Учет неопределенности и риска
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации обусловленной реализацией проекта. Неопределенность характеризуется понятием риска. Риск – возможность потери предпринимателем его средств или активов.
При расчете эффективности проекта принято учитывать следующие виды неопределенностей и рисков:
Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией, а также условий инвестирования и использования прибыли.
Внешнеэкономический риск (возможность закрытия границ или введения ограничений на торговлю).
Нестабильность политической ситуации, неблагоприятные социально-политические изменения в стране или регионе.
Возможность изменения валютных курсов цен и рыночной конъюнктуры.
Если вероятность каждого риска известна, то ожидаемый общий эффект от инвестиций определяется по формуле математического ожидания:
Э – интегральный эффект от проекта.
Эi – интегральный эффект при i-том условии реализации.
pi – вероятность реализации i-того условия.
Критерии выбора приоритетного проекта
Выбор проекта не может быть осуществлен на основе одного, сколь угодно сложного формального критерия. Выбор зависит от различных и противоречивых характеристик проекта и его участников.
К основным критериям отбора проектов относятся:
целевые критерии
внешние и экологические критерии
критерии инвестора, реализующего проект
научно-технические критерии
коммерческие критерии
производственные критерии
рыночные критерии
критерии региональных особенностей реализации проекта.
Пример расчета стоимости патента на программный продукт
В качестве примера оценки рассмотрим патент на наш программный продукт:
Фирма «Альфа» обладает патентом, по которому она производит программный продукт, пользующийся постоянным спросом. Объем выпуска в 200X году (Q) – 183000 копий. Исследование рынка показало, что средняя цена продукта (p), действующая на дату оценки (31.12.200X) равна 330 USD за копию. Среднерыночная себестоимость (c) производства одной копии – 295 USD. Использование патента позволило фирме «Альфа» снизить его удельную себестоимость через снижение переменных затрат до 287 USD за копию.
Необходимо определить стоимость патента, если срок его действия истекает через восемь лет.
Строго говоря, снижение себестоимости обеспечивается не благодаря использованию патента как такового, а благодаря использованию запатентованного изобретения (технологии) и/или, возможно, еще каких-то факторов. Благодаря патенту обеспечивается только монополия на использование изобретения на территории действия патента. Незначительное на первый взгляд отличие может иметь существенное значение при определении срока сохранения преимущества и ставки дисконта. С одной стороны, преимущество может обеспечиваться не только данным патентом. Если патент вдруг окажется недействительным, то фирма «Альфа» сохранит преимущество при использовании изобретения, так как ее производство настроено на данную технологию, а у конкурентов это еще надо делать. С другой стороны, оно может быть утрачено задолго до истечения срока действия патента. Например, может появиться еще более совершенная технология. Кроме того, более совершенная технология, возможно, уже существует и запатентована кем-то другим еще раньше. Тогда при истечении срока действия того патента более совершенная технология станет доступной всем. Цитируем дальше.
Состояние дел фирмы оценивается как устойчивое, которому соответствует норма дисконтирования в диапазоне r=(0,21-0,25).
Вообще говоря, ставка дисконта (она же норма дисконтирования) для патента отличается от ставки для бизнеса в целом по причинам, о которых говорилось выше. Может появиться более совершенная технология и т.д. Более того, она может быть разной для разных периодов жизни патента. В целом же она существенно выше, чем ставка для бизнеса в целом.
Анализ спроса и предложения позволяет прогнозировать рост объемов продаж программного продукта на 5% в год вплоть до прекращения действия исключительных прав.
Для демонстрационного примера такое предположение нормально, хотя прогнозировать рост на столь длительный срок, разумеется, нельзя.
Ставка налога на прибыль T=0,24.
Чтобы получить максимум информации об области значений стоимости патента необходимо воспользоваться не только выигрышем в себестоимости, но также приемом «освобождения от роялти», о котором сказаны выше, и «правилом 25 процентов».
Использование различных приемов и методов расчета позволяет увидеть больше и более подробно проанализировать рынок.
1.Синтез оценки всегда начинается с выделения годового денежного потока, образующегося вследствие использования оцениваемой интеллектуальной собственности. В данном случае имеется возможность применить три расчетные процедуры.
а) За счет выигрыша в себестоимости в части применения затрат при текущем использовании образуется чистый годовой денежный поток:
CF=∆c×Q×(1-T)
Разница в удельной себестоимости – ∆c=295-287=8USD, тогда:
CF=8×183000×(1-0,24)=1112640 USD
б) Определим денежный поток, пользуясь приемом «освобождения от роялти» (примерная ставка роялти для удобрений – ρ=0,02(2%):
CF=p×Q×ρ×(1-T),
CF=330×183000×0,02×(1-0,24)=917928 USD
Ставка роялти взята из таблицы примерных ставок роялти, которую содержат российские методики и учебные пособия. Это очень удобно, но в таблице приведены усредненные данные по большому количеству сделок, так что для конкретного патента эта ставка должна уточняться. Идем дальше.
в) Денежный поток по «правилу 25 процентов» (d=0,25):
CF=(p-c)×Q×d×(1-T),
CF=(330-287)×183000×0,25×(1-0,24)=1495110 USD
Правило 25% в классическом варианте применяется не для выделения денежного потока, а для расчета ставки роялти. И применяется оно не к прибыли после налогообложения, а к величине EBIT (earning before interests and tax), что можно перевести как доход до вычета процентов по займам и налогов. Правило 25% эмпирическое, оно приспособлено именно к EBIT.
