62. Методы расчета эффективности проекта

Затраченные на проект ресурсы должны привести к некоторому положительному эффекту, должны окупиться, принести прибыль. Должна быть доказана экономическая эффективность от вложения средств в проект.

38

Эффект от внедрения проекта – это достижение намеченной цели, выгода, польза. Это может быть, например, освоение новых видов продукции или новых рынков, прирост прибыли, прирост объем продаж, решение каких либо социальных вопросов и так далее. Эффект многоаспектен, он может быть социальным, научно-техническим, экономическим.

Эффективность – это относительная величина. Она предполагает, что полученный эффект (результат) соотносится с затратами исходных ресурсов на реализацию проекта:

народнохозяйственная экономическая эффективность. Она отражает эффективность проекта с точки зрения всего народного хозяйства страны, региона или отрасли;

бюджетная экономическая эффективность. Она учитывает влияние проекта на доходы бюджета;

коммерческая эффективность. Она отражает финансовые последствия для участников проекта. В литературе и на практике вместо словосочетания “коммерческая эффективность” используется словосочетание “ экономическая эффективность ”

Проекты оцениваются по различным методикам, но для любого анализа типичными являются поиски ответов на следующие вопросы:

Каков срок окупаемости затрат?

Какой уровень чистого дохода на затраты? Какова годовая норма прибыльности?

Традиционные методы оценки экономической эффективности проектов называются статичными. Здесь учитывается два показателя:

Коэффициент экономической эффективности (En) En = Пг / К,

где Пг – годовой прирост прибыли от внедрения проекта; К – суммарные затраты на проект

Срок окупаемости (T) T = К / Пг

Недостатком статичных методов является то, что не учитывается временной стоимости денег и концепции жизненного цикла продукта.

Современная экономическая оценка проектов базируется на концепции временной стоимости денег, комплексном финансовом анализе, на соизмерении затрат и результатов динамики реальных рыночных параметров, таких как цены, процентные ставки, валютные курсы и т.д.

Среди наиболее известных в мире зарубежных пособий по методам оценки эффективности инвестиций, которые получили распространение и в России, следует назвать работы Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития. Значительное распространение получила методика ЮНИДО (UNIDO - United Nations Industrial Development Organization) — организация по промышленному развитию при ООН, оказывающая содействие в индустриализации развивающихся стран), которая воплощает мировой опыт оценки эффективности капитальных вложений, предназначенная, прежде всего для этапа прединвестиционных

239

исследований, когда нужно принять решение о финансировании того или иного проекта. В методике ЮНИДО принципиально новой для переходной российской экономики является часть, посвященная финансовому анализу и экономической оценке инвестиционных проектов (табл. 62.1).

Таблица 62.1 Методология и принципы оценки инвестиционных проектов

Моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств.

Учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияние реализации проекта на окружающую природную среду.

Определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;

Приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде

Учет влияния инфляции, задержек платежей, неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта;

Для оценки эффективности проектов в соответствии с данной методикой используется система показателей, отражающая соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. В их число входят:

показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение;

показатели бюджетной эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

В процессе разработки проекта также оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды. Все расчеты показателей эффективности выполняются с дисконтированными потоками наличности, представляющими притоки наличности или поступления денежных средств (Cash Inflows) и оттоки наличности или выплаты денежных средств (Cash Outflows) в процессе реализации проекта.

Сумма поступлений (Inflows), используемая в процессе расчетов пока-зателей эффективности инвестиций, формируется путем суммирования статей, которые приведены выше в п. 61.

При оценке эффективности проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к

40

ценности в начальном периоде. Дисконтирование - это приведение разновременных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени - точке приведения. Наиболее объективной точкой отсчета является начальный момент вложения средств. При этом для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется процентная ставка (r), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Приведение будущих денежных потоков в отрезок времени (t) к настоящему времени осуществляется путем перемножения их на коэффициент дисконтирования (Кд).

