Вопросы для самопроверки

1. Перечислите, какие Вы знаете источники финансирования предпринимательской деятельности?

2. Дайте понятие сущности, функциям и значению капитала корпорации?

3. Как формируется структура капитала и его цена?

4. Назовите порядок формирования собственного капитала?

5. Дайте определение основному и оборотному капиталу корпорации?

Тема 3. Формирование и использование финансов корпораций

1.Денежные отношения и функции финансов предприятий.

2. Денежные фонды предприятий и основные показатели эффективности их использования.

В первом вопросе необходимо уточнить, что одним из основных компонентов финансово-хозяйственной деятельности предприятия являются денежные отношения, участвующие практически во всех других видах этой деятельности:

- поставка сырья сопровождается необходимостью его оплаты (авансовой, не медленной или отсроченной);

- продажа продукции - получением денег в обмен на поставленную продукцию;

- уплата налогов - платежами в бюджет;

- получение (погашение) банковского кредита - движением денежных средств по счетам предприятия и т. п.

Все подобные денежные отношения как раз и реализуются в рамках финансовой системы предприятия. Таким образом, финансы предприятий представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих у субъектов хозяйствования по поводу формирования фактических и (или) потенциальных фондов денежных средств, их распределения и использования на нужды производства и потребления. На уровне предприятий (коммерческих организаций) денежное отношения охватывают:

• отношения с другими предприятиями и организациями по поставкам сырья, материалов, комплектующих изделий, реализации продукции, оказанию услуг;

• отношения с банковской системой по расчетам за банковские услуги, при получении и погашении кредитов, покупке и продаже валюты и другие операции;

• отношения с инвестиционными институтами по размещению инвестиций, приватизации и др.;

• отношения со страховыми компаниями и организациями по страхованию коммерческих и финансовых рисков;

• отношения с товарными, сырьевыми и фондовыми биржами по операциям с производственными и финансовыми активами;

• отношения с персоналом предприятия по выплате заработной

• платы, премий и пр.;

• отношения с собственниками (акционерами) по выплате дохода на капитал (дивидендов);

• отношения с государственными органами (налоговой службой

по уплате налогов);

• отношения с аудиторскими фирмами и другими хозяйствующими субъектами.

Общим для всех перечисленных видов отношений является то, что они выражены в денежной форме и представляют собой совокупность выплат и поступлений денежных средств предприятия.

Общим элементом финансовых отношений является также то, что они возникают как результат определенных хозяйственных операций, инициированных самим предприятием или другим участником экономического процесса.

Финансы как общеэкономическая категория выполняют множество функций. В этих функциях, по сути, и проявляется сущность финансов как одного из важнейших компонентов организационной структуры и процесса регулирования социально-экономической системы того или иного уровня.

Основные функции финансов предприятия:

1. Инвестиционно- распределительная

Инвестиционно- распределительная функция финансов предприятий заключается в распределении финансовых ресурсов внутри предприятия, способствуя наиболее эффективному их использованию. Сущность распределительной функции меняется в зависимости от уровня социально-экономической системы. В системе управления предприятием эта функция проявляется в распределении его ресурсов между: структурными подразделениями предприятия; видами деятельности; видами активов.

Распределение совокупного ресурсного потенциала между подразделениями и видами деятельности осуществляется в процессе реализации инвестиционной политики предприятия. Основным критерием в этом случае является прогнозируемая рентабельность инвестиций.

Если структурное подразделение может сформировать большую прибыль по сравнению со средним уровнем, оно получает дополнительные финансовые ресурсы в рамках инвестиционной программы. При этом исходя из принципа осторожности, при планировании и реализации инвестиционных программ необходимо учитывать необходимость диверсификации финансово-хозяйственной деятельности и разрабатывать одновременно несколько инвестиционных проектов.

Распределительная функция финансов предприятия с позиции структуры его активов проявляется в оптимизации активов предприятия.

Примером такой оптимизации является решение вопроса о сумме денежных средств, которыми должно располагать предприятие для нормальной работы. Держать на счете чрезмерно большие денежные средства невыгодно, поскольку в этом случае они не работают, недостаточно низкий остаток денежных средств может привести к нарушениям платежеспособности предприятия и, как следствие, осложнению отношений с поставщиками, потере репутации, а в дальнейшем и к убыткам.

2. Фондообразующая

Фондообразующая функция финансов предприятия реализуется в ходе оптимизации пассивов, т. е. источников формирования капитала предприятия. Любое предприятие финансируется из нескольких источников: взносы собственников, кредиты, займы, кредиторская задолженность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взносы и др. Как правило, привлечение капитала не является бесплатным, т. е. привлечение капитала из любого источника предполагает определенные расходы как плату за возможность пользования средствами.

