2) Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности с учётом фактора ликвидности.
Определение необходимого уровня премии за ликвидность (ПЛ):
,
где Dн – средняя годовая норма доходности по инвестиционным объектам или инструментам с абсолютной ликвидностью;
ОПл – общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента) инвестирования, в днях
Общий уровень доходности инвестиций с учётом фактора ликвидности (DЛи):
DЛи=Dн+ПЛ
3) Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учётом фактора ликвидности.
При наращении (будущая стоимость)
При дисконтировании (настоящая стоимость):
Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта.
Под стоимостью капитала понимается доход, который должны обеспечить инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора, по-другому, стоимость капитала – необходима ставка дохода, которая должна покрыть расходы связанные с привлечением инвестиционного капитала на рынке. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки к сумме капитала, вложенного в инвестиционный проект, которую следует заплатить инвестору на протяжении срока пользования его капиталом.
Стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход который ожидает получить инвестор от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.
Основная сфера применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, то есть с помощью которой все денежные потоки, которые возникают в процессе инвестиционного проекта, приводятся к текущему моменту времени - это и есть стоимость капитала, который привлекается для финансирования проекта.
Для оценки стоимости капитала может применяться модель оценки средневзвешенной стоимости капитала.
Стоимость капитала для финансирования проекта - это средневзвешенная стоимость капитала по каждому источнику финансирования (WACC). Эта модель учитывает четыре типа источников финансирования:
1) кредиты банков;
2) вложение инвесторов в привилегированные акции;
3) вложение инвесторов в простые акции;
4) реинвестиции.
В соответствии с этим
Дв Kd — проценти за кредит; Кp - необходимая доходность по привелегарованным акциям; Кs — необходимая доходность по простым акциям; Кe — необходимая доходность по альтернативным инвестициям;
Wd, Wp, Ws, We — доля соответствующего источника в об щем объеме инвестиций.
Важно понимать, что стоимость капитала WACC, а следовательно, и дисконтная ставка определяются величинами Wd, Wp, Ws, We, то есть структкрой капитала, и величинами Kd, Кp, Кs, Ке, то есть коэффициентами необходимой доходжности по каждому источнику финансирования.
Стоимость капитала в то же время отражает качество инвестиционных решений и, через влияние на NPV, целесообразность инвестиций в данный проект.
Таким образом, расчет средневзвешенной стоимости капитала связан с расчетом дисконтной ставки для оценки проекта с учетом уровня риска. Дальше, по этой ставке можно продисконтировать ожидаемые денежные потоки от проекта и на основе полученного значения NPV применить стандартные критерии отбора.
Понятия инвестиционных рисков, их классификация и характеристика
Необходимость учета рисков инвестиционного проекта связана с тем, что будущее развитие событий относительно реализации инвестиционного проекта всегда является неоднозначным. Значат, что между решениями и последствиями имеют место определенные рисковые события.
Учет рисков в обосновании целесообразности инвестирования обеспечивает получение эффективных конечных результатов проекта. В финансовом и инвестиционном менеджменте встречаются разные подходы к определению категорий риска. Чаще всего под риском понимают меру неопределенности получения ожидаемых доходов от осуществления инвестиций, или вероятность того, что убытки превысят определенное значение. Следовательно, риск является математическим ожиданием потерь или убытков.
Наиболее значительные для инвестиционного проекта события, которые предопределяют отличия между: ожидаемыми и фактическими значениями чистых выгод по инвестиционному проекту называются рисковыми событиями. Обстоятельства, которые могут повлечь рисковые события, получили название факторов риска.
Инвестиционные риски оцениваются за техническими, маркетинговыми институционными, экологическими, социальными, финансовыми и другими аспектами, которые вызывают специфические рисковые события, предопределенные соответствующими факторами.
С технической точки зрения рисковыми событиями является: задержка строительства, недостижение запланированной мощности, системы снабжения, установленного качества продукции и другое.
Количественная оценка рисков инвестиционного проекта
В связи с тем, что полностью избежать или минимизировать риски невозможно, потому необходимо управлять рисками с целью определения их негативного влияния на конечный результат.
Процесс управления рисками инвестиционного проекта охватывает такие этапы (рис. 1):
Рис. .1. Процесс управления инвестиционными рисками
Важно место в управление рисками занимает оценка их уровня и меры влияния на ожидаемые результаты. В целом процесс оценки уровня инвестиционных рисков охватывает такие этапы:
оценка достоверности наступления рискового события за отдельными видами рисков инвестирования;
определение размера возможных финансовых потерь при настанн' отдельных рискованных событий по отдельным проектам и финансовым инструментам;
количественная оценка общего, систематического и несистематического рисков по отдельным проектам и финансовым инструментам;
сопоставление уровня систематического риска отдельных финансовых инструментов инвестирования с ожидаемым уровнем доходности на них;
5)ранжирование инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования, за уровнем риска. Оценка уровня риска проводится в рамках количественного анализа риска. Для количественного измерения инвестиционных рисков используют ряд методов (способов), самыми распространенными из которых является:
статистические методы;
методы бальной оценки;
экспертные методы;
комбинированные методы.
Экспертные методы используются в случае, когда отсутствуют выходные данные относительно значений доходности и вероятности их получения по соответствующему инвестиционному проекту. Суть экспертных оценок заключается в том, что оценка уровня риска определяется на основе опроса мнений экспертов относительно вероятности возникновения рискового события, а следовательно, получения или неполучения запланированных доходов или потерь. При этом экспертную оценку осуществляют за такими тремя вариантами:
пессимистическая оценка;
допустимая (умеренная) оценка;
оптимистичная оценка.
