Дивидендная доходность

Дивидендная доходность важна для инвесторов, которые покупают акции на достаточно длительное время в расчете на получение дивидендов. Ниже приведены данные по дивидендной доходности компаний мира по данным рейтинга FT500 на 25 апреля 2004 г.

Таблица. 3.31.

Компании мира с наибольшими значениями

дивидендной доходности

Компания	Страна	Сектор экономики	Доход- ность, %
1.ЮКОС	Россия	Нефть и газ	68,3
2. Lloyds TSB	Британия	Банки	9,2
3. Scottish Power	Британия	Электроэнергетика	8,5
4. Merril Lynch	США	Финансовые услуги	7,0
5. Equity Office Properties Trust	США	Недвижимость	6,7
6. Abbey National	Британия	Банки	6,2
7. Telstra Corporation	Австралия	Услуги связи	5,9
8. SBC Communications	США	Услуги связи	5,9
9. Telecom Italia Mobile	Италия	Услуги связи	5,7
10. Hang Seng Bank	Гонконг	Банки	5,6

Как видно из этих данных, в числе 10 компаний мира с наибольшей дивидендной доходностью были по 3 компании Великобритании и США и по одной компании из России, Австралии, Италии и Гонконга, причем ни одна из них не была в лидерах по капитализации и обороту. По секторам экономики эти компании разделились следующим образом: по 3 компании банковского сектора и услуг связи и по одной компании из других четырех секторов. Наибольшая дивидендная доходность была у российской компании «ЮКОС», исключительно высокое значение которой, однако, было обусловлено выводом за рубеж средств основными акционерами в связи с возбужденным против некоторых из них уголовным делом.

Таблица. 3.32.

Компании США с наибольшими значениями

дивидендной доходности

Компания	Сектор экономики	Доход- ность, %
1. Merril Lynch	Финансовые услуги	7,0
2. Equity Office Properties Trust	Недвижимость	6,7
3. SBC Communications	Услуги связи	5,9
4. Altria	Табачные изделия	5,0
5. Duke Energy	Электроэнергетика	5,0
6. Progress Energy	Электроэнергетика	4,8
7. Bristol Myers Squibb	Фармацевтика и биотехнологии	4,7
8. Southern	Электроэнергетика	4,6
9. AT&T	Услуги связи	4,4
10. Simon Property Group	Недвижимость	4,2

Как следует из этих данных, в числе 10 компаний США с наибольшей дивидендной доходностью были три компании электроэнергетики, по две компании услуг связи и торговли недвижимостью и по одной компании в секторах финансовых услуг, табачной промышленности и фармацевтики и биотехнологий.

Теоретические (расчетные) цены акций

Инвестор, ориентирующийся на доходность своих вложений, может также попробовать определить тем или иным способом недооцененные рынком акции, которые следует приобретать в расчете на рост их курса, а также переоцененные акции, цена которых должна упасть и, следовательно, приобретение их нецелесообразно, а имеющиеся подобные акции надо продать.

Оценка недооцененности или переоцененности акций, то есть соотношения их цены с теоретически правильной (расчетной) может быть чисто качественной, исходя из информации о состоянии экономики региона мира, страны, отрасли и конкретной компании. В литературе предлагаются также различные количественные методы для оценки теоретической рыночной цены акций. Недостатком таких математических методов, является зависимость «правильной» рыночной цены от приемлемой нормы доходности с учетом различных рисков, поскольку у каждого инвестора может быть свой взгляд на ее значение. Кроме того, в таких моделях не учитываются различные интересы участников рынка ценных бумаг, в том числе играющих на повышение или понижение.

В российской финансовой печати приводятся прогнозы аналитиков по российским акциям, на основе которых определяются «правильные» расчетные цены и даются рекомендации для инвесторов. В заключение таких рекомендаций в газете «Ведомости» дается следующий редакционный комментарий: «в этой колонке мы извещаем читателей, когда инвестбанки меняют или присваивают рекомендации или расчетные цены по ценным бумагам. Следуйте (или не следуйте) им на свой страх и риск».

