59. Факторы, влияющие на цену валютного опциона

Существует шесть факторов, влияющих на цену фондового опциона:

1. Текущая цена акции.

2. Цена исполнения.

3. Срок действия (время до истечения).

4. Волатильность цены акции.

5. Безрисковая процентная ставка.

6. Дивиденды, ожидаемые в течение срока действия опциона.

Цена акции и цена исполнения. При исполнении опциона в определенный момент времени, выигрыш его владельца определяется величиной, на которую цена акции превышает цену исполнения. Следовательно, опционы "колл" более выгодны, когда цена акции растет, и менее выгодны, когда она падает. Прибыль владельца опциона "пут" равна величине, на которую цена исполнения превышает цену акции. Таким образом, опцион "пут" является зеркальным отражением опциона "колл": при падении цены акции его выгодность увеличивается, а при росте — уменьшается.

Срок действия. Оценим влияние срока действия на цену опциона. С увеличением срока действия стоимость американских опционов "колл" и "пут" увеличивается. Рассмотрим два опциона, различающиеся только сроками действия. Владелец долгосроч¬ного опциона обладает теми же возможностями, что и владелец краткосрочного опциона, и даже более. Следовательно, стоимость долгосрочного опциона не мо¬жет быть меньше стоимости краткосрочного опциона. Зависимости цен опционов "колл" и "пут" от срока их действия приведены на рис. 8.1, д-е.

С увеличением срока действия стоимость американских опционов "колл" и "пут", как правило, увеличивается. Однако существуют исключения. Рассмотрим два европейских опциона на покупку акции: срок действия одного из них истекает через месяц, а другого — через два месяца. Допустим, что через шесть недель ожидается выплата очень крупных дивидендов. Это приведет к падению цены акции, а значит, краткосрочный опцион становится выгоднее долгосрочного.

Волатильность. Волатильность (volatility) цены акции — это величина, измеряющая неопределенность его будущих изменений. При увеличении волатильности возрастает вероятность, что цена акции будет как очень высокой, так и очень низкой. С точки зрения владельца акции, эти результаты компенсируют друг друга. Однако по отношению к владельцу опциона "колл" или "пут" это совсем не так. Владелец опциона на покупку акций получает выгоду от возрастания их цены и рискует понести убытки при ее падении. Аналогично владелец опциона на продажу акций выигрывает от падения цены акции, но подвергается риску проигрыша при ее росте. Итак, стоимость опционов "колл" и "пут" при увеличении волатильности возрастает

Безрисковая процентная ставка. Влияние безрисковой процентной ставки на стоимость опциона не так очевидно. Если безрисковая ставка увеличивается, то доход, ожидаемый инвестором от владения акциями, возрастает. Кроме того, текущая стоимость любых будущих денежных сумм, предназначенных владельцу опциона, падает. Сочетание этих эффектов приводит к уменьшению стоимости опциона "пут" и увеличению стоимости опциона "колл". Следует подчеркнуть, что, изменяя величину безрисковой процентной ставки, мы считали, что остальные факторы остаются неизменными. В частности, мы полагали, что безрисковая ставка изменяется, даже если цена акции остается неизменным. На практике увеличение (уменьшение) безрисковой процентной ставки приводит к падению (росту) цены акции. В результате увеличения безрисковой процентной ставки и одновременного падения цены акции, стоимость опциона "колл" уменьшается, а стоимость опциона "пут" увеличивается. Аналогично, вследствие уменьшения безрисковой процентной ставки и одновременного роста цены акции, стоимость опциона "колл" увеличивается, а стоимость опциона "пут" уменьшается.

Дивиденды на акции. После выплаты дивидендов цена акции снижается. Это плохая новость для владельцев опционов "колл" и хорошая новость для владельцев опционов "пут". Таким образом, размер ожидаемых дивидендов связан обратной зависимостью со стоимостью опциона "колл" и прямой зависимостью — со стоимостью опциона "пут".