Глава 19. Выбор наилучших фьючерсных ценовых рядов... 691

Рисунок 19.1.

«ОТРИЦАТЕЛЬНЫЕ» ЦЕНЫ НА ГРАФИКЕ НЕПРЕРЫВНЫХ ФЬЮЧЕРСОВ: НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ НА МЕДЬ

Кроме того, необходимо отметить, что смена контрактов не долж­на обязательно производиться в последний день торгов, как это тради­ционно предполагается в ценовых сериях ближайших фьючерсных кон­трактов. Напротив, в последние недели торговли возможны некоторые искажения цен на контракты, благодаря техническим обстоятельствам, касающимся поставки. Поэтому имеет смысл избегать этих цен при по­строении графиков. Следовательно, лучше использовать дату замены, предшествующую последнему дню торгов (например, за 20 дней до пос­леднего дня торгов).

692 ЧАСТЬ 4. торговые системы и измерение эффективности торговли

СРАВНЕНИЕ РАЗЛИЧНЫХ ТИПОВ ЦЕНОВЫХ СЕРИЙ

Важно понимать, что сопряженные фьючерсные ценовые серии могут точно отражать либо уровни цен, как в случае ближайших фьючерсных контрактов, либо изменения цен, как в случае непрерывных фьючер­сов, но не то и другое одновременно — как монета может упасть на землю либо орлом, либо решкой вверх, но не обеими сторонами. Про­цесс корректировки, используемый при построении непрерывных фью­черсов, означает, что прошлые цены в непрерывных сериях не будут совпадать с реальными историческими ценами, существовавшими в тот момент времени. Тем не менее, самый важный момент — это то, что непрерывные фьючерсы — единственные сопряженные фьючерсные серии, которые будут точно отражать колебания цен и, следовательно, колебания величины актива на реальном торговом счету. Следователь­но, это единственные сопряженные серии, которые могут быть исполь­зованы для создания точной модели при компьютерном тестировании торговых систем.

То, что сказано выше, очень важно! Математика не имеет дела с мнениями. Существует лишь один верный ответ, в то время как оши­бочных ответов множество. Простой факт состоит в том, что если не­прерывные фьючерсные ценовые серии определены таким образом, чтобы замены контрактов на новые появлялись в дни, когда замены производятся и в реальной торговле, результаты, подразумеваемые ис­пользованием таких серий, будут точно совпадать с результатами реаль­ной торговли (конечно, возможны ошибки при оценке величины комис­сионных и проскальзывания). Другими словами, колебания непрерыв­ных фьючерсов будут в точности параллельны колебаниям постоянно переносимой в следующие контракты длинной позиции. Все другие типы сопряженных серий не будут точно отражать изменения цен на рынке.

Чтобы проиллюстрировать это утверждение, сравним результаты различных ценовых серий, используя пример бокового тренда на рын­ке золота, уже приведенный в этой главе ранее (колебания цены спот-рынка вблизи $400 и премию в цене следующего контракта по отно­шению к ближайшему, равную 1,0% за каждые два месяца). Трейдер, покупая фьючерсный контракт за год до его истечения, заплатит при­мерно $424, 60 (1,01⁶ х $400 = $424,60). Цена спот-рынка будет ко­лебаться вблизи $400. Как уже можно было видеть, цена 60-днев­ных бессрочных фьючерсов весь год будет находиться вблизи $404 (1,01 х $400). На графике ближайших фьючерсных контрактов уви­дим горизонтальный коридор, внутри которого будут наблюдаться нис-