Стоимость источников собственногокапитала (1- заемный)
Стоимость собственного капитала – требуемая отдача на собственный капитал. Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом риска. Основные элементы собственных средств:
Акции (собственные и привилегированные)
Нераспределенная прибыль
Развитие организации требует, прежде всего, мобилизацию и повышение эффективности использования собственного капитала (СК), т.к. это обеспечивает рост ее фин устойчивости и уровня платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценки стоимости СК в разрезе его отдельных элементов и в целом
12.11.13
Основными особенностями оценки СК явл:
Необходимость постоянной корректировки балансовой стоимости СК в процессе осуществления оценки. Такая корректировка основана на результатах переоценки активов, сформированных за счет СК в соответствии с рыночной их стоимостью.
Оценка стоимости вновь привлекаемого СК носит вероятностный, а следовательно в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированных обязательствах организации, то привлечение основной суммы СК таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций).
Суммы выплат собственникам капитала входит в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость СК в сравнении с заемным капиталом.
Привлечение СК связано с более высоким уровнем риска инвестора, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск.
Привлечение СК не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использования этого источника организации, не смотря на более высокую его стоимость.
Стоимость источника средств "привилегированные акции":
Стоимость привлекаемого капитала путем эмиссии своих ц/б определяется как стоимость собственного капитала увеличенная на затраты по эмиссии и сумму %(-ов) к рыночной цене акций. Рассчитывается отдельно по привилегированным и обычным акциям.
Причина такого разделения состоит в том, что привилегированные акции можно рассматривать как гибрид , сочетающий свойства обыкновенных акций и заемного капитала в виде облигаций.
Акционеры в обмен на предоставление своих средств организации рассчитывают на получение дивидендов. Их доход численно будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции организации стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Т.к. по привилегированным акциям выплачивается фиксированный % от номинала (т.е. известна величина дивиденда), то стоимость этого источника средств равна доходности без срочной привилегированной акции для инвестора и рассчитывается:
где: D - дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции P - цена привилегированной акции
Дивиденды по акциям облагаются налогом, поэтому налоговая корректировка по ней не производится. Кроме выплаты дивидендов к расходам организации относится также эмиссионные затраты по выпуску акций (издержки размещения), которые составляют ощутимую величину.
С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается:
где:
СС ап‘ - стоимость собственного капитала привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций СК ап - сума СК, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций З ап - затраты по эмиссии акций, выраженной в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии