1.5. Финансовая политика

1.5.1. Финансовая политика зависит от целей и задач финансового менеджмента.

В широком понимании цель финансового менеджмента совпадает с целью материального производства и социального развития общества, ибо эти процессы пронизаны денежными, финансовыми отношениями.

Более узко цель (и объект) финансового менеджмента мы уже определили как рост экономической эффективности. Но для достижения этой цели необходимо решить, по крайней мере, три глобальные задачи:

1 – обеспечить не снижающийся рост рентабельности, как минимум – безубыточность; 2 – обеспечить на этой основе сохранение и расширение активов, в том числе капитала, минимизировав риски; 3 – обеспечить «унисон» интересов собственников – владельцев имущества, в том числе государства, акционеров, наемных рабочих, наконец, государства как сборщика налогов и института, регламентирующего правовые условия финансового менеджмента.

Финансовая политика отвечает на вопросы, что и как делать в области денежных отношений для решения названных задач. К примеру, для обеспечения роста доходности ценных бумаг дивидендная политика (часть финансовой политики), может быть агрессивной, умеренной или консервативной. В первом случае предпочитаются более рисковые инвестиции, продиктованные, естественно, оптимистичной информацией о конъюнктуре рынка капитала либо подстрахованные выгодными контрактами, а при распределении прибыли инвестициям предпочитаются повышенные дивиденды. Во втором случае более тщательно просчитывается соотношение доходности и риска и делаются известные затраты для страхования риска, делающие доходность более умеренной. Дивидендам в противовес, скажем, капиталовложениям уделяется меньшая, но ощутимая доля прибыли. Наконец, в третьем случае основное направление – минимизация риска в ущерб высокой доходности.

Финансовая политика имеет разные критерии и сферы финансового менеджмента: например, сфера управления финансовыми активами, инвестиционный менеджмент, налоговый менеджмент и тому подобное. Именно функциональные сферы финансового менеджмента лежат в основе структуры нашего курса. Таким образом, мы подошли ко второму тематическому разделу.

Финансовый менеджмент. Обзорная лекция

Тема 2. Управление финансовыми ресурсами и капиталом

2.1. Состав, источники и особенности финансовых ресурсов

Он указан в таблице 3.1. на стр.123-125 Учебника. На соответствующую, очень объемную третью главу нашего учебника мы уже ссылались, определяя сущность ключевых понятий и основы дисконтирования и наращения доходов, расходов, капитала.

Здесь же сошлемся на названную таблицу, в ней финансовые ресурсы классифицированы по источникам и прокомментированы в примечаниях. Далее сосредоточимся на:

1. приоритетности финансовых ресурсов и факторах их роста,

2. оценке капитала и активов (бизнеса)

3. финансовых методах увеличения капитала.

2.2. Приоритетность финансовых ресурсов

В сравнении с материальными, трудовыми, природными или иными ресурсами она базируется на сущности и функциях денег, то есть субстанции, из которой состоят финансовые ресурсы. В самом деле, имея финансовые ресурсы, в условиях рынка можно приобрести любые другие виды ресурсов или арендовать их. В этом смысле весьма популярная в западной экономике концепция денежного потока как бы обезличивает источники финансовых ресурсов. Однако и при этой концепции финансовый менеджмент не уходит от необходимости формировать денежные ресурсы, то есть необходимости придавать им определенное целевое направление использования. В российской, пока крайне не стабильной экономике необходимость фондирования более настоятельна еще и в силу известных традиций и практической целесообразности. Скажем, создание ремонтного фонда ныне, в отличие от прежних времен, отнюдь не регламентирована финансовым законодательством: можно и не создавать его, а финансировать, к примеру, текущий ремонт из текущих поступлений выручки от реализации, а капитальный ремонт - при нехватке собственных средств - за счет кредита или, положим, разовых поступлений от выбытия основных средств.

Тем не менее, целесообразность образования ремонтного фонда и, следовательно, надежность финансового обеспечения бесперебойной работы парка оборудования основывается, допустим, на привычности и эффективности бригадного подряда. Это означает на практике передачу средств ремонтного фонда службе главного механика предприятия, что стимулирует экономное расходование данного фонда, ибо сэкономленными средствами премируется бригада. В случае перерасхода неумение “по одежке протягивать ножки” штрафуется из того же бригадного источника.

В то же время наступившая в России финансовая свобода требует от финансового менеджера при любой концепции более строгого и постоянного контроля как за полнотой и своевременностью поступления финансовых ресурсов, так и за направлением их вложений либо авансирования, включая, разумеется, и момент страхования риска потерь.

Что касается факторов роста финансовых ресурсов, то их можно подразделить на три группы: производственные, коммерческие и собственно финансовые. Такое деление и "наполнение" содержится в главе 3 пункте 3.2.2. учебника: "факторы, влияющие на выручку от реализации и предпринимательский доход". Последний термин предполагает прибыль от реализации товаров и услуг. Однако здесь мы хотели бы напомнить о факторах, связанных с себестоимостью, то есть зависящих не только от рыночной конъюнктуры, но в большей степени от финансовой политики фирмы и усилий финансового менеджера. Речь об амортизационной политике, которая может влиять на сумму чистой, остающейся у предприятия прибыли, уводя от налога ее часть, путем:

1. присоединения к затратам большей суммы амортизации, которая ныне исчисляется по собственному усмотрению фирмы, включая и амортизационный период.

2. применение льгот по налогу на прибыль, используемую для финансирования капитальных вложений при условии направления всей амортизации на ту же цель.

В этом случае целесообразно формировать амортизационный фонд, создавая, таким образом, более надежный ресурс расширения производства.

В руках финансового менеджера сосредоточен и такой фактор роста прибыли за счет себестоимости, как производственный, или операционный рычаг, то есть регулирование структуры затрат. Но об этом - чуть ниже, в соответствующем разделе.

Далее остановимся кратко на уже упомянутом вопросе оценки капитала и активов фирмы, что крайне важно не только для выбора вариантов инвестирования, рентабельность которых не должна быть ниже уровня цены капитала, но и - для продажи бизнеса или части активов фирмы. Доходы от продажи, как правило, становятся мощным финансовым ресурсом. Его, в зависимости от финансовой политики фирмы или намерений владельцев активов, можно использовать самым различным образом - от наиболее консервативного помещения в депозиты надежного банка до венчурных, наиболее рискованных, но и высокодоходных и высокоэффективных вложений. При этом покупатель или инвестор будет интересоваться в первую очередь ценой капитала и оценкой ликвидности активов, а фирма - продавец либо эмитент должна, кроме того, быть заинтересованной в возможно большей сумме чистой маржинальной прибыли, составляющей сальдированную (очищенную от расходов, в том числе от налогов) величину разницы между ценой покупки и ценой продажи бизнеса.