Функции и механизм инвестиционного менеджмента

Существует две основные группы функций инвестиционного менеджмента, которые определяются комплексным содержанием рассматриваемой системы управления инвестиционной деятельностью.

1. Функции инвестиционного менеджмента как управляющей системы (общие). Эти функции являются составными частями любого процесса управления вне зависимости от вида деятельности предприятия, его организационно-правовой формы, размера, формы собственности и т.п.

2. Функции инвестиционного менеджмента как специальной области управления предприятием. Состав этих функций определяется конкретным объектом данной управляющей системы. Теория управления рассматривает эти функции как специфические.

Элементы механизма ИМ

*рыночный механизм регулирования ИД предприятия

*государственное нормативно-правовое регулирование ИД

*система конкретных методов осуществлении я управления ИД предприятием

*внутренний механизм регулирования отдельных аспектов ИД предприятия

Тема 11. Обоснование целесообразности инвестирования

1. Виды эффективности инвестиционных проектов и основные принципы ее оценки.

2. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

3. Концепция стоимости денег во времени. Теперешняя и будущая стоимость инвестиций.

4. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта.

5. Понятия инвестиционных рисков, их классификация и характеристика.

6. Количественная оценка рисков инвестиционного проекта.

7. Методы предотвращения и минимизации инвестиционных рисков.

Виды эффективности инвестиционных проектов и основные принципы ее оценки.

Эффективность инвестиционных проектов - это категория, которая отображает соответствие проекта целям, заданиям и интересам его участников. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов базируется на определенных принципах, которые можно объединить в две группы:

Методологические принципы - это наиболее общие принципы оценки, которые практически не зависят от специфики конкретного инвестиционного проекта.

Методические принципы - это принципы, непосредственно связанные с проектом и его спецификой. К основным методологическим принципам оценки эффективности инвестиционных проектов принадлежат:

принцип результативности;

принцип объективности;

принцип системности;

принцип комплексности;

принцип ограниченности ресурсов - выражает потребность выходить

из ограниченности всех видов ресурсов (естественных, трудовых, финансовых) и необходимость установления платы за их использование;

принцип альтернативной стоимости;

принцип неограниченности потребностей.

К основным методическим принципам оценки эффективности инвестиционных проектов принадлежат:

принцип специфичности;

принцип разногласия интересов;

принцип динамической;

принцип неравноценности разновременных расходов и результатов;

принцип согласованности;

принцип неполноты информации.

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется в два этапа:

1.оценка эффективности проекта в целом;

2. оценка эффективности проекта для каждого участника.

Цель первого этапа - оценки эффективности инвестиционного проекта в целом - убедить потенциальных инвесторов стать реальными участниками проекта и предоставить аргументированную информацию о том, что проект эффективен и может претендовать на реализацию. На первом этапе оцениваются:

Общественная значимость и эффективность проекта;

Коммерческая эффективность проекта;

Показатели коммерческой эффективности проекта отображают его эффективность с точки зрения предприятия, которое полностью реализует проект за счет собственных средств, осуществляет все необходимы расходы и пользуется всеми результатами от реализации этого проекта. Показатели такой эффективности характеризуют с коммерческой точки зрения все технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки осуществимости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

1) эффективность участия в проекте предприятия;

2) эффективность инвестирования в акции предприятия, то есть эффективность для акционеров, которые выступают участниками инвестиционного проекта;

3) эффективность участия в проекте структур высшего уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, а именно:

-эффективность для отдельных регионов;

-эффективность для отдельных отраслей национальной экономики

--эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов и расходов для бюджетов всех уровней (бюджетная эффективность).

Основным показателем бюджетной эффективности, которая используется для обґрунтовування предусмотренных в проекте мероприятий государственной или региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Дt над платежами Рt в связи с осуществлением данного проекта:

Бt=Дt – Pt

Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:

внутренняя норма бюджетной эффективности;

срок окупаемости бюджетных расходов;

частица участия государства (региону) в реализации проекта, которая рассчитывается за формулой:

d=Pt / Bінт

где Рt - интегральные бюджетные расходы;

Винт - интегральные расходы по проекту, которые рассчитываются на уровне государства и региона.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне предприятия в состав результатов проекта включаются:

- производственные результаты - выручка от реализации изготовленной продукции, за вычетом потраченной на собственные потребности;

- социальные результаты в части, которая относится к работникам предприятия.

