Глава 19. Выбор наилучших фьючерсных ценовых рядов... 693

ходящие тренды малого порядка (отражающие постепенное уменьше­ние премии за издержки по транспортировке по мере приближения к истечению каждого контракта), перемежающиеся повышательными раз­рывами в моменты смены контрактов.

Таким образом, график цен спот-рынка, бессрочные фьючерсы и ближайшие фьючерсные контракты будут подразумевать, что длинная позиция привела бы к безубыточной торговле за год. В реальности, тем не менее, покупатель фьючерсного контракта платит $424,60 за кон­тракт, который в конце концов истекает при цене в $400,00. Таким образом, с точки зрения реальной торговли рынок становится свидете­лем нисходящего тренда. Единственным графиком, отражающим пони­жение рынка (и реальную потерю денег), с которым бы в действитель­ности столкнулся трейдер, является график непрерывных фьючерсов

Я часто сталкивался с комментариями и статьями биржевых «экспер­тов», призывающими к использованию бессрочных фьючерсов вместо непрерывных ради избежания искажений. Все с точностью до наобо­рот. Выбирают ли подобные «эксперты» бессрочные серии по наивно­сти или исходя из личного интереса (являясь продавцами данных соот­ветствующего типа), в любом случае они просто не правы. И это — не вопрос мнения. Если у вас есть некие сомнения, попробуйте согласо­вать колебания реального торгового счета с теми, которые бы подра­зумевались бессрочными фьючерсными сериями. Вам не потребуется много времени, чтобы развеять сомнения.

Есть ли какие-то недостатки у непрерывных фьючерсов? Конечно. Вероятно, это лучшее решение проблем сопряженных серий, но не бе­зукоризненный ответ. Безукоризненной альтернативы попросту не су­ществует. Один из потенциальных недостатков, который является след­ствием того факта, что непрерывные фьючерсы отражают точно лишь колебания цен, а не ценовые уровни, состоит в том, что непрерывные фьючерсы не могут использоваться для процентных вычислений. Эта ситуация, однако, без труда может быть исправлена. Если система тре­бует вычисления процентных изменений, используйте непрерывные фьючерсы для вычисления абсолютного изменения цен и ближайшие фьючерсы в качестве делителя. Кроме того, существует некоторая не­избежная произвольность, связанная с построением непрерывных се­рий, поскольку необходимо решать, какие использовать контракты и на какие дни должны приходиться замены. Однако в действительности это — не проблема, поскольку такой выбор будет просто отражать кон­тракты и даты их замен, использованные в реальной торговле. Более того, эта произвольность присуща всем ценовым сериям, которые мы обсуждали. И наконец, на некоторых рынках сопрягаемые контракты могут иметь очень разные прошлые ценовые модели (например, это ча­стый случай для рынков живого скота). Однако эта проблема существует в любом типе сопряженных серий.

694

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Есть только два типа приемлемых ценовых серий, пригодных для це­лей компьютерного тестирования торговых систем: (1) серии цен на отдельные контракты и (2) непрерывные фьючерсные серии. Серии от­дельных контрактов — это единственный жизнеспособный подход, если используемая методология учитывает цены только за четыре или пять последних месяцев (ограничение, которое исключает большинство технических подходов). Таким образом, непрерывные фьючерсы пред­лагают наилучшую альтернативу для решения большинства задач. До тех пор пока можно избежать использования цен непрерывных фью­черсов для процентных вычислений, этот тип ценовых серий будет да­вать точные результаты (соответствующие реальной торговле) и одно­временно — преимущество наличия единственной серии для каждого рынка. И снова я хочу предостеречь от использования серий типа бес­срочных при компьютерном тестировании. Если ваша цель — это це­новые серии, которые будут точно отражать торговлю фьючерсами, бессрочные фьючерсы, скорее, будут создавать искажения, чем помо­гать избежать их.