5.2 Операционный, производственный и финансовый циклы организации

5.3 Процесс управления оборотными активами

5.4 Методика определения потребности в оборотном капитале

5.5. Определение потребности в текущих запасах. Оптимизация текущих запасов

5.6 Управление дебиторской задолженностью

5.7 Управление денежными активами

5.1 Экономическое содержание оборотного капитала и классификация оборотных активов организации

По мнению экономистов, категория оборотные средства имеет двойственное содержание, соединяющее в себе авансированные денежные средства и стоимость материальных ресурсов.

Оборотный капитал - это часть капитала предприятия, авансированного (инвестированного) в его оборотные (текущие) активы, выраженные в денежной форме или в виде материальных запасов, которые могут быть обращены в денежные средства в течение одного производственного цикла.

По материально-вещественному признаку оборотные активы включают предметы труда (материалы, сырье, топливо), готовую продукцию, денежные средства и средства в расчетах. Вещественные элементы оборотного капитала (предметов труда) потребляются в каждом данном производственном цикле. Они утрачивают свою натуральную форму и полностью включаются в стоимость изготовленной продукции (выполненных работ, оказанных услуг).

Большинство экономистов считает, что оборотные средства выполняют две функции: производственную и платежно-расчетную. С помощью первой функции осуществляется денежное обеспечение непрерывности процесса производства. Вторая функция оказывает влияние на сферу производства и сферу обращения, состояние расчетов в экономике и организацию денежного обращения в стране. Наличие оборотных средств в минимально необходимых размерах, обеспечивающих нормальную производственную и коммерческую деятельность предприятия, является непременным условием успешного выполнения ими своих функций.

В процессе производственной деятельности происходит непрерывная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы; в производстве они превращаются в незавершенное производство, затем в готовую продукцию. Готовая продукция продается покупателю с плановой или неплановой задержкой оплаты (предоставление коммерческого кредита или образование дебиторской задолженности). Часть полученной выручки вновь расходуется на покупку сырья и материалов и т.д. Период полного оборота оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их элементов, называют кругооборотом или операционным циклом. По мнению большинства экономистов, кругооборот оборотного капитала происходит в сфере производства и обращения охватывает три стадии - заготовительную (закупки), производственную и сбытовую.

Некоторые экономисты выделяют четыре стадии кругооборота, разделяя третью стадию на две – образование дебиторской задолженности и ее инкассацию. Придерживаясь этой трактовки, дадим их характеристику.

На первой стадии денежные активы (включая краткосрочные финансовые вложения) используются для приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность.

На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений).

В процессе своего движения оборотный капитал оказывается вложенным в оборотные активы совокупность имущественных ценностей, обслуживающих текущую деятельность и полностью потребляемых в течение одного операционного цикла.

К основным принципам организации оборотных средств относят: определение потребности в собственных оборотных средствах; использование оборотных средств строго по целевому назначению; обеспечение их сохранности, рационального использования и ускорения оборачиваемости.

Реализация первого принципа позволяет экономически обоснованно установить необходимый размер собственных оборотных средств и обеспечить выполнение ими своих функций. Нарушение второго принципа приводит к отвлечению оборотных средств из оборота организации, нарушению платежно-расчетной дисциплины, росту кредиторской задолженности, задержкам выплат по заработной плате, недоимке по налоговым платежам. Игнорирование третьего принципа ведет к «проеданию» оборотных средств, т.е. к постоянному снижению необходимого их размера, что отрицательно сказывается на финансово-хозяйственной деятельности предприятий.

Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Часть оборотного капитала постоянно находится в сфере производства, т.е. формирует производственный цикл (производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция на складе и т.д.). Другая часть - в сфере обращения, образуя финансовый цикл (отгруженная продукция, дебиторская задолженность, денежные средства, ценные бумаги и т.д.). Поэтому состав и размер оборотного капитала предприятия обусловлены не только потребностями производства, но и потребностями обращения.

Под составом оборотных активов понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения. В практике учета, планирования и анализа оборотные активы группируются по следующим признакам:

1. По материально-вещественному содержанию выделяют следующие виды оборотных активов:

а) запасы (сырье, материалы, комплектующие, полуфабрикаты и другие аналогичные ценности, животные на выращивании и откорме, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные, расходы будущих периодов, прочие запасы и затраты);

б) дебиторская задолженность – сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности в пользу предприятия (финансовые обязательства по расчетам за товары, работы, услуги, авансы, уплаченные другим организациям и гражданам, задолженность дочерних и зависимых обществ, учредителей по вкладам в уставный капитал и т.п.);

г) финансовые вложения за исключением денежных эквивалентов - сумма финансовых вложений сроком обращения до одного года (краткосрочные займы другим предприятиям, краткосрочные вложения организации в государственные ценные бумаги или банковские вклады);

д) денежные средства и денежные эквиваленты (деньги в национальной и иностранной валюте в кассе и на счетах в банках, прочие денежные средства (в аккредитивах, чековых книжках, переводы в пути и денежные документы; денежные эквиваленты - открытые в кредитных организациях депозиты до востребования; финансовые вложения, приобретаемые с целью их перепродажи в краткосрочной перспективе (как правило, в течение трех месяцев);

е) прочие виды оборотных активов (не отраженные в вышеназванных статьях).

2. По характеру участия в операционном процессе (стадиях движения оборотного капитала):

а) оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов, незавершенное производство, готовая продукция);

б) оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства).

3. По периоду функционирования оборотных активов выделяют:

а) постоянную часть оборотных активов - неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности, не зависящий от сезонных, технологических особенностей производства;

б) переменную часть оборотных активов, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью фор­мирования в отдельные периоды запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

4. По финансовым источникам формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы.

а) валовые оборотные активы (или оборотные средства в целом) характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного так и заемного капитала. В составе отчетного баланса предприятия они отражаются как сумма второго раздела его актива.

б) чистые оборотные активы (или чистый работающий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Сумму чистых оборотных активов рассчитывают по следующей формуле:

ЧОА = ВОА – КФО,

где ЧОА - сумма чистых оборотных активов;

ВОА - сумма валовых оборотных активов (раздел второй актива баланса);

КФО - краткосрочные текущие финансовые обязательства (раздел пятый пассива баланса).

Величина чистого работающего капитала может быть также определена по формуле:

ЧОА = СК + ДЗК – ВА, (37)

где СК - собственный капитал (раздел третий пассива баланса);

ДЗК - долгосрочный заемный капитал (раздел четвертый пассива баланса);

ВА - внеоборотные активы (раздел первый актива баланса).

Чистый работающий капитал является важным показателем финансовой прочности организации, ее надежности как получателя текущих кредитов. Наличие этого капитала необходимо для поддержания устойчивого финансового положения предприятия. Чистые оборотные активы могут иметь отрицательное значение. Это может быть в случае, если компания финансирует внеоборотные активы не только за счет собственных средств и долгосрочного заемного капитала, но и за счет краткосрочных обязательств.

Чистые оборотные активы могут быть равны нулю, если компания весь собственный и долгосрочный капитал использует только для финансирования внеоборотных активов, а оборотные активы финансируются только за счет краткосрочных обязательств.

в) собственные оборотные активы (собственные оборотные средства) или (собственный чистый рабочий капитал) характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия. Расчет их суммы аналогичен изложенному выше, но без долгосрочного заемного капитала.

Величину собственных оборотных активов предприятия рассчитывают по формуле:

СОА = ВОА - ДЗК - КФО,

где СОА - собственные оборотные активы;

ОА - валовые оборотные активы;

ДЗК - долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы предприятия;

КФО - краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

Величина собственного чистого рабочего капитала может быть также определена по формуле:

СОА = СК – ВА,

Наличие собственных оборотных средств служит одним из основных признаков финансовой устойчивости. Отрицательное значение собственного капитала означает, что кредиторская задолженность превысила текущие активы, т.е. платежеспособность предприятия весьма проблематична. Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными средствами величина их устанавливается в пределах 1/3 величины собственного капитала. Собственные оборотные средства находятся в режиме постоянного пользования.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают.

5. По степени возможности планирования объемов и структуры оборотных активов выделяют:

а) нормируемые;

б) ненормируемые.

К нормируемым оборотным активам относятся такие их виды, для которых по ретроспективным данным могут быть рассчитаны нормативы их расходования в процессе производства. К ним относятся производственные запасы, расходы будущих периодов, остатки в незавершенном производстве, готовую продукцию на складе. Существует ряд методов и моделей, которые применяются, которые применяются для нормирования отдельных видов запасов.

К ненормируемым – относятся денежные средства, отгруженная продукция, дебиторская задолженность. В отношении этой части оборотных активов используются различные способы планирования и регулирования.

6. По степени ликвидности различают оборотные активы:

а) абсолютно ликвидные – готовые средства платежа (денежные активы в национальной и иностранной валюте);

б) высоколиквидные – могут быть конверсированы в денежную форму в срок до одного месяца (краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность);

в) среднеликвидные – могут быть конверсированы в денежную форму в срок от одного до шести месяцев (все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной, запасы готовой продукции);

г) слаболиквидные – могут быть превращены в денежные средства в срок от полугода и выше (сырье, материалы, полуфабрикаты и незавершенное производство);

д) неликвидные – не могут быть реализованы самостоятельно, а лишь в составе целостного имущественного комплекса (безнадежная дебиторская задолженность и расходы будущих периодов).

7. По степени риска вложения капитала различают активы [11]:

а) с минимальным риском вложений (денежные активы и краткосрочные финансовые вложения);

б) с малым риском вложений (дебиторская задолженность кроме безнадежной; производственные запасы, кроме залежалых; запасы готовой продукции и товаров, за вычетом не пользующихся спросом);

в) со средним риском вложений (незавершенное производство за вычетом сверхнормативного, расходы будущих периодов);

г) с высоким риском вложений (безнадежная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, сверхнормативное незавершенное производство, запасы готовой продукции и товаров, не пользующиеся спросом).

Классификация оборотных средств по степени их ликвидности и степени финансового риска характеризует качество средств предприятия, находящихся в обороте. Задача такой классификации - выявление тех текущих активов, возможность реализации которых представляется маловероятной. Ликвидность текущих активов является главным фактором, определяющим степень риска вложений капитала в оборотные активы. Накопленные оценки реализуемости тех или иных видов активов за длительный период позволяет определить вероятность риска вложений в эти активы. Группировка оборотных активов по степени риска позволяет осуществлять контроль за рациональным размещением капитала в текущих активах.

8. В зависимости от стандартов учета и отражения в балансе предприятия выделяют следующие их группы:

- запасы;

- налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (НДС);

- дебиторская задолженность;

- финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов);

- денежные средства и денежные эквиваленты;

- прочие оборотные активы.

В группе «запасы» отражается стоимость запасов, определяемая исходя из используемых организацией способов оценки запасов, за вычетом созданного резерва под снижение их стоимости (сырье, материалы и др. аналогичные ценности; затраты в незавершенном производстве; готовая продукция; товары; расходы будущих периодов и др.)

б) В группе НДС показывается остаток сумм «входного» НДС, которые контрагенты предъявили организации к оплате при приобретении ею товаров (работ, услуг), при этом указывается сумма, которую организация на конец отчетного периода не приняла к вычету и не включила в стоимость приобретенных активов или в состав расходов, Данный остаток учитывается на счете 19 «Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям».

в) дебиторская задолженность включает задолженность:

- с поставщиками и подрядчиками по предварительной оплате товаров, продукции, работ, услуг;

- с покупателями и заказчиками за проданные товары, продукцию, работы, услуги;

- по налогам и сборам по излишне уплаченным их суммам;

- по социальному страхованию и обеспечению по излишне уплаченным взносам на обязательное социальное страхование, а также в сумме выплаченных пособий;

- с персоналом по оплате труда по выплаченным работникам суммам оплаты труда, отпускным;

с подотчетными лицами по подотчетным суммам, по которым не представлен отчет об их использовании, или неизрасходованным и не возвращенным в срок авансам, выплаченным в связи со служебной командировкой;

- с персоналом по прочим операциям - работникам по беспроцентным займам, возмещению материального ущерба;

- с учредителями в сумме невнесенного вклада в уставный капитал;

- с разными дебиторами и кредиторами по штрафным санкциям, процентам, начисленным по ценным бумагам, кредитам и займам.

