26.Теории управления структурой капитала
В теории финансового менеджмента различают два понятия:
-финансовая структура;
-структура капитала организации.
Под термином финансовая структура подразумевается способ финансировании деятельности в целом, т е. структура всех источников средств структуры капитала относится к наиболее узкой части, а именно долгосрочным пассивам.
Понятие структура капитала в общем плане хар-ся как соотношение собственного и заемного капитала. Структура капитала- это соотношение собственных и заемных фин. ресурсов, используемых пред-ем, в процессе своей хоз. деят-ти, для финансирования активов.
Теории:
Традиционалиская.
с
т-ть
капитала Ke
WACC
Т.А
Kd
Доля ЗК
СК
Т.А-min WACC;
Ke-стоимость собственного капитала;
Kd-стоимость заемного капитала.
Её основу составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала, путём учета разной цены, отдельных его составляющих частей. Исходной теоретической предпосылкой является утверждение: цена Собственного Капитала всегда выше цены Заемного Капитала. Более низкая цена Заемного капитала по сравнению с Собственным Капиталом, объясняется различиями в уровне риска их использования. Уровень доходности Заемного Капитала заранее фиксирован, а уровень доходности Собственного капитала формируется в условиях неопределенности и зависит от фин. результатов предстоящей деят-ти пред-я. Использование Заемного капитала носит финансово-обеспеченный хар-р. Исходя из предпосылки о более низком уровне цены Заемного капитала в сравнении с Собственным капиталом, при любом сочетании их использования содержание этой концепции сводится к: рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит к снижению WACC, а следовательно к росту рыночной стоимости предприятия. Учитывая, что между WACC и рын. стоимостью пред-я существует обратная зависимость, то рын. ст-ть пред-я максимизируется при 100% использовании заемного капитала. Практическое использование этой концепции в определенных условиях может привести к потери фин. устойчивости, банкротству.
2) Концепция индифферентности. Основу составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала. Эта концепция была выдвинута 1958г. Модельяни и Миллером. Они утверждают обратное, что при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры капитала, следовательно их нельзя оптимизировать и нельзя наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала. При обосновании своего подхода эти авторы ввели следующие условия:
1)В модели предполагается наличие эффективного рынка капитала(трансакционные издержки);
2)компании эмитируют только два типа обязательств, т е.долговые с безрисковой ставкой и акции;
3)физические лица могут осуществлять ссудно-заемные по безрисковой ставке;
4)отсутствуют затраты, связанные с банкротством;
5)Считается, что все компании находятся в одной группе рисков;
6)ожидаемые денежные потоки представляют собой бессрочные аннуитеты(рост доходов не ожидается);
7)отсутствуют налоги.
Ст-ть капитала
Ke
WACC
Kd
Доля ЗК