10.7. Что нужно дополнительно учесть при подготовке инвестиционного проекта 2

11. Оценка эффективности инвестиций (1/2) 10

11.1. Инвестиционный проект 10

11.1.1. Понятие и классификация инвестиционных проектов 11

11.1.2. Фазы развития инвестиционного проекта 18

11.1.3. Основные задачи, решаемые в рамках реализации инвестиционных проектов 19

11.2. Оценка инвестиционных проектов 23

11.2.1. Методологические основы сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов 23

11.2.2. Основные принципы принятия инвестиционных решений 26

11.2.3. Основные допущения при анализе и оценке инвестиционных проектов 28

11.2.4. Оценка эффективности инвестиционного проекта 29

11.2.4.1. Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта 33

Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта 42

11.2.4.2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций 44

11.2.4.3. Метод расчета внутренней нормы рентабельности 46

Пример расчета внутренней нормы доходности инвестиционного проекта 51

Метод оценки интервала для расчета внутренней нормы доходности 53

Оценка эффективности инвестиций

10. Инвестиционное планирование (2/2)

10.7. Что нужно дополнительно учесть при подготовке инвестиционного проекта

Помимо детально проработанного бизнес – плана проекта потенциальный кредитор обязательно запросит следующие документы:

• Копии учредительных документов:

• Устав;

• Учредительный договор;

• Свидетельство о регистрации;

• Зарегистрированные изменения в Уставе;

• Копии балансов и отчетов о финансовых результатах предприятия;

• Документы, характеризующие инфраструктуру предпринимательской деятельности:

• Договора аренды производственных, складских, торговых помещений;

• Договора на поставку сырья, оборудования, комплектующих и т. п.;

• Договора на сбыт продукции;

• Сертификаты на выпускаемую продукцию (в случае необходимости);

• Лицензия на вид деятельности (если данная деятельность лицензируется);

• Перечень основного имущества;

• Документы, подтверждающие наличие гарантий возврата кредита.

Перечисленные документы, в той или иной последовательности и с возможными поправками, в зависимости от требований конкретного кредитора, целесообразно готовить параллельно с бизнес – планом.

Потенциальные источники финансирования предприятия

Внутренние источники:

• Реинвестирование текущих доходов, включающих прибыль и амортизацию.

Внешние источники:

• Акционерный капитал, мобилизуемый посредством выпуска новых акций;

• Кредиты государства и коммерческих банков;

• Выпуск облигаций;

• Совместное финансирование (долевое участие в производстве или капитале);

• Скрытое кредитование или квази-кредитование (например, финансовый лизинг, платежи роялти и т.д.)

Привлечённые средства

• Предоплата заказчиками продукции (работ, услуг) предприятия

Факторы, влияющие на выбор источников капитала:

• Стоимость различных источников капитала;

• Риск и гибкость привлекаемых финансовых ресурсов;

• Временные факторы, влияющие на величину и источники привлекаемых финансовых ресурсов.

Таблица 1. Схема финансирования капитала предприятия

Собственные средства		Заёмные средства
Реинвестирование	Выпуск акций	Кредитование
Внутренние (прибыль и амортизационные отчисления)	Внешние (мобилизуемые на финансовых рынках)

Привлечение заёмного капитала:

• Не меняет структуру собственников предприятия, а означает изменение обязательств предприятия;

• Может обеспечить увеличение отдачи собственного капитала за счёт эффекта финансового рычага;

• Означает увеличение финансового риска, т.е. в отличие от дивидендов выплата процентов защищена условиями кредитного договора;

• Как правило, более надёжный и оперативный способ финансирования по сравнению с эмиссией акций;

• Предполагает снижение налогооблагаемой базы, т.к. проценты по кредиту включаются в себестоимость (в РФ – по учётной ставке ЦБ России + 3%);

• Приводит к увеличению денежных потоков.

Подготовка инвестиционных предложений

Инвестиционное предложение представляет собой краткое изложение сути проекта. Цель подготовки инвестиционного предложения заключается в привлечении внимания потенциального инвестора к проекту. Для того чтобы достичь этой цели, инвестиционное предложение необходимо составить таким образом, чтобы потенциальный инвестор нашел в нем ответы на основные интересующие его вопросы.

Если подготовленное предложение не содержит минимального количества необходимой информации, то оно едва ли сможет привлечь чье-либо внимание. Что можно сказать, например, о таком предложении:

Консервный комбинат заинтересован в привлечении инвестиций для закупки оборудования по розливу напитков в пластиковые бутылки емкостью 1.5 литра. Необходимый объем инвестиций – 500 тыс. долларов США. Срок окупаемости проекта – 1,5 года.

