2. Открытая подписка

Варианты заключения договоров по размещению акций:

1. Направление неопределённому кругу инвесторов приглашения делать оферты => инвесторы делают оферты, а эмитент акцептует.

!!! институт публичной оферты не используется.

В решение о выпуске указывается условия, на которых могут делаться оферты + порядок акцепта:

- срок, в течение которого можно подать оферту;

- указание на то, что оферта должна содержать цену приобретения и количество ЦБ, которое оферент обязуется приобрести, и/или согласие оферента приобрести соответствующие ЦБ в указанном в оферте количестве или на обозначенную в ней сумму по цене размещения, определенной эмитентом;

- срок и порядок получения оферентом ответа о принятии его предложения (акцепт).

Процедура бук-билдинга:

Бук-билдинг - изучение спроса на акции через общение с потенциальными инвесторами и составление книги заявок на покупку ЦБ (используется при IPO, при размещении облигаций).

Суть: инвесторы подают заявки => на их основе формируется книга заявок, определяется цена размещения => заявки удовлетворяются по усмотрению самого эмитента.

Используется как на бирже, так и без торгов.

Для уверенности можно заключить предварительные договоры + собрать предварительные заявки.

2. Заключение договора на торгах (организатор фондовая биржа либо иной организатор торгов).

а) с конкурентными заявками, где указаны количество приобретаемых ЦБ и цена их приобретения => удовлетворяются по цене, указанной в заявке

б) с неконкурентными заявками - указывается цена, но не указывается количество ЦБ, т.е. готов приобрести ЦБ на такое кол-во ЦБ => удовлетворяются по средневзвешенной цене по итогам торгов.

Существенные условия при подписке

Особенность формирования существенных условий: формирует эмитент, но с ограничениями, т.к. нужно защищать инвесторов.

Ограничения:

1. Цена размещения ЦБ:

Цена утверждается СД и не может быть ниже рыночной цены (определенной отчётом оценщика) (п. 1 ст. 38 ФЗ "Об АО").

Цель: обеспечить экономические интересы "старых" инвесторов => "новые" инвесторы должны приобретать права участия не ниже текущей стоимости прав участия нынешних инвесторов.

2. Цена встречного предоставления за ЦБ в неденежной форме:

Цена утверждается СД и не может быть выше рыночной цены (определенной отчётом оценщика) (п. 3 ст. 34 ФЗ "Об АО").

Цель: исключить манипуляции с неравнозначной оплатой размещаемых акций.

3. Эмитент и инвестор не могут договориться о последствиях неисполнения обязательств:

Последствия неполной оплаты акций:

1) общество не может принимать решение о выплате дивидендов (п. 1 ст. 43 ФЗ "Об АО");

2) общество не вправе осуществлять приобретение размещённых им акций (п. 1 ст. 73 ФЗ "Об АО");

3) нельзя увеличивать УК до полной оплаты УК (нельзя размещать ЦБ, а не принимать решение об увеличении) (п. 1 ст. 100 ГК);

4) нельзя размещать облигации до полной оплаты УК (п. 1 ст. 100 ГК);

5) нельзя зарегистрировать выпуск (допвыпуск) опционов эмитента (Стандарты эмиссии).

Такие запреты иногда приводят к злоупотреблениям:

1) один из многих акционеров не оплачивает акции => общество не может принять решение о выплате дивидендов;

2) инвесторы инициируют увеличение УК, а менеджеры, владеющие акциями не хотят уменьшать свою долю, поэтому не оплачивают свои акции => нельзя увеличивать УК.

3) До 2001 года можно было размещать частично оплаченные акции => достаточно было оплатить 25% номинальной стоимости, остальная часть в течение 1 года с размещения. С 2001 года акция считается размещённой только после полной оплаты, т.е. ПиО возникают с полной оплаты (п. 1 ст. 25 ФЗ "Об АО"). Раньше оплачивали 25% и переуступали другому лицу, в итоге акции не оплачены, а новый акционер не имел задолженности перед эмитентом.

После изменений 2001 года в ФЗ "Об АО", а также внесения изменений в 1999 году в п. 2 ст. 5 ФЗ "О защите прав инвесторов" => переуступать акции можно только при наличии 2 условий: акции полностью оплачены + завершена процедура эмиссии (зарегистрирован отчёт об итогах выпуска).

Цель: не допустить злоупотреблений - "утром деньги - вечером акции".

4. Срок размещения:

Срок размещения: 1 год c момента государственной регистрации выпуска (ст. 24 ФЗ "Об РЦБ").

Цель: защита интересов третьих лиц => до завершения эмиссии нельзя отчуждать акции, т.е. ограничение оборота акций (п. 2 ст. 5 ФЗ "О защите прав инвесторов").

5. Виды имущества, которым можно оплатить акции:

В Уставе можно предусмотреть виды имущества, которым не могут быть оплачены акции (п. 2 ст. 34 ФЗ "Об АО").

Защита интересов "старых" инвесторов

Существует ряд механизмов:

1. ПРЕИМУЩЕСТВЕННОЕ ПРАВО ПРИ ПОДПИСКЕ

У акционера нет права на фиксированную долю в УК, но есть право поддерживать свою долю.

Преимущественное право реализуется пропорционально акциями, которыми владеет акционер.

Преимущественное право можно реализовать и частично.

Кто имеет преимущественное право? (п. 1 ст. 40 ФЗ «Об АО»)

А) при открытой подписке – все действующие акционеры;

Б) при закрытой подписке – распространяется на тех, которые голосовали против, либо не голосовали. Если при закрытой подписке размещение осуществляется только среди всех акционеров => преимущественное право не действует.

Кому интересен данный механизм защиты?

Крупным акционерам, которые имеют интерес в поддержании корпоративного контроля.

Мелким акционерам неинтересно, т.к. у них мелкие пакеты и кол-во их акций не влияет на стоимость пакета.

2. КОМПЕНСАЦИОННЫЙ ВОЗВРАТ ИНВЕСТИЦИЙ

А) ВЫПЛАТЫ АКЦИОНЕРАМ ЗА СНИЖЕНИЕ ИХ ДОЛИ В УК

Нормы об обязательном предложении => если после размещения акционер с его аффилированными лицами достигают пороговых значений (30, 50, 70), то они обязаны сделать другим акционерам обязательное предложение о приобретении их акций, т.к. происходит перераспределение корпоративного контроля.

Цель: обязательное предложение – гарантия возвратности инвестиций в условиях перераспределения корпоративного контроля.

Б) ПРАВО ТРЕБОВАТЬ У ОБЩЕСТВА ВЫКУПА ПРИНАДЛЕЖАЩИХ АКЦИОНЕРУ АКЦИЙ

Такой способ был предусмотрен в п. 4 ст. 5 ФЗ «О защите прав инвесторов» в ред. от 18 февраля 1999 => при размещении по закрытой подписке акционеры, которые голосовали против или не голосовали, могли требовать выкупа своих акций.

Но данный способ приводил к тому, что сумма привлечённых средств была меньше сумм, которые приходилось выплачивать акционерам => защита акционеров преобладает над инвестиционной направленностью размещения => отказались от такого способа.