Облигации

1. Общая характеристика облигаций

2. Облигации предприятий

3. Государственные облигации

4. Муниципальные облигации

5. Рейтинги облигаций и предприятий

Общая характеристика облигаций

Облигация – ценные бумаги, удостоверяющие внесение ее владельцев денежных средств и подтверждающие обязательства возместить номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента. Выпускаются на определенный срок и не дают права собственности.

Акционерное общество в РФ имеет право выпускать облигации в размере уставного капитала либо величины обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами.

Отличие облигаций от акций:

- Облигации приносят доход только в течение строго определенного срока.

- Облигации приносят фиксированный доход.

- Не дают права собственника.

Сроки действия

- краткосрочные

- Среднесрочные

- Долгосрочные

- бессрочные

Выплата процентов по предприятия осуществляется по купонам. Выплата процентов по облигациям осуществляется либо при гашении, либо раз в год, либо раз в полугодие, либо по кварталам. Облигации бывает именные и на предъявителя, процентные и беспроцентные. Беспроцентные выпускаются под товары или услуги, проценты на них не выплачиваются. Облигацию можно купить с дисконтом или с премией.

Продажа с дисконтом – облигация продается ниже номинальной стоимости, то есть со скидкой.

Продажа с премией – облигация продается по цене выше номинала.

5.03

Практика

Вариант 4

1. Большую доходность обеспечить инвестору:

- покупка облигаций с купонной ставкой 80% по номинальной цене, со сроком обращения 1 год.

- Покупка безкупонной с дисконтом 70%, со сроком обращения 1 год

Решение:

Дк = Н*0,8/Н= 80%

Д = Н*0,7/ Н*0,3 = 2,3%

Ответ: второй вариант выгоднее, большая доходность

2. Выпущена облигация номинальной стоимостью 1000руб. со сроком обращения 4 года. Определить рыночную стоимость облигации за 3 года до ее погашения, если известно, что первый купон в два раза больше номинала, а каждый последующий купон в 2 раза больше предыдущего. Купон выплачивается ежегодно, за альтернативную доходность считать 300% годовых

Решение:

Купон 1 – 2000

Купон 2 - 4000

Купон 3 – 8000

Купон 4 – 16000

Р = 2/3 = 667 тыс.руб.

3. Банковская ставка по депозитам 10 %, банковская ставка по кредитам 15% (показатели условные). Для указанных условий определите процент по облигациям, установленный при их выпуске при условии, что рыночная стоимость облигации составляет 98%. Облигации размещаются среди юридических лиц.

Решение:

Так как с покупки акций появляется прибыль в 2%, то, чтобы они конкурировали на рынке, должны иметь доход не меньше 10% (по депозитам), а с учетом полученной прибыли (10 -2), то доход не менее 8%.

13.03

Облигации предприятия

Сравнительные выгоды выпуска облигации по сравнению с акциями с точки зрения компании-эмитента.

1. Более дешевый способ привлечения денежных ресурсов (% выплат по облигациям относится на издержки, а дивиденды платятся из чистой прибыли, нет необходимости проводить акционерные собрания).

2. Фиксированный характер выплат % дохода избавляет от необходимости делиться сверхприбылью с инвесторами.

3. Эмиссия облигации не приводит к перераспределению собственности и не ущемляет нынешних акционеров.

Недостатки выпуска облигаций:

1. Над компанией весит опасность банкротства в случае неуплаты % или непогашения облигаций.

2. Фиксированный характер выплат % может стать обременительность при нестабильном доходе компании.

3. Вследствие указанных выше недостатков, предприятие приходится создавать специальный фонд для погашения облигационного займа, т.к. единовременно такие деньги взять неоткуда.

В целях уменьшения риска неуплаты по облигационному займу предприятия могут выпускать конвертируемые облигации.

Конвертируемая облигация – облигация, которая дает их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции этого же эмитента. Указывается первая дата перевода облигации в акцию и переводная премия.

АО в 2000 г. выпустила 20% конвертируемые облигации, срок погашения 2010 г., номинал облигации 5 т.р. Начиная с 2001 г. облигация может обмениваться на обыкновенные акции этого же предприятия номиналом 1000 руб. Обмен облигации на акцию является выгодным только в том случае, если рыночная цена акции превысит

Государственные облигации

Основные цели выпуска:

– финансирование дефицита государственного бюджета без дополнительного печатанья денег.

- финансирование целевых государственных программ (СОЧИ 2014)

- государственное регулирование денежной массы и инфляции.

Преимущество государственных облигаций:

1. Самый высокий уровень надежности

2. Льготное налогообложение

Методы размещения:

- аукционные торги

- открытая продажа всем желающим

- закрытое распространение среди определенного круга инвесторов

Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

Валюта займа – доллары США, торговля осуществляется по электронной сети, срок выпуска с 1993-2011. Данная ценная бумага была выпущена в счет погашения задолженности по замороженным валютным счетам Внешэкономбанка. Вся эмиссия была разбита на 5 серий (траншей). Данная ценная бумага продавалась за валюту, но вывод из России запрещен.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

Выпускаются с 1993. Срок обращение до 1 года. Форма выпуска – именная бездокументарная. Доход выплачивается в виде разницы между ценой покупки и погашения. Бумага номиналом в 100 руб. покупается за 80 руб., а через 3 месяца погашается по номиналу. Доход составит 20 руб.

Схема выпуска трехмесячного ГКО

Март
Апрель
Май
Июнь

В 1998 году 17.08 пирамида ГКО рухнула. Государство было не в состоянии погашать долги по предыдущим выпускам. Постепенно долги были возвращены и постепенно выпуск и ГКО возобновились. Рынок ГКО имел для России особое значение. Это была первая массовая ценная бумага. На которой опробовались новые виды торгов, а население приучилось к новым ценным бумагам.

