- •Одержание Введение 3
- •Рекомендуемая литература 123 Учебное пособие Введение
- •1. Особенности и принципы международного инвестирования
- •1.1. Особенности международных инвестиций
- •Преимущества международных инвестиций
- •1.2. Принципы международного инвестирования Принципы формирования структуры международного портфеля ценных бумаг
- •Принципы управления риском портфеля международных инвестиций
- •Принципы организации международных инвестиций При организации своих международных инвестиций инвестор, может действовать следующим образом:
- •Принципы анализа доходности портфеля международных инвестиций
- •2. Валютный обмен при международных инвестициях
- •2.1. Курсы валют
- •Прямая котировка валют
- •Курсы валют Центрального банка рф на 1 октября 2004 г.
- •Международные коды валют
- •Косвенная котировка валют
- •Кросс-курсы валют
- •Ситуации при расчете кросс-курсов валют
- •Определение форвардных курсов
- •2.2. Валютные рынки
- •Рынок евровалют
- •Российский валютный рынок
- •2.3. Влияние валютных курсов на доходность международных инвестиций
- •Методы прогноза валютных курсов
- •3. Международные инвестиции в акции
- •3.1. Международный рынок акций
- •Биржевой международный рынок акций
- •Информация о торгах на фондовых биржах
- •Итоги торгов акциями
- •Внебиржевой международный рынок акций
- •Международные инвестиционные фонды акций
- •Методы расчета фондовых индексов
- •Фондовые индексы российского рынка
- •3.2. Пассивный подход к формированию международного
- •Крупнейшие по капитализации компании Франции
- •Крупнейшие по капитализации банки
- •Крупнейшие по капитализации компании фармацевтики и биотехнологий
- •3.3. Активный подход к формированию международного
- •Доходность фондовых рынков
- •Показатели, характеризующие оценку компаний рынком
- •Показатели связи цен акций и результатов деятельности
- •Показатели ре
- •Дивидендная доходность
- •3.4. Анализ доходности международного портфеля акций
- •Тема 4. Международные инвестиции в облигации
- •4.1. Международный рынок облигаций
- •Национальные рынки облигаций
- •Рынок еврооблигаций
- •Информация о торгах облигациями
- •Основные выпуски правительственных облигаций
- •Международные инвестиционные фонды облигаций
- •4.2. Формирование международного портфеля облигаций
- •Доходность к погашению краткосрочных облигаций
- •Доходность к погашению долгосрочных облигаций
- •Показатели риска облигаций
- •Доходность гособлигаций на развивающихся рынках
- •4.3. Анализ доходности международного портфеля облигаций
- •Текущая цена с учетом нкд составила
- •Текущая цена с учетом нкд составила
- •Тема 5. Фьючерсы и их использование при международных
- •5.1. Международный рынок фьючерсов
- •Расчеты по фьючерсам
- •Виды фьючерсов
- •Фьючерсы на биржевые товары
- •Валютные фьючерсы
- •Фьючерсы на процентные ставки
- •Фьючерсы на фондовые индексы
- •Котировки фьючерсов на биржевые индексы
- •Фьючерсы на акции
- •5.2. Использование фьючерсов при международных инвестициях
- •6. Опционы и их использование при международных
- •6.1. Международный рынок опционов
- •Виды опционов
- •Опционы на акции
- •Валютные опционы
- •Опционы на процентные ставки
- •Опционы на биржевые индексы
- •6.2. Использование опционов при международных инвестициях
- •Использование опционов для реальной покупки/продажи активов
- •Использование опционов для получения дохода от благоприятного изменения рыночных цен
- •Операции покупателей опционов
- •Х Размер контракта (6.1)
- •Пример 6.7
- •Операции продавцов опционов
- •Использование опционов для хеджирования других инвестиций
- •7. Управление валютным риском при международных инвестициях
- •7.1. Приобретение иностранной валюты
- •7.2. Продажа иностранной валюты
- •7.3. Хеджирование валютного риска портфеля международных инвестиций
- •Использование валютных фьючерсов
- •Использование валютных опционов
- •Рекомендуемая литература
7.3. Хеджирование валютного риска портфеля международных инвестиций
Принципы хеджирования валютного риска портфеля международных инвестиций (падения курса валют инвестиций) аналогичны принципам хеджирования портфелей ценных бумаг на национальном рынке с использованием фьючерсных и опционных контрактов (см. темы 5 и 6).
