33. Понятие стабильности и оценка стабильности дивидендов.

Стабильность выплачиваемых дивидендов — черта, которая привлекает многих инве­сторов. Под стабильностью (stability) подразумевается поддержание фирмой своих диви­дендных платежей в непосредственной близости к некоторой линии тренда — желательно с наклоном вверх. При прочих равных условиях цена акций может быть выше, если по этим акциям в течение длительного времени выплачиваются стабильные дивиденды, чем в случае, если по ним выплачивается фиксированный процент прибыли.

Оценка стабильности дивидендов

Готовность акционеров платить "премию" к цене акций из-за наличия стабильных дивидендов может быть обусловлена действием следующих факторов:

Информационное наполнение дивидендов. Когда прибыль компании падает, но она не снижает величину дивидендов, выплачиваемых акционерам, у рынка возникает большее доверие к акциям этой компании, чем в случае, если бы величина ее диви­дендов снижалась. Стабильные дивиденды могут отражать мнение руководства ком­пании, что будущее компании все же лучше, чем можно было бы ожидать исходя из падения ее прибыли. Таким образом, руководство компании может влиять на ожида­ния инвесторов с помощью информационной составляющей дивидендов. Однако по­стоянно обманывать рынок руководство не сможет. Если наблюдается отчетливая тен­денция к падению прибыли, стабильные дивиденды вряд ли смогут бесконечно долго производить впечатление "светлого будущего". Более того, если фирма занимается нестабильным бизнесом с широкими колебаниями прибыли, стабильные дивиденды не могут создать иллюзию стабильности этого бизнеса.

Желание инвесторов получать текущий доход. Это второй фактор, который может обусловливать выбор инвесторов в пользу выплаты стабильных дивидендов. Акционеры, которые стремятся получать определенный периодический доход, предпочитают компанию со стабильными дивидендами, а не компанию, выплачивающую нестабильные ди­виденды, — даже если картина получаемой обеими компании прибыли и сумма диви одинаковыми. Несмотря на то что инвесторы, желающие получить доход, всегда могут продать часть своих обыкновенных акций, если размер выплачиваемых дивидендов недостаточен для удовлетворения их текущих потребностей, многие инвесторы испытыва­ют предубеждение против использования своего "базового" капитала. Более того, когда компания сокращает выплату дивидендов, ее прибыль, как правило, тоже падает; то же происходит и с рыночной ценой обыкновенных акций компании. В целом инвесторы, озабоченные возможностью получения текущих доходов, предпочитают получать ста­бильные дивиденды, даже несмотря на то, что у них всегда есть возможность удовлетво­рить свои насущные потребности за счет продажи части своих обыкновенных акций.

Институциональные соображения. Стабильные дивиденды могут быть предпочти­тельны и с юридической точки зрения в связи с наличием или отсутствием у опреде­ленных институциональных инвесторов возможности покупать обыкновенные акции. Различные государственные органы составляют утвержденные (или законные) перечни (approved [or legal] lists) ценных бумаг, в которые могут вкладывать свои капиталы пенсионные фонды, сберегательные банки, доверительные собственники, страховые компании и некоторые другие учреждения. Чтобы получить право оказаться в таком перечне, компании нередко требуется предоставить свидетельства непрерывной вы­платы ею дивидендов в течение длительного времени. Перерывы в выплате дивиден­дов могут привести к тому, что компания будет вычеркнута из такого перечня.

Аргументы, представленные в поддержку того, что стабильные дивиденды оказывают положительное влияние на рыночную цену акций, носят характер лишь предположения. Не­смотря на то что исследования отдельных акций нередко говорят о том, что стабильные дивиденды сглаживают изменения рыночной цены акций в периоды падения прибыли компании, нам неизвестны исчерпывающие исследования достаточно крупной выборки акций, которые пытались установить взаимосвязь между стабильностью дивидендов и стоимостью фирмы. Тем не менее, большинство компаний стремится к стабильности своих дивидендных выплат. Это вполне соответствует общей убежденности в том, что стабильные дивиденды оказывают положительное влияние на стоимость фирмы.