Доходность к погашению краткосрочных облигаций

Доходность к погашению краткосрочных бескупонных (дисконтных) облигаций зависит от их текущей цены и срока до погашения и рассчитывается по формуле:

N - P Y

YTM (% годовых) = ------- х --- х 100, (4.1)

P t

где N – номинал облигации;

Р - цена покупки,

t - срок в днях до погашения;

Y – расчетное количество дней в году.

Поскольку котировку облигаций принято объявлять в виде процентного соотношения цены и номинала, формулу (4.1) обычно используют в следующем виде:

100 - Pк Y

YTM (% годовых) = --------- х --- х 100 (4.2)

Pк t

где Рк - курс облигации в процентах от номинала;

Пример 4.1.

Новый выпуск государственных краткосрочных облигаций России сроком обращения 91 день размещен по курсу 98,5. Доходность к погашению по формуле (4.2) будет равна

100 - 98,5 365

YTM = ------------- х ------ х 100 = 6,11 % годовых.

98,5 91

При анализе данных по доходности облигаций к погашению, приводимых в итогах торгов, следует учитывать способ ее расчета (по цене спроса, по средневзвешенной цене и др.).

Пример 4.2.

По данным таблицы 4.4 средневзвешенная цена за 7 июня 2004 г. государственных краткосрочных облигаций выпуска SU21172 с погашением 18 августа 2004 г. составила 99,05. Количество дней до погашения было равно 24 (июнь) + 31 (июль) + 18 (август) – 1 = 72 дня. Доходность к погашению при используемом в России методе «факт/365» исходя из средневзвешенной цены за день, равной 99,05, составила

100 – 99,05 365

YTM = --------------- х ------ х 100 = 4,86 % годовых,

99,05 72

что и было указано в графе «доходность».

Доходность к погашению долгосрочных облигаций

Доходность к погашению долгосрочных облигаций зависит от их цены, срока до погашения и купонного дохода. Цена покупки таких облигаций включает цену по рыночному курсу и накопленный купонный доход (НКД) за количество дней со дня, следующего за днем выплаты последнего купона, по день расчета по сделке включительно. НКД представляет собой часть годового купонного дохода, на которую имеет право инвестор, владевший облигацией в течение этого срока.

При анализе значений доходности к погашению долгосрочных облигаций на различных национальных рынках, а также на еврорынке, приводимых в печати и Интернете, следует учитывать способ ее расчета (с реинвестированием или без реинвестирования будущих купонных доходов), который может указываться в комментариях к соответствующим таблицам или же считаться общеизвестным для данных облигаций.

При любом способе расчета при рыночной цене облигации, равной номиналу (100%), расчетная доходность к погашению равна годовой ставке купона. При рыночной цене, меньшей номинала, доходность к погашению будет выше годовой ставки купона, а при рыночной цене, большей номинала, доходность к погашению будет меньше годовой ставки купона (см. таблицы 4.1. и 4.2).

Поскольку облигации погашаются по номиналу, между рыночной ценой облигаций и их доходностью к погашению существует следующая зависимость: чем меньше рыночная цена, тем больше доходность к погашению. Международный инвестор должен также иметь в виду, что общая доходность к погашению приобретенных им иностранных облигаций будет дополнительно зависеть от изменения валютных курсов (см. раздел 2.4).