4. Для того, чтобы инвестиционное решение было выгодным с коммерческой точки

зрения, необходимо, чтобы денежные оттоки, связанные с ним (инвестиции, текущие затраты,

налоги), как минимум компенсировались денежными притоками. Однако, учитывая принцип

временной стоимости денег, то есть тот факт, что разновременные денежные потоки имеют

неодинаковое значение, требуется сначала привести их к одному моменту времени. Сумма

приведенных к моменту оценки денежных потоков, относящихся к инвестиционному решению,

называется чистой приведенной стоимостью (чистым приведенным доходом) NPV. Это

наиболее популярный критерий для принятия инвестиционных решений.

Другим известным критерием оценки инвестиционных решений является внутренняя

ставка доходности IRR. IRR - это позитивная доходность инвестиционного проекта,

рассчитанная по ставке сложного процента с ежегодной капитализацией доходов.

Зная, как интерпретируеся показатель NPV, легко объяснить, почему IRR определяется

как такая ставка дисконта, при которой NPV = 0. Если этот показатель меньше, чем требуемый

инвестором уровень доходности на вложенный капитал, проект отвергается.

5. Риск для инвестора, вкладывающего деньги в акции корпорации, состоит в

возможности получения доходности ниже ожидаемой (требуемой) величины. Риск тем больше,

чем более неопределенным является будущий результат инвестирования, неопределенность же

тем выше, чем выше вариация курса и доходности акций. Поэтому можно считать, что

вариация доходности с определенной долей условности является мерой инвестиционного риска.

Изменчивость ценных бумаг, обусловленная общеэкономическими колебаниями, то есть

изменениями рынка в целом, называется систематическим риском.

Вариация курса и доходности ценных бумаг, обусловленная отраслевыми и

индивидуальными особенностями эмитента, называется несистематическим риском. Этот риск

поддается диверсификации, которая состоит в том, что при формировании портфеля случайные

колебания различных акций частично взаимопогашаются и несистематический риск снижается

и, начиная с некоторого количества акций, становится пренебрежимо малым. Поэтому для

рационально действующих инвесторов, владеющих хорошо диверсифицированными

портфелями, несистематический риск роли не играет и их требования к доходности ценных

бумаг обусловлены только систематическим риском.

6. Количественной мерой систематического риска является коэффициент , который

статистически вычисляется на основе уравнения регрессии между доходностью анализируемой

ценной бумаги (y) и доходностью рыночного портфеля (доходностью биржевого индекса)(x).

Согласно модели стоимости капитальных (долгосрочных) активов САРМ, требуемый от акции

или любого инвестиционного портфеля уровень доходности может быть определен в

зависимости от состояния финансового рынка и систематического риска объекта

инвестирования по формуле:

где Rf, Rm - доходность безрискового вложения и ожидаемая на анализируемый период

доходность рыночного портфеля.