данные прогнозной отчетности позволяют оценить уровень и динамику показателей финансовой устойчивости и платежеспособности в прогнозном периоде.

Управленческие решения, принимаемые на основе прогнозной отчетности, позволяют разработать систему мероприятий по улучшению деятельности.

4. Оптимизация решений в области бухгалтерской учетной политики.

От решения этого вопроса зависит обоснование налоговой учетной политики и разработка оптимальных налоговых схем в рамках действующего законодательства.

Неудовлетворительное ведение бухгалтерского учета приводит к ошибкам в расчетах с контрагентами, бюджетом и др. и не позволяет лицам, принимающим управленческие решения, получить полную, достоверную и прозрачную информацию о деятельности организации.

35. Источники денежных средств и направления их использования.

Составление отчета об источниках и направлениях использования денежных средств - это метод, при помощи которого изучается чистое изменение объема средств между двумя моментами. Эти моменты соответствуют начальной и конечной датам финансового отчета. Следует подчеркнуть, что отчет об источниках и использовании денежных средств описывает скорее чистые, чем общие изменения в финансовом положении на разные даты. Общие изменения - это все изменения, которые происходят между двумя отчетными датами, а чистые изменения определяются как результат общих изменений. Хотя анализ общих изменений денежных средств предприятия за какое-то время был бы намного показательнее, чем анализ их чистого изменения, мы обычно ограничены в плане доступной финансовой информации данными баланса и отчета о прибылях и убытках, которые дают картину за отдельные промежутки времени.

Для подготовки отчета об источниках и использовании денежных средств следует классифицировать изменения в статьях баланса как источники денежных средств (например, сокращение запасов или увеличение счетов к оплате) и использование денежных средств (например, увеличение основных средств или погашение обязательств). С этих же позиций рассматривается и отчет о прибылях и убытках.

Источники информации о движении денежных средств

Источником увеличения объема денежных средств является чистое уменьшение любой статьи актива (кроме денежных средств), чистое увеличение любой статьи обязательств и денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности (чистая прибыль, амортизация). Использованием денежных средств является чистое увеличение любой статьи актива (кроме денежных средств), чистое уменьшение любой статьи обязательств и дивиденды, выплачиваемые наличными.

О

цифры

Итоги в обеих колонках должны сойтись.

36. Цикличность в движении денежных средств.

Время, затраченное на то, чтобы деньги прошли по счетам оборотного капитала и опять стали деньгами, можно измерить, и оно называется циклом движения потоков денежных средств. В начале цикла предприятие вкладывает деньги в текущие активы, а завершается цикл, когда деньги возвращаются в качестве платы за поставленные товары и услуги. Продолжительность цикла движения потоков денежных средств равна средней продолжительности оборота запасов плюс средний срок задержки платежей за поставленные товары и услуги (дебиторская задолженность) минус средний срок задержки по оплате кредиторской задолженности. Расчет продолжительности цикла движения потоков денежных средств и поиск способов ускорения поступления средств и замедления их оттока является важнейшей задачей для менеджера, управляющего оборотными средствами.

Цикл движения потоков денежных средств определяется следующим образом:

Цикл движения потоков денежных средств = Средняя продолжительность оборота производственных запасов + Средний срок оплаты дебиторской задолженности -

- Средний срок оплаты кредиторской задолженности = Число дней в плановом периоде ´ [Средний объем запасов : Себестоимость реализованной продукции + Средняя величина дебиторской задолженности : Объем продаж - Средняя величина кредиторской задолженности : Себестоимость реализованной продукции].

При этом средний объем запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей равен средней арифметической показателей на начало и конец планового периода.

Движение денежных средств предприятия представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования денежных средств должен быть соответствующий источник. Цикл движения денежных средств изображен на схеме (на второй странице вся).

Для действующего предприятия реально не существует начальной и конечной точки. Конечный продукт ¾ это совокупность затрат сырья, основных средств и труда, в конечном счете оплачиваемых денежными средствами. Продукция затем продается за наличные или в кредит. Продажа в кредит влечет за собой дебиторскую задолженность, которая инкассируется и превращается в наличность. Если продажная цена продукции превышает все расходы (включая износ активов) за некоторый период, то за этот период будет получена прибыль; если нет ¾ убыток. Объем денежных средств (центральная точка рисунка) колеблется во времени в зависимости от производственного графика, объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования. С другой стороны, запасы сырья, незавершенное производство, запасы готовой продукции, дебиторская задолженность и подлежащий оплате коммерческий кредит колеблются в зависимости от реализации, производственного графика и политики в отношении основных дебиторов, запасов и задолженности по коммерческому кредиту.

37. Движение денежных средств по видам деятельности.

Основной целью организации учета и формирования соответ­ствующей отчетности, характеризующей денежные потоки предприя­тия различных видов, является обеспечение финансовых менедже­ров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.

В соответствии с международными стандартами учета и сложив­шейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода — косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления дан­ных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.

Косвенный метод направлен на получение данных, характери­зующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денеж­ных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и

отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока пред­приятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступа­ет его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесе­ния соответствующих корректив чистая прибыль преобразуется за­тем в показатель чистого денежного потока. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по операцион­ной деятельности, имеет следующий вид:

ЧДП₀ = ЧП + А_ос + А_на ± АДЗ ± ДЗ_ТМ ± ДКЗ ± ДР , где ЧДП₀ — сумма чистого денежного потока предприятия по опе­рационной деятельности в рассматриваемом периоде; ЧП — сумма чистой прибыли предприятия; А_ос — сумма амортизации основных средств; А_На — сумма амортизации нематериальных активов; ДДЗ — прирост (снижение) суммы дебиторской задолженности; ДЗ_ТМ — прирост (снижение) суммы запасов товарно-мате­риальных ценностей, входящих состав оборотных ак­тивов;

ДКЗ — прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности; ДР — прирост (снижение) суммы резервного и других стра­ховых фондов.

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдель­ных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчет­ном периоде. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по инвестиционной деятельности, имеет сле­дующий вид:

ЧДП_И = Р_ос + Р_на + Р_дфи + Р_са + Д_п - П_ос-ДНКС-П_на-Пдф_И-В_са,

где ЧДП_И— сумма чистого денежного потока предприятия по ин­вестиционной деятельности в рассматриваемом пери­оде;

Рос — сумма реализации выбывших основных средств; Рна — сумма реализации выбывших нематериальных активов; Рдфи — сумма реализации долгосрочных финансовых инстру­ментов инвестиционного портфеля предприятия; Рса — сумма повторной реализации ранее выкупленных соб­ственных акций предприятия;

Д_п — сумма дивидендов (процентов), полученных предприя­тием по долгосрочным финансовым инструментам ин­вестиционного портфеля;

П_ос— сумма приобретенных основных средств; ДНКС— сумма прироста незавершенного капитального строи­тельства;

П_На— сумма приобретения нематериальных активов; Пдф_И— сумма приобретения долгосрочных финансовых ин­струментов инвестиционного портфеля предприятия; В_са — сумма выкупленных собственных акций предприятия.

По финансовой деятельности сумма чистого денежного пото­ка определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприя­тия. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет этого показателя по финансовой деятельности, имеет следующий вид:

ЧДПф = ∆СК + ∆ДК + ∆КК, где

ЧДПф –чистый денежный поток предприятия по финансовой деятельности в анализируемом периоде; ∆СК – абсолютное изменение собственного капитала; ∆ДК – абсолютынй прирост долгосрочных кредитов и займов; ∆КК – изменение суммы краткосрочных кредитов и займов. Общий чистый денежный поток формируется суммируется по трем направлениям деятельности организации.

Результаты расчета суммы чистого денежного потока по опера­ционной, инвестиционной и финансовой деятельности позволяют оп­ределить общий его размер по предприятию в отчетном периоде. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

ЧДП = ЧДПо + ЧДПи + ЧДПф.

где ЧДП_П — общая сумма чистого денежного потока предприятия в

рассматриваемом периоде;

ЧДП₀ — сумма чистого денежного потока предприятия по опе­рационной деятельности;

ЧДП_И— сумма чистого денежного потока предприятия по ин­вестиционной деятельности;

ЧДПф— сумма чистого денежного потока предприятия по фи­нансовой деятельности;

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприя­тием основного внутреннего источника финансирования своего раз­вития — чистого денежного потока по операционной и инвестицион­ной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низ­кую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расче­та косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.

Прямой метод направлен на получение данных, характеризую­щих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в от­четном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и рас­ходования денежных средств в разрезе, отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом. Различия полученных результатов расчета денежных потоков прямым и кос­венным методом относятся только к операционной деятельности пред­приятия. При использовании прямого метода расчета денежных по­токов используются непосредственные данные бухгалтерского учета, характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.

Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы чистого денежного потока по операционной деятельности пред­приятия прямым методом, имеет следующий вид:

ЧДП₀ = РП + ПП₀ - З_тм - ЗП_0П - ЗП_ау -НБ_б-НП_вф-ПВ₀,

где ЧДП₀ - сумма чистого денежного потока предприятия по опе­рационной деятельности в рассматриваемом периоде; РП — сумма денежных средств, полученных от реализации продукции;

ПП₀— сумма прочих поступлений денежных средств в про­цессе операционной деятельности;

Зтм — сумма денежных средств, выплаченных за приобрете­ние сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков;

ЗП_ОП — сумма заработной платы, выплаченной оперативному персоналу;

ЗП_ау— сумма заработной платы, выплаченной административ­но-управленческому персоналу;

НБб— сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет;

НП_Вф —- сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюд­жетные фонды;

ПВ₀— сумма прочих выплат денежных средств в процессе

операционной деятельности.

Расчеты суммы чистого денежного потока предприятия по инвес­тиционной и финансовой деятельности, а также по предприятию в целом осуществляются по тем же алгоритмам, что и при косвенном методе.

В соответствии с принципами международного учета метод рас­чета денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, од­нако предпочтительным считается прямой метод, позволяющий полу­чить более полное представление об их объеме и составе.

38. Понятие, виды и содержание финансового планирования.

В условиях естественного динамичного развития экономики, стохастичности рынка и постоянно нарастающей конкурентной борьбы не изменяются роль и значимость планирования вообще и финансового в частности. Известный специалист в области управления Р. Акофф утверждает, что лучше планировать для себя ¾ неважно, насколько плохо, чем быть планируемым другими ¾ неважно, насколько хорошо. Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера и определения путей наиболее эффективного их достижения. Эти установки, разрабатываемые чаще всего в виде дерева целей, характеризуют желаемое будущее и по возможности численно выражаются набором показателей, являющихся ключевыми для данного уровня управления.

В основе финансового планирования лежат стратегический и производственный планы. Стратегический план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании. Нередко эти цели формулируются на качественном уровне или в виде весьма общих количественных ориентиров. В качестве примера можно привести целевую установку известной компании IBM, сформулированную в 1985 г.: на период до 1995 г. обеспечить ежегодный прирост объемов производства в размере 15%.

Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

В рамках стратегического планирования целевые установки могут упорядочиваться различными способами, однако, как минимум, выделяются четыре типа целей:

¨ рыночные (какой сегмент рынка товаров и услуг планируется охватить, каковы приоритеты в производственно-коммерческой деятельности компании);

¨ производственные (какие структура производства и технология обеспечат выпуск продукции необходимого объема и качества);

¨ финансово-экономические (каковы основные источники финансирования и прогнозируемые финансовые результаты выбираемой стратегии);

¨ социальные (в какой мере деятельность компании обеспечит удовлетворение определенных социальных потребностей общества в целом или определенных его слоев).

