7.6. Класифікація методів аналізу підприємницьких проектів
Теорія та практика інвестиційних розрахунків має в своєму арсеналі багато різноманітних методів та прийомів оцінки ефективності інвестиційних проектів, які можна поділити на дві групи – формальні та неформальні. Ступінь їх поєднання залежить від різних обставин, в тому числі і від того, на скільки аналітик володіє наявним аналітичним апаратом, який використовується в тому чи іншому конкретному випадку. Формальні методи передбачають використання математичного апарату для розрахунку показників ефективності, а неформальні – евристичних підходів.
Існуючі формальні методи оцінки ефективності інвестицій прийнято підрозділяти на дві основні групи: прості або статичні методи і методи дисконтування.
Прості методи оцінки ефективності інвестиційних проектів ґрунтуються на показниках, які не враховують тимчасову цінність капіталу. Вони використовується при доцільності подальшого аналізу або відмови від проекту на самій початкові стадії.
До основних простих критеріїв оцінки проектів відносять:
Рівень окупності.
Термін окупності.
Норма прибутку.
Точка беззбитковості.
Прості методи приваблюють простотою розрахунків. Проте, за умов їхнього використання, не враховується часовий аспект вартості грошей, доходи від ліквідації старих активів, можливість реінвестування отриманих доходів тощо.
Також означені методи не дозволяють вибирати один з проектів, які мають, наприклад, однакові норми прибутку, але різні інвестиційні витрати. Значення терміну окупності також є суб'єктивним. При цьому ігнорується дохідність проектів за межами терміну окупності. Тому проекти з однаковими термінами окупності, але різними термінами реалізації можуть приносити різний дохід, що затрудняє їхнє порівняння.
Критерії, побудовані на теорії фінансових обчислень прийнято називати дисконтованими критеріями. До основних із них відносяться:
Чиста поточна цінність (чистий дисконтований дохід).
Індекс прибутковості.
Відношення вигод до витрат.
Внутрішня норма прибутковості проекту.
Дисконтований період окупності.
В процесі використання дисконтованих методів враховується зміна вартості грошей у часі. Застосовуються вони:
- під час порівняння незалежних проектів з різними інвестиційними витратами і термінами реалізації;
- при формуванні оптимального інвестиційного портфеля підприємства;
- при виборі одного з взаємовиключних проектів.
Проте, вибір ставки дисконтування є досить суб'єктивним. В той самий час, використання дисконтованих методів передбачає складні розрахунки.
7.7. Аналіз ситуації «з проектом» та «без проекту»
За своєю сутністю експертиза проекту покликана порівняти ситуації «без проекту» та «з проектом». Тобто необхідно проаналізувати тільки ті зміни у витратах і вигодах, що обумовлені певним проектом.
Інакше кажучи, цінність проекту вимірюється таким чином: зміна вигід у результаті проекту мінус зміна витрат як результат проекту.
Подібний підхід не рівнозначний зіставленню ситуації «до» і «після» проекту. Порівняння положення після проекту зі стартовою позицією, не враховує змін у капіталовкладеннях і виробництві, що відбулися б і без здійснення проекту, і веде до неточного підрахунку вигід і витрат, які відносяться на рахунок проекту.
Відтак, роздивимося декілька прикладів.
Приклад 1. Припустимо, що деяке підприємство забезпечувало періодний темп зростання виробництва, рівний 1% (рис. 7.1.а) Реалізація проекту заміни устаткування забезпечила збільшення темпу зростання виробництва до 5%. Що дав проект підприємству? Отже, у ситуації «без проекту» приріст складав 1%, у ситуації «із проектом» − 5%. Значить проект забезпечив збільшення темпу зростання виробництва на 4%.
Приклад 2. Роздивимося іншу ситуацію. На деякому підприємстві прогнозується падіння виробництва на 7% у рік. Керівництво підприємства розробило проект, що, хоча і не припинить падіння виробництва, але усе ж скоротить його темп до 3% у рік (див. рис. 7.1.б).
Темп зростання виробництва, % Темп зростання виробництва, %
З
проектом
Без проекту З проектом
Без проекту
Час (періоди) Час (періоди)
а) б)
Рис.7.1. Залежність темпу росту виробництва від часу t
Експерт, що не порівнює ситуації «з проектом» та «без проекту», відхилить проект на тій підставі, що падіння виробництва не припинилося. У той час як результатом проекту насправді стало підвищення виробництва на 4% в порівнянні з тим рівнем, що спостерігався б, якби проект не був здійснений.
Цей приклад наочно показує, наскільки важливо при прийнятті рішень вимірювати і порівнювати не просто усі вигоди і витрати за проектом, а їхні приростні значення.
В умовах конкуренції критерієм ефективності інвестиційного проекту є рівень прибутку, отриманого на вкладений капітал. При цьому під прибутковістю розуміється не беспосередньо зростання капіталу, а такий темп приросту, який цілком компенсує загальну зміну купівельної спроможності грошей протягом аналізованого періоду, забезпечує мінімальний рівень прибутковості і покриває ризик інвестора, пов'язаний зі здійсненням проекту. Іншими словами, проблема оцінки принадності, ефективності інвестиційного проекту за великим рахунком складається у визначенні рівня його прибутковості.