41. Индекс рентабельности
Эффективность инвестиционного проекта может быть оценена с помощью метода оценки индекса рентабельности.
Индекс рентабельности инвестиций (PI) является, по сути, следствием метода чистой текущей стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока (P) к чистой текущей стоимости денежного оттока (IC) включая первоначальные инвестиции. Формула имеет вид:
Очевидно, что если:
Р I > 1, то проект следует принять;
P I < 1, то проект следует отвергнуть;
РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат. Именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.
Нормативным документом , закрепляющим рыночные принципы оценки эффективности инвестиций в нашей стране, являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» (первое издание было опубликовано в 1994 г., второе издание, переработанное и дополненное, – в 2000 г.). Используемая в рыночной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов: расчеты опираются на показатели денежного потока от производственной и инвестиционной деятельности; обязательно приведение показателей к текущей (дисконтированной) стоимости. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или процентах. Технически приведение к нулевому моменту времени производится путем умножения величины показателя на коэффициент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости) аt, определяемый для постоянной нормы дисконта по формуле:
где t – номер периода расчета ( t = 0, 1, 2…, Т ).
Период расчета может быть выражен в годах, кварталах, месяцах и т. д.;
Е – ставка дисконтирования, доли единицы.
Показатель «индекс (коэффициент) рентабельности» базируется на тех же исходных предпосылках, что и показатель чистого приведенного дохода, а, соответственно, на его формирование влияют распределение во времени объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока, а также принимаемый уровень ставки дисконтирования. В то же время он свободен от одного из существенных недостатков показателя чистого приведенного дохода – влияния на оцениваемую эффективность масштаба инвестиционного проекта. Причиной этого является то, что в отличие от чистого приведенного дохода индекс (коэффициент) рентабельности является относительным показателем, который характеризует не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам. Данное преимущество индекса (коэффициента) доходности дает возможность использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по своим размерам (объему инвестиционных затрат). В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов индекс (коэффициент) доходности дает возможность проводить отбор в инвестиционную программу предприятия таких проектов, которые могут обеспечить максимальную отдачу инвестируемого капитала.