Оценка рыночного риска: ковариация и коэффициент корреляции, среднеквадратическое отклонение портфеля, состоящего из двух ценных бумаг.
Количественным выражением того, что в результате принятого решения ожидаемый доход будет получен не в полном объеме или предпринимательские ресурсы будут потеряны полностью или частично, является показатель риска.
Выделяют общий и рыночный риски. Общий риск – риск отдельно взятого актива. Рыночный риск – релевантный или эффективный риск отдельного актива, если данный актив является частью портфеля ценных бумаг. Релевантный риск ЦБ – ее рыночный риск, который измеряет долю каждой ЦБ в общем риске портфеля. Чем больше воздействие ЦБ на общий риск портфеля, тем выше рыночный риск данной ЦБ.
Портфель ЦБ — совокупность ЦБ, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ЦБ, производные финансовые инструменты, недвижимость.
Актив, входящий в портфель, обычно является менее рисковым, чем если бы он был изолирован. Так, актив, имеющий сам по себе высокий уровень риска, может оказаться безрисковым, если он входит в портфель, состоящий из большого числа различных активов. Таким образом, рассмотрение риска портфеля может привести к кардинальному изменению выводов в отношении общего риска.
Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.
Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ЦБ. Показатель ковариации определяется по формуле:
Соvij = ∑ (R доходность i-й акции – R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции – R средняя доходность j-й акции) / n – 1,
где n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.
Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.
Корреляция — это математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных.
На рынке ЦБ принято рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных ЦБ, либо ЦБ и индексов. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от –1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.
Показатель корреляции определяется по формуле:
Соr = Соvij / (δi × δj),
где Соvij — ковариация доходности i-й и j-й акции;
δi — стандартное отклонение доходности i-й акции;
δj — стандартное отклонение доходности j-й акции.
Дисперсия — это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:
δ2 = ∑ (R доходность акции – R средняя доходность акции)2 / n – 1.
В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:
1) чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;
2) если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;
3) если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;
4) если коэффициент корреляции акций в портфеле –1, то можно получить портфель без риска.
В модели Марковица риск портфеля ЦБ определяется СОП, формула для двух ЦБ выглядит так:
,
где
, 
—
процентные доли данных бумаг в портфеле;
, 
—
риск данных бумаг (среднеквадратическое
отклонение);
—коэффициент
линейной корреляции.