Вопросы для самопроверки

1. Какие виды краткосрочных источников финансирования предприятия Вы знаете?

2. Дайте понятие и охарактеризуйте факторинг?

3. Назовите какие основные преимущества факторинга Вы знаете?

Тема 8. Долгосрочное финансирование деятельности корпорации

1. Долгосрочный заемный капитал предприятия

2. Лизинг как источник финансирования

В первом вопросе необходимо уточнить, что использование заемного капитала для финансирования деятельно­сти предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капи­тал. Предполагается, что проценты по кредитам и займам меньше показателя рентабельности собственного капитала, характеризую­щего уровень стоимости собственного капитала. То есть в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым ис­точником финансовых ресурсов по сравнению с собственным капиталом. Кроме того, использование этого источника позволяет менеджерам существенно увеличить объем контролируемых фи­нансовых ресурсов, т. е. расширить инвестиционные возможности предприятия.

1.Основными видами заемного капитала являются облигацион­ные займы, долгосрочные кредиты и займы, краткосрочные обяза­тельства, включающие краткосрочные кредиты и займы, кредитор­скую задолженность и др.

Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными бумагами. Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.

Эта ценная бумага предоставляет ее держателю право на по­лучение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Облигации могут выпускаться в обращение государством и его субъектами и корпо­рациями (акционерными обществами), в первом случае облигации называются государственными или муниципальными, во втором - долговыми частными ценными бумагами.

Для держателей облигаций (инвесторов) преимущество этой формы инвестирования состоит в стабильности обязательных про­центных платежей, которая, в принципе, слабо зависит от прибыльности работы эмитента и от краткосрочных колебаний текущих процентных ставок на рынке капитала, Определенная опас­ность состоит в том, что, во-первых, неустойчивость финансовой деятельности эмитента может сопровождаться падением рыночной цены облигаций и. следовательно, потерями капитализированного дохода ори вынужденной продаже облигаций на вторичном рынке. Во-вторых, в случае банкротства эмитента существует вероятность того, что требования держателей облигаций будут удовлетворены не в полном объеме и (или) несвоевременно.

2.Банковские кредиты и займы других организаций. Банков­ский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредит­ные организации, получившие в Центральном банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описан­ными выше способами привлечения финансовых ресурсов получе­ние кредита в банке - гораздо менее трудоемкая по срокам и условиям привлечения средств процедура.

В основном банки выдают краткосрочные кредиты (до двена­дцати месяцев с момента получения кредита), эти кредиты, исполь­зуются для финансирования текущих операций и поддержания ли­квидности и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по инвестициям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых меро­приятий «капитального» характера. Поэтому при получений долго­срочного кредита требуется предоставление банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика в срок распла­титься за полученный кредит. Кроме того, кредитный договор пре­дусматривает целевое использование кредита, в нем должны быть определены гарантии и процедуры возврата кредита,

Независимо от суммы кредита кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ни­чтожным; это одно из отличий его от договора займа, который может быть предоставлен организацией, не имеющей кредитной лицензии Центрального банка и который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в 10 раз превышает установленный законом минимальный размер оплаты труда.

Во многих экономически развитых странах этот источник средств не играет особенно значимой роли в финансировании дея­тельности предприятий.

Во втором вопросе необходимо уточнить, что деятельность любой коммерческой организации обычно предпола­гает реализацию стратегии наращивания производственных мощ­ностей и объемов производства.

Капитальные вложения могут быть профинансированы за счет двух источников - собственного и долгосрочного заемного капиталов. Кроме двух основных элементов заемного капитала - облигационных займов и долгосрочных кредитов и займов, в ры­ночных условиях используется и такой источник финансирования, как финансовая аренда (лизинг).

Рис. 1 Схема лизинговой сделки и финансовых потоков

Суть лизинговой операции заключается в следующем. Потенциальный лизингополучатель, у которого нет свободных финансовых средств, обращается в лизинговую компанию с деловым предложением о заключении лизинговой сделки. Согласно этой сделке лизингополучатель выбирает продавца, располагающего требуемым имуществом, а лизингодатель приобретает его в собственность и передает лизингополучателю во временное владение и пользование за оговоренную в договоре лизинга плату. По окончании договора, в зависимости от его условий, имущество возвращается лизингодателю или переходит в собственность лизингополучателя. Состав участников сделки сокращается до двух, если продавец и лизингодатель или продавец и лизингополучатель являются одним и тем же лицом. В случае реализации дорогостоящего проекта число участников сделки увеличивается. Это, как правило, происходит за счет привлечения лизингодателем к сделке новых источников финансовых средств (банков, страховых компаний, инвестиционных фондов и др.).

Общая схема лизинговой сделки и финансовых потоков приведена на рис. 2.

Рис. 2 Схема лизинговой сделки и финансовых потоков

С точки зрения имущественных отношений лизинговая сделка состоит из двух взаимосвязанных составляющих:

– отношений по купле-продаже;

– отношений, связанных с временным использованием имущества.

Эти отношения могут быть реализованы с помощью двух видов договора: купли-продажи или лизинга.

