61. Формирование бюджета капитальных вложений

Формирование программы инвестиций должно быть планомерным. Именно в инвестиционной деятельности удельный вес ситуационных решений должен быть минимальным. Соотношение планомерных и ситуационных решений зависит от множества факторов (качества менеджера, технического обеспечения принятия инвестиционного решения, информационного обеспечения и т. д.). Распространенной формой планирования инвестиций является бюджетирование. Конечно, бюджетирование и планирование не одно и то же. Бюджетирование включает, помимо планирования, и остальные функции управления. Предназначение бюджета капиталовложений состоит в том, чтобы оперативно управлять инвестиционным процессом на предприятии. Бюджетирование инвестиционной деятельность делает возможными планирование инвестиций, их учет, анализ, координацию и контроль. На предприятии бюджеты капиталовложений могут составляться по различным объектам инвестирования, по различным территориальным направлениям, отраслевым направлениям.

В инвестиционном бюджете происходит окончательное определение объектов инвестирования, объемов и сроков реальных инвестиций. В этом документе особое внимание должно быть сосредоточено на влиянии новых инвестиций на финансовые результаты деятельности коммерческой организации, величину прибыли. Большинство компаний обычно имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений.

Существуют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений.

Первый подход основан на применении критерия IRR . IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект, IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проекта в портфель требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, т. е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Возрастание финансового риска компании в свою очередь приводит к увеличению стоимости капитала. Следовательно, налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов – кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости капитала, т. е. его включение в портфель становится нецелесообразным.

Второй подход основывается на критерии NPV . NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Если никаких ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования при этом включает следующие процедуры: устанавливается значение ставки дисконтирования – либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования; все независимые проекты с NPV > 0 включаются в портфель; из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV. Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, методика усложняется. Более того, возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений, основные способы решения которой приведены в следующем разделе.