Операция дисконтирования и определение текущей стоимости инвестиций, множители текущей стоимости
Дисконтирование — это определение стоимости денежного потока путём приведения стоимости всех выплат к определённому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчётов стоимости денег с учётом фактора времени.
Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.
Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем.
1. Определяется текущая стоимость затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.
2. Рассчитывается текущая стоимость будуùих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.
Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке (для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.д., для предприятия цене совокупного капитала или через риски). Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):
3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):
NPV = PV - Io;
Величина( i+1*n) называется множителем наращения сложных процентов. Она показывает, на сколько увеличится одна денежная единица при наращении на нее процентов по ставке i в течение п лет.
Понятие аннуитета; множители будущей и текущей стоимости аннуитета
Аннуите́т (фр. annuité от лат. annuus — годовой, ежегодный) или финансовая рента — общий термин, описывающий график погашения финансового инструмента (выплаты вознаграждения или уплаты части основного долга и процентов по нему), когда выплаты устанавливаются периодически равными суммами через равные промежутки времени. Аннуитетный график отличается от такого графика погашения, при котором выплата всей причитающейся суммы происходит в конце срока действия инструмента, или графика, при котором на периодической основе выплачиваются только проценты, а вся сумма основного долга подлежит к оплате в конце.
Будущая стоимость обыкновенного
аннуитета
где Р - периодические поступления
(отчисления) равных по величине денежных
потоков, р.;
В формализованном виде может быть представлена следующим выражением:
pначения представлены в таблице стандартных значений фактора будущей стоимости аннуитета при заданных значениях r и n. Данный показатель отражает будущую стоимость одной денежной единицы в конце срока реализации инвестиционного проекта.
Текущая стоимость обыкновенного аннуитета () равна сумме денежных средств, дисконтированных индивидуально по каждому периоду времени. Данное определение в формализованном виде представлено следующим выражением:
Без использования финансовых таблиц исчисляется по формуле
Значение характеризует текущую стоимость одинакового по величине денежного потока, регулярно поступающего на протяжении установленного срока (п) с определенной нормой рентабельности (r) на вложенные средства.
Использование простых и сложных процентов в процессе определения будущей и текущей стоимости инвестиций
С простыми процентами все более или менее понятно: проценты начисляются один раз в конце срока вклада.
В банковских договорах процентная ставка указывается за год. Для других периодов (например, месяца) нужно перевести срок вклада в дни использовать для расчета простых процентов следующую формулу:
Fv = Sv * ( 1 + R * (Td / Ty) ), где
Fv — итоговая сумма;
Sv — начальная сумма;
R — годовая процентная ставка;
Td — срок вклада в днях;
Ty — количество дней в году.
Сложные проценты — это такой вариант, при котором происходит капитализация процентов, т.е. их причисление к сумме вклада и последующий расчет дохода не от первоначальной, а от накопленной суммы вклада. Использование сложных процентов аналогично ситуации, при которой вкладчик по окончании определенного периода снимает со счета все средства (вклад плюс накопленные проценты), а затем делает новый вклад на всю полученную сумму.
Чуть подробнее о периодах. Дело в том, что капитализация происходит не постоянно, а с некоторой периодичностью. Как правило, такие периоды равны и чаще всего банки используют месяц, квартал или год.
В итоге, для расчета сложных процентов используется следующая формула:
Fv = Sv * ( 1 + (R / Ny) )Nd, где
Fv — итоговая сумма;
Sv — начальная сумма;
R — годовая процентная ставка;
Ny — количество периодов капитализации в году;
Nd — количество периодов капитализации за весь период вклада.
Для наглядности рассмотрим вклад в 10 000 рублей под 12 процентов годовых сроком на 1 год, но будет происходить ежемесячная капитализация процентов.
Общая сумма: 10 000 * (1 + 0,12 / 12)12 = 11 268,25 руб.
Итоговый доход: 11 268,25 - 10 000 = 1 268,25 руб.
При вкладе с простыми процентами эта сумма (то есть прибыль вкладчика) составляет лишь 1 120 руб.
Динамические методы оценки экономической эффективности реальных инвестиций (методика расчета чистого приведенного эффекта, рентабельности инвестиций, внутренней нормы доходности, срока окупаемости проекта, коэффициента эффективности инвестиций)
Чистый приведенный доход представляет собой разницу между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле
ЧПД = ЧДП – ИЗ,
где ЧПД – сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту
ЧДП – сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации проекта определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет);
ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.
Индекс (коэффициент) доходности позволяет сопоставить объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту.
Расчет показателя производится по формуле
ИД = ЧДП : ИЗ,
где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту;
ЧДП – сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации проекта.
Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проект может играть лишь вспомогательную роль, поскольку не позволяет в полной мере оценить весь возвратный денежный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления).
Расчет производится по формуле:
ИРИ = ЧПИ : ИЗ, (6)
где ИРИ – индекс рентабельности по инвестиционному проекту;
ЧПИ – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта.
Этот показатель дает возможность сравнить уровень рентабельности инвестиционной и операционной деятельности.
Период окупаемости является одним из самых распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.
Расчет производится следующим образом:
ПО = ИЗ : ЧДПИ, (7)
где ПО – период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;
ЧДПИ – среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта.
Метод расчета средневзвешенной цены капитала
Средневзвешенная стоимость капитала WACC) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общей стоимости
Термин «средневзвешенная стоимость капитала» применяется в финансовом анализе и оценке бизнеса. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.
Виды ценных бумаг и их характеристика
Облигация представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права.
Муниципальная облигация - ценная бумага, удостоверяющая договор муниципального займа в соответствии со ст. 16 Федерального закона от 10 сентября 1997 г. № 126-ФЗ «О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации»[13]. Заемщиком по таким облигациям являются городские, сельские поселения и другие муниципальные образования.
Акция - ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Таким образом, комплекс прав акционера включает как имущественные, так и неимущественные права.
Вексель удостоверяет ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы (ст. 815 ГК РФ).
Чек - ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю (ст. 877 ГК РФ). Основанием для выдачи чека является соглашение между банком-плательщиком и чекодателем, согласно которому банк обязуется оплатить чек при наличии у него средств, депонированных чекодателем для покрытия чека. Банк может гарантировать чекодателю при временном отсутствии средств на его счете оплату чеков за счет средств банка. Согласно ГК РФ чек может быть именным или переводным. Последний передается по индоссаменту.
В случае отказа плательщика от оплаты чека чекодержатель вправе по своему выбору предъявить иск к одному, нескольким или ко всем обязанным по чеку лицам, которые несут перед ним солидарную ответственность.
Сберегательный (депозитный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в нем процентов в банке, выдавшем сертификат (п. 1 ст. 884 ГК РФ).
Сберегательные (депозитные) сертификаты могут быть предъявительскими или именными ценными бумагами, при этом сберегательные сертификаты выдаются гражданам, а депозитные - юридическим лицам.
Двойное и простое складские свидетельства - ценные бумаги, подтверждающие принятие товара на хранение товарным складом и предоставляющие право их владельцу распоряжаться товаром. Двойное и простое складские свидетельства относятся к товарораспорядительным ценным бумагам.