6. Опционы и их использование при международных

инвестициях

6.1. Международный рынок опционов

Покупатель опционного контракта (англ. option – выбор) приобретает право, но не обязательство купить или продать определенный актив и может отказаться от сделки. Продавец опционного контракта обязан совершить сделку, если того потребует покупатель. За право выбора своих действий покупатель опциона платит продавцу при заключении контракта премию, которая является ценой покупки опциона.

По сущности приобретаемых прав опционы делятся на две группы. Опцион колл (call option) дает его покупателю право купить определенное количество единиц соответствующего актива по установленной цене исполнения или отказаться от сделки. Опцион пут (put option) дает право его покупателю продать актив на тех же условиях или отказаться от сделки.

По срокам исполнения существуют опционы европейского и американского типа. Опционы европейского типа исполняются на установленную дату. Опционы американского типа могут быть исполнены в течение срока действия контракта и в этом смысле похожи на фьючерсы.

Основной объем торгов опционами осуществляется на биржах, где организация торговли аналогична организации торговли фьючерсами. При покупке или продаже опциона заключаются два контракта - один между покупателем и биржей, действующей как продавец, и другой между продавцом и биржей, действующей как покупатель. Если покупатель опциона решает его исполнить, клиринговая система биржи тем или иным образом выбирает продавца данного опциона, доставляя ему извещение об исполнении. Кроме того, в течение срока опциона каждая из сторон контракта может закрыть свою позицию без его исполнения: покупатель - продажей имеющегося опциона, а продавец - покупкой того же опциона по цене (премии), сложившейся на рынке в данный день.

Внебиржевой (Over-The–Counter - OTC) рынок опционов постепенно исчезает. Исключением является внебиржевой рынок валютных опционов, на котором банки выписывают валютные опционы европейского типа применительно к конкретным нуждам коммерческих клиентов.

Виды опционов

Активы, на которые торгуются опционы, аналогично фьючерсным активам делятся на реальные (акции, биржевые товары, иностранная валюта) и финансовые (процентные ставки, фондовые индексы). Формы данных по котировкам различных видов опционов, приводимых в финансовой печати и Интернете, несколько различаются, но все они содержат информацию об активе, на который торгуется опцион, опционной премии, цене и месяце исполнения.

Опционы на акции

Биржевая торговля опционами началась с опционов на обыкновенные акции (Equity Options). В настоящее время такие опционы торгуются не только на акции крупных компаний, но и на акции относительно небольших компаний, имеющих привлекательные характеристики - быстрый рост или отношение к перспективной отрасли промышленности. Опционы на акции торгуются на фондовых биржах, а также на Чикагской опционной бирже (CBOE). При этом на Нью-Йоркской фондовой бирже объем акций, торгуемых через опционы, иногда превышает объем фактических сделок. Стандартный размер опционов на акции составляет обычно 100 акций.

В таблице 6.1 приведены данные по котировкам опционов на акции.

Таблица 6.1.

Котировки опционов на акции

--------------------------------------------------------------------------------

U.S. LISTED OPTIONS QUOTATIONS

--------------------------------------------------------------------------------

- Call - - Put -

Option Strike Exp. Vol. 3 p.m. Vol. 3 p.m.

