1.2 Экономическая сущность и классификация ценных бумаг

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление которых возможно только при его предъявлении.

Для раскрытия экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т.д.) или как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпорации и государства, сертификаты и др.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиции.

В-третьих, ценные бумаги – это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.

Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

Под ликвидностью понимается способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредствующего обращения на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги – это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот их рынок подразделяется на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит продажа вновь выпущенных ценных бумаг их первым владельцам; на вторичном – обращение ценных бумаг, т.е. смена их владельцев. Ценные бумаги имеют нарицательную номинальную (номинальная стоимость – денежное выражение стоимости ценной бумаги, определенной при ее выпуске), эмиссионную и рыночную цену (курс).

Нарицательная цена имеет формальное счетное значение в качестве базы начисления дивидендов, процентов и используется при дальнейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Она определяется доходностью и уровнем ссудного процента. Рыночная цена (курс) – цена, по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину влияет соотношение на рынке спроса и предложения.

Таким образом, ценные бумаги – это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком – необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права. Целью приобретения ценных бумаг является доход, ликвидность, реализуемость и удовлетворение потребностей в финансировании.

Под видом ценных бумаг понимается такая их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

Различают классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг –- это деление ценных бумаг на виды по определенным присущим им признакам.

Классификация видов ценных бумаг – это группировки ценных бумаг одного и того же вида; деление ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации. Например, акция – один из видов ценных бумаг. Обыкновенная акция может быть одноголосной или многоголосной, с номиналом или без номинала и т.п.

Ценная бумага, как уже указывалось, обладает определенным набором характеристик.

Временные характеристики:

• срок существования: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно;

• происхождение: ведет ли начало от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг.

Пространственные характеристики:

• форма существования: бумажная, или, выражаясь юридически, документарная форма или безбумажная, бездокументарная форма;

• национальная принадлежность: отечественная или другого государства, то есть иностранная;

• территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена.

Рыночные характеристики:

• тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и др.);

• порядок владения: на предъявителя, именная, ордерная. Именная ценная бумага – когда права, удостоверенные ею, принадлежат названному в ней лицу. Ценная бумага на предъявителя – когда права принадлежат ее предъявителю. Ордерная ценная бумага – когда права принадлежат названному в ней лицу.

• форма выпуска: эмиссионная, то есть выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

• форма собственности и вид эмитента, то есть того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;

• характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;

• экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;

• уровень риска: высокий, низкий и т.п.;

• наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет;

• форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.

Ценные бумаги также подразделяются на срочные и бессрочные.

Срочные – это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида:

краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;долгосрочные, имеющие срок обращения свыше 1 года.

Бессрочные –- это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, то есть они существуют вечно или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.

Классическая форма существования ценной бумаги – бумажная, при которой ценная бумага существует в виде документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования.

Инвестиционные (капитальные) – ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).

Неинвестиционные – ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).

С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы:

государственные; муниципальные;негосударственные.

Государственные ценные бумаги – это форма существования государственного внутреннего долга; долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Среди государственных ценных бумаг наиболее распространены казначейские векселя и обязательства, облигации государственных и сберегательных займов.

К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти.

Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми институтами. Корпоративными служат долговые обязательства предприятий, организаций, банков и акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные не переходят свободно из рук в руки, то есть не имеют вторичного обращения. Это относится, например, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом.

Можно выделить также ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

Деление ценных бумаг на долговые и владельческие долевые в своей основе отражает два возможных способа использования денежных средств:

для приобретения какого-либо актива в собственность;во временное пользование.

Если ценные бумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом вложенных денежных сумм, то они являются долговыми. Это облигации, банковские сертификаты, векселя и др. Владельческие ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы. Это акции, варранты, коносаменты и др.

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, в больших количествах и внутри каждой серии абсолютно идентичны. Это обычно акции и облигации.

Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими сериями.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

1 класс – основные;

2 класс – производные.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и т.д. К основным ценным бумагам относятся акции и облигации.

