- •Одержание Введение 3
- •Рекомендуемая литература 123 Учебное пособие Введение
- •1. Особенности и принципы международного инвестирования
- •1.1. Особенности международных инвестиций
- •Преимущества международных инвестиций
- •1.2. Принципы международного инвестирования Принципы формирования структуры международного портфеля ценных бумаг
- •Принципы управления риском портфеля международных инвестиций
- •Принципы организации международных инвестиций При организации своих международных инвестиций инвестор, может действовать следующим образом:
- •Принципы анализа доходности портфеля международных инвестиций
- •2. Валютный обмен при международных инвестициях
- •2.1. Курсы валют
- •Прямая котировка валют
- •Курсы валют Центрального банка рф на 1 октября 2004 г.
- •Международные коды валют
- •Косвенная котировка валют
- •Кросс-курсы валют
- •Ситуации при расчете кросс-курсов валют
- •Определение форвардных курсов
- •2.2. Валютные рынки
- •Рынок евровалют
- •Российский валютный рынок
- •2.3. Влияние валютных курсов на доходность международных инвестиций
- •Методы прогноза валютных курсов
- •3. Международные инвестиции в акции
- •3.1. Международный рынок акций
- •Биржевой международный рынок акций
- •Информация о торгах на фондовых биржах
- •Итоги торгов акциями
- •Внебиржевой международный рынок акций
- •Международные инвестиционные фонды акций
- •Методы расчета фондовых индексов
- •Фондовые индексы российского рынка
- •3.2. Пассивный подход к формированию международного
- •Крупнейшие по капитализации компании Франции
- •Крупнейшие по капитализации банки
- •Крупнейшие по капитализации компании фармацевтики и биотехнологий
- •3.3. Активный подход к формированию международного
- •Доходность фондовых рынков
- •Показатели, характеризующие оценку компаний рынком
- •Показатели связи цен акций и результатов деятельности
- •Показатели ре
- •Дивидендная доходность
- •3.4. Анализ доходности международного портфеля акций
- •Тема 4. Международные инвестиции в облигации
- •4.1. Международный рынок облигаций
- •Национальные рынки облигаций
- •Рынок еврооблигаций
- •Информация о торгах облигациями
- •Основные выпуски правительственных облигаций
- •Международные инвестиционные фонды облигаций
- •4.2. Формирование международного портфеля облигаций
- •Доходность к погашению краткосрочных облигаций
- •Доходность к погашению долгосрочных облигаций
- •Показатели риска облигаций
- •Доходность гособлигаций на развивающихся рынках
- •4.3. Анализ доходности международного портфеля облигаций
- •Текущая цена с учетом нкд составила
- •Текущая цена с учетом нкд составила
- •Тема 5. Фьючерсы и их использование при международных
- •5.1. Международный рынок фьючерсов
- •Расчеты по фьючерсам
- •Виды фьючерсов
- •Фьючерсы на биржевые товары
- •Валютные фьючерсы
- •Фьючерсы на процентные ставки
- •Фьючерсы на фондовые индексы
- •Котировки фьючерсов на биржевые индексы
- •Фьючерсы на акции
- •5.2. Использование фьючерсов при международных инвестициях
- •6. Опционы и их использование при международных
- •6.1. Международный рынок опционов
- •Виды опционов
- •Опционы на акции
- •Валютные опционы
- •Опционы на процентные ставки
- •Опционы на биржевые индексы
- •6.2. Использование опционов при международных инвестициях
- •Использование опционов для реальной покупки/продажи активов
- •Использование опционов для получения дохода от благоприятного изменения рыночных цен
- •Операции покупателей опционов
- •Х Размер контракта (6.1)
- •Пример 6.7
- •Операции продавцов опционов
- •Использование опционов для хеджирования других инвестиций
- •7. Управление валютным риском при международных инвестициях
- •7.1. Приобретение иностранной валюты
- •7.2. Продажа иностранной валюты
- •7.3. Хеджирование валютного риска портфеля международных инвестиций
- •Использование валютных фьючерсов
- •Использование валютных опционов
- •Рекомендуемая литература
Использование валютных опционов
При использовании опционов для хеджирования (страхования) валютного риска можно купить как опционы колл, так и опционы пут, поскольку рассматривается соотношение между двумя валютами. Например, для хеджирования падения фунта стерлингов относительно доллара США можно, с одной стороны, купить опцион пут по фунтам стерлингов, дающий право на их поставку в обмен на доллары США. Цена такого опциона и опционная премия будут определяться в долларах. С другой стороны, ту же задачу хеджирования можно решить покупкой опциона колл на доллары, дающий право их покупки в обмен на фунты стерлингов, цена которого и опционная премия будут определяться в фунтах стерлингов.
Пример 7.6.
В условиях примера 7.5 инвестор рассматривает возможность использовать для страхования валютного риска опционы. На Филадельфийской фондовой бирже при курсе фунта стерлингов 1,8215 торгуются опционы пут американского типа на 62500 фунтов стерлингов с ценами исполнения от 179 до 184 центов за фунт стерлингов Инвестор решил купить опционы пут с ценой исполнения 182 цента за фунт стерлингов, премия по которым составляет 1,85 центов за фунт стерлингов. Количество купленных опционов для хеджирования полного размера инвестиций, как и количество проданных фьючерсных контрактов в примере 7.5, будет равно 3. . Если через некоторое время в течение срока опционов курс фунт стерлингов упадут до 1,7685, а стоимость облигаций возрастет до 205000 фунтов стерлингов, финансовые результаты в валюте инвестора (долларах США) будут следующими:
начальная стоимость облигаций: 200000 х 1,8215 = 364300;
текущая стоимость облигаций: 205000 х 1,7685 = 362542,5;
результат (доход) от исполнения
опционов пут: (1,8200 – 1,7675 – 0,0185) х 62500 х 3 = 6375;
текущая стоимость хеджированного
портфеля облигаций: 362542,5 + 6375 = 368917,5;
изменение стоимости хеджированного
портфеля облигаций по сравнению с начальной: 368917,5 – 364300 = 4617,5.
В данной ситуации прирост стоимости портфеля, хеджированного от валютного риска с помощью опционов, вследствие необходимости уплаты опционной премии оказался меньше прироста стоимости портфеля, хеджированного фьючерсами, который в примере 7.5 составил 7936,25. долларов.
Если курс фунта стерлингов через некоторое время вырастет до 1,8405 доллара за фунт, опционы пут не исполняются и финансовые результаты в валюте инвестора будут следующими:
начальная стоимость облигаций: 200000 х 1,8215 = 364300;
текущая стоимость облигаций: 205000 х 1,8405 = 377302,5;
результат (убыток) при отказе
от исполнения опционов пут: – 0,0185) х 62500 х 3 = - 3468,75;
текущая стоимость хеджированного
портфеля облигаций: 377302,5 – 3468,75 = 373833,75;
изменение стоимости хеджированного
портфеля облигаций по сравнению с начальной: 373833,75 – 364300 = 9533,75.
В данном случае прирост стоимости портфеля, хеджированного от валютного риска с помощью опционов, вследствие возможности отказаться от их исполнения, оказался больше прироста стоимости портфеля, хеджированного фьючерсами, который в примере 7.5 составил 8821,5 долларов.
Таким образом, если будущее изменение курса иностранной валюты неопределенно и может быть как в сторону его роста, так и понижения, для хеджирования валютной позиции лучше использовать опционы. Если же есть основания с большой уверенностью предполагать, что курс валюты инвестиций будет падать, для хеджирования лучше использовать фьючерсы, которые являются более дешевыми, высоколиквидными и имеют меньшие трансакционные издержки.