Раздел 3. Управление капиталом организации Концепция цены и структуры капитала

3.1. Экономическая сущность и классификация капитала

Капитал – это одно из ключевых понятий финансового менеджмента. В переводе с латинского языка слово capitalist означает – главный, основной).

В теории бухгалтерского учёта капитал рассматривается как совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности организации.

Активный капитал – это имущественные ценности, которыми предприятие владеет и использует в своей производственно-хозяйственной деятельности. Активный капитал отражается в Активе баланса и представлен в материальной, нематериальной и денежной формах.

Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых были сформированы активы. Пассивный капитал отражается в Пассиве баланса.

Под собственным капиталом понимается общая стоимость активов, принадлежащих предприятию на правах собственности. Эта часть активов, представляет собой «чистые» активы.

Заемный капитал привлекается в целях развития организации при недостатке собственных средств или нецелесообразности их использования.

Основной капитал инвестирован во все виды внеоборотных активов, оборотный капитал, соответственно, во все виды оборотных активов плюс текущие обязательства (краткосрочные пассивы).

В зависимости от стадий производственного цикла капитал может проявляться: в денежной форме (оплата за поставки сырья, дебиторская задолженность, средства на счетах); производственной форме (незавершенное производство); товарной форме (готовая продукция).

капитализации прибыли.

По отношению к предприятию можно сказать, что:

Капитал – это денежные средства, авансированные в активы с целью получения дохода.

Экономическая сущность капитала заключается в следующем:

• капиталу принадлежит приоритетная роль среди основных факторов производства.

• от доли собственного капитала зависит финансовая устойчивость, инвестиционная привлекательность, рыночная цена;

• движение капитала отражает динамику доходности организации, ее инвестиционную активность, кредитный рейтинг;

• капитал является источником благосостояния его собственников, поскольку способен не только сохранять, но и преумножать свою стоимость.

Значение капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов его собственников определяет капитал как главный объект финансового управления, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

3.2. Основные источники капитала и оценка их стоимости

Капитал, как и любой другой фактор производства, имеет стоимость, которая проявляется в его цене.

Цена капитала – это сумма средств, которую надо уплатить за пользование финансовыми ресурсами их собственникам, выраженная в процентах по отношению к объему этих ресурсов.

В основе стоимости капитала лежат затраты, связанные с его привлечением.

Так, например, при пользовании акционерным капитала нужно выплачивать дивиденды по акциям, при использовании банковских кредитов – проценты за предоставленные ссуды, инвесторам – проценты за пользование инвестициями.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Многие финансовые решения принимаются на основе анализа цены капитала, поскольку ее уровень характеризует минимальную отдачу на вложенный рубль.

Цена привлекаемого капитала оказывает влияние и на рыночную стоимость организации. Чем ниже стоимость привлекаемого капитала, тем выше рыночная цена организации.

Различают пять основных источников капитала:

1. нераспределенная прибыль;

2. эмиссия акций;

3. финансовый кредит;

4. товарный кредит;

5. эмиссия облигаций.

Первые два источника являются собственными источниками капитала, три последующие – заемными.

Каждый из источников имеет свою стоимость, рассчитываемую по определенной формуле или алгоритму.

1. Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внутренних источников (нераспределенной прибыли):

,

где П_Н – прибыль, направляемая на выплату дивидендов, % акционерам на вложенный ими капитал;

Если вся нераспределенная прибыль реинвестируется в производство, то акционеры при этом лишаются дивидендов. В этом случае руководство предприятия как бы занимает у собственников (акционеров) средства. Чтобы собственники не возражали против реинвестирования прибыли, их будущий доход на акцию должен быть не ниже текущих дивидендов. Нераспределенная прибыль не является бесплатным источником средств, так как на нее претендуют акционеры. Цена собственного источника «нераспределенная прибыль» должна соответствовать уровню дивиденда.

По привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд; цена этого источника рассчитывается по формуле:

СКп.а. = Д / Ц рын. п.а.,

где Д – размер дивиденда в денежных единицах;

Ц рын. п.а., – рыночная (текущая) цена привилегированной акции.

Размер дивиденда по обыкновенным акциям заранее не определен, поэтому при расчете цены источника «обыкновенные акции» используется формула:

СК о.а. = (Д / Ц о.а.) + q ,

где Д – текущий дивиденд в денежных единицах;

Цо.а. – рыночная (текущая) цена обыкновенной акции;

q – прогнозируемый темп прироста дивиденда, %.

Цена источника «нераспределенная прибыль» равна цене источника «обыкновенные акции».

2. Стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет внешних источников (эмиссий акций). %.

,

где – предполагаемая сумма выплат дивидендов по акциям;

– расходы, связанные с дополнительной эмиссией акций, выраженные десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии;

АК_д – сумма дополнительно привлекаемого акционерного капитала.