1. Понятие экономической эффективности инвестиций.

2. Эффективность инвестиций на микро и макро уровне.

3. Основные этапы финансового обоснования инвестиционного проекта.

4. Принципы расчета показателей инвестиционных проектов.

5. Основные статические методы обоснования инвестиционных проектов.

6. Что такое срок окупаемости инвестиционного проекта?

7. Что такое приведенные затраты?

8. Основные особенности российской экономики, влияющие на оценку эффективности инвестиционных проектов.

3. Динамические методы оценки эффективности

инвестиционных проектов

3.1. Временная стоимость денег

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая рассматривается в двух аспектах.

Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют разную покупательную стоимость. Так, 1000 руб. через какое-то время при уровне инфляции 10 % будут иметь покупательную способность лишь 900 руб.

Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота.

Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике. Причин было несколько: инфляция, расширившиеся возможности вложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами. Все это связано с тем, что деньги помимо прочего, имеют еще одну объективно существующую характеристику – временную ценность.

В наиболее общем смысл понятия «временная ценность денег» означает, что рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в будущем, не равны.

Разность в оценке текущих денежных средств и той же их суммы в будущем может быть вызвана:

-негативным воздействием инфляции, в связи, с чем происходит уменьшение покупательной способности денег;

- возможностью альтернативного вложения денежных средств и их реинвестирования в будущем (фактор упущенной выгоды);

Предоставляя свои денежные средства в долг, владелец получает определенный доход в виде процентов, начисляемых по некоторому алгоритму в течение определенного момента времени. Поскольку стандартным временной интервалом в финансовых операциях является 1 год, наиболее распространен вариант, когда процентная ставка устанавливается в виде годовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечении года после получения ссуды.

Известны две основные схемы дискретного начисления:

простых процентов - ;

сложных процентов - ;

где K₀, K_t – инвестированный капитал в начало и к концу t – его периода,

тыс.руб.;

Е – годовая процентная ставка, %.

Пример. Инвестор вкладывает 10000 руб. на депозитный счет в коммерческом банке по годовой процентной ставке 10 %. Через 2 года он может получить следующую сумму:

по схеме простых процентов -

по схеме сложных процентов -

Пример. Необходимо определить сумму простого процента за год при следующих условиях:

первоначальная сумма вклада – 5000 руб.;

процентная ставка, выплачиваемая ежеквартально – 3%.

Р = 5000(1+ 4.0,03) = 5600 руб.

Сумма процента 5600 – 5000 = 600 руб.

Будущая стоимость 5600 руб.

Пример. Инвестор имеет 300000 руб. и желает получить через два года 400000 руб. Каково в этом случае должно быть минимальное значение годовой процентной ставки?

Для решения данной задачи пользуемся формулой:

; (3.1)

;

Следовательно, для решения поставленной задачи нужно вложить денежные средства по годовой ставке не ниже 8 %.

Пример. Необходимо определить годовую ставку доходности облигации при следующих условиях:

номинал облигации, подлежащий погашению через три года, составляет 1200 руб.;

цена, по которой облигация реализуется в момент ее эмиссии, составляет 800 руб. Годовая ставка доходности составит:

Пример. Организация решила инвестировать на пятилетний срок свободные денежные средства в размере 500 тыс.руб. Имеются три альтернативных варианта вложений. По первому варианту средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением сложных процентов по годовой ставке 12 %. По второму варианту средства передается сторонней организации в качестве займа по годовой ставке 15 %. По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет банка по годовой ставке 20 %.

По варианту 1: K₁ = 500.(1+0,12)⁵ = 881,2 тыс.руб.

По варианту 2: K₂ = 500.(1+0,15)⁵ = 1005,7 тыс.руб.

По варианту 3: K₃ = 500.(1+0,2)⁵ = 1244,1 тыс.руб.

Если не учитывать степень риска, то третьи вариант более предпочтителен.

Пример. Необходимо определить текущую стоимость денежных средств и сумму дисконта по сложным процентам за год при следующих условиях:

будущая стоимость денежных средств – 10000 руб.;

используемая для дисконтирования ставка сложного процента составляет 3% за квартал;

Текущая стоимость =

сумма дисконта

Пример. Перед инвестором стоит задача разместить 100 тыс. руб. на депозитный вклад сроком на 1 год. Один банк предлагает инвестору выплачивать доход по сложным процентам в размере 3% в квартал; 2-ой в размере 7% два раза в год, третий - 13% один раз в год. Определить какой вариант лучше. Результаты расчетов приведены в табл. 3.1.

Таблица 3.1.

Варианты	Настоящая стоимость вклада	Процентная ставка	Будущая стоимость вклада в конце периода
			1 - го	2 - го	3-го	4 - го
1	100000	3 %	103000	106090	109272	112550
2	100000	7 %	107000	114490
3	100000	13 %	113000

Второй вариант лучший.

Реализация инвестиционного проекта осуществляется в течение определенного периода времени и между вложением средств и отдачей в виде чистого денежного потока неизбежен разрыв, так называемый временный лаг, который необходимо учитывать.

П оэтому для оценки ожидаемых финансовых результатов разных периодов времени применяют метод дисконтирования и наращения – приведение денежных сумм в сопоставимый вид по фактору времени. По экономической сути операция дисконтирования обратно процессу наращения (рис. 3.1).

Периоды планирования	1	2	3	…	t
Ожидаемые результаты	Д1	Д2	Д3	....	Дt

Н аращение Д * (1+Е)^t

Д / ( 1+E )^t Дисконтирование.

Рис. 3.1. Учет фактора времени в финансовых расчетах

Дисконтированные показатели рассчитывают с учетом неравноценности результатов и затрат инвестиционного проекта во времени. Разновременные денежные потоки приводят в сопоставимое значение дисконтированием.

Моментом приведения капитальных вложений, будущих эксплуатационных расходов и доходов от реализации инвестиционного проекта принимают либо первый, либо последний год, умножением их номинальной величины на коэффициенты дисконтирования или наращения по формуле:

k_t = (1+Е)^T-t , (3.2)

где Т – год, к которому приводятся ожидаемые потоки денежных

средств, при дисконтировании Т = 1. При наращения Т -

последний год расчета;

t – порядковый номер года. t = 1, 2, …n.

Коэффициент дисконтирования k_d показывает текущую стоимость будущих поступления денежных средств при заданной процентной ставке. Коэффициент наращения k_н показывает будущую стоимость поступлении денежных средств.

В ситуации, когда инвестор должен оценить, какими будут его доходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности, расчеты производиться по формуле

(3.3)

Пример. Банк предлагает 15 % годовых. Каков должен быть первоначальный вклад, чтобы через три года иметь на счете 300000 руб.?

Первоначальный вклад должен составлять 197368,4 руб.

Пример. Рассчитать приведенную стоимость чистых денежных потоков (табл. 3.2) методами дисконтирования и наращения. Годовая процентная ставка – 10 %.

Табл. 3.2.

Показатели	2006	2007	2008	2009	2010
Выручка, тыс.руб.	22 300	22 800	23 000	23 000	22 900
Затраты	16 400	16 500	16 600	16 600	16 550
доход	5 900	6 300	6 400	6 400	6 350

Дисконтированные величины чистого денежного потока отражают текущую, приведенную стоимость ожидаемых в будущем финансовых результатов

(3.4)

решение

Наращенная стоимость характеризует ожидаемые результаты деятельности нарастающим итогом за все периоды эксплуатации и определяется следующим образом

(3.5)

решение