Согласно Положениям № 34н и ПБУ 4/99) вышеназванные суммы отражаются за вычетом кредитового сальдо по счету «Резервы по сомнительным долгам» (резерв, созданный по этой задолженности).

г) финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) включают финансовые вложения организации, срок обращения которых не превышает 12 месяцев. К финансовым вложениям организации согласно ПБУ 19/02 могут относиться:

- государственные и муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги других организаций, в том числе долговые ценные бумаги, в которых дата и стоимость погашения определены (облигации, векселя);

- вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций (в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ);

- предоставленные другим организациям займы, депозитные вклады в кредитных организациях, дебиторская задолженность, приобретенная на основании уступки права требования;

- вклады организации - товарища по договору простого товарищества и др.

д) денежные средства и денежные эквиваленты. Согласно Инструкции по применению Плана счетов, Положения № 34н, ПБУ 3/2006 к ним относятся: денежные средства в кассе; остатки наличных денежных средств в рублях и иностранной валюте, на расчетных, валютных, специальных счетах (в аккредитивах в чековых книжках в иных платежных документах кроме векселей, на текущих, особых и иных счетах, не включая депозитные); остатки средств целевого финансирования; денежных средств в рублях или в иностранной валюте, внесенных в кассы кредитных организаций, сберегательные кассы либо кассы почтовых отделений для зачисления на расчетный или иной счет организации, но еще не зачисленные по назначению.

е) прочие оборотные активы. В составе прочих оборотных активов могут учитываться:

- стоимость недостающих или испорченных материальных ценностей, в отношении которых не принято решение об их списании в состав затрат на производство (расходов на продажу) или на виновных лиц;

- суммы НДС, начисленные при отгрузке товаров (продукции, иных ценностей), выручка от продажи которых определенное время не может быть признана в бухгалтерском учете, учитываемые организацией обособленно на счете «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» или на счете 45 «Товары отгруженные»;

- выполненные этапы по незавершенным работам, имеющие самостоятельное значение, учитываемые на счете «Выполненные этапы по незавершенным работам» по договорной стоимости.

Под структурой оборотных активов понимается соотношение между элементами в общей их сумме. Структура оборотных активов в значительной степени определяется отраслевой принадлежностью организаций. Прямой связи между оборотными активами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально работающего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.

5.2 Операционный, производственный и финансовый циклы организации

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность, Она включает время от момента расходования денежных средств на приобретение материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Продолжительность операционного цикла предприятия рассчитывается по следующей формуле:

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПОтп + ПОдз,

где ПОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия в днях;

ПОдз - период оборота денежных активов в днях;

ПОмз - период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОгп - период оборота готовой продукции в днях;

ПОдз - период инкассации дебиторской задолженности в днях.

В рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие 1) производственный цикл, 2) финансовый цикл (или цикл де­нежного оборота).

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, начиная с момента поступления сырья, материалов и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла определяется по формуле:

ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп,

где ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия в днях;

ПОсм - период оборота сырья, материалов и полуфабрикатов в днях;

ПОнз - период оборота незавершенного производства в днях;

ПОгп - период оборота готовой продукции в днях.

Периоды оборота запасов, незавершенного производства и готовой продукции могут быть рассчитаны по следующему алгоритму:

Зсд; НПсд; ГПсд / Ссд х Д,

где Зсд – среднедневные запасы сырья, материалов и полуфабрикатов в анализируемом периоде;

НПсд – среднедневной объем незавершенного производства в анализируемом периоде;

ГПсд - среднедневной объем готовой продукции в анализируемом периоде;

Сдс – среднедневная себестоимость продукции в анализируемом периоде;

Д – количество дней в анализируемом периоде.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОдз – ПОкз,

где ПФЦ - продолжительность финансового цикла в днях;

ППЦ - продолжительность производственного цикла в днях;

ПОдз - период оборота дебиторской задолженности в днях;

ПОкз - период оборота кредиторской задолженности в днях.

