4.3. Анализ доходности международного портфеля облигаций

Если для приобретенных облигаций не исключается возможность их продажи до срока погашения, конкретные выпуски облигаций и портфель облигаций в целом характеризуются также текущей доходностью (обычно в виде годовой ставки процентов), определяемой на основе цены приобретения, текущей рыночной стоимости и изменения валютных курсов без учета комиссионных и других дополнительных расходов. Расчеты проводятся аналогично расчетам текущей доходности международного портфеля акций с учетом особенностей рыночных котировок облигаций.

Пример 4.3.

Американский инвестор приобрел 18 мая 2004 г. ГКО выпуска SU21172 по курсу 98,29 при курсе USD/RUB 28,9983. 10 июня курс облигаций составил 99,00, а курс USD/RUB 29,0424. Текущая доходность облигаций в валюте инвестиций (рублях) в виде годовой ставки процентов для американского инвестора, использующего при расчетах базу «факт/360», была равна

99,00 – 98,29 360

iи = ------------------ х ----- х 100 = 11,31 % годовых.

98,29 23

Текущая доходность за счет изменения валютного курса составила

28,9983 – 29,0424 360

iв = ----------------------- х ----- х 100 = - 2,38 % годовых.

29,0424 23

Общая текущая доходность в валюте инвестора была равна

iт = 11,31 - 2,38 = 8,93 % годовых.

Пример 4.4.

Немецкий инвестор приобрел 18 мая 2004 г. ОФЗ выпуска SU27017 по курсу 101,47 с уплатой НКД в размере 4,27 рубля при курсе EUR/RUB 34,7516. 10 июня курс облигаций составил 101,05, НКД был равен 11,84 рубля, а курс EUR/RUB 35,0193. При номинале облигаций 1000 рублей цена покупки была равна

Рпок = 1,0147 х 1000 + 4,27 = 1018,97 руб.

Текущая цена с учетом нкд составила

Рт = 1,0105 х 1000 + 11,84 = 1022,34 руб.

Текущая доходность облигаций в валюте инвестиций при базе для расчетов «30/360» была равна

1022,34 – 1018,97 360

iи = ------------------------ х ----- х 100 = 5,41 % годовых.

1018,97 22

Текущая доходность за счет изменения валютного курса составила

34,7516 – 35,0193 360

iв = ----------------------- х ----- х 100 = - 12,51 % годовых.

35,0193 22

Общая текущая доходность в валюте инвестора была равна

iт = 5,41 - 12,51 = – 7,1 % годовых.

Пример 4.5.

Российский инвестор приобрел 18 мая 2004 г. облигации правительства США с годовой процентной ставкой 3,5 % и сроком погашения в ноябре 2006 г. общим номиналом 10000 долларов по курсу 103:19 с уплатой НКД в размере 122,45 долларов при курсе USD/RUB 28,9983. 10 июня курс облигаций составил 104:02, НКД был равен 144,50 долларов, а курс USD/RUB 29,0424. Цена покупки была равна

Рпок = 103 19/32 х 10000 / 100 + 122,45 = 10481,82 долл.

Текущая цена с учетом нкд составила

Рт = 104 2/32 х 10000 / 100 + 144,50 = 10550,75 долл.

Текущая доходность облигаций в валюте инвестиций (долларах) при базе для расчетов «факт/365»была равна

10550,75 – 10481,82 365

iи = ------------------------- х ----- х 100 = 10,43 % годовых.

10481,82 23

Текущая доходность за счет изменения валютного курса составила

29,0424 - 28,9983 365

iв = ----------------------- х ----- х 100 = 2,41 % годовых.

28,9983 23

Общая текущая доходность в валюте инвестора была равна

iт = 10,43 + 2,41 = 12,84 % годовых.

Аналогичным образом рассчитывается текущая доходность международного портфеля облигаций.

Пример 4.6.

В портфеле российского инвестора имеются государственные облигации Великобритании со сроком погашения в декабре 2006 г. и годовым купоном 7,5 % общим номиналом 10 000 GBP и государственные облигации Австралии со сроком погашения в сентябре 2004 г. и годовым купоном 9 % общим номиналом 25 000 AUD, которые на начало месяца имели следующие характеристики:

облигации Великобритании: курс 112,15; НКД 3,75 %; курс GBP/RUB 51,2069;

облигации Австралии: курс 107,65; НКД 4,5 %; курс AUD/RUB 20,0281.

На конец месяца облигации имели следующие характеристики:

облигации Великобритании: курс 111,85; НКД 4,37 %; курс GBP/RUB 53,0895;

облигации Австралии: курс 107,25; НКД 5,25 %; курс USD/RUB 20,0567.

Стоимость портфеля облигаций в валюте инвестора (рублях) на начало месяца составляла

Рн = (1,1215 + 0, 0375) х 10000 х 51,2069 + (1,0765 + 0,045) х 25000 х 20,0281 = 593487,97 + 561537,85 = 1155025,82 руб.

Стоимость портфеля облигаций в валюте инвестора на конец месяца была равна

Рк = (1,1185 + 0, 0437) х 10000 х 53,0895 + (1,0725 + 0,0525) х 25000 х 20,0567 = 617006,16 + 566100,35 = 1183106,51 руб.

Текущая доходность портфеля облигаций в валюте инвестора за месяц составила

1183106,51 – 1155025,82 12

iт =--------------------------------- х ---- х 100 = 29,17 % годовых.

1155025,82 1

Доходность проведенных операций с облигациями (покупки и последующей продажи или после погашения в срок) рассчитывается с учетом комиссионных брокерам, уплаченных налогов и других издержек аналогично доходности проведенных операций с акциями (см. раздел 3.4).