4.5. Сила впливу фінансового важеля

Фінансовий важіль (фінансовий леверідж) відноситься до використання позик в структурі капіталу. Чим більший борг використовує підприємство, тим вище її фінансовий леверідж. Наявність ефекту фінансового важеля підвищує рентабельність власного капіталу, тобто суми акцій, випущених підприємством. Фінансовий важіль створює два взаємовиключні процеси: з одного боку він веде до підвищення доходу на акцію, який, в свою чергу, — до більш високої ціни на акції, а з іншого — до підвищення ступеню ризику, що веде до зниження ціни на акції.

Фінансовий важіль має силу, з якою він впливає на дохід на 1 акцію. СВФВ можна визначити як зміна чистого прибутку (ЧП) на кожну звичайну акцію (у %), породжуване даною зміною НРЕІ (у %).

Його можна визначити за формулою:

де  ЧП— зміна чистого прибутку, що приходиться н аодну акцію. Зрозуміло, що за допомогою цієї формули можна відповісти на запитання: на скільки відсотків зміниться ЧП, що приходиться на 1 акцію при зміні НРЕІ на 1 %

Можна використовувати ще формули:

Так як НРЕІ — ФВ = БП,

а НРЕІ = БП + ФВ, то здобудемо формулу

В цілому, слід зазначити, що чим більша сила впливу фінансового важелю, тим більше фінансовий ризик, пов’язаний із підприємством. Це відбувається за рахунок того, що зростає ризик не відшкодування кредиту з відсотками для банкіра, а також зростає ризик падіння дивіденду і курсу акцій для інвестора.

Наприклад, підприємство “Віра” має 2 плани фінансування діяльності. Всього для безперервної діяльності необхідно 200 тис. грн. Так, план А передбачає залучення кредиту у сумі 150 000 грн. під 20% і випуск акцій на 50 000 (8 000 шт. по 6,25 грн.). План В ґрунтується на переважному фінансуванні за рахунок власних джерел, тому по них: 150 000 грн. (24 000 шт. по 6,25 грн.) і 50 000 кредит.

Для вибору варіанту визначимо спочатку силу впливу фінансового важелю, якщо НРЕІ — 40 000 грн.

Таким чином, при рівні НРЕІ у 40 000 грн. 1 % його зміни призведе до зміни чистого прибутку на 1 акцію на 4% за планом А і по 1,33 % за планом В.

4.6. Граничне значення нреі

«Геній стріляє в ціль, яку

не бачить ніхто, — і попадає»

(NN)

При прийнятті рішення про фінансування підприємства, можливо припустити, що є таке значення НРЕІ, при якому чистий прибуток на 1 акцію буде однаковим для різних варіантів. Його ще називають граничним значенням НРЕІ. При такій структурі однаково вигідно користуватися як позиковими коштами, так і власними. Тобто можна сказати, що в цій точці :

• ефект фінансового важелю дорівнює нулю, бо ЕР=СРСП;

• рентабельність власного капіталу однакова для двох варіантів.

Тому слід зазначити, що визначення раціональної структури капіталу можна здійснити двома способами:

• зробити порівняльний аналіз чистої рентабельності ВК і ЧП на 1 акцію при різних варіантах структури пасивів;

• розрахувати граничне значення НРЕІ.

Спробуємо для наведеного вище прикладу пройти ці два способи. Для використання першого способу будемо розраховувати чистий прибуток на 1 акцію при різних результатах роботи підприємства, а саме НРЕІ буде дорівнювати 36 000 грн., 40 000 грн., 50 000 грн., 60 000 грн. Результати розрахунків зведемо в таблицю 4.1.

Таблиця 4.1.