Таким образом, финансовый цикл складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции. На продолжительность этого периода влияют: период кредитования предприятия поставщиками, период кредитования предприятием покупателей, период нахождения сырья и материалов в запасах, период производства и хранения готовой продукции на складе.

Как видно, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Покупка приводит к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту готовой продукции; реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам.

5.3 Процесс управления оборотными активами

Процесс управления оборотными активами компании включает в себя совокупность следующих этапов:

анализ оборотных активов в предшествующем периоде

определение политики формирования оборотных активов.

оценку реальных потребностей предприятия в оборотных активах.

оптимизацию соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

мониторинг ликвидности и обеспечение необходимого уровня рентабельности оборотных активов.

оценку возможных потерь оборотных активов.

формирование финансовой структуры источников финансирования оборотных активов.

В процессе анализа оборотных активов предприятия дается оценка:

- динамики общего объема оборотных активов;

- темпов изменения их средней суммы в сопоставлении с темпами изменения объемов реализации;

- динамики удельного веса оборотных активов в общей сумме активов;

- оборачиваемости всех составляющих оборотных активов;

- продолжительности производственного, операционного и финансового циклов;

- рентабельности оборотных активов.

При выборе политики формирования оборотных активов фи­нансовому управляющему приходится балансировать между риском и эффек­тивностью деятельности компании. С этим связана возможность применения при определении принципиальных подходов к формированию оборотных активов идей портфельной теории. Согласно портфельной теории, можно выделить три принципиальных подхода: консервативный, умеренный и агрессивный.

Применение консервативного подхода предполагает не только полное удовлетворение текущей потребности компании в оборотных активах, но и создание значительных по величине страховых резервов. Таким образом, обеспечивается гарантия минимизации финансовых и операционных рисков, но соответственно снижается эффективность деятельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов предполагает поддержание объема оборотных активов на таком уровне, чтобы полностью удовлетворить текущие потребности компании и создать нормальные по величине страховые резервы. Этот тип политики обладает средним по величине риском и средней эффективностью.

Агрессивная политика формирования оборотных активов связана с минимизацией страховых резервов или полным их отсутствием. Эта политика сопряжена с высоким операционным риском, но обеспечивает максимальную эффективность.

Для реализации выбранной политики необходимо произвести расчет потребности в оборотных активах. Такой расчет производится на один финансовый цикл на основе плановых оценок потребности производства в тех или иных элементах оборотных активов. Чтобы рассчитать потребность в оборотных актинах на один финансовый цикл, нужно рассчитать потребность в оборотных актинах на весь операционный цикл, а затем вычесть кредиторскую задолженность.

Следующий этап в процессе управления оборотными активами связан с оптимизацией соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Для выбора оптимального соотношения между постоянной и переменной частями оборотных активов сначала, исходя из предыдущей динамики объема оборотных активов и их составляющих, строится график зависимости оборотных активов от времени.

В соответствии с полученной динамикой оборотных активов за прошлые периоды выделяются: максимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; минимальное во времени количество оборотных активов, задействованных в производственном процессе; объем постоянной части оборотных активов; средний размер переменной части оборотных активов.

Выявленные величины экстраполируются в будущее. На их основе оцениваются потребность в оборотных активах и величина страхового резерва.

Важным этапом в системе управления оборотными активами яв­ляется осуществление мониторинга ликвидности и обеспечения необходимого уров­ня рентабельности оборотных активов. Хотя практически все оборотные активы являются ликвидными в той или иной степени (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности), общий уровень их ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по общим текущим обязательствам. С учетом этого определяется доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

Оборотные активы, как и все активы, генерируют прибыль при их использовании и производстве. Но для повышения уровня их рентабельности необходимо вкладывать временно свободные денежные средства в доходные финансовые инструменты. Этим обеспечивается более высокий уровень рентабельности активов.

Следующий этап в управлении оборотными активами связан с оценкой возможных потерь по различным видам активов их минимизацией. Различные элементы оборотных активов создают риски, связанные с их частичной утратой или обесценением. Например, товарно-материальные запасы подвержены потерям от естественной убыли, дебиторская задолженность создает риск невозврата, фи­нансовые инструменты могут обесцениться в связи с неблагоприятной конъюн­ктурой финансового рынка, деньги теряют свою стоимость в связи с инфляцией. Все эти обстоятельства должны учитываться в политике управления оборотны­ми активами.

