Тема 5. Фьючерсы и их использование при международных

инвестициях

5.1. Международный рынок фьючерсов

Фьючерсные контракты (фьючерсы), как и форвардные контракты, представляют собой соглашения о покупке или продаже определенного количества товара (актива) на определенную дату в будущем по цене, определенной в момент заключения сделки. Однако в отличие от форвардных контрактов фьючерсы являются стандартными контрактами на покупку или продажу стандартного количества товара (актива) со стандартными датами поставки.

Фьючерсная цена котируется за единицу товара (актива) (баррель нефти, тонну цветного металла, тройскую унцию золота, единицу иностранной валюты и др.). Например, 10 июня 2004 г на Международной нефтяной бирже (International Petroleum Exchange – IPE) можно было заключить фьючерсные контракты на 1000 баррелей нефти с поставкой в декабре того же года по фьючерсной цене 34,73 доллара США за баррель. Это означало, что покупатель фьючерса обязуется купить, а продавец контракта - продать 1000 баррелей нефти на определенную дату в декабре по цене 34,73 доллара США за баррель.

Фьючерсные контракты заключаются между покупателем (продавцом) и биржей. Иначе говоря, по каждой сделке, по существу, выписываются два контракта - один между покупателем и биржей, второй между биржей и продавцом. Для обеспечения гарантии выполнения обязательств владельцами контрактов они должны внести в клиринговую палату биржи соответствующий взнос - начальную гарантийную маржу. Обычно размер начальной маржи составляет от 1 до 10% цены контракта в зависимости от вида соответствующего актива.

При сделках с фьючерсами биржи устанавливают также поддерживающую маржу - минимальный уровень, ниже которого сумма на счете владельца контракта с учетом возможных его убытков не должна опускаться. Размер поддерживающей маржи на различных биржах обычно составляет 70-80% от начальной, хотя может и равняться начальной марже. Если сумма на счете держателя фьючерсного контракта при убытках окажется ниже поддерживающей маржи, он должен до начала следующего дня торгов внести дополнительный взнос. Если это не сделано, биржа закрывает его позицию.

Расчеты по фьючерсам

Фьючерсные цены отражают мнения покупателей и продавцов о будущих рыночных ценах соответствующих активов и, как правило, изменяются в течение дня торгов и от одного дня к другому. Покупатель фьючерса может закрыть свою позицию путем обратной сделки – продажи по текущей фьючерсной цене, продавец фьючерса - путем покупки по текущей фьючерсной цене. Таким образом, при росте фьючерсной цены по сравнению с ценой в контракте покупатель фьючерса получает доход, а продавец – убыток. При падении фьючерсной цены продавец фьючерса получает доход, а покупатель – убыток.

Если позиция по фьючерсам, срок которых не истек, в течение дня не закрывается, она в конце очередного дня торгов пересчитывается биржей с учетом соотношения цены закрытия и фьючерсной цены, существовавшей при заключении контракта. Если контракт был заключен ранее текущего дня торгов, сравниваются цены закрытия данного и предыдущего дня. Полученный доход на конец очередного дня торгов заносится на счет владельца контракта, а убыток списывается с его счета.