7.4 Модифицированная внутренняя норма прибыли (mirr)

Относительные критерии, в частности IRR, весьма популярны на практике. Но оказа­лось, что основной недостаток, присущий IRR, в отно­шении оценки проектов с неординарными денежными потоками не является критическим и может быть пре­одолен. Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любых проектов, назвали мо­дифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).

Алгоритм расчета MIRR предусматривает выполнение не­скольких процедур.

1. Рассчитываются сум­марная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, причем и дисконтирование, и наращение осуществляются по цене источника финансирования проекта. Наращен­ная стоимость притоков называется терминальной сто­имостью.

2. Далее определяется коэффициент дисконти­рования, уравнивающий суммарную приведенную сто­имость оттоков и терминальную стоимость, который в данном случае как раз и представляет собой MIRR. Итак, общая формула расчета имеет вид:

,

где OF_t – отток денежных средств в t-м периоде;

IF_t – приток денежных средств в t-м периоде;

r – цена источника финансирования данного проекта;

n – продолжительность проекта.

Формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков.

Пример. Пусть проект А имеет следующий денежный поток (млн. руб.): -10, -15, 7, 11, 8, 12. Требуется рассчитать значения критериев IRR и МIRR, если цена источника финансирования данного проекта равна 12%.

Из приведенной формулы расчета MIRR следует:

,

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и потому может приме­няться вместо критерия IRR для неординарных потоков. Проект принимается в том случае, если MIRR > СС, где СС - цена источника финансирования проек­та.