Далее, учитывая прирост в 5%, денежные потоки приводятся к дате оценки с использованием нормы дисконтирования 0,21-0,25, т.е. без учета повышенного риска при вложениях в НМА. В результате образуется «доверительный интервал». Иначе говоря, все делается в точности так, как при оценке недвижимости, бизнеса и т.д. Специфика НМА проявляется только при взвешивании результатов, полученных разными методами, и только в выборе весов. А именно, «правило 25%» объявлено самым грубым методом. Ему придан самый низкий вес. В данном случае это правильно, хотя можно было вообще отбросить полученный с его помощью результат. Однако виновато не правило как таковое, а его не совсем обычная интерпретация.
В результате взвешивания разных оценок получена величина:
Рыночная стоимость = 4669.5 тыс. долларов США,
которая и будет являться рыночной стоимостью патента на наш программный продукт.
В нашем примере даны обобщенные оценки экономической эффективности программного продукта, которые, однако, позволяют нам судить о том, что при правильности предположений, наш продукт будет востребован и принесет прибыль.
1 При невозможности включения расходов на материальные затраты методом прямого счета, затраты на них учитываются в накладных расходах
2 К вычислительной технике относятся аналоговые и аналого - цифровые машины для автоматической обработки данных, вычислительные электронные, электромеханические и механические комплексы и машины, устройства, предназначенные для автоматизации процессов хранения, поиска и обработки данных, связанных с решением различных задач. К оргтехнике относятся множительно - копировальная техника, офисные АТС, пишущие машины, калькуляторы и др. Объектом классификации вычислительной техники и оргтехники считается каждая машина, укомплектованная всеми приспособлениями и принадлежностями, необходимыми для выполнения возложенных на нее функций, и не являющаяся составной частью какой-либо другой машины.
Согласно ОКОФ действующему на 1.01.2006 г. вычислительная техника и оргтехника относится к группе информационных машин и оборудования.
3 Ставки единого социального налога приведены на 1.01.2006 г.
4 так же в статью включаются расходы на услуги факсимильной и спутниковой связи, электронной почты, а также информационных систем (СВИФТ, Интернет и иные аналогичные системы);
расходы, связанные с приобретением права на использование программ для ЭВМ и баз данных по договорам с правообладателем (по лицензионным соглашениям). К указанным расходам также относятся расходы на приобретение исключительных прав на программы для ЭВМ стоимостью менее 10 000 рублей и обновление программ для ЭВМ и баз данных;
расходы на текущее изучение (исследование) конъюнктуры рынка, сбор информации, непосредственно связанной с производством и реализацией товаров (работ, услуг);
расходы на рекламу производимых (приобретенных) и (или) реализуемых товаров (работ, услуг), деятельности налогоплательщика, товарного знака и знака обслуживания, включая участие в выставках и ярмарках
(НК РФ в ред. Федерального закона от 29.05.2002 N 57-ФЗ)
5 арендные (лизинговые) платежи за арендуемое (принятое в лизинг) имущество. В случае, если имущество, полученное по договору лизинга, учитывается у лизингополучателя, арендные (лизинговые) платежи признаются расходом за вычетом сумм начисленной в соответствии со статьей 259 Налогового Кодекса по этому имуществу амортизации;
(в ред. Федерального закона от 29.05.2002 N 57-ФЗ)
6 (в ред. Федерального закона от 29.05.2002 N 57-ФЗ)
7 Rн – для научно-исследовательских (фундаментальных) разработок– 50÷65%;
для разработок прикладного характера (ОКР) - 20÷25%
8 Ставка налога берется по действующему законодательству РФ на момент расчета
9 Человеческий капитал – это не только собранная вместе и обученная рабочая сила, но и хороший менеджмент, контракты с выдающимися специалистами в той сфере, к которой относится бизнес. Например, менеджеры Lucent Technology, стараясь показать достоинства компании, первым делом обращают внимание на количество нобелевских лауреатов, работающих в Bell Laboratory. Именно Bell Laboratory с ее уникальным научным потенциалом составляет главную ценность фирмы, хотя этот потенциал нельзя считать активом в обычном смысле. К человеческому капиталу также относятся ноу-хау, неотделимые от конкретного физического лица. Использование таких ноу-хау обычно требует не только знания, как делать, но и умения выполнить соответствующие операции. Ярче всего это свойство проявляется в цирковых фокусах. Нечто подобное имеет место в хирургии, где мало знать, как выполняется операция, надо уметь ее сделать на должном уровне, а также во многих других областях человеческой деятельности. Сюда же относятся так называемые “молчаливые” или подразумеваемые знания (tacit knowledge). Чтобы успешно управлять человеческим капиталом менеджмент должен отслеживать примерно следующий набор параметров: образование; профессиональная квалификация; связанные с работой знания; профессиональные наклонности; психометрические характеристики; связанные с работой умения.
Термин “человеческий капитал” введен в научный оборот, как минимум с 1962 г. (Machlup F. 1962), причем именно в связи с экономикой знаний (Machlup F. 1984). В истории движения ИК (Sullivan P.H., 2000, pp.238-2440) отсчет ведется от публикации на японском языке монографии (Itami H. 1980). Что свидетельствует о замкнутости движения ИК внутри сообщества специалистов по менеджменту.
10 К настоящему времени самым известным, полным и точным из опубликованных изданий по оценке ИС и НМА является (Smith G.V., Parr R.L. 2000). Кроме того, есть пособия по оценке товарных знаков (Smith G.V. 1997) и по оценке технологий на ранней стадии (Razgaitis R.S. 1999). Ниже приводится лишь краткий реферат существующей литературы по этому вопросу.