3. 1. Оценка эффективности инновационногот проекта

Цель задания – по приведенным ниже данным рассчитать эффективность инновационного проекта, построить график проекта, исходя из заданной структуры затрат на реализацию проекта.

Исходные данные

В табл.1 приведены исходные данные для различных вариантов задания, часть из которых нужно выбирать в соответствии с номером студента в списке группы, а часть – принимается одинаковыми для всех вариантов.

Значение инвестиций (капитала) И _Σ определяется по табл.1 исходных данных в соответствии с порядковым номером студента в списке группы. Для этого исходная величина в табл.1, соответствующая первому варианту (N=1), умножается на повышающий коэффициент К _N = (1+ 0,1 N).

С помощью этого поправочного коэффициента К _N корректируются значения инвестиций, себестоимости и объемов продаж по годам расчетного периода. Другими словами, эти величины, указанные в табл.1, умножаются на поправочный коэффициент и затем уже полученные значения вводятся в расчет.

В табл. 1 величины над чертой – это варианты первой десятки, а под чертой – второй десятки в списке студентов группы.

Таблица 1 – Исходные данные для задания 3

Наименование показателя	Годы расчетного периода
	0		1	2		3		4		5
1.Инвестиции И Σ, тыс.грн.	500/ 1000
2.Себестоимость изделия по годам С полн. изд., грн / шт	–		400/ 700	390/ 650		370/ 640		350/ 600		350/ 600
3. Планируемый объем продаж А год., шт.	–		2200/ 3500	2400/ 3800		2500/ 4000		2000/ 3500		2000/ 3200
4. Ставка дисконтирования Е н.д	0,15 для всех вариантов в течение всего расчетного периода
5. Налог на добавленную стоимость (НДС) для всех вариантов имеет значение 20 %
6. Налог на сбыт Н сб. для всех вариантов составляет 5 %
7. Налог на торгующие организации Н торг. для всех вариантов составляет 3 %
8. Рентабельность производства по годам, R год. %	–	20			22		15		17	16
	Для всех вариантов задания рентабельность производства по годам выпуска одинакова и равна приведенным величинам
10. Банковский процент (% банк) 18 %
11. Дивиденды составляют 7 %
12. Налог на прибыль для всех вариантов составляет 25 %
13. Годовая норма амортизации а н год. для всех вариантов составляет 18%
14. Доля основных фондов в инвестициях α осн.= для всех вариантов составляет 65%
15. Соотношение постоянных и переменных составляющих в себестоимости продукции – 70 /30 (%).

Структура капитала определяется долей каждого источника в общей величине инвестиций. Принимается, что в данном случае используются всего 3 источника капитала – заемный, собственные средства и средства от продажи акций компании. Структура капитала принимается одинаковой для всех вариантов и определяется соотношением 40/35/25, где

• первая цифра α ₁ = 40% – характеризует долю заемного капитала,

• вторая α ₂ = 35% – долю собственных средств предприятия,

• третья α ₃ = 25% – долю средств от продажи акций предприятия.

Порядок выполнения задания и расчетные формулы

Учитывая значительный объем задания, рекомендуется весь расчетный материал сводить в таблицы, предварительно представив расчетные формулы по тексту и расписав их.

Рекомендуется следующий порядок выполнения расчетов.

• Расчет цены производства изделия Ц _{пр-ва t} проводится для каждого года расчетного периода по формуле (1).

Ц _{пр-ва t} = С _полн.t + Пр._н.= С _полн.t (1 + R _t /100) (1)

здесь и далее t – номер года расчетного периода;

С _{полн. t} – полная себестоимость изделия года t;

Пр._н – нормативная прибыль по изделию, определяемая величиной рентабельности производства изделия R _t (указана в исходных данных).

• Расчет отпускной цены изделия Ц _отп.t производится по формуле (2)

Ц _отп.t = (Ц _{пр-ва t} + НДС) х (1+Н_сб.+Н_торг. ) (2)

• Расчет годовой чистой прибыли производится по каждому году расчетного периода по формуле (3)

Пр._{чист. t} = (Ц _{пр-ва t} – С _{полн .t}) х А _год.t х (1 – 0,3) (3)

• Расчет годовой величины амортизационных отчислений производится по равномерному методу расчета годовых амортизационных отчислений по формуле (4)

З ам. _год. = И _Σ х а _{н год.}х α _осн. (4)

• Расчет годового денежного потока производится за каждый год расчетного периода по формуле (5)

ДП _t = Пр. _{чист. t} + Зам. _год (5)

• Расчет коэффициентов дисконтирования К _диск.t производится для каждого года по формуле (6)

К _диск.t = 1 / (1+ Е _н.д.) (6)

• Расчет кумулятивного дисконтированного денежного потока КДД производится для всего расчетного периода по формуле (7)

КДП = Σ ДДП _t = Σ (ДП _t х К _диск.t) (7)

• Расчет чистого денежного потока производится по формуле (8)

ЧДП = КДД – И_Σ (8)

Анализ полученных результатов

После проведения всех расчетов анализируются полученные результаты с помощью критериев эффективности, к которым относят:

• Чистый денежный поток – ЧДП:

• Срок возврата капитала, Т возвр.;

• Индекс рентабельности проекта IR _пр. ;

• Среднегодовая рентабельность инвестиций R год. ср.