В любом случае среди основных целей, ради достижения которых разрабатываются стратегические планы, всегда присутствует комбинация «товар ¾ рынок». Основное предназначение подобного плана ¾ обоснование того, во-первых, какой товар должен производиться и, во-вторых, где он может быть реализован. Естественно, план не ограничивается лишь констатацией целей, он также включает их обоснование, в том числе и ресурсное. Именно поэтому составной частью любого стратегического плана является финансовый раздел.

Термин «стратегический» не равнозначен термину «долгосрочный» ¾ первый гораздо объемнее второго в концептуальном и содержательном смыслах, хотя, безусловно, стратегическое планирование осуществляется с позиции долгосрочной перспективы. Стратегический план может иметь следующую структуру:

Раздел 1. Содержание и целевые установки деятельности фирмы.

Излагаются предназначение и стратегическая цель деятельности фирмы, масштабы и сфера деятельности, тактические цели и задачи.

Раздел 2. Прогнозы и ориентиры.

Приводятся прогноз экономической ситуации на рынках капиталов, продукции и труда, намеченные перспективные ориентиры по основным показателям.

Раздел 3. Специализированные планы и прогнозы.

Производство. Маркетинг. Финансы (финансовый план). Кадровая политика. Инновационная политика (научно-исследовательские и конструкторские разработки). Новая продукция и рынки сбыта.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования: а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы; б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию фирмы; в) формируется последовательность действий по достижению поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и краткосрочный. Основное целевое назначение первого ¾ определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения фирмы; целью второго является обеспечение постоянной платежеспособности фирмы.

Выделяют следующие этапы финансового планирования: а) анализ финансового положения компании; б) составление прогнозных схем и бюджетов; в) определение общей потребности компании в финансовых ресурсах; г) прогнозирование структуры источников финансирования; д) создание и поддержание действенной системы контроля и управления; е) разработка процедуры внесения изменений в систему планов.

С позиций практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. При подготовке плана нужно учитывать: а) наличие ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и качеству продукции; технические, технологические и кадровые особенности данного предприятия); б) дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера; в) условность любых планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальных масштабах.

В наиболее общем виде финансовый план представляет собой документ, содержащий следующие разделы:

1. Инвестиционная политика.

Политика финансирования основных средств.

Политика финансирования нематериальных активов.

Политика в отношении долгосрочных финансовых вложений.

2. Управление оборотным капиталом.

Управление денежными средствами и их эквивалентами.

Финансирование производственных запасов.

Политика в отношениях с контрагентами и управление дебиторской задолженностью.

3. Дивидендная политика и структура источников.

4. Финансовые прогнозы.

Характеристика финансовых условий.

Доходы фирмы.

Расходы фирмы.

Прогнозная финансовая отчетность.

Бюджет денежных средств.

Общая потребность в капитале.

Потребность во внешнем финансировании.

5. Учетная политика.

6. Система управленческого контроля.

Финансовый план достаточно сложен как по структуре, так и по содержанию, для его разработки требуются усилия различных подразделений компании.

39. Планирование данных отчета о прибылях и убытках.

Для планирования данных отчета о прибылях и убытках нужно в первую очередь рассчитать прогнозные значения: объема реализации, себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового характера (проценты к выплате по ссудам и займам), налогов к уплате и др. Большая часть исходных данных формируется в ходе построения операционных бюджетов. Величину налоговых и прочих обязательных платежей можно рассчитать по среднему проценту.

Планирование данных отчета о прибылях и убытках опирается на три метода:

1) на основе анализа Чистого Денежного Потока

Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступ­лением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом пе­риоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денеж­ный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости. Расчет чистого денеж­ного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяй­ственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осу­ществляется по следующей формуле:

ЧДП = ПДП -ОДП ,

где ЧДП— сумма чистого денежного потока в рассматриваемом

периоде времени;

ПДП — сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени: ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени. Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияю­щими в конечном итоге на формирование и динамику размера остат­ка его денежных активов.

2) методом процентов от продаж

3) коэффициентным методом

Коэффициентный метод прост и недорог для применения. Прогноз данных отчета о прибылях и убытках выполняется с помощью коэффициентов, характеризующих соотношение между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукции, в том числе в разрезе её отдельных статей; объемом продаж и наличностью, дебиторской задолженностью, начислениями; себестоимостью продукции и размером запасов; собственным и заемным капиталом и др.

40. Планирование данных баланса.

Качество финансового управления определяется уровнем бухгалтерского и управленческого учетов. Для того чтобы управление было эффективным, оно должно опираться на разнообразную и достоверную информацию о состоянии как внутренней, так и внешней среды и оперативном влиянии ее отдельных факторов на общее финансовое положение, своевременно определять отклонения в плановых показателях от реальных. Сосредотачивая свое внимание на отклонениях, менеджеры могут «управлять» ими, занимаясь именно теми показателями, которые больше всего нуждаются в улучшении. В финансовые отчеты организации должны включаться такие основные показатели, как прибыльность, использование активов, инновации. Актив баланса позволяет обосновать решения инвестиционного характера. Пассив баланса дает оценку состояния источников финансирования.

Балансовый план отражает результаты прогнозирования соста­ва активов и структуры используемых финансовых средств предпри­ятия на конец планового периода.

Целью разработки балансового плана является определение необходимого прироста отдельных видов активов с обеспечением их внутренней сбалансированности, а также формирование оптималь­ной структуры капитала, обеспечивающей достаточную финансовую устойчивость предприятия в предстоящем периоде.

При разработке балансового плана используется укрупненная схема статей баланса предприятия, отражающая требования его по­строения применительно к специфике конкретной организационно-правовой формы деятельности (общества с ограниченной ответствен­ностью: акционерного общества и т.п.).

Необходимо спрогнозировать остатки по основным балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность, запасы, внеоборотные активы, кредиторская задолженность, долгосрочные пассивы и др. Каждая укрупненная балансовая статья оценивается по стандартному алгоритму, представляющему собой, по сути, мини-баланс:

Статья актива: B_e = B_b + T_d - T_c ,

Статья пассива: B_e = B_b + T_c - T_d ,

где B_e – конечное сальдо (расчетная величина);

B_b – начальное сальдо (из отчетности);

T_с – оборот по кредиту (прогнозная оценка);

T_d – оборот по дебету (прогнозная оценка).

В частности, для любой статьи раздела «Дебиторы» оборот по дебету представляет собой прогнозную оценку продажи товаров по безналичному расчету с отсрочкой платежа; оборот по кредиту  прогноз поступлений от погашения дебиторской задолженности.

Планирование данных баланса опирается на три метода:

1) на основе анализа Чистого Денежного Потока

Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступ­лением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом пе­риоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денеж­ный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости. Расчет чистого денеж­ного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяй­ственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осу­ществляется по следующей формуле:

ЧДП = ПДП -ОДП ,

где ЧДП— сумма чистого денежного потока в рассматриваемом

периоде времени;

ПДП — сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени: ОДП — сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени. Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияю­щими в конечном итоге на формирование и динамику размера остат­ка его денежных активов.

2) методом процентов от продаж

3) коэффициентным методом

Коэффициентный метод прост и недорог для применения. Прогноз данных баланса выполняется с помощью коэффициентов, характеризующих соотношение между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукции, в том числе в разрезе её отдельных статей; объемом продаж и наличностью, дебиторской задолженностью, начислениями; себестоимостью продукции и размером запасов; собственным и заемным капиталом и др. Для составления прогнозного баланса используются в первую очередь коэффициенты оборачиваемости.

В заключение еще раз подчеркнем, что построение прогнозной отчетности в рамках бюджетирования текущей деятельности или на более длительную перспективу является неотъемлемой функцией финансовой службы любого предприятия. Эта отчетность может использоваться для различных целей: как ориентир для контроля текущей деятельности, при прогнозировании степени удовлетворительности структуры баланса и т.п.

41. Планирование данных отчета о движении денежных средств.

Денежные средства являются одним из наиболее ограниченных ресурсов, поэтому успех хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется способностью менеджмента их рационально распределять и использовать. Они необходимы предприятию для выплаты заработной платы, покупки сырья, материалов, основных средств, уплаты налогов, обслуживания долга, выплаты дивидендов и т. д.

Для эффективного управления денежным потоком необходимо знать:

• его величину за тот или иной период времени;

• его структуру (основные элементы);

• виды деятельности, формирующие соответствующие элементы потока и механизмы их формирования.

В этой связи важнейшим инструментом управления денежным потоком фирмы является отчет о движении денежных средств (cash flow statement). Этот отчет остро необходим как менеджерам, так и внешним пользователям — кредиторам, акционерам, инвесторам и т. д., которые по результатам его построения и анализа могут увидеть реальные доходы и расходы, а также получить ответы на следующие вопросы:

• В каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их использования?

• Способно ли предприятие в результате своей основной деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над выплатами?

• В состоянии ли предприятие выполнять и обслуживать свои обязательства?

• Достаточно ли денежных средств для ведения основной деятельности?

• В какой степени предприятие может обеспечить инвестиционные потребности за счет внутренних источников денежных средств?

• Чем объясняется разность между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств и др.

Как правило, отчет о движении денежных средств формируется на основе бухгалтерской информации либо данных, содержащихся в балансе и отчете о прибылях и убытках, однако, в отличие от них, он непосредственно не связан с учетной политикой фирмы и в этом смысле является более объективным.

Представление отчета о движении денежных средств во многих странах является обязательным и регулируется законодательно. В Российской Федерации он также входит в состав обязательной бухгалтерской отчетности (ф. № 4), составляемой организациями.

Следует отметить, что, несмотря на существование подобной формы в российской отчетности, она содержит ряд отличий от международных стандартов, которые затрудняют ее использование в целях управления.

Согласно МСФО отчет о движении денежных средств должен объяснять причины изменения статей денежных средств за рассматриваемый период и содержать информацию о денежных потоках фирмы в разрезе ее операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. При этом состав статей перечисленных разделов отчета, а также степень их детализации определяется предприятием самостоятельно.

Существуют два основных метода построения детализированных отчетов о денежных потоках — прямой и косвенный. При этом согласно МСФО потоки денежных средств детализируются в разрезе трех ключевых видов деятельности:

• операционная (основная);

• инвестиционная;

• финансовая.

Разделение всей деятельности предприятия на три указанные составляющие очень важно для российской практики, поскольку положительный совокупный поток может быть получен за счет компенсации отрицательного денежного потока от основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величина совокупного потока «маскирует» реальную убыточность предприятия.

Прямой метод построения отчета о движении денежных средств

Наибольшую сложность в процессе построения отчета о движении денежных средств прямым методом, в особенности для внешнего аналитика, представляет его первый раздел, отражающий движение денежных средств от операционной деятельности.

При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и выплат. Выделяют следующие достоинства этого метода:

• возможность показать основные ист-ки притока и направления оттока ден средств;

• возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по различным текущим обязательствам;

• непосредственная привязка к кассовому плану (бюджету ден поступлений и выплат);

• устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период и др.

Информация об основных видах денежных поступлений и выплат может быть получена:

• из учетных записей фирмы;

• из баланса и отчета о прибылях и убытках, используя корректировку соответствующих статей.

В первом случае специалисты, ответственные за формирование отчетности, анализируют движение денежных средств по различным счетам бухгалтерского учета и классифицируют денежные потоки по видам деятельности (операционной, финансовой или инвестиционной).