В зависимости от определенной потребности в оборотных активах и общего стиля политики управления ими формируется финансовая структура источников их финансирования. Различают три различные стратегии финансирования оборотных активов – умеренную, агрессивную, консервативную.Целью умеренной стратегии является минимизация риска того, что компания окажется не в состоянии платить по своим обязательствам при наступлении срока платежа. Согласно этой стратегии, компания финансирует основные средства и всю постоянную часть оборотных активов за счет долгосрочных займов, а переменную часть оборотных активов — за счет краткосрочных займов.

При использовании агрессивной стратегии компания финансирует основные средства, и часть постоянной части оборотных активов за счет долгосрочных займов. А оставшуюся часть постоянной составляющей оборотных активов и их переменную часть — за счет краткосрочных займов.

При применении консервативной стратегии финансирования вся постоянная часть оборотных активов и часть переменной части (не говоря уже об основных средствах) будут финансироваться за счет долгосрочных займов и собственных средств. Стоимость финансирования в данном случае будет высокой, а риск — низким.

5.4 Методика определения потребности в оборотном капитале

При простом воспроизводстве и при отсутствии инфляции оборот мобильных активов не требует дополнительного финансирования оборотного капитала. При расширении производства или инфляции предприятию требуются дополнительные финансовые ресурсы.

Большинство авторов учебников и учебных пособий по финансам предприятий (А.Д. Шеремет Д.С., Моляков и др.) при изложении вопросов, касающихся определения потребности в оборотном капитале подразделяют оборотные активы на нормируемые и ненормируемые. К нормируемым (по которым рассчитываются нормы и нормативы оборотных средств) относят оборотные активы, обслуживающие производственный цикл - сырье, материалы, полуфабрикаты, незавершенное производство, готовая продукция. К ненормируемым – все остальные элементы оборотных средств, обслуживающие финансовый цикл – денежные средства и средства в расчетах (дебиторская задолженность).

Хозяйствующие субъекты имеют возможность косвенно управлять ненормируемыми средствами с помощью системы кредитования и расчетов (предоставление коммерческих кредитов, предоплата, выбор формы расчетов). Контроль расходования этих элементов оборотных средств осуществляется посредством действующего порядка расчетов между предприятиями, который предусматривает систему экономических санкций со стороны государства против роста неплатежей. Для расчета норм и нормативов оборотных средств используются три метода: метод прямого счета, аналитический и коэффициентный.

Автор учебного курса «Основы финансового менеджмента» И.А. Бланк рассматривает определение потребности в оборотном капитале для вновь создаваемых предприятий для всех видов оборотных активов, обслуживающих операционный цикл, с применением метода прямого счета и коэффициентного метода.

Метод прямого счета (или нормативный) в течение длительного периода являлся основным методом планирования потребности в материально-производственных запасах Применение данного метода является оправданным и в современных условиях в силу специфики организации производства, снабжения и сбыта многих предприятий. Он предусматривает научно обоснованный расчет норм запасов в днях по каждому элементу оборотных средств с учетом предстоящих изменений всех факторов и однодневного расхода отдельных видов материальных ценностей, валовой, товарной продукции. Норматив в денежном выражении (потребность в оборотном капитале) определяется путем умножения нормы запаса в днях на однодневные затраты (расход) [15].

Аналитический, или опытно-статистический метод предполагает расчет нормы оборотных средств в днях на основе данных отчетного периода. Норма рассчитывается путем деления среднего фактического остатка материальных ценностей отдельных видов за исключением излишних и ненужных на однодневный расход их в отчетном периоде. Норматив в денежном выражении определяется произведением полученной нормы, скорректированной на изменение условий организации производства, снабжения и сбыта, на однодневный расход материальных ценностей в планируемом периоде.

