2. Особливості торгівлі облігаціями на різних національних ринках і ринку єврооблігацій. Індекси ринків облігацій

У розрізі країн світу існує достатньо відмінностей в організації облігаційних ринків, які необхідно враховувати при розробці інвестиційної стратегії. Так, на європейських ринках домінує біржова торгівля облігаціями через брокерів. В США розвинутий позабіржовий ринок облігацій, на якому торгівля здійснюється через посередництво спеціалізованих фінансових інститутів, хоча деякі їх види, особливо іноземні облігації, деноміновані в доларах США, котируються па Нью-Йоркській фондовій біржі. В американській позабіржовій торгівлі облігації котируються зі спредом, тобто вказується ціна купівлі (bid) і ціна продажу (offer). Позабіржова торгівля корпоративними (недержавними) облігаціями проводиться також в Швейцарії, Великобританії, Німеччині, Нідерландах. В Японії торгівля облігаціями здійснюється як на позабіржових ринках, так і на біржах.

Зазвичай ціна облігації котирується окремо від процентного купона, нарахованого від останньої дати купонних виплат на дату торгів. У цих випадках покупець сплачує, а продавець отримує ринкову ціну облігації і нараховані відсотки. Котирування курсу облігацій без врахування купону дає можливість порівнювати різні облігації, як купонні, так і дисконтні. Однак зазначимо, що облігації з плаваючими ставками (FRNs), конвертовані облігації, а також деякі облігації з постійною ставкою котируються за повною ринковою ціною, включаючи купонний дохід.

Часто на відкритому ринку (особливо це характерно для ринку США) облігація котирується за її вартості. Так, якщо національна ціна облігації становить $1000, то в котирувальних валютах вона зазначатиметься як 100. Якщо облігація продається з премією, наприклад, по 1100 дол. США, то буде вказана ціна 110, якщо ж вона продаватиметься з дисконтом, наприклад по 890 дол. США, то вказується ціна 89. Ціна купівлі/продажу облігацій, як і акцій, змінюється на пункта. Так, ціна 89 , (89 ) відповідає $892,5. Ціна облігацій зазначена як 105 , становить 1026,25 долара США.

Ціна державних облігацій виражається частками по пункта. Так, ціну державної облігації, зазначену як 94-23 (94,23) можна записати як 94 , що відповідає 947,1875 доларів США. Зазначимо, що така форма запису характерна насамперед для державних облігацій Великобританії і США, тоді як дробові частини цін облігації інших країн зазвичай наводяться в десятковому вигляді (наприклад, 95,3110 (953,11 доларів США) або 101,8800 (1018,8 доларів США).

Будь-який міжнародний інвестор, що збирається включати в свій портфель облігації, придбані на міжнародному ринку, повинен вміти інтерпретувати форми даних про випуск (ціни) облігацій. Розглянемо три такі форми - для облігацій з постійною ставкою, змінною ставкою, та державних облігацій (табл. 8.1, 8.2, 8.3).

Таблиця 8.1

Випуск облігацій з постійною ставкою

	Issued	Bid	Offer	Change	Yield
U.S. Dollar
Straights	1000	93	94	-	6,67
Belgium 5 S 03	1000	105	105	-	6,84
Siemens 7 02

Із даних, наведених в табл. 8.1, видно, що міжнародний інвестор може придбати бельгійські облігації з постійною ставкою, які номіновані в доларах США (Belgium - U.S. Dollar Straights) з купонною ставкою 5 % процента і строком погашення в 2010 році і/або облігації німецької компанії Siemens, номіновані в доларах США з купонною ставкою 7 % процента і строком погашення в 2009 році. Кожен з цих видів облігацій був випущений загальним номіналом 1000 млн. доларів США (Issued).

Бельгійські облігації купувалися (bid) за курсом 93 % номіналу (тобто за ціною 932,5 долара за облігацію) і продавалися (offer) за курсом 94% від номіналу (940 дол. США). Зміна середньої ціни бельгійської облігації за день (Change) становила % від номіналу (1,25 долара), а їх доходність до погашення (Yield), методи розрахунку якої наводяться нижче, виходячи з ціни BID становила 6,67% річних. Аналогічно можна проаналізувати дані по облігаціях Siemens. Зазначимо, що облігації Бельгії котирувалися з дисконтом, а облігації Siemens - з премією.

Таблиця 8.2