Однако на практике большинство предприятий ежедневно осущ огромное число операций, вызывающих движение ден средств, поэтому движение денежных средств довольно трудно анализировать и классифицировать. В этой связи метод построения на основе учетных данных зачастую оказывается слишком трудоемким даже для внутренних бух служб. Кроме того, он неприемлем для внешних пользователей, кот не имеют доступа к учетным данным предприятия, составляющим его коммерческую тайну.

В этой ситуации более простым и универсальным способом является использование данных баланса и отчета о прибылях и убытках с соответствующими корректировками.

Общая схема построения отчета о денежных потоках от операционной деятельности прямым методом представлена на схеме, приведенной в таблице 1.

Недостатком рассмотренного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

В оперативном управлении прямой метод определения денежного потока может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и получения выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам. В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежного потока дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия имеющимися у него денежными ресурсами.

Косвенный метод построения отчета о движении денежных средств

Отчет о движении денежных средств в разрезе операционной деятельности может быть получен и с помощью косвенного метода. По алгоритму построения этот метод является обратным к прямому.

При использовании косвенного метода чистая прибыль или убыток фирмы корректируются с учетом результатов операций неденежного характера, а также изменений, произошедших в операционном оборотном капитале. Таким образом, данный метод:

• показывает взаимосвязи между разными видами деятельности предприятия;

• устанавливает зависимость между чистой прибылью и изменениями в оборотном капитале предприятия за отчетный период.

Алгоритм формирования денежного потока от операционной деятельности косвенным методом включает реализацию следующих этапов.

1. По данным отчетности определяется чистая прибыль предприятия.

2. К чистой прибыли добавляются суммы статей затрат, не вызывающих в реальности движение денежных средств (например, амортизация).

3. Вычитаются (прибавляются) любые увеличения (уменьшения), произошедшие в статьях текущих активов, за исключением статьи «Денежные средства».

4. Прибавляются (вычитаются) любые увеличения (уменьшения), произошедшие в статьях краткосрочных обязательств, не требующих процентных выплат.

Общая схема построения отчета о денежных потоках косвенным методом приведена в таблице 2.

Как следует из таблицы, косвенный метод показывает, где конкретно овеществлена прибыль компании, или куда инвестированы «живые» деньги.

Помимо простоты расчетов, основным преимуществом использования косвенного метода в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и изменениями в оборотном капитале, задействованном в основной деятельности. В долгосрочной перспективе этот метод позволяет выявить наиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средств и, соответственно, наметить пути выхода из подобной ситуации.

Кроме того, важным фактором при выборе метода составления отчета о движении денежных средств является доступность данных. Зачастую информацию, необходимую для заполнения статей раздела «Операционная деятельность» прямым методом, очень сложно выделить из совокупного денежного потока компании, а затраты на его формирование достаточны высоки.

Использование различных форм и методов построения отчета о денежных потоках позволяет проводить анализ их объемов и структуры в нескольких аспектах. В результате пользователь получает детальное представление об операционных, инвестиционных и финансовых операциях, проведенных предприятием за рассматриваемый период. Это, в свою очередь, позволяет ему сформировать суждение о сильных и слабых сторонах данного предприятия, его текущих и потенциальных проблемах.

В общем случае способность предприятия генерировать значительные денежные потоки от основной деятельности является положительным фактом. Однако в процессе анализа следует всегда обращать внимание на то, в какой степени операционные потоки покрывают потребность в инвестициях, выплаты по займам или дивидендам. Стабильность операционного потока в динамике свидетельствует об устойчивом финансовом положении предприятия, эффективной работе его менеджмента. В то же время слишком большая зависимость от внешнего финансирования для покрытия текущих потребностей должна рассматриваться как негативный сигнал.

Наконец, стабильная отрицательная величина чистого денежного потока свидетельствует о серьезных финансовых затруднениях, ведущих к банкротству.

Построение и анализ различных отчетов о денежных потоках в сочетании с другими видами отчетности обеспечивает более глубокое понимание реального положения предприятия, фактических результатов его деятельности и будущих перспектив.

42. Планирование бюджета денежных потоков.

Одна из главных проблем, стоящих перед любым новым предприятием — правильное планирование денежных потоков. Рентабельные предприятия терпят банкротство из-за того, что в определенный момент у них не хватило денежной наличности. Денежная наличность — это разность между реальными денежными поступлениями и выплатами. Изменяется объем денежной наличности только тогда, когда предприятие фактически получает платеж или само производит выплату финансовых средств. Таким образом, нельзя только по уровню прибыли судить о мере финансовой устойчивости предприятия. Главная задача плана денежных поступлений и выплат — спланировать синхронность поступления и расходования денежных средств и таким образом поддержать текущую платежеспособность предприятия.

Если в плане доходов и расходов были намечены конкретные финансовые цели, то, планируя движение денежных средств, определяется, когда конкретно и сколько денег поступит или будет уплачено по счетам, чтобы обеспечить нормальную деятельность предприятия.

Планирование поступлений и расходов поможет наиболее оптимально привлекать кредиты или, наоборот, выгодно вкладывать временно свободные денежные средства.

Прежде всего, необходимо установить конкретные источники и время поступления денег на расчетные счета и в кассу предприятия. При этом необходимо учесть возможный временной сдвиг между реальной продажей продукции или услуг и фактическим поступлением денег. Продажа не всегда означает поступление денег, поскольку оплата купленного товара может производиться не сразу, а лишь спустя некоторое время, например, если товар был продан в кредит.

Затем сводятся по сроку оплаты суммы расходов, рассчитанные в других разделах бизнес-плана. При этом надо иметь в виду, что ряд платежей носит обязательный временной характер (например, оплата налогов), соответственно предприятие не в состоянии маневрировать сроками оплаты данных платежей. Как правило, сроки оплаты налогов представлены в налоговом календаре. Другие платежи менее обязательны по времени исполнения. Их оплата может быть спланирована в зависимости от финансовой ситуации на предприятии, т.е. в зависимости от поступления денежных средств.

Расчет компонентов финансового плана начинается с определения объема денежных средств на начало периода, который включает в себя остатки денег в кассе и счетах в банках. Затем производится расчет поступлений и выплат, связанных с текущей деятельностью предприятия (по производству и реализации продукции, по лицензиям, по аренде, по процентам, по налогам и дивидендам).

Таким образом, можно определить итоговый баланс денежных средств на конец периода (месяца, квартала, года) как сумму остатка (баланса) на начало периода и прихода денежных средств, уменьшенную на величину понесенных расходов.

План денежных поступлений и выплат строится на основе плана доходов и расходов с разбивкой по месяцам. Если для какого-то месяца окажется, что выплаты превышают поступления, причем эта разница не может быть покрыта из наличных денег, предприниматель должен заранее позаботиться о том, чтобы на этот период взять деньги в долг. Если в каком-то другом месяце денежные поступления, наоборот, будут превышать выплаты, «лишние» деньги можно отдать в краткосрочную ссуду или положить на банковский счет до того времени, когда выплаты вновь будут превышать поступления. Обычно в первые несколько месяцев после создания предприятия предпринимателю приходится часто пользоваться заемными средствами для покрытия своих платежей, но по мере накопления собственных средств займы требуются все реже.

План денежных поступлений и выплат состоит из 5 разделов:

1. Денежные поступления (Пр), где исходной информацией служат прогноз и принятые сроки оплаты продукции покупателями, здесь же учитываются плановые поступления от реализации ОС и иного имущества, а также др ожидаемые доходы – например, получение арендной платы или доходов по цб.

2. Выплаты, всего (П), в том числе:

оборудование, сырье и материалы расходы на сбыт, управленческие расходы аренда помещений, коммунальные услуги, транспорт, реклама, страхование, выплата долга и процентов, налоги и прочие.

3. Прирост денежной наличности (Д), разница между размером поступлений и выплат.

4. Остаток на начало периода (Он) или потребность в краткосрочном финансировании

5. Остаток на коней периода (Ок)

Формулы расчета показателей в плане денежных поступлений и выплат.

Д =Пр-П

Ок = Д + Он

или Ок = Пр - П + Он.

Планирование отдельных платежей, относящихся ко всему предприятию, взаимосвязано. Предпосылкой для планирования платежей, наряду со знаниями принципиальных возможностей формирования и взаимосвязей этих расчетов, является анализ факторов, определяющих направления и объемы потоков платежей (как объекта расчетов) по виду, величине и времени.

В случае недостаточности денежных средств на расчетном счете оплата осуществляется в установленной очередности платежей:

1. осуществляется оплата требований о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, а также требований о взыскании алиментов;

2. производится выплата выходных пособий и оплата труда лиц, работающих по труд-му дог-ру, в том числе по контракту, выплата вознаграждений по авторским дог-м;

3. удовлетворяются требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника;

4. производится оплата платежей в бюджет и внебюджетные фонды;

5. очередь производятся расчеты с другими кредиторами.

В случае если на неотложные платежи денежных средств хватает, то порядок перечисления будет зависеть от следующих критериев:

-важность оплаты для предприятия и размер дохода, ожидаемого к получению от данного вложения денежных средств;

-размер пени или штрафов и других убытков в связи с просрочкой платежа.

При выборе этих критериев необходимо выделить их преимущества и недостатки в зависимости от сложившейся ситуации, рассчитать размеры ожидаемых доходов от вложения денежных средств и возможных потерь от задержки платежа.

44. Взаимосвязь разных типов финансовых планов; финансовое моделирование.

В условиях естественного динамичного развития экономики, стохастичности рынка и постоянно нарастающей конкурентной борьбы не изменяются роль и значимость планирования вообще и финансового в частности. Известный специалист в области управления Р. Акофф утверждает, что лучше планировать для себя  неважно, насколько плохо, чем быть планируемым другими  неважно, насколько хорошо. Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера и определения путей наиболее эффективного их достижения. Эти установки, разрабатываемые чаще всего в виде дерева целей, характеризуют желаемое будущее и по возможности численно выражаются набором показателей, являющихся ключевыми для данного уровня управления.

В основе финансового планирования лежат стратегический и производственный планы. Стратегический план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании. Нередко эти цели формулируются на качественном уровне или в виде весьма общих количественных ориентиров. В качестве примера можно привести целевую установку известной компании IBM, сформулированную в 1985 г.: на период до 1995 г. обеспечить ежегодный прирост объемов производства в размере 15%.

Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

В рамках стратегического планирования целевые установки могут упорядочиваться различными способами, однако, как минимум, выделяются четыре типа целей:

 рыночные (какой сегмент рынка товаров и услуг планируется охватить, каковы приоритеты в производственно-коммерческой деятельности компании);

 производственные (какие структура производства и технология обеспечат выпуск продукции необходимого объема и качества);

 финансово-экономические (каковы основные источники финансирования и прогнозируемые финансовые результаты выбираемой стратегии);

 социальные (в какой мере деятельность компании обеспечит удовлетворение определенных социальных потребностей общества в целом или определенных его слоев).

В любом случае среди основных целей, ради достижения которых разрабатываются стратегические планы, всегда присутствует комбинация «товар  рынок». Основное предназначение подобного плана  обоснование того, во-первых, какой товар должен производиться и, во-вторых, где он может быть реализован. Естественно, план не ограничивается лишь констатацией целей, он также включает их обоснование, в том числе и ресурсное. Именно поэтому составной частью любого стратегического плана является финансовый раздел.