В Законе «О рынке ценных бумаг в Республике Казахстан» сказано, что производные ценные бумаги – которые приобретают стоимость, будучи выраженными через другие ценные бумаги. Производные ценные бумаги – это специфический универсальный товар, воплощенный в имущественном состоянии, выраженном различными базисными активами, приобретая которые его владелец (собственник) реализует свое право получения предпринимательского дохода со сроком исполнения на определенную дату. К производным ценным бумагам относятся фьючерсы, опционы, форварды, варранты, свопы, споты, депозитарные свидетельства, подписные права и др. Производные ценные бумаги, в отличие от фиксирующих право собственности на опре­деленную часть капитала общества, фиксируют право на приобретение предпринимательского дохода со сроком исполнения на определенную будущую дату, с использованием производных ценных бумаг. Прибыль от них получается либо за счет разницы в курсах, либо за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений.

На основании Закона «Об акционерных обществах в Республике Казахстан» акционерное общество имеет право по решению общего собрания акционеров или совета директоров общества осуществлять выпуск производных ценных бумаг, в том числе и варрантов в соответствии с законодательством о рынке ценных бумаг. Общество вправе осуществлять выпуск и размещение производных ценных бумаг за пределами Республики Казахстан. Общество, являющееся некоммерческой организацией, не вправе выпускать производные ценные бумаги.

Варрант является производной ценной бумагой, выпускаемой акционерным обществом и удостоверяющей право ее держателя на покупку у него определенного количества ценных бумаг по цене, установленной в варранте. Общество вправе осуществлять их выпуск варрантов совместно с эмиссией акций или облигаций. Варранты отделяются от ценных бумаг после их выпуска и имеют самостоятельное обращение на рынке до выкупа указанных в них ценных бумаг. После отделения варранта продажная стоимость ценных бумаг уменьшается на его цену. Общество вправе осуществлять выпуск варрантов под будущие эмиссии ценных бумаг общества. Они дают право их владельцам на приобретение у общества его ценных бумаг по цене, установленной в варранте, в любое время в пределах установленного периода. Варрант не дает владель­цу право голоса, и по нему не начисляются дивиденды.

Общество вправе по решению органа управления заключать опционы, дающие преимущественное право стороне опциона на покупку или продажу определенного количества выпускаемых ценных бумаг. Порядок и условия заключения опционов и их обращение регулируется законодательством о рынке ценных бумаг.

32 – 3/4

К категории производных ценных бумаг относятся, прежде всего, депозитарные расписки. Депозитарная расписка - это производная ценная бумага, выпущенная под ценные бумаги иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране. Это финансовый инструмент для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов. Появление и выпуск эмитентами депозитарных расписок связаны с увеличением инвестиций иностранного капитала в ту или иную страну, отсутствием необходимости в их регистрации, освобождением их от уплаты местных налогов и доступностью для всех инвесторов. Различают следующие виды депозитарных расписок:

• американские (ADR);

• глобальные (GDR);

• международные (IDR).

ADR обращаются на рынке США и имеют долларовый номинал, а GDR кроме американского могут торговаться на нескольких рынках и тем самым обеспечивают эмитента возможностью охватить капитал всемирных рынков. Обычно американские банки представляют эмитентам кастодиальное обслуживание в странах, где акции котируются на фондовом рынке. Под эти акции, депонируемые номинальным держате­лем, выпускаются депозитарные расписки. Наиболее крупными депозитарными бан­ками-эмитентами таких депозитарных расписок в США являются: «City Bank New York», «The Bank of New York», «Morgan Bade». Глобальные депозитарные расписки (GDR) могут регистрироваться, эмитироваться, с ними можно осуществлять сделки на откры­тых рынках США, а также они котируются как на основных фондовых биржах в США, так и за пределами этой страны. До выпуска GDR необходимо, чтобы компании и банки сначала выпустили ADR в США, а затем IDR – в Западной Европе для первоначального доступа на эти два рынка. Эмиссия глобальных депозитарных расписок выигрывает за счет лучшей координации всемирной эмиссии, расширения потенциальных акционеров и повышения ликвидности.

В Республике Казахстан впервые практика выпуска депозитарных расписок (свидетельств) была применена в начале 1996 года филиалом российского «Альфа-банка». В 1997 году выпустил американские депозитарные расписки «Казкоммерцбанк», а в 1998 году – нефтяная компания «ШНОС». Котировка ADR этих компаний успешно проводится на всех ве­дущих фондовых биржах.

В процессе осуществления своей деятельности банк выпускает в обращение следующие виды ценных бумаг:

• акции;

• депозитные сертификаты;

• облигации;

• другие виды ценных бумаг.

Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом, свидетельствующая об участии ее владельца в капитале акционерного общества и дающая право ее владельцу на получение определенной части прибыли этого общества в виде дивиденда.

С акцией связаны следующие права:

• при известных условиях участие в прибылях (право на дивиденды);

• участие в общем собрании акционеров; право голоса на общем собрании акционеров;

• обязательное предоставление информации от правления;

• привилегированное право на приобретение новых акций при увеличении капитала (преимущественное право на покупку акций).

По объему предоставляемых прав акции делятся на простые и привилегированные. Простые акции предоставляют акционерам перечисленные выше обычные права в соответствии с законом и уставом банка. Привилегированные акции указанным в них лицам дают преимущества по сравнению с держателями простых акций.

Еще одним критерием, по которому различаются виды акций, является способ передачи. Различают акции на предъявителя и именные. Акции на предъявителя передаются путем соглашения сторон и передачи акции. Именные акции передаются путем соглашения сторон и передачи индоссированного документа.

Банковские сертификаты представляют собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющие право вкладчиков или их преемников на получение по истечении установленного срока вкладов и процентов по ним. Сертификаты бывают двух видов: депозитные и сберегательные. Депозитные сертификаты выдаются юридическим лицам, а сберегательные – физическим. Депозитные сертификаты могут быть до востребования, дающие право на изъятие определенных сумм по предъявлению депозитного сертификата, и срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Экономическое значение депозитных сертификатов заключается в том, что они выступают в качестве рыночного инструмента и мультипликатора кредитных ресурсов.

Доходы, полученные в виде процентов по депозитным сертификатам, подлежат налогообложению у источника этих доходов в установленном порядке. Банки вправе осуществлять эмиссию сертификатов при наличии лицензии Национального банка РК. Сертификат не может быть расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Он может являться предметом залога, объектом купли-продажи. Расчеты по купле-продаже сертификатов осуществляются юридическими и физическими лицами как за наличный, так и за безналичный расчет. При наступлении срока востребования депозита банк осуществляет платеж при предъявлении сертификата по первому требованию его владельца. Погашение можно осуществлять тремя способами:

путем приобретения сертификатов нового выпуска;безналичными перечислениями в другие виды вкладов;наличными деньгами.

В соответствии с общим Положением выпуска и обращения депозитных (банковских) сертификатов в РК от 19 сентября 1996 года сертификаты могут быть только срочными. В случае несвоевременного погашения сертификата, предъявленного к оплате, банк выплачивает депозитору штраф, размер и порядок выплаты которого должны быть указаны в Условиях выпуска, обращения и погашения сертификатов, утверждаемых наблюдательным советом банка-эмитента. Сертификат может быть погашен в любом подразделении банка-эмитента, расположенном вне места его нахождения, осуществляющем операции от имени банка в пределах его полномочий, предоставленных ему банком. Банк может предусматривать следующие условия выплаты процентов:

регулярно до истечения срока погашения сертификата;в день погашения сертификата.

Обязательными реквизитами банковского сертификата являются:

наименование «депозитный сертификат»;дата внесения депозита;дата погашения сертификата;сумма депозита (цифрами и прописью);

безусловное обязательство банка-эмитента о возврате суммы депозита и причитающихся по нему процентов;годовая ставка процента по депозиту (цифрами и прописью);

сумма причитающихся процентов (цифрами и прописью), наименование и местонахождение банка-эмитента;

наименование (Ф.И.О.) и местонахождение (адрес) депозитора (для именных сертификатов);

условия погашения сертификата в случае невыполнения банком-эмитентом обязательства по своевременному погашению сертификата;

подписи двух уполномоченных лиц банка-эмитента, скрепленные печатью банка.

Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействительным. Бланки сертификатов являются бланками строгой отчетности и учитываются на внебалансовом счете согласно Плану счетов бухгалтерского учета в банках. Бланки депозитных сертификатов хранятся в денежных хранилищах или несгораемых шкафах. Для обеспечения выгодного размещения сертификатов в Условиях выпуска, обращения и погашения сертификатов могут учитываться следующие моменты:

• уровень годовой процентной ставки;

• стандартные условия выпуска (кратный номинал, даты эмиссии и погашения);

• гарантия платежа номинала и начисленных процентов.

