1.2. Принципы международного инвестирования Принципы формирования структуры международного портфеля ценных бумаг

При международных инвестициях рассматривается совокупность различных национальных рынков ценных бумаг и еврорынка, поэтому частью (сегментом) международного портфеля ценных бумаг будет являться их совокупность, характеризуемая как видом, так и национальным рынком (еврорынком) и, соответственно, валютой, в которой номинированы инвестиционные активы (например, акции американских компаний, облигации японских компаний, еврооблигации России и др.).

Последовательности формирования структуры портфеля международных инвестиций по отдельным его сегментам могут быть следующими:

1) страны (валюты) -> виды ценных бумаг -> конкретные ценные бумаги;

2) виды ценных бумаг -> страны (валюты) -> конкретные ценные бумаги;

3) виды ценных бумаг -> конкретные ценные бумаги ->страны (валюты);

4) конкретные ценные бумаги - страны (валюты).

В первом случае инвестор может, исходя из тех или иных соображений, выбрать, например, США и Францию, определив тем самым инвестиционные активы в долларах США и евро, затем американские акции и французские облигации, после чего выбрать акции конкретных американских компаний с возможным предварительным выбором секторов (отраслей) экономики, а также конкретные выпуски облигаций на французском рынке.

Во втором случае вначале выбираются виды ценных бумаг (например, акции в целом или предприятий определенных секторов экономики и краткосрочные государственные облигации), затем для каждого вида выбираются страны (например, США для инвестиций в акции и Япония для инвестиций в краткосрочные государственные облигации), что определит состав валют портфеля инвестиций, и в завершение определяются конкретные ценные бумаги.

Третий и четвертый случаи характерны для определения структуры сегмента акций в портфеле международных инвестиций. При этом в третьем случае выбор вида ценных бумаг означает выбор секторов экономики, после чего в каждом секторе выбираются акции конкретных компаний на мировом рынке в целом, что определит совокупность стран и валют инвестирования.

Таким образом, в первом и втором случаях реализуется принцип выбора “страны (валюты) -> конкретные ценные бумаги”, который в литературе называют также принципом “сверху вниз” (Top-Down). В третьем и четвертом случаях реализуется принцип “конкретные ценные бумаги ->страны (валюты)”, называемый также принципом “снизу вверх” (Bottom-Up).

На каждом этапе рассмотренных последовательностей формирование набора сегментов и конкретных ценных бумаг в структуре портфеля международных инвестиций зависит от целей конкретного инвестора. Такими целями могут быть:

стремление получить качество (доходность и риск), близкое к качеству рыночного портфеля;

стремление получить доходность выше доходности рыночного портфеля, соглашаясь при этом на больший риск;

стремление обеспечить риск ниже риска рыночного портфеля, соглашаясь на меньшую доходность. Эти цели могут ставиться как для портфеля международных инвестиций в целом, так и для отдельных его сегментов.

С точки зрения достижения первой цели считается, что существующие цены на рынке инвестиционных инструментов отражают всю имеющуюся информацию и коллективное мнение инвесторов об их будущем изменении. Поэтому наилучшим портфелем инвестиций считается рыночный портфель, структура которого соответствует рыночной капитализации (общей рыночной стоимости) соответствующих активов. Так, если на некотором региональном или национальном рынке ценных бумаг 40% общей рыночной стоимости приходится на акции, 35% на облигации компаний и 25% на государственные ценные бумаги, то в рыночном портфеле 40 % его стоимости будет вложено в акции, 35% - в облигаций компаний и 25% - в государственные ценные бумаги. Структура каждого сегмента рыночного портфеля инвестиций также должна соответствовать структуре рыночной капитализации соответствующих ценных бумаг. Подобный подход к инвестированию называется пассивным.

При достижении других указанных целей международного инвестирования необходимо выбирать конкретные страны, виды ценных бумаг и отдельные ценные бумаги с точки зрения перспектив более высокой доходности или меньшего риска. Такой подход к инвестированию называется активным.

Выбор подхода к формированию структуры портфеля международных инвестиций в целом и по отдельным его сегментам определяет информацию, необходимую для инвестора, и использование тех или иных методов ее анализа. При пассивном подходе достаточно знать и отслеживать структуру капитализации соответствующих рынков и их сегментов. Сторонник активного подхода должен прогнозировать будущие курсы ценных бумаг на каждом национальном рынке и еврорынке, а также изменение курсов валют инвестиций к своей валюте (валюте инвестора).

В качестве основы для прогнозирования будущих курсов ценных бумаг можно использовать:

данные об изменении цен за прошлые периоды;

теории, связывающие цены активов и влияющие на них экономические факторы;

статистические данные за прошлые периоды о корреляции изменения экономических факторов и цен активов;

данные по конкретным ситуациям на фондовых и валютных рынках и соответствующих причинно-следственных связях.;

мнения экспертов о будущих ситуациях на фондовых и валютных рынках.

На основании таких данных могут делаться качественные или количественные (с использованием методов фундаментального и технического анализа) выводы о будущем движении цен на различных национальных рынках, а также о движении курсов валют.