Показатели риска акций

Риск инвестиций в акции определяется возможным падением их рыночной цены по сравнению с ценой приобретения. Инвестор, заботящийся об уменьшении риска своих вложений, может оценивать возможное падение курса тех или иных акций на основе фундаментального анализа, использовать методы технического анализа на основе прошлой динамики рыночных курсов, а также ориентироваться на количественные показатели, характеризующие изменчивость (волатильность) курсов акций. Чем больше изменчивость курсов акций, тем, с одной стороны, больше их доходность при росте курсов и, с другой стороны, больше риск при падении курсов.

Оценить изменчивость курсов акций можно, во-первых, по данным о результатах торгов, где обычно указываются не только краткосрочные изменения за очередной день, но и диапазон изменений цен (минимальная и максимальная цены) за предыдущий год. В качестве относительного показателя изменчивости курсов акций может рассматриваться отношение разности максимальной и минимальной цен акций за год к их средней цене.

Во-вторых, количественно риск акций можно характеризовать статистическими показателями изменчивости (например, среднеквадратическим отклонением их цены как случайной величины за достаточно длительный период времени). Такие показатели приводятся в финансовой печати, а также могут вычисляться инвестором самостоятельно. Кроме того, в финансовой печати публикуются значения коэффициентов бета для различных акций, характеризующие их риск в известной модели САРМ (Capital Asset Price Model - оценивание цены активов, в которые инвестируется капитал). Математически CAPM выражается следующим образом:

ra = rrf + ba ( rm - rrf),

где ra – требуемая доходность актива;

rrf - доходность вложения в безрисковые активы (например, государственные краткосрочные облигации);

rm - доходность рыночного портфеля;

bа - коэффициент ковариации доходности актива и доходности рыночного портфеля.

Эта модель отражает концепцию, согласно которой доходность инвестиций в активы, связанные с риском, должна быть равна доходности безрисковых активов плюс премия за риск. В данной модели премия за риск пропорциональна разности доходности рыночного портфеля и доходности безрисковых активов, а также коэффициенту бета. При бета, равном единице, ra = rm, то есть доходность и связанный с ней риск актива соответствуют таким же показателям рыночного портфеля. При бета, большем единицы, доходность актива и связанный с ней риск считаются большими, чем у рыночного портфеля, при бета, меньшем единицы, - меньшим, чем у рыночного портфеля.

Например, если коэффициент бета некоторых акций равен 1,2, по этой теории следует ожидать, что при общем росте рынка акций цена данных акций будет расти быстрее и наиболее вероятно она вырастет на 20% по сравнению со среднерыночной ценой всех акций. При общем падении цен на акции следует ожидать, что цена данных акций будет падать быстрее и наиболее вероятно она упадет на 20% по сравнению со среднерыночной ценой.

Таким образом, инвесторы, желающие получить доход выше среднерыночного и согласные на более высокий риск, должны увеличивать долю инвестиций в акции с коэффициентами бета, большими единицы. Инвесторы, основной целью которых является снижение риска инвестиций, должны увеличивать долю акций с коэффициентами бета, меньшими единицы.

Следует, однако, отметить, что помимо общего недостатка статистических методов предсказания, которые описывают некоторый средний процесс по множеству возможных его случайных реализаций, для использования этой модели в международных инвестициях должен быть полностью компенсирован риск валютного обмена, что реально осуществить невозможно. В целом показатели бета носят больше теоретический характер, что подтверждается отсутствием данных по ним в итогах очередных торгов акциями, публикуемых в ежедневных финансовых газетах.

Практика показывает, что изменение курсов акций на различных национальных рынках трудно предсказывать, поскольку на них влияют большое количество экономических, социальных и политических переменных, таких как:

прогнозы роста экономики;

чувствительность экономики к стоимости энергии, в первую очередь, к ценам на нефть;

денежная политика государства;

уровень зарплаты и занятости;

уровень конкуренции;

социально - политическая ситуация;

налоговая политика;

деятельность крупных спекулянтов и др.

При международных инвестициях в акции дополнительную неопределенность вносит изменение валютных курсов, точный прогноз которого практически невозможен.