Согласно Гражданскому Кодексу РК облигация – это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, ее выпустившего, в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Облигация обладает следующими фундаментальными свойствами:

• это не титул собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;

• в отличие от акций облигации имеют конечный срок погашения (гасимая ценная бумага);

• обладают старшинством перед акциями в выплате процентов (в сравнении с выплатой дивидендов) и в удовлетворении других обязательств (при ликвидации общества);

• не дают право на участие в управлении эмитентом.

Порядок выпуска облигаций:

• Для привлечения дополнительных средств эмитент вправе выпустить облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала при условии его полной выплаты и не ранее третьего года его существования при условии надлежащего утверждения к этому времени годовых балансов.

• По способу подтверждения прав облигации должны быть именными.

• Обеспечением выпуска облигаций являются активы эмитента, к числу которых относятся недвижимость, ценные бумаги, принадлежащие эмитенту, денежные средства, иное недвижимое имущество (нематериальные активы не могут служить обеспечением).

• Условия выпуска облигаций могут предполагать возможность погашения выпуска путем обмена на собственные акции эмитента.

• Размер номинальной стоимости акций не ограничивается.

• Проценты по облигациям должны выплачиваться в установленные условиями сроки независимо от финансового состояния эмитента.

Кроме основной части, к облигации может прилагаться купонный лист на выплату процентов. Купон – это вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной ставки. Облигации имеют нарицательную (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется в займы и полежит возврату по истечению срока облигационного займа. Облигация, проданная за меньшую цену, чем номинальная, называется проданной с дисконтом. Если ее продать за большую цену, то продавец получит премию. С момента эмиссии и до погашения облигации продаются и покупаются по ценам, установленным на рынке. Курсом называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Доход твердопроцентных ценных бумаг рассчитывается по формуле 1:

Номинальный процент

Доход = ———————————— × 100. (1)

Эмиссионный курс

Доход может выплачиваться в форме выигрышей, разыгрываемых в специальных тиражах, или путем оплаты купонов.

Выпуск облигаций в обращение подлежит государственной регистрации в порядке, установленном законодательством о рынке ценных бумаг. Облигации могут выпускаться государством, акционерными обществами и частными компаниями на срок не менее года. Общество может выпускать купонные облигации, по которым периодически выплачивается доход в виде процента от номинальной стоимости облигации и дисконтные облигации, по которым доход выплачивается при погашении как разница между их покупной и номинальной стоимостью, по которой производится погашение. Общество вправе выпускать облигации:

обеспеченные залогом определенного имущества; обеспеченные гарантиями третьих лиц; без обеспечения в установленном законодательством порядке.

В зависимости от эмитента различают следующие облигации:

государственные; муниципальные; корпоративные; иностранные.

По методу погашения номинала:

разовым платежом; с распределением по времени;

В зависимости от вида выплат:

только проценты; с нулевым купоном; номинальная стоимость и совокупный доход; номинальная стоимость; периодический фиксированный доход и номинальная стоимость.

По способу выплаты купонов:

с фиксированной купонной ставкой; с плавающей купонной ставкой; с равномерно возрастающей купонной ставкой (индексируемые);с минимальным или нулевым купоном; с оплатой по выбору; смешанного типа.

Выпуск ценных бумаг выгоден для обеих сторон, так как, во-первых, банк погасит ценную бумагу в оговоренные в ней сроки, что позволит ему вложить денежные средства в свои проекты, не рискуя при этом потерять ликвидность. Для клиента-покупателя выгода заключается в возможности продать ценные бумаги при необходимости без потери начисленного вознаграждения.

Основную долю в общем объеме операций коммерческих банков с ценными бумагами занимают операции с их государственными видами. Государственные ценные бумаги – это форма существования государственного внутреннего долга, долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Одной из наиболее часто используемых операций коммерческих банков с государственными ценными бумагами является купля-продажа краткосрочных нот Национального банка.

Краткосрочные ноты

На основании Правил размещения, обращения и погашения краткосрочных нот Национального банка Республики Казахстан от 30 июня 1997 года выпускаются в обращение Нацбанком и представляют собой государственную дисконтированную дематериализованную ценную бумагу со сроком обращения до девяноста дней, которая первоначально продается по цене ниже номинальной стоимости, а погашается по номинальной стоимости. Краткосрочные ноты представляют собой инструмент денежно-кредитной политики, предназначенный для регулирования денежной массы в обращении. Краткосрочные ноты Национального банка выпускаются номинальной стоимостью 100 тенге. Доходность краткосрочных нот устанавливается в пределах уровня доходности последнего аукциона казначейских векселей. Размещаются краткосрочные ноты на аукцион­ной основе через профессиональных участников рынка ценных бумаг – первичных агентов, которые определяются Национальным банком.