Термин «стратегический» не равнозначен термину «долгосрочный»  первый гораздо объемнее второго в концептуальном и содержательном смыслах, хотя, безусловно, стратегическое планирование осуществляется с позиции долгосрочной перспективы. Стратегический план может иметь следующую структуру:

Раздел 1. Содержание и целевые установки деятельности фирмы.

Излагаются предназначение и стратегическая цель деятельности фирмы, масштабы и сфера деятельности, тактические цели и задачи.

Раздел 2. Прогнозы и ориентиры.

Приводятся прогноз экономической ситуации на рынках капиталов, продукции и труда, намеченные перспективные ориентиры по основным показателям.

Раздел 3. Специализированные планы и прогнозы.

Производство. Маркетинг. Финансы (финансовый план). Кадровая политика. Инновационная политика (научно-исследовательские и конструкторские разработки). Новая продукция и рынки сбыта.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования: а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы; б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию фирмы; в) формируется последовательность действий по достижению поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и краткосрочный. Основное целевое назначение первого  определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения фирмы; целью второго является обеспечение постоянной платежеспособности фирмы.

Выделяют следующие этапы финансового планирования: а) анализ финансового положения компании; б) составление прогнозных схем и бюджетов; в) определение общей потребности компании в финансовых ресурсах; г) прогнозирование структуры источников финансирования; д) создание и поддержание действенной системы контроля и управления; е) разработка процедуры внесения изменений в систему планов.

С позиций практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. При подготовке плана нужно учитывать:

а) наличие ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и качеству продукции; технические, технологические и кадровые особенности данного предприятия);

б) дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера;

в) условность любых планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальных масштабах.

В наиболее общем виде финансовый план представляет собой документ, содержащий следующие разделы:

1. Инвестиционная политика.

Политика финансирования основных средств.

Политика финансирования нематериальных активов.

Политика в отношении долгосрочных финансовых вложений.

2. Управление оборотным капиталом.

Управление денежными средствами и их эквивалентами.

Финансирование производственных запасов.

Политика в отношениях с контрагентами и управление дебиторской задолженностью.

3. Дивидендная политика и структура источников.

4. Финансовые прогнозы.

Характеристика финансовых условий.

Доходы фирмы.

Расходы фирмы.

Прогнозная финансовая отчетность.

Бюджет денежных средств.

Общая потребность в капитале.

Потребность во внешнем финансировании.

5. Учетная политика.

6. Система управленческого контроля.

Финансовый план достаточно сложен как по структуре, так и по содержанию, для его разработки требуются усилия различных подразделений компании.

44. Метод процента от продаж как укрупненный метод планирования потребности во внешнем финансировании.

Важную роль в планировании составляют различные прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков и т.п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности, и как метод выявления оптимальных вариантов действий.

На практике применяются различные методы прогнозирования: экспертных оценок, экстраполяции, ситуационного анализа, пропорциональных зависимостей, моделирования, коэффициентный.

1.Ситуационный анализ предполагает прогнозирование возможных исходов, в качестве которых могут выступать показатели прибыли, рентабельности, приведенной стоимости и др., и присвоение им вероятностей. Выбирается вариант, удовлетворяющий критерию (например, максимизации математического ожидания дохода).

2.Метод построения дерева решений  при составлении бюджета капиталовложений, анализе на рынке ценных бумаг.

3.Широко применяется прогнозирование на основе установления пропорциональных зависимостей между показателями и прежде всего  метод процента от продаж. Он предполагает, что ресурсы предприятия используются полностью и для обеспечения планируемого увеличения объема продаж необходимо в той же мере увеличить текущие затраты, активы и обязательства. Для этого их оценивают в виде процента от продаж отчетного года и умножают на планируемые продажи для получения прогнозных величин статей баланса. Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом чистой рентабельности продаж (в процентах от планового объема продаж) и коэффициента выплаты дивидендов.

В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем финансировании как разность между планируемыми суммами активов и пассивов.

Нераспределенная прибыль планового года = Нераспределенная прибыль отчетного года + Планируемая чистая прибыль - Дивиденды

Потребность в дополнительном внешнем финансировании = Планируемая сумма активов - Планируемая сумма обязательств и собственного капитала

Для расчета можно использовать формулу: Потребность в дополнительном внешнем финансировании (EFN) = требуемое увеличение активов - спонтанное увеличение обязательств - увеличение нераспределенной прибыли.

Или: EFN = (A/S) х ∆S - (L/S) х ∆S - M х S₁ х (1 - d),

где А/S - потребность в увеличении суммы активов в д.е. на 1 д.е. прироста объема продаж, A / S = 6 : 20 = 0,3;

L/S = потребность в дополнительной краткосрочной кредиторской задолженности, возникающая в д.е. на 1 д.е. прироста объема продаж, L/S = 2 : 20 = 0,1;

S₁ - прогнозируемый объем продаж (S  объем продаж отчетного года);

∆S - изменение объема продаж, ∆S = S₁ - S = 24 - 20 = 4;

M - рентабельность продаж по чистой прибыли;

d - норма выплаты дивидендов.

Решение об источниках финансирования повлечет за собой пересмотр исходных предположений о величине чистой прибыли. Так, привлечение дополнительного заемного капитала обусловит налоговую экономию за счет фиксированных финансовых издержек, снижающих величину налогооблагаемой прибыли. Выпуск же акций с выплатой дополнительных дивидендов на новые акции снизит величину реинвестируемой чистой прибыли. В любом случае обслуживание новых источников капитала требует доп фин ресурсов и, следовательно, еще одного расчета EFN с рассмотрением ист-в ее покрытия.

Итеративность процесса прогнозирования методом процента от продаж хорошо иллюстрируется следующим примером (см. ниже табл. 1)

(а) эта статья не растет самопроизвольно вместе с объемом реализации, поэтому для построения прогноза в первом приближении на перспективу переносится прежнее значение текущего года. В результате дальнейшего анализа величина, указанная в таблице, может измениться;

(б) нераспределенная прибыль на конец текущего года плюс ее приращение в прогнозируемом году:

48 млн. д.е. + 30 млн. д.е.= 78 млн. д.е.

Позднее в ходе анализа эта цифра изменится;

(в) потребность во внешнем финансировании выступает как балансирующая статья, значение которой находится вычитанием прогнозируемой общей потребности в финансовых средствах из прогнозируемой общей величины активов;

(г) 8 млн. д.е. составляют выплаты процентов по прежним долгам плюс 9 млн. д.е. по новым;

(д) 8 млн. д.е. составляют дивиденды по старым акциям плюс 1 млн. д.е. по новым акциям;

(е) 10 млн. д.е. по старым 8%-м векселям плюс 9 млн. д.е. по новым 10%-м векселям;

(ж) 72 млн. д.е. по старым 10%-м ипотечным облигациям плюс 70 млн. д.е. по новым 12%-м облигациям;

(з) 150 млн. д.е. из отчета за текущий год плюс 31 млн. д.е. от продажи новых акций;

(и) нераспределенная прибыль текущего года плюс величина ее приращения в прогнозируемом году:

48 млн. д.е. + 24 млн. д.е. = 72 млн. д.е.;

(к) можно было бы построить и третью аппроксимацию прогноза. Средствами электронной таблицы типа Microsoft Excel можно создать расчетные модели для мгновенного нахождения баланса между перспективной величиной активов и прогнозируемой потребностью в средствах.

Главное достоинство этого метода - простота и ясность.

Основные недостатки планирования методом процента от продаж: - сомнительное предположение, что предприятие постоянно работает на полную мощность, все связанные ресурсы сбалансированы, а для роста объема продаж нужны лишь капитальные вложения; - при наличии у предприятия недогруженных активов использование данного метода вызовет усиление степени недозагрузки, что может привести к серьезным искажениям в конечных параметрах всего финансового плана. Однако при всех перечисленных недостатках этот метод популярен не только потому, что он прост, но и потому, что для использования других методов финансового планирования предприятия порой, и не располагает достаточным количеством данных. В методе процента от продаж корректировка отдельных элементов связанных ресурсов осуществляется простым умножением их фактической величины из отчетного баланса на рост объема выручки в плановом периоде. Отсюда возникает масса погрешностей в расчетах. 

46. Цель и задачи управления оборотным капиталом, виды политики управления оборотным капиталом.

Оборотным капиталом (ОК) называют средства, которые будут превращены в денежные средства в ходе нормальной деятельности предприятия в течении периода, обычно не превышающего год.

Проблемам управления ОК-ом в российской и зарубежной литературе уделяется большое внимание. Это связано с тем, что эффективность управления ОК-ом во многом определяет эффективность текущей деятельности предприятия, а операции, связанные с управлением этим ОК, составляют наиболее обширную часть финансового менеджмента.

Определений ОК сформировано достаточно много. Например:

Ковалёв: ОК – активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложение в которые, как минимум, однократно оборачивается в течении года или 1 производственного цикла.

Леонтьев, Радковская: ОК – денежные средства, авансируемые в оборотные активы, которые однократно оборачиваются в течении одного года или 1 производственного цикла.

ОК, если исходить из его участия в кругообороте, не потребляется, не расходуется, а авансируется, т.е. после реализации он вновь возвращается к исходному пункту кругооборота.

Политика управления ОК-ом представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в формировании необходимого объема и состава ОК-ла, рационализации и оптимизации структуры источников его финансирования. Эта политика может ОК-ла может разрабатываться по следующим этапам:

1) Анализ ОК в предшествующем периоде:

-рассматривается динамика общего объема

-темпы изменения средн. и их суммы

-в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции

-динамика удельного веса ОК в общей сумме активов

-динамика состава ОК по видам(запасы, дебит. задолженность, ден. ср-ва)

-изучается оборачиваемость отдельных видов ОК-ла

-рассмотрение состава основных источников финансирования

2) Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия:

Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием. Теория фин.менеджмента рассматривает 3 основных подхода к формированию ОК предприятия:

- Консервативный. Гарантирует минимизацию рисков, но при этом снижается эффективность использования оборотных средств.

- Агрессивный. Заключается в минимизации всех форм страховых резервов.

- Умеренный. Обеспечивает все нормальные потребности и создаёт нормальный уровень резервов.

3) Оптимизация средств ОК.

Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования ОК-ла.

4) Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотного капитала.

5) Обеспечение необходимой ликвидности ОС. Общий уровень срочной ликвидности ОС должен обеспечивать необходимый уровень платёжеспособности предприятия.

6) Обеспечение повышения рентабельности ОС.

7) Обеспечение минимизации потерь ОС.

8) Формирование принципов финансирования отдельных видов ОС.

9) Формирование оптимальной структуры источников финансирования ОС.

Политика управления оборотным капиталом получает своё отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов.

Финансовые нормативы:

-норматив собственных основных средств

-система нормативов оборачиваемости по основным видам ОС

-система коэффициентов ликвидности

-нормативное соотношение отдельных источников финансирования ОС.

47. Управление запасами

Политика управления запасами – часть общей политики управления ОС, заключающаяся в оптимизации общего размера и структуры запасов, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением.

Разработка политики может производиться по следующим этапам:

1) Анализ запасов в предшествующем периоде.

Основная задача анализа – выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами.

Для полноты анализ проводится, как правило, по основным видам запасов.

1. Рассматриваются показатели общей суммы запасов, темпы её динамики, удельный вес в объеме ОС.

2. Изучается структура запасов, выявляются сезонные колебания.

3. Изучается эффективность использования в динамике.