Использование валютных фьючерсов
При использовании фьючерсов инвестор, желающий хеджировать портфель активов в иностранной валюте, может продать фьючерсные контракты на нее. При этом следует учитывать, что фьючерсы являются биржевыми контактами и имеют стандартный размер, вследствие чего размер позиции по проданным фьючерсам может не совпадать с размером позиции по инвестициям в иностранной валюте, которую предполагается хеджировать.
Пример 7.5.
Американский инвестор инвестировал 200000 фунтов стерлингов в государственные долгосрочные облигации Великобритании. Опасаясь падения фунта стерлингов, он решает продать фьючерсы на полный размер своих инвестиций. На Чикагской торговой бирже (см. таблицу 5.3) торгуются фьючерсные контракты размером 62500 фунтов стерлингов. Отношение размера инвестиций к размеру одного контракта равно
200000
Nф = ------------ = 3,2
62500
и инвестор решил продать 3 контракта по фьючерсной цене 1,8192 доллара за фунт стерлингов при наличном курсе 1,8215 доллара за фунт стерлингов. Если через некоторое время в течение срока фьючерсов наличный курс фунт стерлингов и его фьючерсная цена упадут соответственно до 1,7685 и 1,7675, а стоимость облигаций возрастет до 205000 фунтов стерлингов, финансовые результаты в валюте инвестора (долларах США) будут следующими:
начальная стоимость облигаций: 200000 х 1,8215 = 364300;
текущая стоимость облигаций: 205000 х 1,7685 = 362542,5;
результат (доход) от фьючерсов: (1,8192 – 1,7675) х 62500 х 3 = 9693,75;
текущая стоимость хеджированного
портфеля облигаций: 362542,5 + 9693,75 = 372236,25;
изменение стоимости хеджированного
портфеля облигаций по сравнению с начальной: 372236,25 – 364300 = 7936,25.
Если же через некоторое время курс фунта стерлингов и его фьючерсная цена вырастут соответственно до 1,8405 и 1,8415 доллара за фунт, финансовые результаты в валюте инвестора (долларах США) будут следующими:
начальная стоимость облигаций: 200000 х 1,8215 = 364300;
текущая стоимость облигаций: 205000 х 1,8405 = 377302,5;
результат (убыток) от фьючерсов: (1,8192 – 1,8415) х 62500 х 3 = - 4181,25;
текущая стоимость хеджированного
портфеля облигаций: 377302,5- 4181,25 = 373121,25;
изменение стоимости хеджированного
портфеля облигаций по сравнению с начальной: 373121,25 – 364300 = 8821,25.
Таким образом, убыток от фьючерсов не даст возможности полностью воспользоваться благоприятной рыночной ситуацией, связанной с ростом курса валюты инвестиций (фунта стерлингов).
При использовании валютных фьючерсов важно выбрать их сроки. Краткосрочные контракты лучше отслеживают поведение наличных курсов валют и являются более ликвидными, чем долгосрочными. С другой стороны, если предполагается хеджирование на достаточно длительный период, краткосрочные контракты придется несколько раз перезаключать, что связано с дополнительными издержками.
Следует также отметить, что фьючерсные контракты активно торгуются только для основных валют. Поэтому международные инвесторы, имеющие активы в странах, где фьючерсные контракты на национальные валюты не торгуются, при необходимости подобного хеджирования должны искать торгуемые контракты на другие валюты, достаточно тесно связанные с валютами инвестиций. Если имеются опасения падения курса только одной - двух валют в портфеле международных инвестиций, валютный риск можно хеджировать селективно.