Раздел 1. Теоретические основы курса «Экономическая оценка инвестиций»
1.1. Основы функционирования инвестиционного рынка
Понятие инвестиционного рынка. Инвестиционный спрос. Инвестиционное предложение. Равновесие на инвестиционном рынке. Экономическое содержание инвестиций. Субъекты и объекты инвестиций. Типы и классификация инвестиций. Формы и источники финансирования инвестиционных проектов. Собственные финансовые ресурсы. Заёмные финансовые средства. Лизинговое финансирование. Бюджетное финансирование инвестиционных проектов. Определение стоимости капитала.
1.1.1. Понятие инвестиционного рынка
Инвестиционный рынок характеризуется такими основными элементами, как инвестиционный спрос и инвестиционное предложение, конкуренция, цена (рис.1).
Рис. 1. Равновесие на рынке инвестиций
В наиболее общем виде инвестиционный рынок можно рассматривать как форму взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, формирующих на данном рынке инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. В результате данного взаимодействия устанавливаются основные параметры равновесия инвестиционного рынка: объем инвестиций и их цена – рыночная процентная ставка
Традиционно инвестиционный спрос определяется как желаемое или планируемое фирмами пополнение своего капитала. Он характеризуется высокой степенью подвижности и формируется под воздействием целого комплекса факторов, среди которых можно условно выделить макро- и микроэкономические (рис. 2).
Рис.2. Факторы, влияющие на инвестиционный спрос
Так увеличение объема произведенного национального продукта при прочих равных условиях, ведет к возрастанию инвестиционного спроса, и наоборот. Аналогичное влияние на расширение инвестиционного спроса оказывает изменение величины денежных доходов населения. А именно, распределение получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких доходов значительная часть населения основную их долю (70-80%) направляет на потребление. Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые служат источником инвестиционных ресурсов, при условии размещения этой части доходов на депозитах коммерческих банков. Следовательно, рост удельного веса сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот. Однако это условие соблюдается, если обеспечены государственные гарантии сбережений граждан, что служит стимулом их инвестиционной активности. Значительное воздействие на инвестиционный спрос оказывает и ожидаемый темп инфляции. Его повышение вызывает обесценение доходов, которые предполагается получить от инвестиций. Кроме того, инфляция оказывает некоторое влияние на объем инвестиций по целому ряду направлений через сдерживание движущих сил экономического роста в долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и расширения производства, обесценение производственных фондов во всех функциональных формах, инфляционное налогообложение прибыли, перетекание денежных средств из сферы производства в сферу обращения, уменьшение реальных доходов и сбережений, снижение емкости внутреннего рынка и т.д. Поэтому рост темпов инфляции или инфляционных ожиданий препятствует активизации инвестиционной деятельности.
Существенное влияние на динамику инвестиций оказывает процентная и налоговая политика государства. Регулирование процентных и налоговых ставок является важным рычагом государственного воздействия на инвестиционный спрос. Снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях ведет к увеличению доли накоплений предприятий, направляемых на инвестирование.
Ставка ссудного процента определяет цену заемных средств инвесторов. Повышение процентной ставки усиливает мотивацию к сбережениям и одновременно ограничивает инвестиции, делая их нерентабельными. При снижении ставки ссудного процента инвестирование оказывается более прибыльным, поэтому уменьшение ставки ссудного процента ведет к росту инвестиций и наоборот. Однако снижение ставки процента как фактор активизации инвестиций имеет объективные пределы, поскольку на определенном этапе снижения процентной ставки возрастают предпочтения экономических агентов к хранению денег в более ликвидной наличной форме (теория ликвидности Дж.М. Кейнса) и увеличивается отвлечение средств в сферу спекуляций ценными бумагами. В связи с этим возникает проблема определения оптимального в данных условиях уровня процентной ставки, так как чрезмерное повышение или понижение ставки процента наносит ущерб инвестиционной активности. Таким образом, воздействие процентной ставки на инвестиционный спрос в целом неоднозначно.
Норма ожидаемой прибыли относится к факторам, воздействующим на инвестиционный спрос на микроэкономическом уровне. К ним также следует отнести издержки на осуществление инвестиций, ожидания, изменения в технологии и др.
Норма ожидаемой чистой прибыли имеет особое значение в системе микроэкономических факторов. Это обусловлено тем, что именно прибыль является побудительным мотивом осуществления инвестиций. Инвесторы производят вложения лишь тогда, когда ожидают, что доход, полученный от инвестирования, будет превосходить затраты. Поэтому, чем выше норма ожидаемой чистой прибыли, тем больше инвестиционный спрос. Размер этой прибыли можно выразить в виде процента от инвестиционных затрат, который называется доходностью инвестиций.
При этом эффективное инвестирование будет иметь место лишь в том случае, если норма ожидаемой чистой прибыли превышает реальную ставку процента, иначе привлечение заемных средств теряет экономический смысл (рис. 3).
(1)
