4.2. Стоимость вновь привлеченного капитала.
4.2.1. Модель роста дивидендов
Задача
4.7.
Текущая рыночная цена акции компании
равна 40 рублям за акцию, а стоимость
собственного капитала составляет 10%.
Таким образом доход на 1 акцию составляет
4 рубля (40×0,1). В процессе выпуска новых
акций компания ожидает получить всего
35 рублей за каждую акцию. Но во избежание
падения стоимости всех акций компания
все равно должна обеспечить доход на
одну акцию в размере 4 рублей. Следовательно
стоимость нового собственного капитала
будет равна формула (4.1)
=
0 – нет роста дивидендов.
.
При расчете стоимости вновь привлеченного капитала принято использовать следующую формулу в рамках модели роста дивидендов:
,
(4.4)
где F - так называемая стоимость выпуска, отражающая закономерное снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций;
Р - рыночная цена одной акции;
D1 - дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта;
g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.
Задача 4.8. Компания ожидает в следующем году 1.24 рубля выплаты дивидендов на одну акцию при 8%-ом ожидаемом годовом росте дивидендов. В настоящее время акции компании продаются по цене 23 рубля за акцию. Согласно формуле (4.1) стоимость собственного капитала компании составляет
.
В следующем году компания собирается выпустить новые акции, затрачивая на выпуск 10% стоимости акций. Согласно формуле (4.4) при F=10% получим следующую стоимость вновь выпущенных акций:
.
Таким образом, стоимость собственного капитала вновь выпущенных акций возросла до 14% по сравнению с 13.4% существующих акций.
Реальное развитие событий будет существенно зависеть от успеха деятельности фирмы. Если она будет в состоянии обеспечить 14% доходности при годовом росте на 8%, то рыночная цена акции останется без изменения, то есть 20,7 рублей. Если фирма будет зарабатывать для своих владельцев более 14% на акцию, рыночная стоимость акции закономерно возрастет (ввиду возрастающего спроса), в противном случае рыночная стоимость будет падать.
4.2.2.Модель определения стоимости привилегированных акций
Доходность по привилегированным акциям (стоимость привилегированных акций) рассчитывается по следующей формуле
,
(4.5)
где D - величина ежегодного дивиденда на акцию;
Р - рыночная цена одной акции.
Задача 4.9. По привилегированным акциям компании выплачивается ежегодный дивиденд в размере 8 рублей, текущая рыночная цена акции составляет 100 рублей за акцию. Следовательно, стоимость привилегированной акции компании составляет
.
Если рыночная цена привилегированных акций уменьшится до 80 за одну акцию, то стоимость привилегированных акций возрастает до
.
Также как и в случае с обыкновенными акциями, затраты на выпуск новых привилегированных акций повышает их стоимость. Эту оценку можно сделать по аналогии с (4.4), предполагая g = 0, так как привилегированные акции обычно не имеют роста
.
(4.6)
В условиях примера 4.9 стоимость новых привилегированных акций, при 10%-ных затратах на их выпуск, составит
.
Как мы видим эта стоимость выше стоимости существующих привилегированных акций.
Задания для самоконтроля по теме «Стоимость вновь привлеченного капитала»
1. Текущая рыночная цена акции компании равна 50 руб. за 1 акцию стоимость собственного капитала составляет 10%. Доход на 1 акцию составляет 5 руб. В процессе выпуска новых акций компания ожидает получить 45 руб. за каждую акцию. Во избежание падения стоимости всех акций компания все равно должна обеспечить доход на 1 акцию в размере 5 руб. Определить стоимость нового собственного капитала.
2. Фирма ожидает в следующем году 1,28 руб. дивидендов на одну акцию при 9% ом ожидаемом годовом росте дивидендов. В настоящее время акции компании продаются по цене 25 руб. за акцию. Найти стоимость собственного капитала.
Пусть в следующем году фирма собирается выпустить новые акции, затрачивая на выпуск 10% стоимости акций. Определить стоимость вновь выпущенных акций.
3. По привилегированным акциям компании выплачивается ежегодно дивиденд 8 руб. за 1 акцию. Текущая рыночная цена акции 200 руб. Определить стоимость привилегированных акций компании. Пусть рыночная цена привилегированных акций уменьшится до 150 руб. за 1 акцию. Найти новую стоимость привилегированных акций. Пусть затраты на выпуск новых привилегированных акций составят 10% их стоимости. Определить стоимость новых привилегированных акций.