Первичным агентом может быть юридическое лицо, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг, имеющее лицензию Национальной комиссии по ценным бумагам на осуществление дилерской и/или брокерской деятельности на рынке ценных бумаг и заключившее с Национальным банком договор об обслуживании операций с краткосрочными нотами. На покупку краткосрочных нот коммерческие банки подают заявку. Краткосрочные ноты являются обращаемыми ценными бумагами. Их владелец вправе передавать их в залог, проводить операции РЕПО и обратного РЕПО, продавать и покупать на вторичном рынке. Сделки на вторичном рынке с краткосрочными нотами Национального банка прекращаются за один рабочий день до указанной даты погашения. Причем все операции инвесторы оформляют через первичных агентов, заключив с ними договора на обслуживание сделок с краткосрочными нотами Национального банка на рынке государственных ценных бумаг и депозитарий Национального банка.

Краткосрочные ноты Национального банка приравниваются к государственным ценным бумагам, поэтому являются высоколиквидными и надежными. Кроме того, банковские ноты не облагаются налогом. Если говорить об их преимуществе, то следует отметить, что краткосрочные ноты Национального банка позволяют маневрировать свободными денежными средствами в короткие сроки. Предугадав цену отсечения аукциона, можно обеспечить максимум прибыли. Недостаток краткосрочных нот Национального банка в том, что они не привлекательны для мелких ин­весторов, так как доходность нот иногда бывает ниже, чем у других государственных обязательств. Еще одним преимуществом нот является разница ставок по привлечению и их размещению. То есть ставка привлечения на вторичном рынке значительно ниже, чем ставка размещения в краткосрочные ноты Национального банка. Ликвидные активы могут быть проданы быстро и с небольшими потерями или вообще без потерь. Ноты Национального банка удовлетворяют потребность инвесторов в ликвидности и при этом приносят процентный доход. Последний может выплачиваться за счет инвестиционного инструмента с дисконтом или непосредственно. Ноты Национального банка являются примером ценной бумаги с дисконтом. Для поддержания инвестиционной гибкости и покрытия неожиданных потребностей в средствах инвесторам необходим достаточный запас ликвидных инструментов (таких как ноты), то есть таких, которые легко можно продать с небольшими потерями или вообще без потерь. Краткосрочные инструменты обеспечивают ликвидность и генерируют текущий доход (проценты).

Приобретение с дисконтом означает, что ценная бумага покупается ниже номинальной стоимости или курса погашения: разница между курсами погашения и приобретения составляет сумму процентов.

Еще одним не менее привлекательным для инвесторов видом операций с государственными ценными бумагами является операция купли-продажи государственных краткосрочных обязательств (МЕККАМ), которая оформляется договором купли-продажи государственных краткосрочных казначейских обязательств (приложение Б).

МЕККАМ – государственные краткосрочные казначейские обязательства. Выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства, являются государственными ценными бумагами и свободно обращаются на вторичном рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством. Выпускаются в дематериализованной форме со сроком обращения три, шесть и двенадцать месяцев, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах-депо их держателей в депозитарии финансового агента и субдепозитариях первичных дилеров.

Номинальная стоимость государственных краткосрочных казначейских обязательств МЕККАМ – 100 тенге. Держателями МЕККАМ могут быть юридические и физические лица – резиденты и нерезиденты Республики Казахстан. Владельцы МЕККАМ вправе передавать их в залог, проводить операции РЕПО, покупать и продавать на вторичном рынке.

РЕПО – операция, в соответствии с которой одна сторона продает пакет ценных бумаг другой стороне с обязательством его последующего выкупа по заранее оговоренной цене через определенный срок.

Учет, движение и хранение государственных краткосрочных казначейских обязательств осуществляются по счетам-депо в депозитарии Национального банка и субдепозитариев первичных дилеров – по государственным краткосрочным казначейским обязательствам, принадлежащим непосредственно их инвесторам.

Привлекательность государственных краткосрочных обязательств (ГКО) обеспечивается множеством факторов, основными из которых являются:

Высокая степень надежности. Погашение облигаций, эмитентом которых является Министерство финансов, гарантируется Правительством государства. К тому же за весь период существования этих бумаг с апреля 1994 года не было ни одного сбоя в погашении ГКО Минфином. Как правило, погашение предыдущей серии облигаций осуществляется частично или полностью за счет размещения нового займа, а размещение не всегда удается осуществить на всю предложенную сумму. Но положительным для государства моментом является то, что обслуживание долга реально обходится Минфину дешевле благодаря все еще не очень низким темпам инфляции. Хотя также нельзя забывать, что в принципе внутренний государственный долг – это не что иное, как отложенная во времени эмиссия. Однако с точки зрения инвестора, приведенные рассуждения нисколько не умаляют качества данных бумаг.

Абсолютная ликвидность. Среди государственных ценных бумаг, эмитируемых государствами-членами Содружества Независимых Государств, государственные краткосрочные казначейские обязательства Казахстана занимают одну из лидирующих позиций. Несмотря на их низкую инвестиционную привлекательность в настоящее время, что связа­но с резкими перепадами доходности на них, рынок ГКО достаточно интересен с точки зрения перспективных исследований в области иностранного инвестирования. Рынок государственных ценных бумаг в Казахстане практически начал формироваться с апреля 1994 года. В этот период Минфин РК от имени Правительства эмитировал дисконтированные краткосрочные казначейские векселя (в дальнейшем переоформленные в обязательства) со сроком обращения 3 месяца. Наибольшим спросом трехмесячные ГКО пользовались в период с мая по август 1995 года, когда на аукционы от первичных дилеров и их инвесторов подавались заявки на приобретение ГКО-3 в суммах, превышающих объемы продаж, установленных эмитентом в 4,8 – 5,4 раза. Ориентируясь на эту ситуацию, Правительство РК приняло решение о выпуске в обращение шестимесячных ГКО. При этом в отдельные периоды 1996 года спрос по-прежнему превышал предложение в 1,5 – 3,5 раза, что позволило создать определенные условия для объемов продаж в сторону государственных ценных бумаг с более длительным сроком обращения, в данном случае – 12 месяцев. Кроме того, в целях покрытия дефицита республиканского бюджета в сентябре 1996 года Правительство РК осуществило выпуск нового вида государственных ценных бумаг – национальных сберегательных облигаций государственного внутреннего займа (НСО). В течение 1997 года рынок государственных ценных бумаг стал занимать доминирующее положение на фондовом рынке Казахстана. В июне 1997 года была размещена первая эмиссия государственных среднесрочных казначейских обязательств – МЕОКАМ со сроком обращения 2 года. Таким образом, интенсивный процесс становления рынка государственных ценных бумаг показывает, что его потенциал достаточно велик для полномасштабного участия на нем профессионалов мирового рынка.

Простота оформления сделки. При размещении средств в государственные казначейские облигации нет необходимости анализировать кредитоспособность заемщика, а благодаря отсутствию этих процедур происходит экономия не менее 2 – 3 рабочих дней. Таким образом, при необходимости разместить свободные активы на небольшой срок со стопроцентной гарантией возвратности использование ГКО достаточно эффективно. Кроме того, обязательства могут применяться, и как инструмент хеджирования для некоторых краткосрочных финансовых операций.

Налоговые льготы. Одним из факторов популярности государственных ценных бумаг Казахстана является то, что согласно Налоговому кодексу, сделки с твердопроцентными государственными ценными бумагами, а также доход по ним налогом не облагаются, за исключением национальных сберегательных и государственных казначейских облигаций – «при осуществлении операций по движению ценных бумаг, выпущенных центральным органами власти, местными представительствами и исполнительными органами», – в размере одного тенге с каждой тысячи тенге их продажной стоимости.

Следует отметить, что в настоящее время рынок государственных ценных бумаг активно вытесняет рынок межбанковских кредитов, что дает возможность фактическим кредиторам получать необлагаемые налогом проценты и страховать свои риски при кредитова­нии, получая государственные ценные бумаги в качестве залога.

Возможность использовать государственные казначейские облигации как средства, размещаемые коммерческими банками в качестве обязательного резерва в Национальном банке, а также возможность вносить государственные казначейские облигации как залог или маржу под операции корпоративных клиентов банков, могли бы также значитель­но повысить интерес к данным ценным бумагам.