Если в договоре лизинга предусмотрена продажа имущества после окончания срока договора, то отношения по временному использованию имущества переходят в отношения купли-продажи. Только теперь – между лизингодателем и пользователем имущества.

Все элементы лизингового процесса тесно связаны между собой. Так, отношения по временному использованию имущества (договор лизинга) возникают только после реализации договора купли-продажи. Получается, что исполнение одного договора дает толчок к возникновению следующей сделки, а участники лизингового процесса тесно взаимодействуют между собой на разных этапах.

Привлекательность финансовой аренды, или лизинга, заклю­чается в том, что это один из сравнительно быстро мобилизуемых и выгодных в финансовом плане источников,

Лизингом признается специфическая операция, предусматри­вающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды. Лизинг представляет собой целенаправленную, специально организованную деятельность по сдаче имущества в аренду. По своему экономическому содержанию договор лизинга близок к операциям по кредитованию.

Лизингодатель (арендодатель) стремится получить опреде­ленный процент на осуществленную им инвестицию - приобретение имущества, и последующую передачу его лизингополучателю (арендатору) для лизингополучателя операция лизинга является одной из форм финансирования приобретения активов.

Лизинговая сделка состоит из нескольких последовательных операций. Нуждающийся в некотором имуществе потенциальный лизингополучатель определяет продавца, у которого он хотел бы приобрести имущество, после этого он заключает договор с лизинговой компанией, которая в соответствии с договором приобретает в собственность указанное имущество и сдает его в аренду лизингополучателю. Для финансирования сделки лизинговая компания использует собственные ресурсы или обращается за необходимыми средствами в банк или иное кредитное учреждение, Объект лизин­говой сделки может быть застрахован от рисков утраты (гибели), недостачи или повреждения, причем в качестве страхователя могут выступать как лизингодатель, так и лизингополучатель.

Возможны различные модификации типовой лизинговой сдел­ки; например лизинговая компания и производите и имущества объ­единены в одном, лице, либо производитель имеет подконтрольную ему специализированную лизинговую компанию. Подобная практика распространена, например, при производстве дорогого и уникально­го оборудования, возможности сбыта которого ограничены.

В структуре лизинговых отношений выделяются операции финансового и операционного лизинга,

Финансовый лизинг - это вид арендных отношений, которые, как правило, заканчиваются переходом права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю. Экономическая суть фи­нансового лизинга заключается в том, что лизингополучатель воз­мещает лизингодателю все его инвестиционные затраты, а также оплачивает комиссионное вознаграждение, в течение определен­ного срока не превышающего срок полезной эксплуатации предме­та лизинга. Срок договора и возмещение инвестиционных затрат лизингодателя являются признаками финансового лизинга.

Основными признаками операционного лизинга являются ко­роткие сроки договора, (не сопоставимые со сроком полной амортизации имущества), а также возврат имущества лизингодателю по окончании сделки.

В экономически развитых странах большое распространение получили сделки возвратного лизинга.

По договору о возвратном лизинге компания, владеющая каким-либо имуществом, продает право собственности на этот объ­ект лизинговой компании. Одновременно оформляется договор о его аренде на определенный срок. В результате этой операции у предприятия появляются дополнительные финансовые средства и остается в пользовании объект лизинга. Переход к предприятию права собственности на объект лизинга происходит после совер­шения последнего платежа.

По экономическому смыслу данная операция сходна с креди­тованием лизингополучателя, когда объект лизинга выступает в качестве гарантии, залога. Но существует и весьма существенное различие, а именно объект лизинга формально является собствен­ностью лизингодателя, что является гарантией выполнения своих обязательств лизингополучателем.

Операция лизинга дает участникам сделки следующие основ­ные преимущества:

1. Инвестирование в форме имущества в отличие от денежно­го кредита снижает риск невозврата средств, предмет лизинга в те­чение всего договора остается собственностью лизингодателя.

1. Условия договора лизинга более удобны, чем кредитные отношения, так как позволяют участникам выработать удобную для них схему выплат.

2. Договор лизинга может содержать условия о технической поддержке оборудования лизингодателем, например, осуществле­ние ремонта, обновление в случае появления более совершенных образцов, в результате чего уменьшается риск морального износа, и т. д.

3. В некоторых случаях объект лизинга может не числиться на балансе лизингополучателя, в связи с этим он не платит по этому оборудованию налог на имущество, что снижает затраты предприятия.

4. Производитель имущества (объекта лизинга) получает дополнительные возможности сбыта своей продукции.

Методика расчета лизинговых платежей

При расчете лизинговых платежей руководствуются методическими рекомендациями, разработанными Министерством экономики РФ (от 16.04.1996).

В соответствии с рекомендациями расчет осуществляется в следующей последовательности:

– рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга;

– рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам;

– рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

В состав лизинговых платежей включаются: амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора лизинга; компенсация выплат лизингодателя за использованные им заемные средства; комиссионное вознаграждение за предоставление имущества по договору лизинга; плата за дополнительные услуги лизингодателя; налог на добавленную стоимость; таможенная пошлина.