Поскольку источников много, а стоимость привлечения ресурсов из каждого различна, возникает необходимость выбрать наиболее оптимальную их комбинацию.

3. Доходо-распределительная

Доходо-распределительная функция финансов предприятия заключается в формировании на предприятии дивидендной политики. В соответствии с положениями дивидендной политики определенная часть ресурсов (дохода) предприятия изымается из него и выплачивается собственникам в виде дивидендов.

Собственники играют решающую роль в создании и функционировании предприятия; они могут его ликвидировать, могут поддерживать постоянную величину вложенного капитала без расширения его деятельности, изымая избыточную прибыль в виде дивидендов, или могут воздержаться от получения дивидендов, рассчитывая, что реинвестированная прибыль принесет большую отдачу в будущем. Поэтому собственники и формируют дивидендную политику, обосновывая свое отношение к текущему положению предприятия и его будущему.

4.Обеспечивающая функция

Обеспечивающая функция финансов определяется целевым предназначением предприятия и системой сложившихся расчетных отношений.

Целевое предназначение предприятия состоит в регулярности генерировании прибыли, благодаря чему капитал собственник возрастает. То есть финансы предприятия обеспечивают удов, творение интересов собственников в виде увеличения первоночального вложенного капитала и (или) получения дивидендов.

Система расчетных отношений обеспечивается финансо - расчетной (платежной) дисциплиной, когда предприятие рассчитывается со своим кредиторами, имеет репутацию первоклассного заемщика, в полном объеме выполняет свои обязательства, что является одним из наиболее важных показателей ycпешности его работы.

5. Контрольная функция

Контрольная функция финансов предприятия состоит в то, что именно с помощью финансовых показателей может быть осуществлен надежный контроль за эффективным использованием pесурсного потенциала предприятия. Контрольная функция реализуется менеджментом предприятия, его собственниками, контрагентами и государственными органами.

Со стороны государства контрольная функция финансов предприятия проявляется в отслеживании ритмичности и своеврёменности платежей в бюджет; с позиции собственников эта функция реализуется путем регулярно проводимого внешнего аудита; позиции менеджмента предприятия - организацией системы внутреннего аудита и т. п.

С помощью контрольной функции решается задача по согласованию интересов собственников и менеджеров предприятия.

В условиях рынка основными задачами контрольной функции является поиск возможностей снижения расходов и получения дополнительных прямых и косвенных доходов.

Реализация указанных функций позволяет найти решение следующих основных вопросов.

Куда вложить имеющиеся финансовые ресурсы?

Как сформировать источники финансирования?

Как удовлетворить требования собственников предприятия?

Как обеспечить ритмичность текущей финансово-хозяйственной деятельности?

Как обеспечить конкурентоспособность целевых установок собственников (принципалов) и управленческого персонала (агентов)?

Во втором вопросе необходимо пояснить, что важнейшей стороной финансовой деятельности предприятий является формирование и использование различных денежных фондов. Через них осуществляется обеспечение хозяйственной деятельности необходимыми денежными средствами, а также расширенного воспроизводства, финансирование научно-технического прогресса, освоение и внедрение новой техники, экономическое стимулирование, расчеты с бюджетом и банками.

Денежные фонды предприятий можно разделить на пять групп:

Первая группа – фонды собственных средств – уставной капитал, добавочный капитал, резервный капитал, фонд накоплений, целевые финансирование и поступления, нераспределенная прибыль, прочие;

Вторая группа – фонды заемных средств – кредиты банков, коммерческие кредиты, факторинг, лизинг, кредиторы, прочие;

Третья группа – фонды привлеченных средств – фонды потребления, расчеты по дивидендам, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей;

Четвертая группа – фонды, образуемые за счет нескольких источников – внеоборотные активы (источники – собственные и заемные), оборотные активы (источники – собственные средства, кредит, кредиторская задолженность, привлеченные), инвестиционный фонд (источники – прибыль, амортизационный фонд, заемные средства), валютный фонд (источники – собственные и заемные средства), прочие;

Пятая группа – оперативные денежные фонды:

• для выплаты заработной платы;

• для выплаты дивидендов,

• для платежей в бюджет, прочие.

Первая группа денежных фондов предприятия – фонды собственных средств. Они играют решающую роль в деятельности предприятия, так как требования по их объему и организации достаточно однозначны.