• В качестве первого наиболее явного и укрупненного критерия принимают величину ЧДП. При этом могут быть такие варианты. а именно:

• если ЧДП ≥ 0, то проект приемлем, но для окончательного решения необходимо определить аналитически и графически срок возврата капитала, рентабельность инвестиций и построить график проекта.

• если ЧДП ≤ 0, то проект в его данном виде не является экономически целесообразным и необходимо изменить исходные данные таким образом, чтобы добиться его целесообразности, после чего просчитать те же величины и построить те же графики, о которых было сказано ранее. В этом случае наиболее весомым фактором является увеличение объема выпуска продукции или (и) уменьшение инвестиций. Студент должен самостоятельно изменить исходные величины для получения положительного результата, обосновав принятое решение.

• Срок возврата капитала (аналитически) можно рассчитать приближенно по формуле (9)

Т _возвр. = И _Σ / ДДП _{год. средн}. (9)

ДДП _{год.средн.} – среднегодовой дисконтированный денежный поток за весь расчетный период, определяемый по формуле (10) как обычная среднеарифметическая величина

ДДП _{год.средн.} = Σ ДДП _t / Т _расч. (10)

Для графического определения Т _возвр. в координатах «затраты - время» строится график изменения затрат с учетом инвестиций. Исходная величина инвестиций откладывается на вертикальной оси вниз от нуля, поскольку это – затраты. Рассчитанные значения годовых дисконтированных денежных потоков откладываются вверх по оси «затрат», начиная от точки, соответствующей исходному значению инвестиций в первом году. Для удобства и наглядности при построении графика удобно построить таблицу по форме табл. 2.

Значения чистого денежного потока по каждому году должны соответствовать точкам, полученным графически.

Таблица 2 – Изменение денежных потоков по годам проекта

Показатели	Годы реализации проекта
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1. Инвестиции, И, тыс.грн.	Предполагается, что инвестирование происходит на протяжении 0-го года реализации проекта
2. Дисконтированный денежный поток года t, ДДП t , тыс.грн.
3. Кумулятивный денежный поток года t, КДП t, тыс.грн.
4. Чистый денежный поток года t, ЧДП t, тыс.грн.

Полученный таким образом ступенчатый график называется графиком проекта, который также дает возможность получить графическое значение точки возврата капитала. Для этого соединяют ломаной точки, соответствующие значениям кумулятивного денежного потока каждого года. Пересечение этой ломаной с осью абсцисс («время») дает значение срока возврата капитала в годах.

Для анализа полученного значения Т _возвр. эту величину нужно сравнить с расчетным периодом:

• если Т _возвр. ≤ Т _расч., то вариант приемлем и более того, имеет достаточный уровень запаса;

• если Т _возвр. ≥ Т _расч., то это свидетельствует о высокой степени риска проекта, т.к. вложенные средства не успеют возвратиться за планируемый период существования проекта.

Это однако, не означает, что проект вообще нецелесообразен, т.к. часто складываются такие ситуации, когда при улучшении рыночной ситуации, оказывается целесообразно увеличить реальный срок существования проекта, в результате чего такой проект оказывается экономически выгодным за весь удлиненный период существования проекта.

• Индекс рентабельности проекта ( инвестиций) IR _пр. рассчитывается по формуле (11)

IR _пр. = (ЧДП / И _∑) (11)

Исходя из логики инвестирования, эта величина должна быть больше 1, так как ЧДП – это общая сумма средств, полученных за весь период существования проекта с учетом дисконтирования и суммы вложенных средств. т.е. ЧДП > И _∑.

• Средняя годовая рентабельность инвестиций R _{инв.год.} определяется по формуле 12

R _{инв.год.} = ДДП _{год.средн.} / И _∑ (12)

Полученную величину сравнивают либо с нормой дисконтирования, которая принята в данном проекте см. «исходные данные», либо с ценой капитала, определяемой по формуле 13.

Ц _кап. = ∑ α _i х Ц i. (13)

α _i - доля капитала i –го вида ,

Ц i.- цена i –го вида капитала, %;

i – номер источника капитала; в данном случае, равное 3-м (по условию).

В положительном случае годовая рентабельность инвестиций должна быть равна или выше цены капитала, (R _{инв.год}. ≥ Ц _кап.), что гарантирует возврат средств и прочие позитивные последствия для инвестора.

Для иллюстрации полученных результатов составляется итоговая таблица критериев эффективности проекта (таблица 3). В этой таблице должны быть представлены расчетные значения критериев эффективности, которые нужно сопоставить с нормативными величинами для данного вида проектов.

В результате такого сопоставления может быть сделан вывод о приемлемости или неприемлемости проекта.

Таблица 3 – Критерии эффективности проекта

Наименование критерия эффективности	Расчетная формула	Расчетное значение критерия	Сопоставление с нормативным значением
1. Чистый денежный поток, ЧДП, тыс. грн.	ЧДП = КДП – ИΣ
2. Срок возврата капитала, Т возв., год.	Т возвр. = И Σ / ДДП год. средн.
3. Индекс рентабельности проекта, IR пр.	IR пр. = ЧДП / И ∑
4. Среднегодовая рентабельность проекта, R год. ср.	R инв.год. = ДДП год.средн. / И ∑

Если значения основных критериев (ЧДП, Т_возвр., IR _пр. R_инв.) свидетельствуют о невыгодности проекта, нужно по согласованию с преподавателем изменить некоторые исходные данные, чтобы поднять уровень его эффективности. После этого провести все расчеты еще раз.