Для получения общей оценки рассчитывают средневзвешенную величину оценок, которую корректируют на вероятность получения разных вариантов оценок. После этого оценку риска осуществляют по статистическим характеристикам (среднеквадратическим отклонением, коэффициентом вариации и тому подобное).
Разновидностью экспертных оценок является метод бальной оценки, который основывается на формировании перечня возможных рисковых событий и оценке их в баллах. Данный метод не позволяет дать количественную характеристику уровня риска, а лишь дает возможность выбрать менее рисковый вариант, выходя из общего количества выставленных баллов.
Комбинированный метод предусматривает использование рядом со статистическими методами, экспертных методов и метода бальной оценки.
В принятии инвестиционного решения со стороны инвесторов самым главным является определение оптимального соотношения между: уровнем риска и доходом.
Учет уровня риска и доходности лежит в основе методов анализа уровня риска, к которым относят:
В анализ эквивалента определенности (уверенности);
В анализ откорректированных на уровень риска дисконтных ставок;
В анализ сценариев проекта;
В анализ имитационного моделирования Монте-Карло;
В анализ дерева решений и тому подобное.
Метод анализа эквивалента определенности заключается в потом, что денежный поток от реализации проекта разделяется на безопасную (определенную) и рисковую части. Для этого денежные потоки распределяют с помощью качественного анализа на безопасную сумму, потом эту сумму дисконтируют по безопасной ставке, в качестве которой принимается наиболее постоянный уровень дохода от инвестирования. Таким уровнем дохода могут быть проценты за государственными облигациями.
Метод анализа чувствительности проекта используется для определения изменения отдельных показателей эффективности инвестиционного проекта), в зависимости от изменения параметров, которые влияют на значение этих показателей. Из нескольких проектов более рискованными будет считаться тот, в котором большее изменение показателя эффективности инвестиционного проекта. Самым простым способом исследования инвестиционного проекта на чувствительность является расчет значения NPV по установленной начальной дисконтной ставке и новой (измененной) дисконтной ставкой.
Метод анализа сценариев проекта - это анализ проекта на чувствительность реагирования ожидаемой прибыли к изменениям в исходных параметрах, которые определяют ожидаемую доходность с учетом интервала значений к этим изменениям.
При этом вероятность получения результата оценивается по таким 3 уровням:
- пессимистический вариант;
- базовый вариант;
- оптимистичный вариант.
После этого рассчитывается ожидаемая прибыль при пессимистическом и оптимистичном вариантах и сравнивают эти значения с ожидаемым или базовым значением показателя NPV.
Для определения ожидаемой прибыли или дохода и вероятности их получения используют экспертные оценки, наблюдение или определены параметры, заложенные в инвестиционном проекте.
Анализ сценариев проектов целесообразно проводить с использованием компьютерной техники, которая дает возможность просчету многих сценариев проекта.
Методы предотвращения и минимизации инвестиционных рисков
Одним из важных вопросов, которые возникают при оценке инвестиционных рисков, является определение механизма управления рисками.
Управление рисками включает соответствующую систему организационных мероприятий, которые позволяют наилучшим образом с точки зрения инвестиционного проекта избежать риска или его минимизировать.
Выделяют 4 общих направления (стратегии) управления риском:
1 согласиться на риск - принимать его на себя;
2 контролировать риск;
3 передавать риск другим;
4 избегать риска (не прибегать к рисковым действиям).
При этом одной из наиболее существенных проблем относительно выбора направлений (стратегий) управления рисками есть оценка влияния мероприятий на эффективность инвестиционного проекта.
Отмечены мероприятия в известной мере рассматриваются как проект в проекте, который, как и любой другой инвестиционный проект, целесообразно принимать, когда он эффективнее.
Методы предотвращения и минимизации инвестиционных рисков:
страхование и хеджирование рисков;
диверсификацию;
использование разного рода гарантий и гарантов;
создание резервов;
лимитация;
еккаунтинг.
Страхование рисков - это передача определенных рисков другим лицам с целью возмещения разных непредвиденных потерь в результате наступления рисковых событий.
Страхование может быть:
внешнее;
внутреннее.
Хеджирование - это процесс страхования риска от возможных убытков путем переноса риска изменения цены с одного субъекта на другого.
Хеджирование осуществляется через заключение контракта, который предназначен для страхования рисков изменения цены между стороной, которая страхует риск (хеджером) и стороной, которая берет на себя риск (спекулянтом) Хеджирования может осуществляться на снижение или повышение цен.
Предметом такого контракта могут быть товары, валюта, акции, облигации, другие контракты. Такие контракты еще получили название фьючерсные, опционные и фовардные.
Лимитирование - ограничение размера вложений при капитализации инвестиций, препятствуя этим созданию лишних запасов материалов, конструкций, оборудования. Финансирование, как правило, осуществляется постепенно - траншами, то есть риску подлежат отдельные денежные потоки, а не весь объем инвестиций.
Эккаунтинг - сбор, обработка, анализ и формирование разных видов бизнес информации: сведений о рынках, платежеспособности предприятия, финансовом состоянии партнеров, перспективы развития конкурентов. Эти сведения предоставляются в виде справок бизнеса.