При организации предприятие должно иметь уставный фонд, или уставный капитал, за счет которого формируются основные фонды и оборотные средства. Организация уставного капитала, его эффективное использование, управление им – одна из главных и важнейших задач финансовой службы предприятия. Уставный капитал – основной источник собственных средств предприятия. Сумма уставного капитала акционерного общества отражает сумму выпущенных им акций, а государственного и муниципального предприятия – величину уставного фонда. Уставный капитал изменяется предприятием, как правило, по результатам его работы за год после внесения изменений в учредительные документы.

Уставный капитал предприятия определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Минимальный размер его определяется в соответствии с установленным законодательно минимальным размером оплаты труда в стране.

Уставный капитал выступает первым денежным фондом, отражаемым в разделе III пассива баланса предприятия. В этой связи баланс предприятия представляет собой следующее:

Актив – это имущество предприятия, пассив – те же денежные средства, за счет которых сформировано имущество. Имущество представляет собой основные фонды и нематериальные активы (внеоборотные активы) и оборотные средства (оборотные активы предприятия). Денежные средства могут быть собственные (III раздел пассива) и заемные (IV и V разделы).

После уставного капитала денежным фондом собственных средств предприятия является добавочный капитал, который включает:

• результаты переоценки основных фондов, т.е. их дооценку;

• эмиссионный доход акционерного общества (доход от продажи акций сверх их номинальной стоимости за вычетом расходов на их продажи);

• безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели;

• ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений;

• поступления на пополнение оборотных средств.

Добавочный капитал аккумулирует денежные средства, поступающие предприятию в течение года по перечисленным каналам. Основным капиталом здесь являются результаты переоценки основных фондов. Вполне естественно ежегодное увеличение уставного капитала за счет добавочного. Однако, как отмечалось ранее, многие предприятия этого не делают.

Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом. Резервный фонд создается хозяйствующими субъектами на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Образование резервного фонда является обязательным для акционерного общества, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями. Отчисления в резервный фонд и другие аналогичные по назначению фонды производятся до достижения размеров этих фондов, установленных учредительными документами, но не более 25% уставного капитала, а для акционерного общества - не менее 10%. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна превышать 50% облагаемой налогом прибыли. Фонд накопления представляет собой источник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль и другие источники для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств. Фонд накоплений образуется на предприятиях за счет чистой прибыли и предназначен для развития производства.

Целевое финансирование и поступления – это, в основном, средства бюджета, поступающие на предприятия для конкретной цели: на научные исследования, на подготовку кадров и др. Они хранятся на отдельном бюджетном счете и носят строго целевой характер.

С собственными средствами предприятия тесно связано такое понятие, как чистые активы. В мировой практике их еще называют акционерным капиталом. Необходимость расчета чистых активов объясняется тем, что некоторые средства предприятий носят двойственный характер. С одной стороны, они служат его собственными средствами (например, начисленные дивиденды или фонды потребления); с другой – они принадлежат не непосредственно предприятию, а его акционерам или работникам.

Чистые активы – это реальные в данный момент собственные средства.

При расчете чистых активов учитываются следующие особенности:

• из расчета исключается балансовая стоимость собственных акций предприятия, выкупленных у акционеров;

• учитываются только те материальные активы, которые непосредственно используются обществом в основной деятельности, приносят доход и имеют документальное подтверждение затрат (патенты, лицензии, акты, договоры и т.п.);

• по статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность предприятия за проданное ему имущество;

• из раздела II актива баланса предприятия исключается задолженность участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал;

• соответствующие статьи баланса уменьшаются на стоимость оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценивание ценных бумаг (при наличии у предприятия таких резервов на конец года).

Между чистыми активами предприятия и его уставным капиталом существует взаимосвязь, которая действует, начиная со второго года деятельности.

Если ЧА< УК (уставного капитал),предприятие обязано уменьшить свой уставный капитал до величины чистых активов, т.е. фактически до величины собственных средств.

Если ЧА< УК (минимального), общество обязано принять решение о своей ликвидации, так как сложившаяся ситуация противоречит закону.

Если ЧА< УК+ РК+ПА,

Где РК – резервный капитал,

ПА – превышение над номинальной стоимостью определенной уставом организации ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, организация не имеет права принимать решение о выплате дивидендов. Она не имеет права это делать также и в том случае, если стоимость чистых активов может оказаться меньше указанной величины после выплаты дивидендов.

Вторая группа денежных фондов предприятия – фонды заемных средств. В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может обходиться без заемных средств. Их многообразие дает возможность использования их в различных ситуациях.