Так или иначе, совершенно очевидно, что как инструмент для краткосрочных и среднесрочных инвестиций ГКО представляют собой привлекательную возможность размещения средств. При том, что доходность их может существенно снизиться, их качество как высоколиквидной и высоконадежной ценной бумаги, скорее всего, останется. Многие банки, финансовые компании и коммерческие предприятия проявляют к государственным казначейским облигациям боль­шой интерес, и вполне естественно, что их количество постоянно растет. Объективно оценивая имеющиеся в Казахстане финансовые инструменты, нужно отметить, что реальной альтернативы государственным казначейским облигациям по соотношению доходность/риск при имеющейся ликвидности пока не существует.

Первичное размещение ГКО осуществляется Национальным банком от имени и по поручению эмитента в соответствии с заключенным между ними соглашением. Если коммерческий банк хочет участвовать в приобретении государственных ценных бумаг, то он сперва собирает заявки со своих клиентов, а затем подает свою заявку (приложение 3).

Получив заявку, Национальный банк посылает коммерческому банку уведомление (приложение 4).

Первичное размещение государственных ценных бумаг Национальным банком осуществляется следующими методами:

Аукционный метод удовлетворения множественности цен – метод, используемый, как правило, при первичном размещении дисконтных государственных ценных бумаг, при котором удовлетворение заявок начинается с наивысших дисконтированных цен и заканчивается при тех условиях, при которых исчерпывается весь объявленный объем эмиссии. Удовлетворение заявок осуществляется с учетом дисконтов, указанных в заявках первичных дилеров.

Аукционный метод по единому ценовому условию – используется, как правило, при первичном размещении процентных государственных ценных бумаг со сроком обращения два года и более. Размещение данным методом государственных ценных бумаг заключается в том, что заявки от участников принимаются в соответствии с условиями аукциона по предложенным ими ценовым условиям, а удовлетворение заявок происходит на уровне процентного условия отсечения, указанного в заявке, на которой исчерпывается объявленный объем аукциона, то есть заявки удовлетворяются по единому ценовому условию независимо от проставленной в них доходности.

Подписка – метод первичного размещения государственных ценных бумаг, в процессе которого используются установленные эмитентом ставки вознаграждения (интереса) по каждому виду размещаемых бумаг и принимаются заявки на их приобретение от первичных дилеров до достижения объявленных объемов эмиссии. Метод подписки применяется с целью привлечения временно свободных денег инвесторов – физических и юридических лиц.

Метод доразмещения – используется исходя из средневзвешенного дисконта или годовой процентной ставки последнего проведенного пер­вичного размещения по данному виду ценных бумаг.

К государственным ценным бумагам также относятся МЕОКАМ, МЕАКАМ, МЕИКАМ, НСО, АВМЕКАМ, МЕКАВМ.

МЕОКАМ – государственные среднесрочные казначейские обязательства со сроком обращения два и три года. Выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством. Они выпускаются в дематериализованной форме, размещаются и погашаются путем ведения соответствующих записей по счетам-депо их держателей в депозитарии финансового агента и субдепозитариях первичных дилеров. Их номинальная стоимость – 1000 тенге. Держателями государственных среднесрочных казначейских обязательств могут быть юридические и физические лица – резиденты и нерезиденты Республики Казахстан. Обращение казначейских обязательств начинается с момента совершения записи по счету-депо после поступления денег в республиканский бюджет. Владельцы МЕОКАМ вправе передавать их в залог, проводить операции РЕПО, продавать и покупать на вторичном рынке. Учет и движение МЕОКАМ осуществляется по счетам-депо в депозитарии Национального банка и субдепозитариях первичных дилеров непосредственно по каждому участнику рынка государственных ценных бумаг.

МЕАКАМ – государственные специальные казначейские обязательства со сроком обращения 10 лет. Выпускаются Министерством финансов от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке ценных бумаг в соответствии с действующим законодательством. Специальные казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах-«депо» в ЗАО «Центральный депозитарий ценных бумаг». Номинальная стоимость МЕАКАМ – 1000 тенге. Владельцы МЕАКАМ вправе передавать их в залог, проводить операции РЕПО, покупать и продавать на вторичном рынке. При этом инвестор все операции по купле-продаже, залогу и операциям РЕПО оформляет через первичного дилера путем обращения в Центральный депозитарий. Учет, хранение и перемещение МЕАКАМ осуществляется на счетах-«депо» в соответствии со сводом правил Центрального депозитария.

