46. Оценка риска инвестиционных проектов

Риски являются неотъемлемой частью любого инвестиционного проекта. Инвестиционные проекты различаются, как правило, только степень возникновению риска и его возможными формами проявления. Для проведения оценки рисков инвестиционного проекта используются как общеизвестные методы оценки инвестиций, так и специальные приемы оценки рисков.

В основе расчета критериев оценки инвестиционных проектов (NPV, IRR и др.) лежит прогноз денежного потока проекта. Денежный поток связан с риском следующим образом. Несоответствие во времени поступлений и расходов денежных средств может привести к сбоям в реализации проекта, заметно снизить доходность проекта за счет возникновения различного рода санкций и простого обесценивания средств, вложенных в проект.

Элементы денежного потока определяются целой системой переменных величин. Как правило, изменение хотя бы одной переменной ведет к изменению всех элементов денежного потока, а также к изменению NPV и других критериев оценки инвестиционного проекта. По этой причине следует пользоваться специальными программами и средствами автоматизации.

Анализ чувствительности (его еще называют сенситивным анализом) позволяет определить, насколько изменятся показатели чистой текущей стоимости проекта (NPV) и его внутренней нормы рентабельности (IRR) в ответ на изменение одной из переменных проекта при условии, что все остальные величины проекта не меняются. По содержанию анализ чувствительности начинается с построения базового варианта денежного потока инвестиционного проекта, рассчитанного на основе ожидаемых значений переменных величин. Рассчитываются NPV и IRR базового варианта. Затем делаются предположения об изменении переменных величин. Например: что произойдет, если объем продаж упадет на 10 %, цена на сырье возрастет на 10 %, и т. д. В процессе анализа чувствительности неоднократно меняют каждую переменную, при этом другие факторы не меняются.

Метод сценариев предполагает проведение анализа поведения денежных потоков инвестиционных проектов при одновременном изменении нескольких переменных проекта . Данный метод помогает при отборе проектов или каких‑либо вариантов. Анализ сценариев предполагает построение, как минимум, трех вариантов сценариев инвестиционного проекта: оптимистичного, пессимистичного и наиболее вероятного. Анализ сценариев дает возможность более полно оценить риск инвестиционного проекта по сравнению с анализом чувствительности. Однако использование данного метода ограничено рассмотрением только нескольких конкретных сценариев реализации проекта.

Метод Монте‑Карло позволяет преодолеть эту проблему. Принцип случайности заложен в основу построения модели по методу Монте‑Карло. Процесс моделирования на основе метода Монте‑Карло включает определенные этапы.

1. Программа моделирования на основе случайного распределения выбирает значение для каждой исходной переменной, основываясь на ее заданном распределении вероятностей. Например, выбирается значение объема продаж в натуральном выражении.

2. На основании значения, выбранного для каждой изменяемой переменной, и заданных значений других факторов, таких как (ставки налогообложения прибыли, амортизация), которые не изменятся в анализируемом периоде, определяется чистый денежный поток инвестиционного проекта по каждому году его реализации. Далее рассчитывается NPV проекта в данном компьютерном сценарии.

3. Затем первый и второй этапы неоднократно повторяются, например 1000 раз, получаем 1000 NPV, в результате рассчитываются ожидаемое значение NPV и его среднее квадратичное отклонение.