Coca-Cola

50.85 48.50 Feb 2411 1.50 11087 0.35

50 Feb 28391 0.30 7066 1.50

52.50 Feb 1721 0.05 5 3.80

48.50 Mar 3807 2.05 2309 0.80

52.50 Mar 2703 0.80 1750 2.00

Gen El 35 Feb 1493 2.20 1467 0.45

36.76 37.50 Feb 6920 0.65 1304 1.40

32.50 Mar 52 4.80 6510 0.60

35 Mar 701 2.85 6262 1.20

37.50 Mar 1943 1.35 221 2.25

40 Mar 1793 0.55 298 3.90

--------------------------------------------------------------------------------

Как следует из этих данных, торговались опционы колл и пут на акции (Option) компаний Coca-Cola и General Electric. После названия каждой компании указана текущая рыночная цена акций (50,85 долларов за акцию Coca-Cola и 36,76 долларов за акцию General Electric). На акции каждой компании для каждого срока исполнения (Expiration – Exp.) торговались несколько опционов с различными ценами исполнения (Strike),которые могут быть как меньше, так и больше текущей цены акций. Оборот (Volume – Vol.) по опционам колл на акции Coca-Cola с исполнением в феврале по цене 50 долларов за акцию за день составил 28391 контракт, по опционам пут с тем же сроком и ценой исполнения – 7066 контрактов. Премия по рассматриваемым опционам колл при закрытии торгов в 3 часа дня (3 p.m.) составила 0,3 доллара за акцию, по опционам пут – 1,50 долларов за акцию.

Из этих данных также видно, что премия по опционам колл с одним и тем же сроком исполнения уменьшается с ростом цены исполнения (цены покупки актива), поскольку при этом спрос на такие опционы уменьшается. Премия по опционам пут с одним и тем же сроком исполнения увеличивается с ростом цены исполнения (цены продажи актива), поскольку при этом спрос на такие опционы увеличивается.

При одной и той же цене исполнения премия тем больше, чем больше срок исполнения, поскольку при этом растет риск возможного неблагоприятного изменения цены опционного актива.

Опционы на товары

Торговля опционами на биржевые товары производится на Европейской опционной бирже (ЕОЕ) в Амстердаме, Нью-Йоркской товарной бирже (New York Commodity Exchange – Comex, CMX), в Чикагской торговой палате (CBOT), на Лондонской товарной бирже (London Commodity Exchange – LCE), Лондонской бирже металлов (LME), биржах в Монреале, Ванкувере, Гонконге и др. Размер опционных контрактов на товары обычно аналогичен размеру соответствующих фьючерсных контрактов (см. таблицу 5.1). В таблице 6.2 приведена одна из форм данных по котировкам опционов на товары.

Таблица 6.2.

Котировки опционов на золото

-------------------------------------------------------------------------------

EUROPEAN OPTIONS EXCHANGE

-------------------------------------------------------------------------------

Series Aug Nov Feb

Vol. Last Vol. Last Vol. Last

GOLD C $340 11 3.20 21 3.50 8 3.90

GOLD C $350 10 2.80 18 3.10 11 3.40

GOLD C $360 8 2.20 11 2.50 18 2.90

GOLD C $370 6 1.80 8 2.10 21 2.40

GOLD P $340 8 2.10 6 2.40 6 2.90

GOLD P $350 16 2.30 24 2.80 9 3.10

GOLD P $360 18 2.70 16 3.40 16 3.90

GOLD P $370 25 3.10 12 3.80 19 4.10

-------------------------------------------------------------------------------

Как видно из этих данных, на Европейской опционной бирже торговались выпуски (Series) опционов колл и пут на золото со сроками исполнения в августе и ноябре текущего года, а также в феврале будущего года, имеющие цены исполнения 340, 350, 360 и 370 долларов за унцию. Объем торгов по августовскому опциону колл с ценой исполнения 360 долларов за унцию (GOLD C $360) составил 8 контрактов, цена (опционная премия) последней сделки (Last) была равна 2,20 долларов за унцию.

В таблице 6.3 приведена несколько другая форма данных по опционам на товары.

Таблица 6.3.

Котировки опционов на товары

-------------------------------------------------------------------------------

LONDON TRADED OPTIONS

-------------------------------------------------------------------------------

Strike price $ tonne Calls Puts

Aluminium

(99,7%) LME Feb May Feb May

1700 36 66 29 42

1725 24 54 42 54

1750 16 43 58 68

Coffee LIFFE Mar May Mar May

1400 67 72 32 64

1450 42 52 57 94

1500 25 37 90 129

-------------------------------------------------------------------------------

Из этих данных следует, что на Лондонской бирже металлов (LME) торговались опционные контракты на алюминий с чистотой 99,7% и сроками поставки в феврале и мае по цене исполнения 1700, 1725 и 1750 долларов США за тонну (Strike price $ tonne). На Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE) торговались опционы на кофе со сроками поставки в марте и мае.