2.3. Особенности методов экономической эффективности
Преимущества статистического метода: определенность суммы начальных инвестиций, возможность ранжирования проектов по срокам окупаемости и по степени риска. Чем короче период возврата средств, тем больше денежные потоки в первые годы от реализации инновационного проекта, а значит, лучше условия для поддержания ликвидности предприятия.
Недостатки статистического метода: игнорирует период проектирования проекта, отдачу от вложенного капитала, т.е. не оценивает его прибыльность, а также не учитывает различий в цене денег во времени и денежные поступления после окончания возврата инвестиций. Иными словами, не учитывает весь период функционирования проекта, и на него не влияют доходы, полученные за пределами срока окупаемости. Однако недоучет различий цены денег во времени легко устранить с помощью коэффициента дисконтирования.
Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции, иногда его называют и методом бухгалтерской доходности основан на использовании показателя – прибыли. Определяется он отношением средней величины прибыли, полученной по бухгалтерской отчетности, к средней величине инвестиций. При этом расчет может осуществляться на основе прибыли (П) без учета выплаты налоговых платежей или дохода после налоговых платежей, равного произведению прибыли и разности между единицей и ставкой налогообложения Н : П * (1-Н). Чаще используется величина прибыли после налогообложения, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получает предприниматель или инвесторы.
Что же касается величины инвестиций, то ее определяют как среднюю между стоимостью активов на начало и конец расчетного периода:
НП = 100 * П * (1 - Н) / [(С + С ) / 2],
где НП – норма прибыли.
Достоинства концепции дисконтирования: простота и очевидность расчетов, удобство пользования в системе материального поощрения. Вместе с тем он имеет и серьезные недостатки: возникает вопрос, какой год принимать в расчетах для конкретного проекта. Поскольку все ежегодные данные различаются по уровню производства, прибыли, процентным ставкам и другим показателям. Этот недостаток можно устранить путем расчета прибыльности проекта по каждому году. Однако и после этого недостаток остается, так как не учитывается распределение во времени потока и оттока капитала в течение срока эксплуатации объекта инвестиций. Возникает ситуация, когда прибыль, полученная в начальный период, предпочтительнее прибыли, полученной в более поздние годы, и тогда трудно сделать выбор между двумя альтернативными вариантами, если они имеют различную рентабельность в течение целого ряда лет. В таком случае недостаточно иметь только ежегодные расчеты рентабельности. Необходимо также определять и общую прибыльность проекта с помощью дисконтирования средств.
инновационный проект дисконтирование окупаемость
Достоинства метода чистого дисконтированного дохода:
1. Отражает доходы от инвестиций (превышение поступлений над начальными выплатами)
2. Учитывает срок жизни инвестиционного проекта и распределение во времени денежных потоков
3. Выражается в стоимостных единицах текущей стоимости, т.е. учитывает фактор времени
4. Показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать (NPV можно использовать в качестве основного показателя при анализе оптимальности инвестиционного портфеля)
5. Отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия инвестиционного проекта, т.е. изменение «ценности фирмы»
Недостатки метода чистого дисконтированного дохода:
1. NPV – показатель абсолютный (эффект), т.е. не учитывает размера альтернативных инвестиционных проектов (например, большие инвестиции обычно имеют и более высокий NPV);
2. Не показывает прибыльности (эффективности) проекта, так как показатель абсолютный;
3. Зависит от величины нормы дисконта;
4. Ставка дисконта Е обычно принимается неизменной для всего горизонта учета. Однако в будущем она может изменяться в связи с изменением экономических условий;
5. Требует детальных долгосрочных прогнозов.
Несмотря на недостатки, показатель NPV признан в зарубежной практике наиболее надежным в системе показателей оценки эффективности инвестиций.
Достоинства индекса доходности:
1. Является относительным, отражает эффективность единицы инвестиций;
2. В условиях ограниченности ресурсов позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель;
3. Позволяет судить о резерве безопасности проекта.
Недостатки индекса доходности:
1. Не аддитивен;
2. Зависит от нормы дисконта.
Достоинства метода внутренней нормы доходности:
1. Показатель относительный;
2. Не зависит от нормы дисконта Е;
3. Нацелен на увеличение доходов инвесторов.
Недостатки метода внутренней нормы доходности:
1. Показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым инвестиционным проектом (например, если ВНД двух проектов больше цены привлекаемых источников инвестиций, то выбор лучшего варианта по критерию ВНД невозможен);
2. Не аддитивен, характеризует только конкретный проект, сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля;
3. Для нетрадиционных денежных потоков может иметь несколько значений;
4. Поскольку показатель относительный, не позволяет определить «вклад» проекта в изменение капитала предприятия;
5. Расчет ВНД исходит из предположения, что свободные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной ВНД (практически такого быть не может);
6. Сложность расчетов.
Модифицированная ставка доходности – МСД инвестиционного проекта позволяет устранить существенный недостаток ВНД, который возникает в случае вложения инвестиций по годам (а не один раз). ВНД предполагает реинвестирования сумм, предназначенных для вложения в данный инвестиционный проект в последующие годы, по ставке, равной ВНД. Однако на практике это маловероятно.