29. Недисконтированные методы оценок инвестиций

1) Метод окупаемости

Метод окупаемости определяет время, необходимое для поступления денежных средств от вложенного капитала в размерах позволяющих возместить первоначальные денежные расходы.

Если чистые денежные поступления денежных средств от вложенного капитала каждый год одни и те же, то период окупаемости находится делением первоначальных инвестиций на сумму чистых ожидаемых ежегодных поступлений.

Период окупаемости = Первоначальные инвестиции/ Ежегодный чистый денежный поток

Метод окупаемости, часто применяется на практике, и, особенно полезен для компании с недостаточными наличными средствами, слабыми кредитными возможностями, нуждающихся в быстрой окупаемости вложенного капитала.

Метод расчета периода окупаемости можно использовать при осуществлении рисковых капиталовложений на неустойчивом рынке, когда требуется быстрое создание и модернизация продукции.

Метод определения периода окупаемости имеет 3 основных недостатка:

1. не учитывается движение денежной наличности получаемая после срока окупаемости

2. не учитывается разница во времени поступления доходов до срока окупаемости

3. будущие поступления денежной наличности не будучи дисконтированными сравниваются с первоначальными затартами.

2) Учетный коэффициент окупаемости предполагает расчет ожидаемого чистого дохода, получаемого ежегодно, в результате капиталовложений в соответствии с принципом начисления.

Данный метод основывается на учетной прибыли и определяется делением средней годовой прибыли по проекту на первоначальные инвестиционные вложения.

Учетный коэффициент окупаемости (нескорректированная норма рентабельности) определяется делением годового чистого дохода на объем инвестиций или на половину этой величины исходя из того, что на протяжении всего периода внедрения проекта в среднем половина величины первоначальных капиталовложений задействовано, тогда как от своего наивысшего значения вначале осуществления проекта инвестиций плавно сходят на нет к концу этого периода.

Учетный коэффициент окупаемости = Средняя годовая прибыль/ Первоначальные инвестиции или

Учетный коэффициент окупаемости = Средняя годовая прибыль/ (Средняя стоимость инвестиций)

Метод учетного коэффициента окупаемости превосходит метод расчета периода окупаемости в том, что он позволяет сравнить сроки полезной жизни активов.

Недостатком данного метода является то, что он также игнорирует стоимость денег с учетом будущего дохода.

30. Дисконтированные методы оценок инвестиций

1) Чистая приведенная стоимость (npv)

Предприятию должно быть безразлично, инвестировать средства в программы капиталовложений или вложить их в идентичные по риску ценные бумаги, обращающиеся на финансовых рынках. Наиболее просто определить даст ли программа капиталовложений доход выше, чем альтернативная равная по риску вложения денег в ценные бумаги рассчитав приведенную стоимость, которая представляет собой величину чистых поступлений денежной наличности минус первоначальные инвестиционные затраты по программе капиталовложений.

Если норма дохода по программе капиталовложений больше, чем доход от идентичного по риску вложения денег в обращающиеся на рынке ценных бумаг, чистая приведенная стоимость будет положительной, если ниже - отрицательной. Соглашаться и принимать программу капиталовложений можно только в том случае, когда чистая приведенная стоимость будет положительной.

Процесс вычисления величины чистой приведенной стоимости построен на принципе дисконтировании будущих денежных потоков к текущей стоимости по формуле:

Основная проблема данного метода заключается в правильном выборе и прогнозировании ставки дисконта.

Существует 2 основных метода оценки ставки дисконта для собственного капитала:

1) модель оценки капитальных активов. Ставка дисконта по модели оценки капитальных активов определяется по следующей формуле:

где R – ожидаемая инвестором ставка дохода

- безрисковая ставка дохода

b – коэффициент β

– средняя рыночная ставка дохода

- рыночная премия.

Безрисковая ставка дохода ) определяется из коэффициента отдачи по долгосрочным ГЦБ.

Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.

Коэффициент β представляет собой меру риска, он рассчитывается исходя из амплитуды колебания цен на акции данного предприятия по сравнению с изменениями на фондовом рынке в целом. Как правило, рассчитывают отраслевые коэффициенты β, которые служат мерой риска для инвестиций в данную отрасль экономики.

(уровень рыночного дохода) определяется исходя из величины доходов на рынке ценных бумаг за достаточно долгий период времени в ретроспективе.

Рыночная премия представляет собой превышение ретроспективных ставок дохода для собственного капитала над безрисковой ставкой дохода на этом фондовом рынке.

Метод чистой приведенной стоимости определяет ожидаемую денежную выгоду от проекта посредством дисконтирования всех ожидаемых денежных поступлений и выплат на текущий момент времени с использованием требуемой ставки доходности.

Метод чистой приведенной стоимости включает следующие шаги:

1) Рассчитать текущие стоимости всех связанных с проектом релевантных денежных потоков

2) Суммировать отдельные текущие потоки

3) Сравнить сумму найденную в 2) с первоначальными инвестициями.

Если чистая текущая  стоимость положительна, то проект следует принять.

2) Метод кумулятивного построения. При использовании метода кумулятивного построения также первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода. Затем к безрисковой ставке дохода прибалвяется премия за инвестирование в предприятие закрытого типа. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данное предприятие по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Таким образом, имея определенную аналитическую информацию о ставке дисконта, а также зная величину первоначально вложенных в инвестиционный проект средств, величину чистой приведенной стоимости можно рассчитать по след формуле:

Где FV 1,2,…,n – будущая стоимость, полученная в периоды от 1 до n; - первоначальные инвестиции.

Чистая приведенная стоимость показывает потенциальное увеличение текущего потребления для владельцев обыкновенных акций, которая становится возможным благодаря проекту после того, как любые использованные средства возвращаются с доходом.

Обобщая изложенную информацию можно выделить следующие этапы метода анализа чистой приведенной стоимости:

1 – подобрать соответствующую проекту инвестиций ставку дисконта учитывая при этом все виды рисков данных вложений;

2- оценить инвестиционный период по предложенному проекту;

3 – рассчитать размер дефиринцированных денежных поступлений каждом году за период использования инвестиций;

4 – оценить значения чистых инвестиций, по сравнению с базовым, отток денежных средств, имеющих место на нулевой момент времени за вычетом поступлений от реализации.

5 – определить текущую стоимость денежных поступлений, дисконтируя их в соответствии с заданной нормой рентабельности

6 – рассчитать текущую стоимость путем вычитания величины чистых инвестиций из суммы текущей стоимости денежных поступлений

7 – сформировать окончательное решение, принимая во внимание факторы неденежного характера.