Очевидно, что подобное предложение не может заинтересовать потенциального инвестора или кредитора, поскольку фактически не содержит никакой информации, кроме необходимой суммы финансирования. На бытовом языке это звучит как «Мне нужно 500 тыс. долларов США, верну не раньше, чем через полтора года».

Для подготовки грамотного инвестиционного предложения необходимо прежде всего учитывать интересы потенциального инвестора или кредитора, давая ему информацию, позволяющую оценить риск вложения, подготовленность потенциального партнера к совместной деятельности, понимание и уважение взаимных интересов, вклад в проект других партнеров и т.д.

Очень важно понимать разницу между инвестиционным вложением и кредитом. Инициатор проекта должен четко определить, в какой именно форме он хотел бы привлечь финансовые ресурсы. Это связано с тем, что интересы потенциального инвестора и потенциального кредитора существенно различаются.

Для потенциального кредитора самое главное – обеспечение возвратности финансовых ресурсов. При этом кредитора не очень интересует уровень доходности проекта. Если этот вопрос и возникает, то только в процессе оценки риска (очевидно, что чем выше ожидаемая доходность, – конечно, при условии обоснованности подобных ожиданий, - тем ниже риск проекта). Однако кредитор будет уделять очень много внимания гарантиям возврата кредита. Он тщательно оценит, что именно предлагается в виде обеспечения: например, если речь идет, об имуществе, - уровень его ликвидности (т.е. как быстро можно его продать), документальное подтверждение прав на это имущество, физическая возможность его отчуждения и т.д. Кредитор может обратить особое внимание на прогнозируемый поток денежных средств, для того, чтобы понять, в какие моменты у заемщика могут возникнуть проблемы с исполнением текущих обязательств и т.д.

Потенциальный инвестор, как правило, принимает на себя часть риска, связанного с реализацией проекта. Он не предполагает просто дать деньги в долг на определенной срок под некоторый процент. Его интересы заключаются в том, чтобы вложить свои финансовые ресурсы в перспективный проект с тем, чтобы впоследствии регулярно получать доход на вложенный капитал (величина которого, очевидно, должна быть выше платы за кредит), а при желании выгодно продать свою долю. Надеясь на высокие доходы, инвестор, в отличие от кредитора, как правило, готов их какое-то время подождать, особенно если речь идет о начале нового бизнеса или значительной модернизации существующего.

Очевидно, что потенциального инвестора интересуют совершенно другие вопросы. Его интересует анализ рыночной ситуации, включая анализ конкуренции, стратегия реализации проекта, величина и форма участия других партнеров в проекте, профессионализм управляющей команды, ожидаемый уровень доходности и т.д.

Следует помнить, что, например, приобретение новой производственной линии для консервного комбината, безусловно, является инвестицией, но необходимые для этого финансовые ресурсы могут быть привлечены как в виде кредита, так и виде средств потенциального инвестора. В первом случае предприятие заключает кредитный (лизинговый) договор с финансовым учреждением (с банком, лизинговой компанией), предлагая определенные гарантии возврата привлекаемых финансовых ресурсов (залог имеющихся помещений и оборудования, товаров на складе, ценных бумаг, поручительство и т.д.). Во втором случае предприятие привлекает нового партнера, который фактически становится совладельцем компании и будет претендовать на определенную степень участия в ее управлении и получении доходов от ее деятельности.

Не существует стандартной формы инвестиционных предложений, однако, можно примерно определить минимальный набор информации, которую следует подготовить. К числу такой информации можно отнести:

Описание компании:

• Полное наименование компании

• Юридическая форма компании

• Год основания

• Месторасположение

• Количество сотрудников

• Основные виды деятельности

• Годовой (среднемесячный оборот)

• Динамика объемов продаж

• Величина прибыли

• Величина активов

• Оценка возможностей развития бизнеса

Описание проекта:

• Название проекта

• Цель проекта

• Краткое описание рынка

• Основные участники проекта

• Механизм реализации проекта

• Общая стоимость проекта

• Необходимый объем финансирования

• Ожидаемые результаты реализации проекта

• Планируемый оборот

• Срок окупаемости проекта

• Планируемая величина доходности

• Описание собственного вклада инициатора проекта

• Желаемые условия привлечения финансовых ресурсов

Следует учитывать, что инвестиционное предложение по сути является кратким изложением бизнес – плана проекта (что-то вроде резюме), поэтому содержащаяся в нем информация должна более или менее соответствовать реальности. Это означает, что следует быть готовым обосновать всю содержащуюся в нем информацию, включая прогнозную. Например, если указывается срок окупаемости финансовых вложений 2 года, то нужно быть готовым к тому, чтобы по запросу потенциального инвестора предоставить соответствующие расчеты и их обоснование.

В приложения включены примеры инвестиционных предложений, а также модельный бизнес-план, разработанный в рамках одного из проектов USAID.