Облигации федерального займа (ОФЗ)

Выпуск с 1999 г. Сроки обращения – 3,4,5 лет. Есть облигации с постоянной купонной ставкой и плавающей купонной ставкой.

Облигация государственного сберегательного займа (ОГСЗ)

Выпуск 1995 г. Срок обращения – 1,2 года. Форма выпуска – документарная, предъявительская ценная бумага. Доход выплачивается по купонам ежеквартально.

Золотые сертификаты

Выпускались с 1998 году. Срок обращения – 1 год. Владелец имел право получить 1 кг золота в слитках. Владелец покупал по бумаге прирост в цене золота.

Облигации государственных целевых беспроцентных займов на приобретение товаров народного потребления.

Выпущены в 1990 году на 5 лет. Предусматривали поставку по облигациям дефицитного товара.

Российский внутренний выигрышный займ

Государство неоднократно выпускало выигрышные займы: 1938 г., 1947 г., 1966 г., 1982, 1992 г. В 1992 г. облигации выпускались номиналом 50 и 100 рублей на 10 лет до 2002 года. Облигации не предъявителя. Выплата процентов осуществляется виде 80 тиражей выигрышей. Соответственно за 10 лет должны выиграть 32% облигаций.

20.03

Облигации внешнего государственного займа

Россия размещает на мировом рынке облигации внешнего госурарственного займа – «Еврооблигации». Выпускаются с 1996 г. Срок облигации 3-5 лет. Номинал в долларах США, в немецких марках, в йенах и других валютах. Доход = 9-13%. Выплачиваются 1-2 раза в год.

Помимо государства еврооблигации могут выпускать муниципальные органы власти, но поскольку процедура достаточно дорогая, не все муниципалитеты могут себе это позволить.

Муниципальные ценные бумаги

В качестве эмитентов данных ценных бумаг выступают органы власти республики, области, района и города. Эти ценные бумаги начали выпускать в России с 1986 года. В 1995году был размещен первый облигационный займ администрации Владимирской области «Владимирский тракторный займ». Цель – собрать средства на реконструкцию завода для производства нового трактора. Объем займа – 100 млн.руб. Удалось разместить 83 млн.руб. – займ состоялся. Было 10 выпусков этих облигаций или 10 траншей. Облигации были в срок погашены и проценты выплачены. Для повышения ликвидности облигаций было принято решение использовать их на территории области для погашения задолженности перед местными бюджетами.

Цели выпуска муниципальных ценных бумаг:

- покрытие дефицита регионального бюджета

- финансирование прибыльных, но долгосрочных проектов

- финансирование бесприбыльных проектов, требующих значительных инвестиций (строительство и ремонт дорог, школ, мостов)

Для муниципальных облигаций очень характерно, что в момент погашения облигаций инвестор получает не деньги, а какие-то услуги.

Инвесторами являются:

- местное население

- местные предприниматели

- коммерческие банки

- страховые и пенсионные фонды

Преимущество выпуска муниципальных облигаций – это дешевле, чем брать кредит в банке.

Облигации являются среднесрочные – то есть до 5 лет.

Рынок ценных бумаг и их участников

При оценке облигаций важную роль играет рейтинг. Рейтинг характеризует степень надежности облигаций. Рассчитываются и публикуются независимыми рейтинговыми агентствами. Рейтинг появился в США примерно 100 лет назад. В Европу он пришел в 80-90 гг. XX века, в России начал использоваться с начала перестройки. Рейтинг - это точка зрения экспертов на качество той или иной ценной бумаги. Рейтинг ориентирует, информирует, но не содержит рекомендаций по купле-продаже.

Задача рейтинговых агентств - оценить возможность своевременной уплаты по долгам. Различают рейтинг спроса и рейтинг предложения. Более эффективным считается рейтинг по заказу инвестора (в этом случае компанию не спрашивают по поводу прохождения рейтинга). Как правило, просьба о рейтинге исходит от самого предприятия эмитента.

Различают рейтинг независимый (рейтинг стран), рейтинг финансовых институтов (банков, страховых компаний), корпоративный рейтинг – рейтинг промышленных предприятий. В России существует много рейтинговых агентств, одно из них «ЭкспертРА». Преимущество рейтинга для инвестора – ориентир при покупке предприятия,при покупке пакета акций или при других инвестициях.

Плюсы рейтинга для эмитента:

Рейтинг помогает повысить ликвидность ценных бумаг (они продаются быстрее и дороже).

Плюсы рейтинга для фондового рынка в целом:

Рынок становится более прозрачных, ясным и стабильным.

Процедура рейтинга

1. Выбор рейтингового агентства. Как правило, обращаются сразу в два рейтинговых агентства, чтобы потом сопоставить полученные результаты. Ведущие мировые рейтинговые агентства.

Standars&Poor’s и Moody.

2. Выбор инвестиционного банка и ведущего консультанта, который будет работать с агентством.

3. Готовится стандартный пакет документов, документы проверяются с выездом на место.

4. В течение 10-12 дней готовится аналитический отчет и присваивается рейтинг

Пример.

AAA

AA

A

BBB

BB

B

ССС

СС

С

….

В порядке уменьшения надежности.

В рейтингах обычно используют большие латинские буквы, маленькие латинские буквы, знак плюс и минус.

Но рейтинг нельзя воспринимать как окончательную оценку надежности, это лишь один из механизмов оценки. Оценки быстро устаревают в период кризисов, кроме того, не которым предприятиям скрыть действительное положение дел, поэтому крупные финансовые организации и промышленные предприятия создают собственные аналитические подразделения.

Тем не менее, оценка рейтинговых агентств востребованы широким кругом непрофессиональных инвесторов.