МЕИКАМ – государственные индексированные казначейские обязательства со сроком обращения три месяца и более. Выпускаются Министерством финансов РК от лица Правительства с целью финансирования текущего дефицита республиканского бюджета и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством. Они выпускаются в бездокументарной форме, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах-«депо» их держателей в Центральном депозитарии и на открытых у первичных дилеров по их инвесторам. Их номинальная стоимость 1000 тенге. Держателями МЕИКАМ могут быть юридические и физические лица – резиденты и нерезиденты Республики Казахстан. Учет и перемещение прав собственности на индексированные казначейские обязательства осуществляется через депозитарий путем внесения соответствующих записей на счете-«депо» продавца и покупателя на основании письменных и электронных поручений держателей индексированных казначейских обязательств.

НСО – государственные ценные бумаги. Выпускаются Министерством финансов РК с целью финансирования текущего дефицита республиканского бюджета в дематериализованной регистрируемой форме со сроком обращения 364 дня (52 недели) начиная с даты их выпуска без права досрочного погашения. Размещаются путем записи на счетах-«депо» в депозитарии генерального финансового агента. Национальные сберегательные облигации свободно обращаются на территории Республики Казахстан и их держателями могут быть как юридические, так и физические лица – резиденты и нерезиденты Республики Казахстан.

АВМЕКАМ – специальные валютные государственные облигации номинальной стоимостью 100 долларов США со сроком обращения 5 лет. Выпуск АВМЕКАМ осуществляется путем обмена государственных казначейских обязательств и национальных сберегательных облигаций, номинированных в тенге, приобретенных накопительными пенсионными фондами за счет пенсионных активов и находящихся в их портфеле по состоянию на 3 апреля 1999 года на специальные валютные государственные облигации. Предоставляют владельцам право на получение их номинальной стоимости при погашении и на получение вознаграждения в размере 6,14 процентов годовых. АВМЕКАМ имеют бездокументарную форму, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах-«депо», открытых у первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг по их инвесторам. Обращение АВМЕКАМ начинается с 12 апреля 1999 года. Учет и перемещение прав собственности на специальные валютные государственные облигации осуществляется через депозитарий путем внесения соответствующих записей на счете-«депо» продавца и покупателя на основании письменных поручений и/или электронных поручений держателей АВМЕКАМ. Дата погашения АВМЕКАМ 8 апреля 2004 года.

Коммерческие банки практикуют выдачу межбанковских кредитов под залог государственных бумаг (принимать в качестве залога акции фирм и т.д. практически невозможно, так как очень сложно оценить их и реализовать залог в случае невозврата кредита). Кредит под залог государственных ценных бумаг может получить как непосредственный первичный дилер, так и банк или фирма, которые являются инвестором у банка первичного дилера.

В первом случае банк, получающий кредит и имеющий ценные бумаги, – залогодатель, а банк, выдающий кредит, – залогодержатель; во втором случае залогодатель – банк, желающий получить кредит, являющийся клиентом первичного дилера, залогодержатель – банк, дающий кредит, а первичный дилер в данном случае является субдепозитарием заемщика. Документально выдача межбанковских кредитов оформляется как любой кредит, подписывается межбанковский кредитный договор в двух экземплярах и договор залога в трех экземплярах. Договор залога обязательно регистрируется Депозитарием Национального банка в журнале регистрации договоров о залоге. На основании договора о залоге оформляется «Поручение «ДЕПО» на списание и зачисление казначейских обязательств при залоговых операциях» и государственные ценные бумаги списываются со счета-«депо» типа «Б» на счет-«депо» типа «Гб» «Казначейские обязательства, принятые в залог». Ценные бумаги блокируются на этом счете и не могут быть использованы до погашения кредита. После погашения составляется новое поручение «ДЕПО», по которому казначейские обязательства списываются со счета-«депо» типа «Гб» на счет-«депо» типа «Б» (счета заемщика). При невозможности возвратить кредит банк-заемщик предупреждает Национальный банк письмом, а последний разблокирует казначейские обязательства со счета-«депо» типа «Гб» и переводит их на счет-«депо» типа «Б» банка, выдавшего кредит.