20% Годовых. Как мы ее получили?

Напомним, что проект является типичным для корпорации, безрычаговый коэффициент

систематического риска для которой оценен на уровне 0,65. Таким же будет бета-фактор и для

проекта, поскольку финансирование идет целиком за счет собственного капитала. По условию

задачи, доходность Rf равна 5% годовых.

Поскольку проект финансируется целиком за счет собственного капитала, то есть

капитала акционеров данной корпорации, такой же будет и ставка требуемой доходности для

рассматриваемого инвестиционного проекта. 28

Эпилог

На улице уже смеркалось, когда разговор финансового директора и его заместителя

наконец закончился (слайд - пустые стаканы, ворох бумаги и пепельница с окурками).

Распрощавшись со Смирновым, Столешников в который раз с удовлетворением подумал о том,

как правильно он поступил, взяв в заместители этого толкового парня (слайд).

Через неделю финансовый раздел бизнес-плана с детальными расчетами и

калькуляциями был представлен Генеральному. Колесин выглядел довольным (слайд). А еще

через три месяца на заводе уже полным ходом шли работы по претворению проекта в жизнь.

(слайд)

Выводы к разделу "Основы принятия инвестиционных решений"

1. При осуществлении своих функций финансовый менеджер предприятия сталкивается

с необходимостью принятия инвестиционных и финансовых решений. Принимая

инвестиционное решение, он производит выбор долгосрочных активов, способных приносить

доход в будущем. В процессе принятия инвестиционных решений менеджер осуществляет:

· выбор наилучших инвестиционных возможностей, то есть вариантов

инвестирования, эффект от которых превышает затраты на их осуществление;

· оценку дохода, времени и риска, связанных с инвестиционным решением.

Финансовое решение - это решение о том, за счет каких источников следует

финансировать бизнес, откуда брать средства для осуществления инвестиционных

проектов. Долгосрочные финансовые решения принимаются по следующим

практическим проблемам:

· оценка величины задолженности, которую может иметь предприятие для

финансирования своих проектов;

· выбор наиболее дешевого источника долгосрочного финансирования (откуда, на

каких условиях, каким образом привлечь необходимые финансовые ресурсы).

2. Прибыль как мера коммерческого результата инвестиционного решения имеет ряд

недостатков. Это заставляет практиков во многих случаях отказываться от критериев оценки

инвестиционных решений, основанных на бухгалтерской прибыли, и приводит к

необходимости оперировать суммами действительно осуществляемых платежей и

действительно получаемых доходов. Баланс выплат и поступлений денежных средств,

связанных с осуществлением инвестиционного решения (проекта), приуроченный к

определенному периоду времени t, называется чистым денежным потоком. При этом

производимые в данный период t выплаты называются денежными оттоками, а полученные в

этот период поступления денег - денежными притоками.

3. Денежные потоки, относящиеся к разным периодам времени, несопоставимы между

собой. Поэтому нельзя просто сравнивать (суммировать, вычитать) денежные платежи, которые

производятся в разные периоды времени. Прежде их надо привести к сопоставимому виду. Для

приведения разновременных платежей к сопоставимому виду, каждый из них нужно умножить

на дисконтирующий множитель (понижающий коэффициент), который определяется по

формуле:

Для того, чтобы найти дисконтирующий множитель, необходимо знать не только

интервал времени n, отделяющий момент платежа от момента оценки, но и ставку требуемой

(альтернативной) доходности r, которая зависит от риска, связанного с получением в будущем

платежа FV. Ставка r также называется ставкой дисконта, или требуемым уровнем доходности. 29