В состав расходов проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимы для его реализации текущие и одноразовые расходы всех отечественных участников осуществления проекта, вычисленные без повторного счета одних и тех же расходов и без учета расходов одних участников в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:

- региональные (отраслевые) производственные результаты - выручка от реализации

продукции, полученной участниками проекта - предприятиями региона (отрасли), за вычетом употребленной этими же или другими участниками проекта - предприятиями региона (отрасли);

- социальные и экологические результаты, которые достигаются в регионе (на

предприятиях отрасли);

- непрямые финансовые результаты, полученные предприятиями и населением

региону (Предприятиями отрасли). При реализации крупномасштабных проектов при участии иностранных государств, что существенно влияет на экономику других государств или на состояние мирового рынка, целесообразно убедиться в мировой эффективности проекта. С этой целью определяют интегральный мировой экономический эффект проекта. Соответствующий расчет проводится с использованием мировых цен на все виды продукции, товаров и услуг

Пересада предлагает три вида оценки эффективности инвестиций-финансовую, (коммерческую), бюджетную и экономическую:

1) финансовая (коммерческая) предусматривает финансовые результаты реализации проекта для его непосредственных участников. Эта оценка базируется на ожидаемой норме доходности, которая устраивает всех субъектов инвестирования. При этом другие последствия внедрения проекта не учитываются.

2) бюджетная, отражает финансовые последствия для разных бюджетов, то есть ожидаемые соотношения расходов, налогов и собраний. Показателем бюджетной эффективности внедрения проекта является разница между налогами и расходами определенного уровня бюджета, уровень которых зависит от внедрения конкретного проекта.

3) экономическая эффективность инвестиционного проекта - это разница между результатами и расходами за пределами финансовой эффективности прямых участников проекта, она характеризует эффективность проекта для национальной экономики в целом или для отрасли, группы предприятий, региона и тому подобное.

Следовательно, для предприятия как непосредственного участника проекта наиболее значимой является финансовая (коммерческая) оценка эффективности реализации инвестиционного проекта.

Потому сосредоточим внимание на методах оценки финансовой эффективности инвестиционного проекта.

Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционных проектов

Наиболее важно значение для непосредственных участников инвестирования имеет оценка финансовой осуществимости инвестиционного проекта, которая осуществляется с помощью финансового анализа проекта.

Финансовая эффективность предусматривает определение системы показателей, которые характеризуют прибыльность вложений инвесторов и деятельность безубыточности объемов, которые создаются на основе инвестиционного проекта.

С учетом действующих подходов, методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на 2 группы:

Статистические	Динамические
1. Период окупаемости 2. Учетная норма доходности инвестиций	1. Чиста теперешняя стоимость инвестиций 2.Индекс прибыльности (рентабельности) инвестиций 3. Внутренняя норма доходности инвестиций

С учетом мирового опыта методы оценки эффективности инвестиций преимущественно объединяют в такие три группы:

1. Традиционные или простые методы оценки эффективности инвестиционного проекта, в основе которых лежит соотношение денежных поступлений (полученных эффектов) с расходами (капитальными инвестициями).

2. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта, которые базируются на показателях бухгалтерской отчетности;

3. Методы, которые базируются на дисконтировании (концепции стоимости денег во времени).

Традиционные методы предусматривают вычисление таких показателей, как коэффициент эффективности инвестиций; срок окупаемости инвестиций.

Традиционные методы используются параллельно с методами базирующимися на принципе дисконтирования.

В условиях рынка оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется с помощью методов, базирующихся на концепции стоимости денег во времени и на таких исходных данных: первоначальные (исходные) инвестиции при реализации любого проекта генерируют денежный поток, который состоит из поступлений и расходов денежных средств; инвестиции признают эффективными, если денежный поток является позитивным, то есть достаточным для возвращения осуществленных инвестиций и обеспечивает необходимую отдачу на вложенный капитал; инвестированный капитал и денежные потоки должны быть приведенные к теперешней стоимости с помощью дисконтирования и использования соответствующей процентной ставки (дисконту).

Концепция стоимости денег во времени. Теперешняя и будущая стоимость инвестиций

В условиях рынка эффективность инвестирования зависит от уровня обесценивания доходов в результате действия часового и инфляционного факторов. Учитывая это при оценке эффективности инвестирования в соответствии с требованиями международных стандартов должна учитываться концепция стоимости денег во времени.

