Фьючерсы на процентные ставки

Биржа	Актив, по которому торгуется процентная ставка	Размер контракта
Чикагская торговая палата (CBOT)	Облигации США 30-дн. федеральные фонды США	100 тыс. долл.США 5 млн. долл.США
Чикагская торговая биржа (CME)	1-мес. кредиты LIBOR 3-мес. евродоллары 3-мес. евроиены	3 млн. долл.США 1 млн. долл.США 100 млн. иен
Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE)	3-мес. фунты стерлингов Облигации Великобритании 3-мес. кредиты EURIBOR 3-мес.еврошвейцарские франки	500 тыс. ф. стерл. 50 тыс. ф. стерл. 1 млн. евро 1 млн. шв. франков
Европейская биржа (EUREX)	3-мес. кредиты EURIBOR Облигации Германии	1 млн. евро 100 тыс. евро

В таблице 5.6 приведена форма данных по котировкам фьючерсов на процентные ставки.

Таблица 5.6.

Котировки фьючерсов на процентные ставки

---------------------------------------------------------------------------------------------------

INTEREST RATES FUTURES

---------------------------------------------------------------------------------------------------

Lifetime Open

Open High Low Settle Change High Low interest

30-DAY FEDERAL FUNDS (CBT) - $5 million; pts. of 100%

Mar 98.25 98.26 98.25 98.25 + .01 99.70 96.05 33,984

May 98.21 98.21 98.18 98.20 + .02 98.40 97.64 27,030

SHORT STERLIHG (LIFFE) - L500,000; pts. of 100%

Mar 95.95 95.97 95.93 95.95 + .01 96.41 92.34 211,364

June 95.69 95.72 95.65 95.68 + .02 96.38 92.39 155,506

TREASURY BONDS (cbt) - $ 100,000; pts.32nds of 100%

Mar 104-05 104-17 103-13 104-03 - 2 111-16 97-11 456,195

June 103-10 103-10 102-08 102-29 - 3 110-00 96-30 42,605

5 YR TREASURY NOTES (cbt) - $ 100,000; pts.32nds of 100%

Mar 106-23 107-00 106-18 106-27 + 2 109-08 04-015 530,044

June 106-03 106-03 105-23 105-31 + 3 106-10 103-30 32,140

---------------------------------------------------------------------------------------------------

Как видно из этих данных, для фьючерсов на процентные ставки по краткосрочным финансовым инструментам цены указываются в процентах (pts. of 100%). Для фьючерсов на процентные ставки по долгосрочным облигациям США минимальной единицей (пунктом) фьючерсной цены является 1/32 процента (pts.32nds of 100%), то есть значение цены 104-05 означает 104 5/32 %.

Финансовый результат по фьючерсам на процентные ставки определяется с учетом сроков соответствующих активов – краткосрочных финансовых инструментов или долгосрочных облигаций.

Для фьючерсных контрактов на процентные ставки по краткосрочным (до года) финансовым инструментам цена контракта определяется в процентах следующим образом:

Цена контракта = 100 - ставка процентов по базовому инструменту.

Например, цена 94,48 означает, что данный контракт привязан к годовой процентной ставке, равной 100 - 94,48 = 5,52%. Поскольку процентные ставки принято котировать на годовой основе, сумма процентов, выплаченная по трехмесячному финансовому инструменту, будет равна годовому доходу, определенному по годовой ставке, деленному на 4, а по одномесячному (30-дневному) – годовому доходу, деленному на 12. В связи с этим финансовый результат по фьючерсам на процентные ставки по 3-х месячным финансовым инструментам определяется следующим образом:

Изменение фьючерсной цены в %

Доход (убыток) = --------------------------------------------------- х Размер контракта (5.2)

4 х 100

Пример 5.4.

Процентная ставка по 3-месячным евродолларам 31 мая 2004 г. была равна 1,315 % годовых, а 22 июня выросла до 1,559 % годовых. Это означает, что цена торгуемого на СМЕ фьючерсного контракта на такую процентную ставку с размером 1 млн. долларов США 31 мая была равна 100 – 1,315 = 98,685 %, а 22 июня она составила 100 – 1,559 = 98,441 %. Поскольку цена упала, покупатель фьючерса получил финансовый результат (убыток) по формуле (5.2) в размере

98,441 – 98,685

Е = -------------------- х 1 000 000 = - 610 долл.

4 х 100

Финансовый результат по фьючерсам на процентные ставки по 1-месячным (30-дневным) финансовым инструментам определяется следующим образом:

Изменение фьючерсной цены в %

Доход (убыток) = --------------------------------------------- х Размер контракта (5.3.)

12 х 100

Пример 5.5.

По итогам дня процентная ставка по 30-дневным федеральным фондам США упала на 0,05 % годовых. Это означает, что цена фьючерсов на эту ставку выросла на 0,05 % и покупатель фьючерса получил доход по формуле (5.3) в размере

0,05

E = ----------- х 5000000 = 208,33 долл.

12 х 100

Цены фьючерсных контрактов на процентные ставки по долгосрочным облигациям могут быть как больше, так и меньше 100 %. Эти цены также растут при падении процентных ставок, однако их взаимосвязь является достаточно сложной и основана на привязке каждого вида облигаций к специальной расчетной облигации (Notional Bond). Финансовый результат по фьючерсам на процентные ставки по долгосрочным облигациям определяется следующим образом:

Изменение фьючерсной цены в %

Доход (убыток) = --------------------------------------------- х Размер контракта (5.4.)

100

Пример 5.6.

По данным таблицы 5.6 цена фьючерсов на процентную ставку по долгосрочным облигациям США с погашением в марте уменьшилась на 2 пункта, то есть на 2/32 %. Убыток покупателя контракта по формуле (5.4) составил

2/32

------- х 100000 = 62,5 доллара.

100

Таким образом, в отличие от фьючерсов на товары и валюту, при росте процентных ставок фьючерсная цена на них уменьшается, а при падении – увеличивается. Следовательно, покупатели фьючерсов на товары и валюту рассчитывают на рост их цен и курсов, а покупатели фьючерсов на процентные ставки – на их падение. Продавцы фьючерсов на товары и валюту рассчитывают на падение их цен и курсов, а продавцы фьючерсов на процентные ставки – на их рост.

На российском рынке в середине 2004 г. фьючерсы на процентные ставки не торговались.