4. Изучается объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов.

2) Определение целей формирования запасов:

• обеспечение текущей производственной деятельности;

• обеспечение текущей сбытовой деятельности;

• накопление сезонных запасов.

3) Оптимизация размера текущих запасов.

EOQ – модель экономически обоснованного размера заказа (модель Уилсона)

З – затраты

З общ. = Зх.+Зв. = Н*(q/2) + F*(D/q)

H – затраты по хранению единицы запасов (обычно в денежном выражении)

Q – размер заказной партии (шт., л, м²)

F – затраты по размещению и выполнению 1-го заказа (если не учитывать инфляцию, то достаточно постоянные)

D (количество зубцов) – годовая потребность в запасах (шт., л, м²)

З^/ общ. = (H*(q/2) + F*(D/q))^/ = 0 (производная по переменной q)

EOQ = q = √(2*F*D/H)

4) Оптимизация общей суммы запасов.

Расчет производится по следующей формуле:

5) Построение эффективных систем контроля за движением запасов.

Основная задача контролируемых систем (финансовый контроллинг) – своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в оборот излишних видов запасов.

6) Реальное отражение в финансовом учете стоимости запасов в условиях инфляции.

Неопределенность и основная модель управления запасами (EOQ)

Основная модель EOQ – это заказ постоянного количества в заранее определенные моменты времени (фиксированные заказ в фиксированное время).

Но на практике спрос часто не является постоянным, поэтому многие считают, что модель EOQ мало приспособлена для практических нужд. В этой связи модель требует постоянного видоизменения, чтобы учесть непостоянство спроса, а именно отказаться от 1-го из 2-х условий: фиксированной поставки или фиксированного времени.

1) Фиксированный заказ, но в случайное время

Уровневая система повторного заказа

Суть модели: как только запасы на складе понижаются до некоторого заданного уровня, подается заказ на фиксированное количество единиц.

2) Случайный заказ, но фиксированное время.

Циклическая система повторного заказа

Суть: заранее определяется, в какие моменты времени будут сделаны заказы, и как только наступает это время, подаем заказ. Объем заказа = разности между заранее выбранным числом и количеством единиц, которые есть на складе.

Подробнее об этих системах

Уровневая система повторного заказа

а) достижение минимальной стоимости

Чтобы учесть непостоянство спроса, вводят резервный запас. Тогда наши запасы будут состоять из следующих элементов:

1) подача/выполнение заказа;

2) хранение запаса

(эти 2 элемента составляют основную модель)

+

3) затраты по хранению резервного (страхового) запаса;

4) штраф за дефицит.

Сначала предполагаем, что спрос у нас постоянен, и при помощи основной модели EOQ находим оптимальный размер заказа – q.

q позволяет вычислить первые 2 слагаемых.

Далее возникает вопрос, как выбрать размер резервного запаса: чем больше будет резервный запас, тем меньше будет штраф и тем больше затраты на хранение.

Методом подбора мы должны найти такой резервный запас, который бы минимизировал 2 последних слагаемых.

б) достижение минимального уровня обслуживания

Задается вероятность нехватки запасов в течение цикла, тогда минимальный уровень обслуживания = 1 – (эта вероятность).

По рассчитанному уровню обслуживания и определяется необходимый резервный запас.

Будет 3 элемента (без штрафных санкций).

Циклическая система повторного заказа

Т – интервал повторного заказа.

З общ. = F/T + H*D*T/2 -> min

T = √(2*F/(H*D))

Далее необходимо задать уровень запасов, который определяет размер подаваемого заказа.

Модель ABC

Категории (A<B<C)

A – немного наименований, зато по стоимости мало (60-70%)

B – наименований больше, по стоимости меньше

C – много наименований, стоимость (5-6%)

48. Управление дебиторской задолженностью

Виды дебиторской задолженности (ДЗ):

1. ДЗ за товары (Р,У), сроки оплаты которых не наступил;

2. ДЗ за товары (Р,У), не оплаченные в срок;

3. ДЗ по векселям;

4. ДЗ по расчетам с бюджетом;

5. ДЗ по расчетам с персоналом;

6. Прочее.

Политика управления ДЗ-тью – часть общей политики управления ОС и маркетинговой политики предприятия, направленная на расширение объема реализации продукции и заключающаяся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении её своевременной инкассации.

Формирование политики рекомендуется проводить по следующим этапам:

1) Анализ дз в предшествующем периоде

Задача – оценка уровня и состава ДЗ, а также эффективности инвестируемых в неё денежных средств.

В начале должен быть оценен уровень ДЗ и его динамика. Оценивается с помощью коэффициента отвлечения ОС в ДЗ.

К =

Определяется средний период инкассации и количество оборотов этой ДЗ.

инкассации

Количество =

оборотов

Оценивается состав ДЗ по «возрастным группам»

Рассматривается состав просроченной ДЗ:

• сомнительная;

• безнадежная.

Для этого анализа используются следующие показатели:

1. Коэффициент просроченности ДЗ

К =

2. Средний возраст просроченной ДЗ

Средний возраст =

Определяется сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в ДЗ.

инветирования средств в ДЗ

2) Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям продукции

В процессе формирования принципов кредитной политики обычно решают 2 вопроса:

1. в каких формах осуществлять реализацию продукции в кредит;

2. какой тип кредитной политики следует избрать предприятию.

Формы кредита:

1. товарный (коммерческий);

2. потребительский в товарной форме.

Типы кредитной политики:

1. Консервативная (жесткая)

Направлена на минимизацию кредитного риска. В этом случае предприятие не стремится к получению высокой дополнительной прибыли за счет расширения объема продаж. Сокращается круг покупателей кредита, минимизируются сроки предоставления кредита, ужесточаются условия предоставления кредита, увеличивается стоимость кредита, применяются жесткие процедуры инкассации.

2. Агрессивная (мягкая) (противоположна 1му типу)

Максимизация дополнительной прибыли за счет увеличения объема реализации.

3. Умеренная

Все требования – средние для данного рынка.

В процессе выбора типа кредитной политики должны учитываться следующие основные факторы:

1. современная коммерческая и финансовая практика;

2. общее состояние экономики;

3. сложившаяся конъюнктура товарного рынка;

4. потенциальная способность предприятия наращивать объем производства продукции;

5. правовые условия обеспечения взыскания ДЗ;

6. финансовые возможности предприятия;

7. финансовый менталитет.

3) Определение возможной суммы финансовых средств, инвестируемых в дз

При расчете этой суммы необходимо учитывать:

• планируемые объемы реализации продукции в кредит;

• средний период предоставления отсрочки платежа

• средний период просрочки платежей;

• коэффициент соотношения себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции.

Если финансовые возможности предприятия не позволяют рассчитать сумму, то при неизменности условий кредитования должен быть скорректирован планируемый объем реализации продукции в кредит.

4) Формирование системы кредитный условий

Обычно в состав этих условий входят:

• срок предоставления кредита;

• размер предоставления кредита (кредитный лимит);

• стоимость предоставления кредита (система скидок);

• система штрафных санкций (за просрочку).

Стоимость предоставления кредита характеризуется системой ценовых скидок при осуществлении немедленных расчетов за приобретенную продукцию. В сочетании со сроком предоставления кредита эта ценовая скидка показывает норму процентной ставки за предоставленный кредит. Рассчитывается в годовом исчислении:

5) Формирование стандартов оценки показателей и дифференциация условий предоставления кредита

В основе установления таких стандартов лежит кредитоспособность.

Кредитоспособность показателя характеризует систему условий, определяющих его способность привлекать кредит в разных формах и в предусмотренные сроки в полном объеме выполнять все связанные с ним финансовые обязательства.

Формирование системы стандартов оценки показателей включает следующие этапы:

1. Определение системы характеристик, которые оценивают кредитоспособность показателей.

2. Выбор методов оценки отдельных характеристик кредитоспособности.

3. Формирование и экспертиза информационной базы.

4. Группировка показателей по уровню кредитоспособности.

5. Дифференциация кредитных условий в соответствии с уровней кредитоспособности.

Определение системы характеристик, оценивающих кредитоспособность, может проводиться по следующим критериям:

1. объем хозяйственных операций с показателем, стабильность их осуществления;

2. репутация показателя;

3. платежеспособность показателя;

4. результативность его деятельности;

5. состояние конъюнктуры товарного рынка;

6. объем и состав чистых активов (то, чем можно заплатить, если не можешь вернуть кредит).

Информационная база, которая используется в этом случае, должна состоять из сведений, предоставленных непосредственно показателем, из данных, формируемых из внутренних источников, из внешних источников.

Группировка показателей по уровню кредитоспособности:

1. показатели, кредит которым может быть предоставлен в максимальном объеме;

2. показатели, кредит которым может быть предоставлен в ограниченном объеме;

3. показатели, кредит которым не предоставляется.

Дифференциация показателей может проводится по следующим критериям:

1. размер кредитного лимита;

2. срок предоставления;

3. страхование;

4. штрафы.

6) Формирование процедуры инкассации дз

В составе этой процедуры должны быть:

• сроки и формы предварительного и последующего напоминания о дате платежа;

• возможности и условия прогнозирования долга.

7) Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования дз

Основные формы рефинансирования:

1. факторинг;

2. учет векселей, выданных покупателям;

3. форфейтинг.

Факторинг – финансовая операция, заключающаяся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной фактор-компании, которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга.

За осуществление этой операции банк (компания-фактор) взимает комиссионную плату. Кроме того, в срок до 3х дней банк осуществляет кредитование предприятия-продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платежным документам (от 70 до 90% от Σ долга). Остальные деньги временно депонируются банком в форме страхового резерва, а потом возвращаются продавцу, когда долг будет погашен покупателем.

«+» операции: → получаем средства в короткие сроки;

→ сокращение финансового и операционного циклов.

«–» операции: → дополнительные расходы продавца;

→ утрата прямых контактов с покупателем.

Эффективность факторинговой операции для предприятия-продавца определяется путем сравнения уровня расходов по этомй операции со средним уровнем %-ной ставки по краткосрочному банковскому кредиту.

Учет векселей, которые выдаются покупателю – финансовая операция по продаже этих векселей банку (финансовой организации) по определенной дисконтной цене, установленной в зависимости от номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки (состоит из средней депозитной ставки комиссионного вознаграждения и уровня премии за риск).

Эта операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Форфейтинг – финансовая операция по рефинансированию ДЗ по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи индоссамента переводного векселя в пользу банка (специализированной компании) с уплатой комиссионного вознаграждения.

Банк берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты по учтённому векселю, которое гарантируется предоставлением аваля банка страны-импортера.

В результате задолженность покупателя по товарному кредиту трансформируется в задолженность финансовую в пользу банка.

Сочетает факторинг и учет векселей.

«+» используется при осуществлении долгосрочных многолетних экспортных поставок и позволяет экспортеру почти немедленно получать денежные средства путем учета векселей.

«–» высокая стоимость операции.

8) Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дз.

Обычно такой контроль организуется в рамках общей системы финансового контроля.

Одним из видов этой системы является система АВС:

А – наиболее крупные и сомнительные виды ДЗ;

В – кредиты средних размеров;

С – остальные (не оказывают влияния).

Критерий оптимальности разработанной кредитной политики:

Оптимальный размер ДЗ при нормальном его состоянии должен соответствовать следующему неравенству:

49. Управление денежными средствами (дс)

Обычно предприятие имеет следующие виды денежных остатков:

1. Операционный остаток денежный средств

2. Страховой (резервный)

3. Инвестиционный (спекулятивный)

4. Компенсационный

Операционные формируются с целью обеспечения текущих платежей.

