Раздел 11. Оценка инвестиций

Основная задача этого раздела – используя различные критерии выбора инвестиционных проектов оценить их эффективность.

Источники инвестирования:

• собственные средства (чистая прибыль, амортазиция);

• заемные средства (кредиты).

На первом этапе надо определить сумму инвестиций и сроки их осуществления. К инвестициям относятся:

- взносы в уставный (складочный) капитал. Осуществляются в нулевом или первом году;

- приобретение основных средств за счет прибыли;

- выплата выкупной стоимости имущества, взятого в лизинг с выкупом;

- возмещение тела кредита.

Оценку эффективности инвестиционных проектов производят с помощью следующих показателей:

- срок окупаемости,

- реальная ценность (стоимость) проекта,

- внутренняя норма доходности.

11.1. Расчет реальной ценности проекта (рцп)

(Коммерческая эффективность)

Для расчета РЦП заполняют таблицу 35

Табл. 35

ПОКАЗАТЕЛИ	ГОДЫ
	0 - й	1 - й	2 - й	3 - й
1. Единовременные затраты (инвестиции)
2. Прибыль чистая
3. Амортизация
4.Чистый доход ( ЧД ) (п.2 + п.3)
5. Коэффициент дисконтирования t при ставке дисконта r =………..
6. Чистый дисконтированный доход ( ЧДД ) (п.4*п.5)
7. Реальная ценность проекта ( РЦП )

Порядок заполнения таблицы

1. В качестве единовременных затрат принимается общая сумма уставного капитала, затраты на покупку основных средств, возмещение тела кредита и выкупная стоимость основных средств, при использовании лизинга с выкупом.

2. Прибыль чистая – в зависимости от того, какой вариант налогообложения применяет предприятие П_{чист .}берётся из таблиц 23, 25, 26, 28.

3. Амортизация – берется в зависимости от того, какой вариант налогообложения применяет предприятие из сметы затрат (Табл.20а – 20в п. III).

4. Чистый доход (ЧД) определяется по формуле:

ЧД = Прибыль чистая + Амортизация (11.1.1)

5. Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

_t= , где (11.1.2.)

r – дисконтная ставка (в долях от единицы)

r = inf + риски (11.1.3.),

где: inf – уровень инфляции;

r – выбирается в соответствии с рекомендациями Министерства экономики.

Рекомендуемый уровень ставки дисконта

1) Инвестиции с целью сохранения позиций на рынке – 6%

2) Инвестиции в обновление ОПФ - 12%

3) Инвестиции в мероприятия с целью экономии

текущих затрат -15%

4) Инвестиции с целью расширения деятельности

предприятия - 20%

5) Капитальные вложения с высокой степенью риска - 25%

t – число лет, отделяющее показатели от расчетного года.

За расчетный принимается нулевой год.

Оценка эффективности инвестиций производится в стоимостном (денежном) выражении, поэтому следует учитывать различную стоимость текущих и будущих денежных средств.

Приведение будущей стоимости к стоимости сегодняшней называется дисконтированием.

2. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это чистый доход приведенный по фактору времени следующим образом:

ЧДД_t = ЧД_{t , (11.1.4.)}

3. Реальная стоимость проекта (РЦП) определяется как разница между суммарным чистым дисконтированным доходом и суммарными капиталовложениями приведенными по фактору времени.

РЦП = , (11.1.5.)

Значение РЦП должно быть больше нуля, в этом случае окупаются все инвестиции

Где К_t – капиталовложения (единовременные затраты) в t-ом году

Пример: Рассчитать РЦП, если взнос в Уставный капитал осуществляется в нулевом году и составляет 10 000 000 рублей; ежегодные выплаты выкупной стоимости подвижного состава, приобретаемого в лизинг с выкупом составляют 2 880 000 руб.; авансовый платеж по лизингу – 960 000 руб.; ежегодное возмещение тела кредита – 500 000 руб.; чистая прибыль по годам составила:

П_чист.1=8 640 000 руб. , П_{чист. 2}=10 514 200.руб, П_{чист. 3}12 442 710 руб. Амортизационные отчисления по годам:

А_м1 = 960 000 руб., А_м2 = 1 200 000 руб., А_м3 = 1 520 000 руб. ,

Ставка депозита по банковскому вкладу составляет 8 % (R_деп.=8 %).