Заемные средства в нормальных экономических условиях способствуют повышению эффективности производства, увеличению рентабельности собственных средств. Кредит называют финансовым рычагом (левериджем). Используя в своем обороте заемные средства, предприятие тем самым имеет меньшую сумму собственных средств, в результате чего повышается их рентабельность, т.е. отдача с каждого рубля.

Существуют три показателя структуры капитала предприятия.

1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Его максимальное значение равно 1. При расчете этого коэффициента каждое предприятие должно учитывать свои индивидуальные особенности.

2. Коэффициент автономии, отражающий независимость предприятия от заемных источников. Минимальное значение этого коэффициента – 0,5. Это означает, что у предприятия собственных средств среди всех источников должно быть не менее 50%.

3. Коэффициент финансового рычага.

Этот коэффициент не имеет минимальных или максимальных значений, так как роль его состоит в том, чтобы показать влияние на рентабельность собственных средств структуры капитала как одного из основных факторов.

Таким образом, в целях повышения эффективности, рентабельности, отдачи собственных средств предприятие должно пользоваться заемными средствами не только тогда, когда недостаточно собственных средств, но и тогда, когда их достаточно, т.е. в качестве финансового рычага.

Третья группа денежных фондов предприятия – фонды привлеченных средств. Такие фонды носят двойственный характер: с одной стороны, эти средства находятся в обороте предприятия, с другой – они принадлежат его работникам (дивиденды и фонд потребления). Подтверждают их двойственность следующие факты: во-первых, в балансе предприятия они находятся в разделе V пассива, т.е. среди краткосрочных обязательств; во-вторых, при некоторых расчетах они исключаются из обязательств предприятия.

Фонд потребления – денежный фонд, образуемый за счет чистой прибыли и используемый на удовлетворение материальных и социальных потребностей работников предприятия. При формировании фонда потребления предприятие должно учитывать одну очень важную закономерность: темпы роста балансовой прибыли должны быть выше темпов роста фондов потребления, включая заработную плату.

Четвертая группа денежных фондов предприятия (образуемых за счет нескольких источников) – это фундаментальные денежные фонды, включающие в себя ряд ранее рассмотренных фондов. Внеоборотные и оборотные активы являются двумя частями всего имущества предприятия. Денежные фонды для их формирования имеют, как видно, разные источники, о которых более подробно сказано в соответствующих главах. Инвестиционный фонд формируется прежде всего за счет амортизационного фонда и прибыли. При этом такой специфический денежный фонд, как амортизационный, предназначен для простого воспроизводства основных фондов, а прибыль обязана обеспечить расширенное воспроизводство.

Инвестиционный фонд предназначен для развития производства. В нем концентрируются:

• амортизационный фонд, предназначенный для простого воспроизводства основных фондов;

• фонд накоплений, образуемый за счет отчислений от прибыли и предназначенный для развития производства;

• заемные и привлеченные источники.

Роль этого фонда очевидна. Предприятие должно иметь возможность и обязано за счет собственной прибыли и других источников обеспечить прирост оборотных средств и финансирование капитальных вложений. Это должно всегда учитываться предприятием при распределении чистой прибыли и решения вопроса о том, какая часть ее должна быть направлена на выплату дивидендов и на развитие производства.

Инвестиционный фонд является источником увеличения уставного капитала предприятия, так как вложения в развитие производства увеличивают имущество предприятия.

Валютный фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций и покупающих валюту для импортных операций. Этот фонд не имеет самостоятельного целевого назначения. Он выделяется постольку, поскольку операции с валютой имеют свои особенности. В этих целях предприятия в коммерческих банках, имеющих лицензию Центрального банка РФ для проведения валютных операций, открывают валютные счета.

5. Оперативные денежные фонды предприятия, образующие оперативную группу денежных фондов, создаются им периодически.

Дважды или один раз в месяц на предприятии формируется фонд для выплаты заработной платы. Его основой является фонд заработной платы. Для обеспечения своевременной выплаты заработной платы предприятия решают ряд задач. В этих целях на счете накапливаются необходимые денежные средства, а при их отсутствии предприятия обращаются в банк за кредитом на выплату заработной платы. Немаловажное значение имеет определение оптимальных сроков выплаты заработной платы и количества дней, необходимых для этого.

Периодически предприятие организует фонд для платежей в бюджет различных налогов. Несвоевременные платежи в бюджет предприятием влекут за собой штрафные санкции.

Кроме перечисленных на предприятии создается ряд других фондов денежных средств:

• для погашения кредитов банков;

• освоения новой техники;

• научно-исследовательских;

• отчислений вышестоящей организации.