Страховые формируются для страхования рисков (например, от несвоевременного получения ДС в операционной деятельности).

Инвестиционные формируются с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений.

Компенсационные формируются на основе требований банка.

Разработка политики управления ДС-вами может проводиться по следующим этапам:

1. Анализ денежных средств предприятия за предшествующий период

1) Оцениваются степени участия ДС в оборотном капитале и его динамика;

При оценке используется коэффициент участия ДС в оборотном капитале.

в оборотном капитале

2) Определяется средний период оборота и количество оборотов;

оборота

Количество =

оборотов

3) Определяется уровень абсолютной платёжеспособности;

4) Определяется уровень отвлечения свободного остатка ДС в краткосрочные финансовые вложения

Уровень =

5) Определяется коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений

Коэф-т =

2. Оптимизация среднего остатка ДС.

Такая оптимизация обеспечивается путём расчётов необходимого размера отдельных видов этого остатка:

Потребность в = операционном остатке

б)

Потребность в =

страховом остатке

в) компенсационный остаток планируется в определенном размере по соглашению с банком;

г) спекулятивный (инвестиционный) остаток (если остались деньги после покрытия предыдущих 3-х)

Складываем все и получаем то, что нам нужно.

Модель Boumol

Предприятие начинает работать, имея максимально целесообразный для него уровень ДС, а затем постоянно их расходует. Все поступающие средства от реализации товаров (Р,У) предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги, и, как только запас ДС достигает заданного уровня или нуля, предприятие продаёт часть ценных бумаг и пополняет ДС до первоначальной величины.

Q – сумма пополнения ДС

Q =√(2*V*C/r)

V – прогнозируемая потребность в ДС

C – единовременные расходы на конвертацию ДС в ценные бумаги

r – приемлемый/возможный %-ный доход по краткосрочным ценным бумагам.

Затраты = К*С + r*Q/2

К = V/Q – количество конвертаций

К*С – реальные расходы

r*Q/2 – упущенная выгода

Модель Боумоля проста и достаточно приемлема для предприятия, денежные расходы которого стабильны и прогнозируемы. Однако в нашей практике это встречается редко, т.е. остаток ДС на расчетном счете …? случайным образом.

Модель Миллера-Орра

Это компромисс между простотой предыдущих моделей и реальностью.

Позволяет ответить на вопрос, как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток и приток ДС.

Логика модели

Остаток ДС на расчетном счете предприятия хаотически меняется, пока не достигнет верхнего предела, и, как только это происходит, предприятие покупает достаточное количество ликвидных ценных бумаг и возвращает запас к некому нормальному уровню, если достигает нижнего предела – продаем часть ценных бумаг.

При решении вопроса о размахе вариации (R) рекомендуется придерживаться следующих правил:

1. Если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой/продажей ценных бумаг высоки, то следует увеличить размер R. И наоборот.

2. Рекомендуется уменьшить размах R, если на рынке есть возможность получения дохода за счёт высоких %-ных ставок по ценным бумагам.

Алгоритм реализации модели

1 этап Устанавливается минимальная величина ДС (Сl)

Определяется экспертным путём.

2 этап По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления ДС на расчетный счёт (Var).

3 этап Определяются расходы по хранению ДС на расчетном счете.

Обычно эти расходы принимаются в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам (Zs).

Определяются расходы по взаимной трансформации ДС (Zt). 4 этап Рассчитываем размах R остатка ДС

R = 3√(3*Zt*Var/(4*Zs))

5 этап Рассчитываем верхнюю границу (Ch)

Ch = Cl + R

6 этап Определяем нормальный уровень

Cr = Cl + (1/3)*R

3. Дифференциация среднего остатка ДС в разрезе иностранной и национальной валюты.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка ДС.

Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности.

Основным методом регулирования среднего остатка является корректировка потока предстоящих платежей.

Сначала на основе плана (бюджета) поступления и расходования изучается диапазон колебаний остатка ДС; в процессе выявления диапазона определяется минимальный, максимальный и средний остаток. Далее регулируются декадные сроки расходования ДС; полученные результаты оптимизируются с учётом размера страхового остатка.

В мировой практике существуют и другие формы оперативного регулирования среднего остатка ДС на расчетном счете:

1) использование флоута – сумма ДС, связанная с уже выписанными платёжными документами, но ещё не инкассированными их получателями (деньги в пути);

2) сокращение расчетов наличными;

3) ускорение инкассации дебетовой задолженности;

4) открытие кредитной линии в банке;

5) ускорение инкассации ДС;

6) использование в отдельные периоды частичной предоплаты (аванс);

5. Обеспечение рентабельности использования временно свободного остатка ДС.

Должна быть разработана система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе хранения денег.

К этим мероприятиям обычно относят:

1) согласование с банком условий, текущего хранения (например, с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка);

2) исполнение краткосрочных финансов.инструментов инвестирования;

3) исполнение высокодоходных фондовых инструментов.

6. Построение эффективных систем контроля за ДС предприятия.

Объект контроля – совокупный уровень остатка ДС (обеспечивает платежеспособность).

Контроль за ним исходит из следующих критериев:

1) неотложные обязательства (срок исполнения < 1 месяца) должны быть ≤ остатка ДС;

2) краткосрочные обязательства (срок исполнения < 3 мес.) должны быть ≤ остатка ДС + Дебиторская задолженность.

Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений должен осуществляться на основе следующих критериев:

1) уровень доходности портфеля в целом или по отдельным инструментам должен быть > среднесрочного уровня доходности при соответствующем (среднем) уровне риска;

2) уровень доходности портфеля в целом или по отдельным инструментам должен быть > темпа инфляции в стране.

50. Способы финансирования оборотных средств.

Наиболее важными и перспективными источниками внешнего финансирования деятельности организаций выступают: эмиссия акций и облигаций, банковские кредиты, финансовый лизинг, факторинг и форфейтинг.

Размещение ценных бумаг - это отчуждение ценных бумаг их первым владельцам эмитентом или андеррайтером, действующим от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

Размещение акций на первичном рынке может осуществлять­ся следующими способами:

1. распределение среди учредителей акционерного общества (АО);

2. распределение среди акционеров АО (на пропорциональной основе через предложение прав, реинвестирование дивидендов);

3. подписка - размещение ценных бумаг на основании договоров, в том числе договоров купли-продажи, мены;

4. конвертация - обмен одних ценных бумаг данного акционерного общества на другие;

5. программы приобретения акций для работников АО.

Размещение облигаций осуществляется путем подписки или конвертации.

Размещение и акций, и облигаций может происходить в следующих формах:

1. открытое (публичное) размещение среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и ре­гистрацией проспекта ценных бумаг;

2. закрытое (частное) размещение без проведения рекламной кампании среди заранее известного круга инвесторов (до 500 включительно) и на сумму не более 50 ООО минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).

Преимущества финансирования за счет эмиссии дополнительных обыкновенных акций.

1. Этот источник не предполагает постоянных финансовых выплат.

2. Обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения.

3. Эмиссия обыкновенных акций повышает размер собственного капитала, поэтому кредиторы воспринимают ее как позитивный сигнал. Следовательно, повышается кредитоспособность компании.

4. Обыкновенные акции привлекают некоторых инвесторов, так как они, как правило, обеспечивают более высокий ожидаемый доход; дают возможность установить контроль над акционерным обществом; доход от прироста капитала по обыкновенным акциям не облагается налогами до момента их реализации.

Недостатки финансирования за счет эмиссии дополнительных обыкновенных акций.

1. Эмиссия обыкновенных акций, как правило, означает пре­доставление права голосования или даже контроля над компанией ее новым владельцам

2. Расходы на размещение обыкновенных акций обычно выше, чем аналогичные расходы для привилегированных акций или облигаций.

3. Повторная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и, следовательно, может вызывать падение цены акций.

Финансовые менеджеры имеют три альтернативных источника привлечения финансовых ресурсов через рынок ценных бумаг: эмиссия обыкновенных, привилегированных акций и облигаций.

Ссудное финансирование. Предоставление банковского кредита компаниям-заемщикам осуществляется в рамках кредитного процесса. Кредитный процесс - это период с момента обращения за ссудой до момента возврата суммы основного долга и процентов по нему. В последнее время банки активно развивают новые формы кредитования: овердрафт по расчетному (текущему) счету клиента, кредитная линия, вексельный кредит.

Овердрафт (от англ. «overdraft») - дебетовый остаток на пассивном счете, возникающий при совершении платежа на сумму, превышающую ранее имевшееся кредитовое сальдо. Это краткосрочная форма кредита, предоставление которого осуществляется путем списания банком средств по счету клиента сверх его остатка. В результате такой операции образуется дебетовое сальдо - задолженность клиента банку. Банк и клиент заключают соглашение, в котором устанавливается максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок погашения, размер процента за кредит. При овердрафте в погашение задолженности направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента. Поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от обычной ссуды. Овердрафт представляет собой практически необеспеченный (бланковый) кредит, поэтому его могут использовать только достаточно надежные и хорошо известные банку клиенты.

Кредитная линия - это юридически оформленное обязательство банка перед заемщиком предоставлять ему в течение определенного периода кредиты в пределах согласованного лимита. Открытие кредитной линии обычно свидетельствует о длительном тесном сотрудничестве кредитора и заемщика, содержит ряд преимуществ для каждого из них. Заемщик получает возможность точнее оценивать перспекти­вы расширения своей деятельности, сократить накладные расходы и потери времени, связанные с ведением переговоров и заключением каждого отдельного кредитного соглашения. Банк пользуется аналогичными выгодами; кроме того, он детальнее знакомится с деятельностью заемщика. Вместе с тем банк принимает на себя риск, связанный с колебаниями конъюнктуры рынка ссудных капиталов, так как независимо от ситуации обязан выполнить свои обязательства перед заемщиком и предоставить ему кредит в полном соответствии с соглашением о кредитной линии. За обслуживание кредитной линии заемщик обычно уплачивает комиссию, начисляемую на всю сумму открытого кредита независимо от степени использования, в размере, определенном банком, но не менее 2-3% от суммы кредитной линии. В условиях ограниченности финансовых ресурсов российских организаций, высокого уровня процентных ставок по традиционным банковским ссудам широкое распространение получили вексельные кредиты. Вексельный кредит является целесообразным в следующих условиях:

1. организация-покупатель товара нуждается в оборотных средствах;

2. продавец товара отказывается поставить товар с отсрочкой платежа, т. е. предоставить коммерческий кредит из-за отсут­ствия уверенности в оплате товарного векселя.

Организация-покупатель товара обращается в банк и заключает с ним кредитное соглашение, по которому банк обязуется предоставить заемщику кредит на покупку своих векселей, поскольку действующие в настоящее время банковские правила запрещают передачу векселей без соответствующей передачи денег. Затем с расчетного счета организация покупает простые векселя банка со сроком во столько-то времени от предъявления или по предъявлении не ранее определенной даты. Векселей может быть несколько, разбитых по срокам и суммам.

Преимущества финансирования за счет эмиссии облигаций по сравнению с банковским кредитом.

1. Возможность получения больших объемов денежных средств.

2. Независимость от одного кредитора (заем у всего рынка).

3. Управление своим портфелем долгов.

4. Более дешевые заимствования в серии облигационных зай­мов.

5. Возможность рефинансирования выпуском новых займов.