Расчет проводим при r = 15% (r=0,15),

В третьем году приобретается ещё один автомобиль стоимостью 1 200 000 руб.

Расчеты сведены в табл. 36

Табл.36

ПОКАЗАТЕЛИ	ГОДЫ
	0 - й	1 - й	2 - й	3 - й
1. Единовременные затраты (инвестиции)	10 000 000	4 340 000	3 380 000	4 580 000
2. Прибыль чистая	-	8 640 000	10 514 200	12 442 710
3. Амортизация	-	960 000	1 200 000	1 520 000
4.Чистый доход ( ЧД )	-	9 600 000	11 714 200	13 962 710
5. Коэффициент t при дис-контирующем коэффициенте r =0,15	1	0,87	0,76	0,66
6. Чистый дисконтированный доход ( ЧДД )	-	8 352 200	8 902 792	9 215 390
7. Реальная ценность проекта ( РЦП )	-10 000 000	-5 423 600	910 392	7 102 982

Единовременные затраты:

В 0-м году – взнос в УК по условию - 10 000 000 руб.;

1-м году – авансовый платеж по лизингу + выкупная стоимость по лизингу + возмещение кредита = 960 000 + 2 880 000 + 500 000 = 4 340 000 руб.;

2-м году – выкупная стоимость по лизингу + возмещение кредита = 2 880 000 + 500 000 = 3 380 000 руб.;

3-м году - выкупная стоимость по лизингу + возмещение кредита + приобретение автомобиля = 2 880 000 + 500 000 + 1 200 000 = 4 580 000 руб.

РЦП₀ = 0-10 000 000 = – 10 000 000 руб.

РЦП₁ = 8 352 200 – 10 000 000 – 4 340 000* 0,87 = - 5 423 600 руб.

РЦП₂ = 8 902 792 – 5 423 600 – 3 380 000* 0,76 = 910 392 руб.

РЦП₃ = 9 215 390 + 910 392 – 4 580 000 * 0,66 = 7 102 982 руб.

11.2 Срок окупаемости проекта – это момент времени, в котором значение РЦП меняет знак с отрицательного на положительный, т.е. когда

(11.2.1.)

Для нашего примера проект окупается на второй год эксплуатации.

11.3. ВНД – это значение ставки дисконта ®, при которой РЦП равна нулю (РЦП=0).

По величине ВНД определяют целесообразность вложения средств. Инвестиции целесообразны, если ВНД превышает депозитную ставку банка (ВНДR_деп.)

Величину ВНД определяют графически. Для этого, допуская, что зависимость линейная, берут два значения ставки дисконтирования r: то, которое использовалось при расчете РЦП в п. 11.1 и любое другое, и в соответствии с ними рассчитывают РЦП. Затем строят график зависимости РЦП от r. Для рассматриваемого примера вторую точку возьмем при r = 0.

Табл. 37

ПОКАЗАТЕЛИ	ГОДЫ
	0 - й	1 - й	2 - й	3 - й
При r=0,15 Дисконтирующий коэффициент t ЧДД РЦП	1,00 - -10 000 000	0,87 8 352 200 -5 423 600	0,76 8 902 792 910 392	0,66 9 215 390 7 102 982
При r=0 Дисконтирующий коэффициент t ЧДД РЦП	1,0 - -10 000 000	1,0 9 600 000 – 4 740 000	1,0 11 714 200 3 594 200	1,0 13 962 710 12 976 910

РЦП руб.

20000
15000	12.976.910
10000				7.102.982
5000							ВНД = 33%
0	0,05	0,1	0,15	0,20	0,25	0,30	0,35 r

Рис.4

Таким образом, из графика видно, что ВНД = 33%

Полученное значение необходимо сравнить с доходом по депозиту, который можно получить в конце третьего года с учетом капитализации.

R = (1 + 0,08) ³- 1 = 0,26

Из расчетов видно, что к концу третьего года доход по депозиту составит 26%

Инвестиции целесообразны, т.к. ВНДR_{депозита} (33% R_деп.= 26%)

Вывод:

Для рассматриваемого примера инвестиции целесообразны, т.к. РПЦ за три года положительна (7 102 982 руб.), окупаемость предприятия происходит на втором году, а отдача от бизнеса больше, чем ставка депозита в банке (ВНДR_{депозита}).