74. Стоимость капитала. Цена собственного и заемного капитала

Стоимость капитала харак-ет сум-ю стоимость имущественного комплекса и других факторов ценности фирмы. Стоимость капитала отржается в ВБ Более близким понятием к стоим-ти явяляется ценность фирмы потребит. ст-ть кап-ла.Потребит. ст-ть опред-ся набором кач-х харак-к фирмы и харак-ет ее ценность. Ценнсоть фирмы с т.з. системного подхода ее оценки должна учитывать след.составляющие:

1. рыночную ст-ть имуществ комплекса

2. Оценку перспектив развития (сис-м внешних связей, рынков на кот. продается товар, имиджа, стратегий, лобби и тд.

3. Оценку проф. Уровня сис-мы пр-ва и упр-я

Суммарная стоимость кап-ла харак-ет в конечном счете цену купли продажи бизнеса.

Цена капитала определяется затратами на его привлечение. Затраты на привлечение – это сумма регулярных выплат, которые должна осуществлять фирма владельцам капитала (инвесторам, кредиторам из расчета суммы привлеченного капитала). Привлечение капитала – это финансовая сделка с определенными временными рамками платы, в границах которой осуществляются регулярные выплаты.

Условия, на которых базируется оценка капитала: структура капитала; временная стоимость денег; уровень риска; состояние рынка капитала.

существует 2 направления привлечения капитала с открытого рынка:

1. долевое участие (приобщение капитала к собственности фирмы) – акции, доли, паи и т.д.

2. долговое участие – кредиты, займы, облигации.

Ц_к = С_ск*У_ск + С_зк*Ц_зк

Ц – цена С – стоимость У – удельный вес

Общая цена капитала, как средневзвешенные затраты на капитал, включают внутреннюю цену капитала и цену капитала, приобретенного на рынке:

Ц_общ.к = С_ск*У_ск + С_зк*Ц_зк + С_вк*Ц_вк

ВК – внутренний капитал

В теории финансов выделяется понятие предельной цены капитала. Предельная цена капитала – это максимальная цена дополнительно привлекаемого капитала, за пределами которой фирма не может обеспечить требуемую норму доходности. Предельная цена капитала имеет большое значение при разработке схем финансирования, инвестиционных проектов.

Цена внутреннего капитала – это затраты на обслуживание его частей (обращающихся акций, оплаченных паев и нераспределенной прибыли).

Существуют следующие методы оценки цены капитала:

1. метод доходов (норма доходности)

2. метод дивидендов

3. метод дисконтированных денежных потоков

4. метод оценки риска

5. комбинация методов

При использовании 3 метода наиболее объективным критерием деятельности фирмы является максимизация рыночной стоимости фирмы.

В данной методологии цена (рентабельность) собственного капитала определяется

Р_ск = NOPLAT/СК Р – рентабельность

NOPLAT является показателем чистой операционной прибыли (прибыли от обычной деятельности) за вычетом скорректированных налогов.

EBIT характеризует доналоговую прибыль от основной деятельности, которую фирма получила бы, не имея долгов. При расчете EBIT вычитают амортизацию ОПФ.

Реальный денежный поток от основной деятельности характеризует суммарный денежный поток, формируемый фирмой, на который могут претендовать кредиторы и акционеры.

РДП = Валовой денежный поток- валовые инвестиции

РДП = (NOPLAT + A) – (ΔСОС + К) = NOPLAT – ЧИ

А – амортизация К – капитал ЧИ – чистые инвестиции

ΔСОС – изменение СОС – это сумма, которую фирма инвестирует в операционные оборотные средства за период.

СОС равны в данном случае разнице между чистыми ТА (ТА – сумма денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) и чистыми ТП (ТП – краткосрочные кредиты и займы), т.е. это краткосрочная финансовая потребность.

В данном случае денежный поток определяется следующим образом:

РДП = EBIT*(1 – С_н) EBIT – операционный доход до уплаты налогов и % С_н – ставка налога на прибыль

Цена ЗК исходит из того, что долг рассматривается в 2-х формах: облигации

ссуды и банковские кредиты

В общем случае цена долга = его номинальной стоимости за вычетом экономии на налоге на прибыль: Ц_зк = С_п (1 – С_н)

С_п – ставка %, купонного дохода. Величина уровня %-ной ставки рассчитывается по методике оценки доходности долговых ценных бумаг.

В реальной жизни цена долга может значительно превышать уровень %-ной ставки. Окончательная цена долга определяется:

- размером компенсационного остатка;

- порядком взимания учетного %;

- возможными задержками кредитования счетов фирмы;

- наличием комиссии за обязательства банка;

- размерами возможных финансовых потерь фирмы.

Особое место при оценке цены ЗК занимает краткосрочная кредиторская задолженность фирмы. Принято считать, что в условиях определенного подъема экономики КЗ автоматически восстанавливает приростом выручки, т.е. краткосрочная КЗ уравновешивается текущими активами фирмы (финансовый цикл).

В данном случае в расчетах цены ЗК КЗ не участвует.

В реальных условиях на балансе многих фирм имеется просроченная КЗ, которая вызывает большие затраты на ее обслуживание – пени, штрафы, и др. санкции. В связи с этим в формуле: Ц_общ.к = С_ск*У_ск + С_зк*Ц_зк + С_вк*Ц_вк

Необходимо учесть штрафные санкции.