1

^{Кд }(1r)^t ₍₁₎

где r – процент на капитал, t – период времени.

Для сравнения различных проектов (или вариантов проекта) и выбора лучшего из них используются различные показатели, такие как:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (Э). Используется также такое название, как чистая приведенная стоимость - Net Present Value (NPV). ЧДД выражает абсолютный итог соответствующей инвестиции (итог от капитала), поэтому используется и такое название, как стоимость капитала;

n

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих доходов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (если в расчетный период не происходит инфляционного изменения цен или расчет происходит в базовых ценах) вычисляется по формуле:

1



t t

Э Ч ДД _{t 0}(P O )_(1r)t ,

где Pt - притоки денежных средств, достигаемые на t-ом шаге расчета, Ot - оттоки денежных средств (затраты), осуществляемые на том же шаге, n - горизонт расчета, Эt = (Pt - Ot) - эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

n

Для расчета чистого дисконтированного дохода от проекта более информативна нижеследующая формула:

1

*



t

Ч ДД _{t 0}(P O _t)_(1r)t K,

где O*t - оттоки без учета капитальных вложений; К – сумма дисконтированных капиталовложений.

241

n

Индекс доходности (ИД) или индекс прибыльности (PI) - Profitability Index, представляет собой отношение чистого дисконтированного дохода (ЧДД) к величине капиталовложений

1



t t

К

ИД ¹ _{t 0}(P O )_(1r)t ,

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД больше единицы, и наоборот. Если, ИД больше единицы, то проект эффективен, если меньше - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД), (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR), представляет собой то значение процента на капитал (r), при которой величина приведенных притоков равна приведенным затратам.

n

ВНД является решением уравнения:

1



t t

_{t 0}^{(P O )}(1ВНД)^{t 0,}

С помощью компьютерных программ (или вручную для небольших массивов данных) методом пробных подстановок выбирается такое значение процента r , при котором положительное значение ЧДД превращается в нуль. Такое значение r называется внутренняя нормой доходности.

Если ЧДД дает ответ на вопрос, является инвестиционный проект эффективным или нет при некоторой заданной проценте «r», то ВНД служит для сопоставления ее с «r». Инвестор стремится к максимизации ВНД. Чем выше ВНД по отношению к «r», тем эффективнее проект.

Дисконтированный срок окупаемости определяется количеством временных отрезков времени n*, при котором сумма дисконтированных притоков уравняется с суммой дисконтированных оттоков денежный средств.

1

n*

t t

t

^∑ (P -O ) =0,

_{t =0} (1+r)

С помощью компьютерных программ (или вручную для небольших массивов данных) методом пробных подстановок выбирается такое количество временных отрезков, при котором выше приведенное уравнение приводится к нулю.

В мировой и российской практике используются компьютерные программы для оценки экономической эффективности проектов, например, «Альт- инвест», «Project Expert» и многие другие.

Литература

1. Анисимов, С.Н. Управление проектами. Российский опыт / С.Н. Анисимов, Е.В. Анисимова. – Вектор, 2006. – 240 с.

42

2. Богданов, В.В. Управление проектами в Microsoft Proiect 2007: учебный курс / Богданов В.В. – СПб. : Питер, 2007. – 604 с.

3. Мазур, И.И. Управление проектами: учебное пособие / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге ; под. ред. И.И. Мазура. – М. : Омега-Л, 2006. – 664 с.

4. Романова, М.В. Управление проектами : учеб. пособие / М.В. Романова. – М. : Форум: Инфра-М, 2007. – 256 с.

5. Хэлдман, К. Управление проектами. Быстрый старт / К. Хэлдман; пер. с англ. Ю. Шпаковой; под ред. С.И. Неизвестного. М. : ДМК Пресс: Академия АйТи, 2007. – 352 с.

УПРАВЛЕНИЕ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТЬЮ Демченко Сергей Григорьевич,

Габидуллина Лилия Хаксеновна., Рычков Сергей Юрьевич