При коэффициентном методе все нормируемые оборотные средства подразделяются на две группы: зависящие и непосредственно независящие от изменения производственной программы. К первой группе относятся оборотные активы, обслуживающие производственный цикл. Норматив в денежном выражении по данной группе определяется путем корректировки сводного норматива предшествующего периода на планируемое изменение объемов производства и на ускорение оборачиваемости оборотных средств.

По второй группе (запасные части, расходы будущих периодов) норматив оборотных средств устанавливается исходя из соотношения между ростом товарной продукции и уровнем фактических остатков ценностей по данной группе за ряд последних лет.

Аналитический и коэффициентный методы приемлемы на предприятиях с достаточно устойчивой производственной программой. Если предприятие имело достаточные оборотные активы в отчетном периоде, то в плановом периоде требуемые оборотные активы в соответствии с аналитическим методом меняются прямо пропорционально изменению объема производства. Коэффициентный метод более точен, так как рост оборотных активов считается по отдельным элементам по различным коэффициентам.

При использовании аналитического и коэффициентного методов важно оценить обоснованность фактического остатка оборотных средств и его соответствие нормативу. Для этого в первую очередь анализируется структура оборотных средств, списывается безнадежная дебиторская задолженность, оцениваются неликвиды в запасах и незавершенном производстве, анализируются запасы готовой продукции на складе и т.п. Очищенные таким образом активы должны сравниваться с нормативами по отдельным элементам. Если эту работу не провести, то применение аналитического и коэффициентного методов дает необоснованные результаты даже при устойчивой производственной программе. Метод прямого счета весьма трудоемок, но позволяет наиболее точно рассчитать потребность предприятия в оборотных активах.

С использованием изложенных методов определяется сумма необходимых инвестиций на формирование собственных оборотных средств для вновь создаваемого предприятия, новых видов производств на действующих предприятиях, а также для намечаемого расширения объема производства.

Определение потребности в собственном оборотном капитале (нормирование оборотных средств) начинается с разработки минимально необходимых норм запасов всех оборотных средств по отдельным видам товарно-материальных ценностей, для осуществления хозяйственной деятельности, выраженных в днях или в процентах к плановой потребности предстоящего периода. Нормы запасов товарно-материальных ценностей каждого вида устанавливаются каждым предприятием самостоятельно на несколько лет исходя из отраслевых и других особенностей его хозяйственной деятельности (по новым предприятиям эти нормы включаются в состав показателей бизнес-плана).

Для усредненных расчетов в зарубежной практике при разработке бизнес-планов применяют следующие стандартные нормы запасов: по сырью и материалам - 3 месяца (90 дней); по готовой продукции - 1 месяц (30 дней); по товарам, реализуемым предприятиями торговли - 2 месяца (60 дней). Затем на основе разработанных норм, сметы затрат на производство, расходов, неучтенных сметой, но покрываемых за счет оборотных средств, определяется потребность предприятия в собственных оборотных активах.

Потребность в оборотном капитале в целом по предприятию (норматив собственных оборотных средств) в денежном выражении исчисляется путем умножения сумм однодневных затрат предприятия, покрываемых за счет оборотных средств, на норму запаса в днях или путем умножения соответствующей абсолютной величины этих затрат на установленную норму оборотных средств в процентах.

Потребность в запасах товарно-материальных ценностей рассчитывается дифференцированно в разрезе следующих их видов:

а) потребность в оборотном капитале, авансируемом в производственные запасы (сырья, материалов и др.);

б) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы незавершенного производства и готовой продукции (для промышленных предприятий);

в) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товаров (для торговых предприятий).

Потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товарно-материальных ценностей каждого вида, определяется путем умножения однодневного их расхода на норму запаса в днях и может быть выражена следующей формулой:

П = О : Т х Д,

где П - потребность в собственном оборотном капитале (норматив собственных оборотных средств) по видам;

О - оборот (расход, затраты) по видам оборотных средств;

Т - продолжительность периода в днях (значит О : Т однодневный (расход материалов, однодневные затраты на выпуск продукции);

Д - норма оборотных средств в днях.

Продолжительность периода в днях принимается на год в размере 360 дней, за соответствующий квартал – 90 дней. Для расчета нормативов в сезонных отраслях принимается квартал с минимальным объемом производства, в не сезонных – IVквартал.