- •Раздел 3. Управление капиталом организации Концепция цены и структуры капитала
- •3.1. Экономическая сущность и классификация капитала
- •3.2. Основные источники капитала и оценка их стоимости
- •3. Стоимость финансового кредита банков и других организаций.
- •3.3. Средневзвешенная и предельная цена капитала
- •3.4. Структура капитала и ее влияние на финансовое состояние
- •3.5. Теории структуры капитала. Методы оптимизации структуры капитала.
- •Традиционная теория структуры капитала;
- •Теория Модильяни – Миллера (названа по именам ее разработчиков, американских ученых, 1958 г.).
- •Методы оптимизации структуры капитала
- •1. Исходя из сложившейся на предприятии политики финансирования активов;
- •2. По критерию минимальной средневзвешенной ст-ти капитала;
- •3. На основе эффекта финансового рычага (левериджа).
- •1) Налоговый корректор финансового рычага (1-Нст.) показывает в какой степени эффект финансового рычага проявляется в зависимости от уровня налогообложения. Зависимость обратная.
- •2) Дифференциал финансового рычага (Ra-%ст) характеризует разницу между уровнем рентабельности активов и уровнем ставки процента за кредит (или средневзвешенной ценой капитала).
- •3) Коэффициент (плечо) финансового рычага характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного.
1) Налоговый корректор финансового рычага (1-Нст.) показывает в какой степени эффект финансового рычага проявляется в зависимости от уровня налогообложения. Зависимость обратная.
2) Дифференциал финансового рычага (Ra-%ст) характеризует разницу между уровнем рентабельности активов и уровнем ставки процента за кредит (или средневзвешенной ценой капитала).
3) Коэффициент (плечо) финансового рычага характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового рычага при формировании структуры капитала.
Если дифференциал положителен, то любое увеличение коэффициента финансового рычага будет приводить к росту его эффекта, другими словами, чем выше доля заемных средств в общей сумме капитала, тем больший прирост прибыли будет достигнут на 1 руб. собственных средств.
Но рост эффекта финансового рычага имеет свои пределы. Увеличение доли заемных средств в источниках финансирования приводит к снижению финансовой устойчивости. Кредиторы увеличивают процентные ставки, компенсируя ими дополнительный финансовый риск, связанный с вероятностью не возврата долга. Дифференциал уменьшается, и соответственно, эффект от использования заемных средств тоже. При высоких процентных ставках дифференциал может быть сведен к нулю, когда использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственных средств. В этом случае, вся прибыль, получаемая от использования заемного капитала, идет на погашение процентов за кредит. Такая ситуация является критической, и процентные ставки в данном случае определяют границу эффективности бизнеса. Если, стоимость привлекаемых платных источников средств выше рентабельности активов, дифференциал принимает отрицательное значение. Часть прибыли, получаемой за счет использования собственных средств, идет на обслуживание заемного капитала. Такой кредит тем более не выгоден, а сложившаяся ситуация – прямой путь к банкротству.
Использование заемного капитала выгодно до тех пор, пока его стоимость ниже уровня рентабельности активов организации.
Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить структуру капитала с позиций наиболее выгодного его использования и предельно возможную сумму заимствований для каждого конкретного предприятия.