6. Дополнительная реклама для компании.

7. Диверсификация источников заемных средств.

8. Возникновение публичной кредитной истории.

9. Более привлекательные условия банковского кредитования.

10. Возможность привлечения средств на более длительный срок.

Недостатки финансирования за счет эмиссии облигаций по сравнению с банковским кредитом.

1. Необходимость раскрытия информации и консолидации биз­неса.

2. Дополнительные издержки, связанные с облигационным займом (2-3% от объема первого займа, 1,5-2% от объема после­дующих займов).

3. Затраты времени на организацию финансирования (до 5-6

месяцев на первый заем, до 3-4 месяцев - на последующие займы).

Арендное финансирование

Одним из способов долгосрочного финансирования организаций может выступать лизинг. Лизинг - это комплекс экономических отношений, в ходе которых лизинговая компания за счет средств кредитов банка покупает то или иное имущество и передает его в аренду с правом выкупа лизингополучателю на срок действия лизингового контракта. «По договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Доходом лизингодателя является разница между общей сум­мой лизинговых платежей, получаемых лизингодателем от ли­зингополучателя, и суммой, возмещающей стоимость объекта лизинга.

Расчет общей годовой суммы лизинговых платежей осуще­ствляется по формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

где ЛП - общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК - плата за использование кредитных ресурсов лизингода­телем на приобретение объекта лизинга;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предо­ставление имущества по договору лизинга;

ДУ - плата лизингодателю за дополнительные услуги ли­зингополучателю, предусмотренные договором лизинга;

НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый ли­зингополучателем по услугам лизингодателя.

Факторинг - это посредническая операция, осуществляемая факторинговой компанией или банком, по взысканию денежных средств с должников своего клиента (переуступка дебиторской задолженности). В факторинговой операции участвуют три субъекта:

1. организатор факторинга - специализированная компания или факторинговый отдел банка;

2. организация - поставщик продукции, являющаяся кли­ентом организатора факторинга;

3. организация - покупатель продукции, выступающая заемщиком организации-поставщика.

Для осуществления факторинговых операций создается денежный фонд - фонд оборотных средств факторинга. Организатор факторинга формирует также резервный фонд в размере до 10% от общего оборотного фонда, который используется для покрытия возможных убытков. Стоимость факторинговых услуг складывается из двух частей:

1. комиссионного вознаграждения, которое устанавливается в процентах от суммы дебиторской задолженности (в мировой практике обычно на уровне 1,5—2,5%, в российской - до 5%);

2. процентов за кредит, взимаемых при досрочной оплате представленных документов. Процентная ставка обычно на 2—4% пре­вышает текущую банковскую ставку, используемую при краткосрочном кредитовании.

Форфейтинг в широком смысле слова означает переуступку некоторых прав. Объектом форфейтинговых операций кроме коммерческих векселей могут быть и иные платежные требования по внешнеторговым сделкам. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель-форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски полностью берет на себя форфейтор.

Общая схема форфейтинговой операции:

1 товар; ¹

2 портфель векселей;

3 векселя к учету;

4 вексельная сумма за минусом дисконта;

5 векселя к погашению;

6 вексельная сумма последовательными платежами

Каждый из этих способов финансирования обладает опреде­ленными преимуществами и недостатками как для эмитента, так и для инвесторов. Задача менеджера - выбрать наиболее подхо­дящий для компании финансовый инструмент и разработать оптимальные условия его использования. Для этого анализируется множество факторов, в том числе макро- и микроэкономических.

51. Виды стратегии финансирования оборотных средств

Выбор способа финансирования оборотных средств включает в себя выбор между риском и прибыльностью.

Виды стратегий:

1) Умеренная (или компромиссная)

Её целью является обеспечение расчетов по обязательствам предприятия при наступлении сроков платежа по ним. Суть умеренной стратегии состоит в том, что постоянные активы должны финансироваться при помощи постоянного капитала, который включает собственный капитал, долгосрочный заёмный капитал и спонтанную кредиторскую задолженность:

Постоянные активы = основные средства + постоянная часть оборотных средств;

Постоянный капитал = собственный капитал + долгосрочные пассивы + спонтанная кредиторская задолженность;

Основные средства + постоянная часть оборотных средств = собственный капитал + долгосрочные пассивы + спонтанная кредиторская задолженность.

2) Относительно агрессивная стратегия

Здесь часть своих постоянных оборотных активов предприятие финансирует за счет краткосрочного кредита.

3) Высокоагрессивная стратегия

Её цель – относительно высокая прибыль, так как затраты на поддержание активов минимальны за счет преобладания дешевых источников краткосрочного финансирования. Однако высок и риск: невозобновление кредита может повлечь приостановку деятельности. В этой стратегии постоянный капитал обеспечивает финансирование только основных средств. Оборотные активы здесь по величине совпадают с краткосрочными пассивами, дорогой долгосрочный капитал используется только на покрытие основных средств. Тем самым предприятие жертвует надежностью ради получения дополнительной прибыли. Чем больше доля финансируемых за счет краткосрочных кредитов постоянных активов, тем более агрессивна финансовая стратегия.

4) Относительно консервативная стратегия

На долгосрочной основе финансируются не только постоянные активы, но и некоторая часть переменных оборотных средств. В данной ситуации предприятие использует незначительный объем краткосрочного кредита только в моменты, когда потребность в средствах достигает пика. В период затишья резервные средства сохраняются в виде высоколиквидных ценных бумаг, которые при возникновении финансовых потребностей, превышающих обычный уровень, будут обращены в денежные средства.

5) Консервативная стратегия

Предприятие полностью финансирует оборотне средства с помощью постоянного капитала и не испытывает потребности в привлечении дополнительных средств. Снижение возможной величины прибыли является ценой за отсутствие риска неликвидности, следовательно, за высокую финансовую устойчивость предприятия.

Таким образом, выбор стратегии финансирования оборотных средств определяет наличие и объем потребности в краткосрочном финансировании.

52. Основные понятия и принципы обоснования долгосрочных инвестиций.

Инвестиции – одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микроуровне.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли или достижения другого полезного эффекта. Инвестиции являются одним из главных путей реализации экономической и финансовой стратегии предприятия, направленной на рост эффективности его деятельности.

Для уточнения содержания категории инвестиции рассматривают основные характеристики, формирующие её сущность:

1) Инвестиции как объект экономического управления на макро- и микроуровне. Выступая носителем преимущественно экономических характеристик и экономических интересов, инвестиции являются субъектом экономического управления.

2) Инвестиции как объект рыночных отношений. Используемые предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид рынка – инвестиционный рынок, который характеризуется спросом, предложением, ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений.

3) Осуществление инвестиций лицами, которые имеют свои собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой.

4) Инвестиции как возможность использования накопленного капитала во всех его формах. В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Наиболее универсальной, с позиции сферы использования в инвестиционном процессе, является денежная форма капитала. Инвестиции могут осуществляться в виде:

-денежных средств и финансовых инструментов

-материальных ценностей

-имущественных, интеллектуальных и иных прав, имеющих денежную оценку

5) Целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования. Целью инвестирования является достижения конкретного, заранее предопределяемого, эффекта.

6) Потенциальная способность инвестиций приносить доход. Без получения дохода отсутствует мотивация инвестиционной деятельности. Инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

7) Определенный срок вложения средств(всегда индивидуальный)

8) Использование различных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществления инвестиций.

9) Инвестиции как объект собственности и распоряжения. Как объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носителем прав собственности и распоряжения.

10) Инвестиции как объект временного предпочтения. Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени.

11) Инвестиции как носитель факторов риска. Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их формами и видами. Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой их доходности.

12) Инвестиции как носитель фактора ликвидности. Все формы и виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается их способность быть реализованными, при необходимости, по своей рыночной цене.

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Классификация субъектов инвестиционной деятельности:

1)По роли в осуществлении инвестиционной деятельности:

-Инвесторы

-Заказчики

-Подрядчики

-Пользователи

2)По целям инвестирования:

-стратегический инвестор

-портфельный инвестор

3)По направленности основной хозяйственной деятельности:

-Индивидуальный инвестор

-Институциональный инвестор

4)По принадлежности к резидентам:

-Отечественный инвестор

-Иностранный инвестор

5)По ориентации на инвестиционный эффект:

-Инвестор, ориентированный на текущий доход

-Инвестор, ориентированный на прирост капитала

-Инвестор, ориентированный на внеэкономический эффект

6)По отношению к инвестиционным рискам:

-Инвестор, нерасположенный к риску

-Инвестор, нейтральный к риску

-Инвестор, расположенный к риску

7)По менталитету инвестиционного поведения:

-Консервативный инвестор

-Умеренный инвестор

-Агрессивный инвестор

Классификация инвестиций:

1) Реальные инвестиции

-инвестиции в основной капитал

-инвестиции в нематериальные активы

-капитальный ремонт основных фондов

-инвестиции в прирост запасов материальных оборотных средств

2) Финансовые инвестиции

-в акции, облигации, другие ценные бумаги

-в уставные складочные капиталы других юридических лиц

-в иностранные валюты

-в банковские депозиты

-в объекты тезавраций (золото, серебро, другие драгоценные металлы)

Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный циклы, так и его элементы: научные исследования, проектно-конструктивные работы, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующего производства и тд. Принятию решения об инвестировании, как создании или пополнении капитала, предшествует обоснование его эффективности в виде инвестиционного проекта. При обосновании эффективности инвестиционного проекта необходимо руководствоваться следующими принципами:

1) Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта.

2) Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют.

3) Сопоставимость условий сравнения различных проектов. Проекты могут быть взаимно независимыми, взаимоисключающими, взаимодополняющими или взаимовлияющими.

4) Принцип положительности и максимума и максимума эффекта. Инвестиционный проект признается эффективным, если эффект реализации, порождающего проекта,- положителен; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение отдаётся проекту с наибольшим значением эффекта.

5) Учет фактора времени (Лаги между производством продукции или поступлением продукции ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и результатов).

6) Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта.

7) Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов.

8) Учет влияния инфляции, неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

Критериями коммерческой привлекательности долгосрочных инвестиций является их финансовая реализуемость и эффективность. Первый – используется для оценки ликвидности проекта в ходе его реализации, второй – для оценки способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

53. Методы оценки эффективности инвестиций

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народно-хозяйственные и глобальные проекты. Затем оценка проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа  агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она приемлема, переходят ко второму этапу оценки.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. Уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них: отдельных предприятий-участников, акционеров этих предприятий, бюджетная эффективность.

Денежный поток типичного инвестиционного проекта состоит из первоначального вложения, ряда положительных эффектов, промежуточного дополнительного вложения и конечного возврата части вложенных ресурсов. Все эти будущие денежные потоки следует привести к настоящему времени принятия решения с помощью дисконтирования  процесса выражения будущих рублей в виде эквивалентных им сегодняшних рублей.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (r), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Дисконтирование денежного потока на n-ом шаге производится путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования DF(r, n), который рассчитывается по формуле:

(1 + r) ⁿ,

где n - номер шага, измеряемого в годах.

Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП. Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная. Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала. Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий и других участников. Она выбирается самими участниками. Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством, в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны. Бюджетная норма дисконта используется для расчета показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств.

Для принятия управленческих решений по выбору того или иного инвестиционного проекта используются следующие показатели, основанные на дисконтированных оценках:

1) чистая текущая стоимость или интегральный эффект;

2) индекс доходности инвестиций;

3) внутренняя норма доходности;

4) срок окупаемости.

Чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:

где NCF_n - чистый денежный поток, или разность между притоком (CIF) и оттоком (COF) денежных средств на n-ом шаге расчета;

DF (r, n) - коэффициент дисконтирования для n-го шага при норме дисконта r (находится по специальным финансовым таблицам, в которых табулировано значение коэффициентов дисконтирования, в зависимости от временного интервала и нормы дисконта);

Т - горизонт планирования расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

Индекс доходности инвестиций (Profitability Index, PI) характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Это отношение суммы дисконтированных элементов чистого денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов чистого денежного потока от инвестиционной деятельности:

В отличие от чистой текущей стоимости, индекс доходности инвестиций - относительный показатель, характеризующий отдачу каждого рубля инвестиций. Благодаря этому, критерий PI удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных. В силу различий масштабов инвестирования, влияющих на величину чистой текущей стоимости, большее значение NPV не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений: очевидно, что выгоднее тот, у которого выше индекс доходности.

Для использования метода чистой текущей стоимости и индекса доходности инвестиций, нужно заранее устанавливать величину нормы дисконта. Это представляет определенную проблему и во многом зависит от оценки экспертов. Поэтому широко распространен метод, в котором субъективный фактор сведен к минимуму, - метод внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR).

Интерпретационный смысл IRR: это может быть максимально допустимая цена источника финансирования проекта - банковская процентная ставка, если проект финансируется за счет кредита, или стоимость капитала предприятия (СС), если структура финансирования проекта соответствует структуре капитала предприятия. Независимо от того, с чем сравнивается IRR, проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины, поэтому при прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

ИП, у которых IRR - r, имеют положительный NPV и поэтому эффективны. IRR может использоваться для оценки степени устойчивости ИП по разности (IRR - r), а также для сравнения с приемлемыми значениями IRR у проектов данного типа.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования (Discounted Payback Period, DРР) - продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. DРР = n, после которого NPV становится, и в дальнейшем остается, неотрицательным:

^{DPP = min n, при котором}

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения: например, проекты со сроком окупаемости более четырех лет не принимаются. Из двух проектов более ликвидным и менее рискованным считается тот, у которого меньше срок окупаемости.

Между критериями NPV, PI, IRR, CC существует взаимосвязь: если NPV > 0, то одновременно IRR > CC и PI > 1; если NPV < 0, то одновременно IRR < CC и PI < 1. Для единичного проекта критерии дают одинаковые рекомендации по поводу принятия проекта. Когда же требуется выбрать из нескольких, возможных для реализации, инвестиционных проектов, то оказывается, что сделать однозначный вывод не всегда возможно. Причина в том, что NPV - абсолютный показатель, а PI, IRR - относительные. При принятии решения рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель дает вероятностную оценку прироста стоимости предприятия в случае принятия проекта.

54. Денежные потоки инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект (ИП), как и любая финансовая операция, порождает движение денежных потоков. Денежный поток (ДП) инвестиционного проекта – это поступления денежных средств и их эквивалентов, а также платежи при реализации проекта, определяемые для всего расчетного периода. Расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации проекта, является одной из самых важных задач экономического анализа ИП.

На каждом расчетном шаге значение ДП характеризуется:

·притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

·оттоком, равным платежам на этом шаге;

·сальдо (активным балансов, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком.

ДП инвестиционного проекта обычно состоит из потоков по отдельным видам деятельности:

·ДП от инвестиционной деятельности:

-приток: поступления от продажи активов и за счет уменьшения оборотного капитала;

-отток: ликвидационные затраты, инвестиции в нематериальные активы, затраты на увеличение оборотного капитала;

·ДП от операционной деятельности:

-приток: выручка от реализации, доход от сдачи в аренду;

-отток: затраты на производство и реализацию, налоги;

·ДП от финансовой деятельности:

-приток: вложение СК и привлечение ЗК;

-отток: затраты на возврат и обслуживание займов, выплата дивидендов.

ДП от финансовой деятельности учитывается только на этапе оценки эффективности участия в ИП в увязке с разработкой схемы финансирования ИП.

Наряду с денежными потоками при оценке эффективности ИП используются такие понятия, как сальдо потоков от отдельных видов деятельности, сальдо суммарного потока, накопленное сальдо ДП.

Сальдо ДП по отдельным видам деятельности рассчитывается путем алгебраического суммирования притоков денежных средств и оттоков от конкретного вида деятельности. Суммарное сальдо отражает суммарный итог (приток и отток) денежных средств по нескольким видам деятельности. Накопленное сальдо ДП может определяться как накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо, отражающее сумму соответствующих характеристик ДП с нулевого периода проекта, включая поэтапно все ДП всех последующих периодов.

55.Учет влияния инфляции при оценке эффективности инвестиций.

Инфляция – повышение общего уровня цен с течением времени.

Инфляция влияет на величину эффективности долгосрочных инвестиций, условия их финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте СК.

В расчетах эффективности стоимостные показатели могут выражаться в текущих, прогнозных, дефлированных ценах.

Учет инфляции осуществляется с использованием общего индекса внутренней рублевой инфляции, прогнозов валютного курса рубля, внешней инфляции, прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы, а также прогнозов изменения уровня средней з/п, ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и др.

Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели:

- общий индекс инфляции за период от начального момента до конца n-го шага расчета GI_n (базисный общий индекс инфляции); он отражает отношение среднего уровня цен в конце n-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени;

- общий индекс инфляции за n-й шаг I_n, отражающий отношение среднего уровня цен в конце n-го шага к среднему уровню цен в конце шага n-1 (цепной общий индекс инфляции).

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен на отдельные виды товаров и услуг. Через GI_n^k и I_n^k обозначаются, соответственно, базисный и цепной индексы цен на k-й продукт.

В расчетах используются следующие свойства индексов инфляции:

GI_n = I₀ * I₁*…* I_n

I_n = GI_n / GI_n-1

Для учета неоднородности инфляции вводятся базисные коэффициенты неоднородности:

GN_n^k = GI_n^k / CI_n

Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы инфляции и коэффициенты неоднородности для всех продуктов. Известными считаются также прогнозы текущих (без учета инфляции) цен на продукты. В этом случае по прогнозным индексам инфляции и коэффициентам неоднородности следует определить индексы цен на каждый (k-й) продукт для всех шагов (n) и на основании этого рассчитать прогнозные цены (Ц_n^Pk) на все (k-е) продукты:

Ц_n^Pk = Ц_n^k * GI_n * GN_n^k

где, Ц_n^Pk – прогнозные, а Ц_n^k – фиксированные (текущие, при отсутствии инфляции) цены на k-й продукт на n-м шаге.

Цены на продукты можно прогнозировать и непосредственно, однако предлагаемый способ предпочтительней, т.к. он автоматически обеспечивает необходимое отслеживание прогнозируемыми ценами индекса инфляции.

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта в целом, следует рассчитать ДП в прогнозных ценах, после чего дефлировать его (привести к дефлированным ценам) по формуле:

CF_n^в = CF_n^P / GI_n

Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании с использованием прогнозных цен следует корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера. Кредитная процентная ставка может быть номинальной (учитывает не только доход кредитора, но и индекс инфляции), реальной (это номинальная ставка, приведенная к неизменному уровню цен, т.е. скорректированная с учетом инфляции (очищена от инфляции)) и эффективной. Связь между номинальной и реальной ставками описывается формулой:

1 + r_ном = (1 + r_реал )*(1 + h),

тогда: r_реал = (r_ном – h)/(1 + h)

r_ном – номин.ставка за дин шаг начисления процентов, r_реал – реал.ставка за один шаг начисления процентов, h – темп прироста цен, средний за шаг начисления процентов.

Эффективная процентная ставка (r_эф) характеризует доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течении периода, для которого объявлена номин.ставка.

Если номин.ставка за год - r_ном , а выплата процентов происходит m раз в год, то процент при каждой выплате - r_ном /m . Тогда эффективная ставка:

r_эф = ((1 + r_ном / m)^m ) – 1 .

Виды влияния инфляции:

1.На ценовые показатели. Зависит от значений коэффициентов неоднородности.

2.На потребность в финансировании. Зависит от изменения инфляции во времени. Наименее выгодной является ситуация, когда в начале проекта существует высокая инфляция, и, следовательно, ЗК берется под высокий процент, а затем она падает. Для избежания этого рекомендуется при заключении кредитного договора предусматривать пересмотр ставки в зависимости от инфляции или фиксировать в договоре не номинальную, а реальную ставку.

3.На потребность в оборотном капитале. Зависит от неоднородности и уровня инфляции. Здесь все проекты делят на две категории. Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет. Рекомендуется для проектов второй категории использовать минимально возможный уровень инфляции, а для первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный.

57. Выбор источников долгосрочного финансирования.

Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения конкурентоспособности предприятия.

Источники финансирования:

-Внутренние;

-Внешние.

Источники долгосрочного финансирования отличаются друг от друга по гибкости, доступности, стоимости и другим критериям.

Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием посредством:

– реинвестирования прибыли;

– амортизационной политики;

– оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных производств, убыточных направлений деятельности и неэффективно используемых основных фондов).

Существует два типа внешнего долгосрочного финансирования: кредитование и акционерное финансирование.

Таблица. Типы внешнего долгосрочного финансирования

Выбор источника финансирования следует начать с рассмотрения следующих вопросов:

1. Какого размера финансирование требуется?

2. Каковы размеры юридического лица, получающего средства?

3. Какую часть контроля вы готовы отдать?

4. Какова степень риска проекта?

1. Количество требуемых средств ограничивает выбор источников финансирования следующим образом:

– Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются: иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации;

– Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: российские банки, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), «фонды помощи», лизинг.

2. Размер предприятия определяет источник финансирования исходя из следующих предпосылок:

- Некоторые источники финансирования требуют, чтобы предприятие было хорошо известно, для того чтобы добиться успеха (публичная эмиссия, выпуск облигаций, выпуск конвертируемых облигаций).

- Акции более крупных предприятий обычно бывают более ликвидными; это является предметом внимания некоторых источников финансирования (портфельные инвесторы – частные фонды).

- Некоторые фонды «помощи», наоборот, имеют мандат на инвестирование в малые и средние предприятия.

3. Различные источники краткосрочного финансирования требуют различных видов обеспечения:

– Стратегические инвесторы хотят осуществлять контроль над оперативными и другими решениями;

– Частные фонды и фонды «помощи» могут захотеть иметь представителя в совете директоров;

– Иностранные банки могут иметь строгие условия предоставления кредитов;

– Российские банки меньше заинтересованы в осуществлении контроля;

– Публичные эмиссии акций, облигаций и т. д. стремятся диверсифицировать состав акционеров, противодействуя получению крупного пакета акций одним акционером.

4. Степень риска проекта снижает круг потенциальных источников финансирования:

– Фонды помощи, имеющие политические мотивы для инвестирования в различные проекты в России, больше склонны рассматривать рискованные инвестиции;

– Стратегические инвесторы, знающие бизнес и имеющие связи, которые могут снизить риски конкретных проектов, могут также рассматривать финансирование проектов, которые другие источники отказываются рассматривать, или за финансирование которых они требуют чрезмерно высокий уровень дохода;

– Российские банки чрезвычайно опасаются риска, но понимают политические и специфические для России риски;

– Иностранные банки обычно являются наиболее опасающимися риска источниками долгосрочного финансирования.