2.4. Завершение классического периода теории финансов и возникновение неоклассической теории

После Второй мировой войны стала проявляться тенденция отхода от крупных стабилизационных мероприятий.

Так, Закон «О налоговой реформе» (1986 г.) заменил прежнюю четырнадцатиразрядную шкалу налогообложения налога с физических лиц (предельная ставка была снижена с 50% до 28%), в области корпорационного налога пятиразрядная шкала с верхней ставкой 46% была заменена на трехразрядную . По поводу теории государственных финансов отмечается, что основы современной теории государственных финансов были заложены на рубеже ХIХ—ХХ вв. главным образом усилиями итальянских и шведских экономистов У. Мацоллы, М. Панталеони, К. Викселя, А. Линдаля и других, которые первыми начали интерпретировать бюджет в терминах спроса и предложения благ, поставляемых государством, и пытались с этих позиций искать рациональные подходы к его формированию.

Позднее наука о государственных финансах развивалась в большей степени как теория налогов и перераспределения. И лишь в последние десятилетия общепринятым стал синтетический взгляд на ресурсы, формы и результаты деятельности государства сквозь призму производства и обмена, экономических благ, а экономика общественного сектора сформировалась как самостоятельная научная и учебная дисциплина.

Экономика общественного сектора базируется на теории государственных финансов, исторически выросла из этой теории, рассматривая бюджет в категориях спроса и предложения благ, теорию налогов и перераспределения, формируя синергетический подход к ресурсам и результатам деятельности государства как производству, обмену и распределению экономических благ особого рода — чистых и смешанных общественных благ. У стран с социальной ориентацией экономики сохраняется высокий удельный вес государственных расходов.

Одновременно в мировой экономике происходило неуклонное смещение приоритетов в сторону финансов частного сектора, которое стремительно ускорилось во второй половине ХХ в. и в научном плане оформилось в так называемую неоклассическую теорию финансов, делающую упор на финансы частного сектора, в частности, на такую их организацию, которая позволяла бы с помощью рыночных механизмов осуществлять свободные переливы капитала из одной сферы экономики в другую.

2.Неоклассическая теория финансов.

1 Становление неоклассической теории финансов

К началу ХХ в. классическая теория финансов практически исчерпала себя, а новые тенденции в развитии экономики с неизбежностью привели к смещению акцентов в областях науки и практики, связанных с управлением финансами с государственных финансов на финансы предпринимательские. В числе основных причин можно назвать: снижение роли государства и публичных союзов в экономике, развитие и интернационализацию рынков капитала, осознание значимости финансовых рынков как одного из важнейших факторов развития экономики, повышение роли крупных национальных и транснациональных корпораций, активизацию процессов концентрации в области производства, усиление значимости финансового ресурса как основополагающего в системе ресурсного обеспечения любого бизнеса и др. [4, c.562-563] Усилиями представителей англо-американской финансовой школы теория финансов получила абсолютно новое наполнение по сравнению с взглядами ученых XVIII—XIX вв. С определенной долей условности можно утверждать, что в рамках классической теории финансов развивались и систематизировались централизованные (или публичные) финансы. Что касается децентрализованных финансов и финансовых отношений с заграницей, то собственно отношения и операции существовали и в те времена, однако теоретического их осмысления и систематизации не было. И лишь по мере развития национальных и международных финансовых рынков и усиления влияния носителей децентрализованных финансов начала формироваться потребность в концептуальных основах неоклассической теории финансов.

Сороковые и пятидесятые годы ХХ в. как раз и знаменует собой период стремительного развития нового направления в финансовой науке — неоклассической теории финансов.

Хочется отметить, что переход от классической к неоклассической теории финансов не был каким-то уникальным, самостоятельным явлением — он осуществлялся в рамках становления неоклассической экономии и был теоретически подкреплен разработками ведущих представителей нового направления — маржинализма. В частности, можно отметить английских экономистов - Альфреда Маршалла (1842—1924), который объединил классическую теорию и маржинализм, и Уильяма Джевонса (1835—1882), который является основоположником теории предельной полезности, а также австрийского экономиста Ойгена фон Бём-Ба́верка (1851—1914), который исследовал проблемы теории капитала и теории процента. [4, c.563]

Они внесли в неоклассическое направление весомый вклад, который используется до сих пор.

По историческим меркам, становление и развитие новой теории шло довольно быстрыми темпами; основная причина — исключительная востребованность со стороны практики (развитие и интернационализация бизнеса, укрепление финансовых рынков, наращивание банковского сектора и др.). Уже в конце 50-х гг. XX в. новое направление окончательно отпочковалось от прикладной микроэкономики и начало доминировать в финансовой науке, благодаря усилиям представителей англо-американской финансовой школы, таким как: Гарри Макс Марко́виц (род. 1927), Уильям Форсайт Шарп (род. 1934), Франко Модильяни (1918-2003), Мертон Говард Миллер (1923-2000) и др.

Основные усилия исследователей были направлены на разработку теории и практики управления операциями нафинансовых рынках - основном способе и месте мобилизации крупных объемов финансовых ресурсов, необходимых для функционирования крупных национальных и транснациональных компаний. Поначалу были разработаны методы оценки индивидуального финансового актива и общие подходы к прогнозированию тенденций на фондовом рынке, затем, в начале 1950-х гг., усилиями американского экономиста Г. Марковица была создана теория инвестиционного портфеля, содержащего некую комбинацию торгуемых активов. Предложенная Марковицем техника требовала множественных утомительных расчетов, с которыми практически не могли справиться слабосильные вычислительные машины. Поэтому настоящим прорывом в области управления финансовыми инвестициями стал предложенный в 1963 г. американским экономистом У. Шарпом упрощенный и более практичный вариант математического аппарата, получивший название однофакторной модели.

Разработки Марковица, Шарпа и других ученых позволяли, по сути, оптимизировать один из двух типовых процессов - инвестирование, предусматривающий ответ на вопрос, куда вложить денежные средства. Что касается проблемы оптимизации второго типового процесса - финансирования (ответ на вопрос, откуда взять требуемые ресурсы), то был сделан будущими лауреатами Нобелевской премии американскими экономистами Ф. Модильяни и М. Миллером, которые в 1958 г. опубликовали статью «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций», заложившую основы теории структуры и стоимости капитала.

Дальнейшее развитие неоклассическая теория финансов получила в исследованиях, посвященных новым теориям ценообразования на финансовых рынках, разработке концепции эффективности рынка капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. [4, c.565-566]