Суть этой концепции относительно инвестирования сводится к тому, что стоимость определенной суммы в инвестиционном проекте является функцией возникновения соответствующих денежных доходов и расходов на протяжении некоторого периода времени.

Изменение стоимости денег во времени преимущественно происходит под воздействием таких факторов:

©инфляции, которая связана с общим повышением цен;

©наличие риска или неуверенности в будущем;

©склонность к ликвидности.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учётом нормы прибыли, в качестве которой обычно выступает ссудный процент или просто процент.

1) Расчёт стоимости денег по простым процентам:

• наращения:

,

где I – начисленные проценты;

S – будущая стоимость денежных средств;

Р – настоящая стоимость денежных средств

n – количество периодов начисления процентных платежей;

i – используемая процентная ставка

• процесс дисконтирования:

,

где D – сумма дисконта (рассчитанная по простым процентам) за обусловленный период времени в целом;

S – стоимость денежных средств;

i – используемая дисконтная ставка

P=S-D

2) Оценка стоимости денег по сложным процентам:

• наращение:

,

где – будущая стоимость вклада (денежных средств) при его наращении по сложным процентам;

Р – первоначальная сумма вклада;

і – используемая процентная ставка;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

• Расчет настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования

,

где Рс – первоначальная сумма вклада;

S – будущая стоимость вклада при его наращении, обусловленная условиями инвестирования;

і – используемая процентная ставка;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

• Определение средней процентной ставки (iср)

,

где і – средняя процентная ставка, используемая в рассчетах стоимости денежных средств по сложным процентам;

– будущая стоимость денежных средств;

– настоящая стоимость денежных средств;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

• Длительность общего периода платежей

,

где – будущая стоимость денежных средств;

– настоящая стоимость денежных средств;

і – используемая процентная ставка;

• Эффективная ставка процентов

где – эффективная среднегодовая процентная ставка при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам;

і – периодическая процентная ставка, используемая при наращении стоимости денежных средств по сложным процентам;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж по периодической процентной ставке на протяжении года.

3) Методологический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете

Аннуитет (финансовая рента) – длительный инвестиционный поток платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок на протяжении всего периода

• Расчёт будущей стоимости аннуитета на основе предварительных платежей SA_pre (пренумеранто)

,

где R – член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа.

• Расчёт будущей стоимости аннуитета на основе последующих платежей – SA_post (постнумеранто)

• Расчёт настоящей стоимости аннуитета на основе предварительных платежей ( )

• Расчёт настоящей стоимости аннуитета, осуществляемого на основе последующих платежей ( )

• Расчёт размера отдельного платежа при заданной будущей стоимости аннуитета

• Расчёт размера отдельного платежа при заданной текущей стоимости аннуитета

Концепция учёта влияния инфляции в управлении различными аспектами инвестиционной деятельности предприятия заключается в необходимости отражения стоимости инвестиционных ресурсов и денежных потоков, а также возмещения потерь инвестиционных доходов, вызванных инфляционными процессами, при осуществлении различных инвестиционных операций.

1) Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции.

,

ТИ_г – темп инфляции годовой;

ТИ_м - месячный прогнозный темп инфляции

ИИг=1+ТИг,

где ИИг – индекс инфляции годовой.

2) Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учётом фактора инфляции.

• реальные процентные ставки

где I_н – номинальная процентная ставка;

Темп инфляции (ТИ) берём месячный.

3) Методический инструментарий оценки стоимости денег с учётом фактора инфляции

• будущая стоимость денежных средств с учётом (Sи) инфляции рассчитывается по формуле

• текущая стоимость денежных средств с учётом (Ри) фактора инфляции:

,

где Ри – реальная настоящая сумма вклада , учитывающая фактор инфляции;

Sн – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада;

Iр – реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

4) Методический инструментарий расчёта необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учётом фактора инфляции.

• определение необходимого размера инфляционной премии (Пи)

Пи=Р·ТИ

• определяем общую сумму необходимого дохода

Dн=Dp+Пи,

Dн – общая номинальная сума необходимого дохода по инвестиционной операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде;

Dp – реальная сумма необходимого дохода по инвестиционным операциям в рассматриваемом периоде, рассчитанная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки

• необходимый уровень доходности (УDн) рассчитывается по формуле:

Концепция учёта фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его финансовые последствия для инвестиционной деятельности предприятия.